2024年香港股市扭轉(zhuǎn)4年連跌，累計上漲近18%。香港投資專家、鴻鵠資產(chǎn)管理行政總裁兼首席投資總監(jiān)陸庭龍認(rèn)為，現(xiàn)在認(rèn)為市場牛市已至還為時尚早，投資者等待內(nèi)地利好政策進(jìn)一步落地。從外圍宏觀環(huán)境來看，今年市場仍面臨諸多不確定性，例如美國政策走向、地緣政治風(fēng)險。他表示，美國通脹可能抬頭，美國股市在一季度也可能面臨深度調(diào)整。

第一財經(jīng)：香港市場在去年全年累計上漲接近18%，扭轉(zhuǎn)了過去4個年頭的跌勢。我們現(xiàn)在究竟該如何給去年的上漲來定性，它是不是一個長期牛市的起點(diǎn)？

陸庭龍： 去年9月底， A股跟港股的反彈，我可以用4個字來形容，突如其來。你沒有想到它就來了，而且它的反應(yīng)比較猛。但是過了黃金周之后，市場的氛圍馬上又冷卻下來，在2025年可能我們還是延續(xù)這個情況，就是我們在等組合拳。組合拳里面有兩個部分，一個就是貨幣政策，中國人民銀行降準(zhǔn)降利率的方向，是不會改變的，而且你看2024年內(nèi)地所有資產(chǎn)項(xiàng)目里，一枝獨(dú)秀的就是債券，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期會把利息降下來。反觀股票升升跌跌，它還是沒走出這個環(huán)境，所以你說這牛市我覺得還是太早。

第一財經(jīng)：您覺得今年港股是上漲的概率更大，還是下跌的概率更大？

陸庭龍： 去年突如其來這個反彈，我覺得有幾方面比較好，一方面恒生指數(shù)已經(jīng)在15000到16000點(diǎn)，已經(jīng)差不多大半年的時間，它還是停在這個水平。后來9月底這個反彈又把它拉到最高接近23000點(diǎn)。我覺得19000-20000點(diǎn)這個區(qū)間，應(yīng)該是恒生指數(shù)一個比較可守的底。

那么在這個基礎(chǔ)之上，有幾方面，一就是我們未來1到2個月可以看到內(nèi)地的財政政策能落地，對市場來講是好的，那么就可以把這個指數(shù)可能會推高一點(diǎn)，所以我還是比較審慎樂觀，就是今年內(nèi)地A股跟香港恒生指數(shù)應(yīng)該是往上的機(jī)會大一點(diǎn)，突破去年創(chuàng)下的23000點(diǎn)，我覺得還是有可能的。

第一財經(jīng)：那么具體到投資上來看的話，您覺得港股哪個板塊的上漲的機(jī)會最大？

陸庭龍：內(nèi)地來講，我覺得消費(fèi)層面可能它可以做的空間比較多，財政政策補(bǔ)貼的一些行業(yè)，比如說電動車，家電或者一些商品，可能更新替換，我覺得比較容易做，見效時間也比較短，所以這個板塊可能是短期跑出的機(jī)會比較多。

另外就是壟斷的行業(yè)，包括一些資源類的。你看今年的情況，俄烏跟中東局勢好像沒有轉(zhuǎn)差，但是我們還不知道它到底會不會在特朗普今年1月底做美國總統(tǒng)之后，帶來什么影響或者變化，市場還是有觀望的態(tài)度，所以這個會帶來風(fēng)險。那么對商品來講，價格可能比較波動，波動的情況之下，它往上升的空間比較多。

第一財經(jīng)：有沒有一些具體選股上的建議？

陸庭龍： 內(nèi)地或者香港可能都是選一些資源類的，我覺得石油股，或者是電訊行業(yè)，也比較穩(wěn)定，在中長期還是有比較好的股息回報，還有它抗跌能力比較好。短期當(dāng)然就是指數(shù)成分股里比較重頭的那些，例如消費(fèi)板塊，還有指數(shù)里的大型股。

第一財經(jīng)： 從大類資產(chǎn)配置上來說，股票還是一個您比較看好的大類資產(chǎn)，另外其他大類資產(chǎn)您有比較看好的嗎？

陸庭龍： 因?yàn)樵谌蚝暧^的情況來看，美國已經(jīng)處于一個減息的周期，那么我們中國其實(shí)也是做了很長一段時間，中國人民銀行的貨幣政策已經(jīng)非常明確，所以肯定未來還是有降利息的空間。在利率往下調(diào)的情況之下，可能首先金融資產(chǎn)就是股票。

但是我覺得美元債券就不要考慮了。因?yàn)槊绹缆?lián)儲，一直以來它的態(tài)度跟市場都有個差距，就是從2022年3月份它調(diào)高利率，到去年9月份它降低利率，整個加利率跟降利率的周期里，市場估計它加得比較少，但是它加得很多，市場估計它降利率也會降得很多，但是它降得很少。所以市場已經(jīng)把所有這些貨幣政策利好的因素反映出來。所以我覺得美元債券基本上它不可能在債券的價格上漲當(dāng)中給你帶來投資回報，它只可以作為一個存款的替代品。

那么在這個情況之下，你只可以投短期的，短期就是兩年以下的，5年7年10年的債券波動比較大。特朗普上場之后，他現(xiàn)在所提倡的所有政策，包括減稅、把非法勞工驅(qū)逐出美國，都會增加美國財政赤字，那么對通脹來講就不是一個好苗頭。所以強(qiáng)利率應(yīng)該是反映不穩(wěn)定的因素，所以從去年9月到年底，美聯(lián)儲降利率，10年期債券利率曾經(jīng)最低到3.6%，但是他連續(xù)做了三次降息之后，現(xiàn)在美國十年期利率4.6%，加了1個百分點(diǎn)，這是非常不正常的。

第一財經(jīng)：所以我們在今年會不會看到，美聯(lián)儲它又是比市場預(yù)期更慢地降息，會不會現(xiàn)金還是一個比較好的投資品？

陸庭龍： 它肯定是沒有市場預(yù)期那么寬松或者降得那么多，因?yàn)樘乩势盏恼邘淼牟淮_定性比較多，所以會比較謹(jǐn)慎一點(diǎn)。尤其是盡管現(xiàn)在美國的通脹已經(jīng)處于一個過去三年以來比較低的水平，但是它跟2008年金融海嘯之后的超低水平，零利率零通脹是不可同日而語。所以現(xiàn)在不可能由當(dāng)時的環(huán)境去預(yù)判，今天它能把利率降得很低。我覺得市場利率只有0.5%的空間可以調(diào)整。

持有現(xiàn)金我覺得還是在第一季度比較好，如果真的有調(diào)整到來，可以去挑一些剛才我說的一些比較重大的板塊去投資。第二就是可以做一些商品類的ETF，黃金石油的ETF。在機(jī)會出現(xiàn)之前，市場還是處于一個比較波動的情況，尤其是美國股票。美國股票盡管我們覺得吸引了全球很多資金，也上漲了比較長時間，但是它沒有重大的調(diào)整。特朗普上臺后，可能帶來一個誘因，讓市場利用政策的不確定性，做比較深度的調(diào)整。你不知道它到底會調(diào)整多少，所以我覺得還是第一季度持有多一點(diǎn)現(xiàn)金會比較好。