嘉賓簡介：

華熙元祐基金 合伙人 梁 爽

對醫(yī)療健康消費(fèi)品賽道有深刻認(rèn)知和學(xué)術(shù)背景，先后任職于IQVIA大中華區(qū)管理咨詢部、華熙生物投資部。美國凱斯西儲大學(xué)醫(yī)學(xué)分子生物學(xué)博士。

投資案例：禾元生物、杉海創(chuàng)新、京宇一美、紐邦生物、邁捷生命科學(xué)等。

一、繁榮且內(nèi)卷 玻尿酸賽道為何被投資人偏愛？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

感謝梁總接受第一財(cái)經(jīng)專訪，我們看到一組數(shù)據(jù)2024年，中國玻尿酸行業(yè)整體融資和投資事件大概有37起，一方面是市場的需求非常旺盛，但另一方面內(nèi)卷也非常嚴(yán)重，從您的專業(yè)角度來判斷對這個行業(yè)的機(jī)會如何預(yù)判？

華熙元祐基金 梁 爽

玻尿酸市場實(shí)際上是醫(yī)美市場，尤其是輕醫(yī)美市場的一部分，所以玻尿酸市場的活躍也側(cè)面反映了整個醫(yī)美市場的繁榮。尤其是醫(yī)美市場，它具有以下幾個特性。

首先，它兼具醫(yī)療的高科技屬性，同時它又有消費(fèi)品的特質(zhì)，相對來講現(xiàn)金流比較好，這種藥品和產(chǎn)品研發(fā)成功率相對比較高的屬性，比較適合作為投資標(biāo)的，去進(jìn)行一級市場的投資。

第二，在醫(yī)美市場相當(dāng)長的發(fā)展時間里，新品種并不是特別多，在醫(yī)美市場里消費(fèi)者比較熟悉的玻尿酸、肉毒素這類產(chǎn)品，到現(xiàn)在的發(fā)展階段，也亟需產(chǎn)品的更新和迭代。

第三，醫(yī)美市場有一個比較特殊的行業(yè)規(guī)定或限制，持證人和生產(chǎn)主體，它必須還是同一主體。你想擁有一個玻尿酸的牌照，必須還得有相應(yīng)的一個生產(chǎn)方，它必須得在同一個法人主體之下，可以理解為如果你想擁有這個產(chǎn)品，你必須要有相應(yīng)的生產(chǎn)等一系列的流程和資質(zhì)，造成了現(xiàn)在這樣一個內(nèi)卷的現(xiàn)狀。

二、有哪些特征的玻尿酸企業(yè)受資本青睞?

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

我們目前能夠查到的國內(nèi)玻尿酸的品牌市面上大概有70多個，競爭非常激烈，從產(chǎn)業(yè)資本的角度來講，什么樣的生產(chǎn)企業(yè)的哪些特征能夠進(jìn)入到你們的投資視野？

華熙元祐基金 梁 爽

從投資視角來看，首先一定要有一些創(chuàng)新類產(chǎn)品涌入市場，滿足一些消費(fèi)者，尤其是在玻尿酸這種產(chǎn)品上滿足不了的需求。比如說一些再生類的產(chǎn)品，這是現(xiàn)在醫(yī)美市場上非常火熱的一個概念。這些產(chǎn)品和服務(wù)一定會被投資者青睞，底層的邏輯還是產(chǎn)品創(chuàng)新，我們需要這種技術(shù)的創(chuàng)新帶動產(chǎn)品的創(chuàng)新，這是第一個維度。

第二個維度需要有一個比較好的投資回報?，F(xiàn)在從醫(yī)美相關(guān)的產(chǎn)業(yè)來看，未來的資本化相對來說非常不確定，尤其是針對一些醫(yī)美的產(chǎn)品，其實(shí)也有一些創(chuàng)新的舉措。譬如說可以通過產(chǎn)品的分紅實(shí)現(xiàn)投資收益。

因?yàn)橐话愕尼t(yī)美產(chǎn)品相對來說毛利率比較高，而且研發(fā)周期相對醫(yī)藥產(chǎn)品比較短，可以在一個相對比較短的時間之內(nèi)實(shí)現(xiàn)一個產(chǎn)品的整體商業(yè)化，并且快速實(shí)現(xiàn)一個產(chǎn)品的銷售峰值。在這種情況下產(chǎn)品的峰值到達(dá)快，毛利率又很高，對投資股東來說，它可以要求廠家通過分紅模式，進(jìn)行資本退出，這對我們投資機(jī)構(gòu)也是相對來說比較有吸引力的一點(diǎn)。

三、出海如何避免內(nèi)卷

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

很多行業(yè)目前都呈現(xiàn)內(nèi)卷狀態(tài)，您提到目前這一行業(yè)有70多個品牌，很多企業(yè)也在走向海外，大家現(xiàn)在擔(dān)心的是，走向海外過程中，這種內(nèi)卷的情況也會帶到海外市場，如果您投資的企業(yè)目前在面臨這些問題，您給他們的建議是什么？

華熙元祐基金 梁 爽

現(xiàn)在很多企業(yè)要走向海外，實(shí)際上是因?yàn)槟壳皟?nèi)需呈現(xiàn)出相對較緩的發(fā)展的趨勢，所以海外市場尤其是一些東南亞國家，作為人口快速增長的市場，對一些企業(yè)來講會更加有吸引力。但就醫(yī)美市場、消費(fèi)醫(yī)療市場來看，剛才的數(shù)據(jù)也談到，現(xiàn)在市場增長非?？欤覀儗τ谶@類行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，首先我們希望它還是要立足于中國市場，把握好中國市場的機(jī)會。

第二，尤其在做消費(fèi)醫(yī)療的這類企業(yè)，它要想獲得成功，從企業(yè)本身要有4個步驟，也就是從基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、產(chǎn)品、品牌全都做好后，真正把品牌的聲量做出來，這樣的產(chǎn)品才有品牌價值的溢價，才能避免內(nèi)卷甚至是劣幣驅(qū)逐良幣的情況。

四、合成生物學(xué)賽道充滿想象力

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

你有生物工程學(xué)跟分子生物學(xué)的雙重教育背景，從目前來看消費(fèi)醫(yī)療的領(lǐng)域當(dāng)中，您認(rèn)為最大的機(jī)會是什么？

華熙元祐基金 梁 爽

我們經(jīng)常提到合成生物學(xué)、消費(fèi)醫(yī)療交叉學(xué)科的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，現(xiàn)在在一級市場也出現(xiàn)了很多這類企業(yè)。實(shí)際上，合成生物學(xué)這個概念并不是近年才出現(xiàn)。在生物制藥領(lǐng)域，合成生物學(xué)從上世紀(jì)70年代開始，就有一些菌種表達(dá)的蛋白或者糖類物質(zhì)應(yīng)用到醫(yī)藥產(chǎn)品當(dāng)中。為什么說合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)概念現(xiàn)在那么流行，主要原因在于合成生物學(xué)生產(chǎn)藥品的產(chǎn)量很小，它的產(chǎn)品附加值非常高。

但是合成生物學(xué)發(fā)展帶來新的技術(shù)特點(diǎn)，不只是用微生物發(fā)酵的方法表達(dá)一種物質(zhì)。對于表達(dá)技術(shù)的路徑的要求更高，可以把表達(dá)的產(chǎn)物作為一種普通消費(fèi)品，應(yīng)用到更多的場景里去，提供給更多的人群。所以說合成生物學(xué)以后的機(jī)會是要有高附加值、并且有大量表達(dá)能力的產(chǎn)品，并有機(jī)會應(yīng)用到對應(yīng)的市場，譬如化妝品市場、食品市場、健康消費(fèi)品市場、醫(yī)美市場、新材料的開發(fā)應(yīng)用，實(shí)際上都是和合成生物學(xué)的發(fā)展交匯必不可少的領(lǐng)域。

五、手術(shù)機(jī)器人將深刻影響消費(fèi)醫(yī)療賽道

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

我們目前來看國內(nèi)的消費(fèi)醫(yī)療市場當(dāng)中，當(dāng)中最成功的應(yīng)該是齒科和整形這兩部分，有數(shù)據(jù)就顯示2020年美國牙醫(yī)數(shù)量大概是10萬人，共用661個牙醫(yī)，而中國的數(shù)據(jù)是百萬人，共用100多個牙醫(yī)，單純看這一數(shù)據(jù)對比非常之懸殊，目前在這一領(lǐng)域當(dāng)中人才的培養(yǎng)是否也是一個非常值得期待的行業(yè)？

華熙元祐基金 梁 爽

我們來看中國市場對應(yīng)的消費(fèi)醫(yī)療人群，也就是中產(chǎn)及以上收入的人群，大概是4億人左右。美國差不多3.4億人口，它的中高收入人群大約是70%，那也就是二點(diǎn)幾億人口。其實(shí)從中產(chǎn)人口比例來算，中美兩國呈現(xiàn)的差距，首先沒有那么大，所以它的市場缺口并沒有咱們一般去看的那么樂觀。

第二，相比較美國和中國的齒科大夫的數(shù)量、醫(yī)美醫(yī)生到底有沒有差距，這種差距是存在的。通過一些系統(tǒng)性的教育，可以在醫(yī)生的本身的職業(yè)技術(shù)之外，會再繼續(xù)培養(yǎng)職業(yè)技能，這是一種。實(shí)際上在這里也有一些投資機(jī)會，包括一些手術(shù)機(jī)器人，尤其是對于一些差異化技術(shù)要求沒有那么高的、可復(fù)制的術(shù)式，是可以用一些相比于人員培訓(xùn)成本更可控的機(jī)器人替代，這種手術(shù)機(jī)器人類的產(chǎn)品，是一個投資的機(jī)會。

六、中國醫(yī)美整形市場潛力和機(jī)會在哪兒？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

目前全世界范圍來看韓國的整形技術(shù)仍然比較領(lǐng)先，中國和韓國整形領(lǐng)域合作了這么久，您認(rèn)為當(dāng)下中國醫(yī)美整形市場的差距究竟在哪里？哪些方面是你們在布局的重點(diǎn)？

華熙元祐基金 梁 爽

韓國的整形技術(shù)確實(shí)很好，也受到很多消費(fèi)者歡迎。說到中韓整形領(lǐng)域的差距，我覺得有幾個層面的原因。

首先，醫(yī)美是一個很主觀、帶有醫(yī)生主觀審美的醫(yī)療技術(shù)，所以它并不是一個完全的客觀的標(biāo)準(zhǔn)化的術(shù)式。消費(fèi)者可能更愿意去一些民營的醫(yī)美機(jī)構(gòu)去做一些醫(yī)美的消費(fèi)，這背后的邏輯是因?yàn)楣⑨t(yī)院的醫(yī)生技術(shù)雖過硬，但是可能很多醫(yī)生沒有經(jīng)過市場化審美的培訓(xùn)，或者說考慮到一些手術(shù)的風(fēng)險性，相對會比較保守，有一些手術(shù)效果達(dá)不到消費(fèi)者的要求，所以導(dǎo)致了這種消費(fèi)者的選擇方式。韓國在這方面尤其是對于醫(yī)生的教育和培訓(xùn)，可能做得更好，既有相對來說比較不錯的技術(shù)，又有一個好的審美，這是第一點(diǎn)。

第二，韓國醫(yī)美發(fā)達(dá)背后的邏輯是產(chǎn)品的可及性，或者說產(chǎn)品價格有競爭力，它所有的項(xiàng)目相對便宜；另外有一些新產(chǎn)品、新科技在不斷迭代，市場產(chǎn)品豐富，消費(fèi)者可以進(jìn)行充分選擇，產(chǎn)品進(jìn)行充分競爭，這樣產(chǎn)品價格才能下來。

七、男性護(hù)膚品市場真正的機(jī)會是什么？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

你們也投了一些化妝品標(biāo)的，我們看到一組數(shù)據(jù)，在中國的護(hù)膚品市場當(dāng)中，中國男性的收入和他們在護(hù)膚品方面的消費(fèi)支出比例好像非常不成正比，2023年護(hù)膚品市場規(guī)模達(dá)到了2,000億元，而中國男性護(hù)膚品市場的規(guī)模只有165.3億元，也就是當(dāng)中有1000多億都是是女性和孩子護(hù)膚品占據(jù)了。在中國護(hù)膚品市場男性市場是否也蘊(yùn)含著很大的機(jī)會，你們怎么來看待這個機(jī)會？

華熙元祐基金 梁 爽

中國的化妝品市場現(xiàn)在基本上還處在第一個階段，它還是迎合消費(fèi)者需求的階段。從客觀來講，男性消費(fèi)者在化妝品、護(hù)膚品領(lǐng)域的需求相對來說規(guī)模比較小。

第二，從整個市場規(guī)模來說，男性市場還是偏小，這會導(dǎo)致從產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，從投資價值來判斷，作為投資機(jī)構(gòu)或者投資方，很難對這種專門去做男性護(hù)膚品的公司去投資。雖然也有一些產(chǎn)品獲得了投資，但屬于相對比較少的案例。背后的邏輯是抓住男性市場，雖然迎合了一個市場需求，但可能會丟掉更多的市場機(jī)會。

第三，從男性現(xiàn)在護(hù)膚偏好來看，還是集中在一些洗護(hù)類產(chǎn)品，如果投資布局這一領(lǐng)域，還是要符合市場的客觀規(guī)律去做，這是一方面。但另外一方面男性有沒有自己獨(dú)立的需求？我認(rèn)為是有的。

大家最關(guān)心的，譬如說男士的脫發(fā)問題，因?yàn)檫@是基因決定的，大部分的脫發(fā)都是雄性激素導(dǎo)致的脫發(fā)，它在男性中的需求比例會更高，在這一領(lǐng)域包括一些特殊功能的護(hù)膚品、化妝品，對于男性的脫發(fā)有治療效果，包括專門做植發(fā)的產(chǎn)品和服務(wù)，很多的市場機(jī)構(gòu)、上市公司也在做，這些都客觀地反映了男性市場的需求，所以如果要找男性市場的布局機(jī)會，要客觀去找一些確實(shí)男性占主導(dǎo)的這種消費(fèi)品市場去布局。

攝像：趙 力

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