今年的《政府工作報(bào)告》提出2025年將持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動(dòng)，這也是《政府工作報(bào)告》連續(xù)第二年提及“人工智能+”行動(dòng)。面對(duì)人工智能的變革浪潮，多款AI應(yīng)用正在被全球用戶(hù)追捧，給產(chǎn)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)帶來(lái)新機(jī)會(huì)，未來(lái)AI產(chǎn)業(yè)將如何搭乘科技東風(fēng)實(shí)現(xiàn)新突破？如何引領(lǐng)人工智能技術(shù)向好向善發(fā)展？第一財(cái)經(jīng)《投資人說(shuō)》節(jié)目推出系列專(zhuān)訪，聚焦新一輪創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新投資的趨勢(shì)。

嘉賓簡(jiǎn)介：

高天垚 聯(lián)想之星 合伙人

負(fù)責(zé)聯(lián)想之星前沿科技方向的投資和投管工作。

投資項(xiàng)目包括：小馬智行（Nasdaq:PONY）、海柔創(chuàng)新、希迪智駕、靈明光子、馭光科技（歌爾聲學(xué)收購(gòu)）、清智科技（濰柴動(dòng)力收購(gòu)）等30多個(gè)。

本科畢業(yè)于北京工業(yè)大學(xué)材料科學(xué)與工程專(zhuān)業(yè)，碩士畢業(yè)于Columbia University運(yùn)籌學(xué)專(zhuān)業(yè)。

連續(xù)四年2021~2024年獲清科投資界評(píng)選“F40中國(guó)青年投資人榜單”；獲母基金周刊評(píng)選“2023先進(jìn)制造行業(yè)青年領(lǐng)袖Top10”。

一、AI賽道持續(xù)火爆 十年來(lái)變與不變的邏輯是什么？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

感謝您接受第一財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪，聯(lián)想之星在10年前就已經(jīng)在進(jìn)入到AI領(lǐng)域的投資了，其實(shí)經(jīng)歷了整個(gè)AI1.0到AI2.0的全部過(guò)程，當(dāng)下AI賽道是一個(gè)混戰(zhàn)的狀態(tài)，你們?cè)趺磥?lái)界定當(dāng)下 AI領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)？

聯(lián)想之星 高天垚

從我們整個(gè)投資方向里面，除了醫(yī)療之外，在科技領(lǐng)域里，我們AI的投資的數(shù)量和金額都非常大，我們過(guò)往十幾年累計(jì)投了超過(guò)350家的早期項(xiàng)目，接近400家，其中超過(guò)100家都在AI領(lǐng)域。

從AI行業(yè)起始那個(gè)時(shí)候，我們就開(kāi)始投資。從當(dāng)年的我們天使投資的曠世科技，也就是所謂 AI四小龍到今天的AI六小虎(我們也投資了百川智能)。因此說(shuō)從2011年開(kāi)始的 AI1.0，到今天以大模型或者叫生成式AI為代表的 AI2.0，我們自己總結(jié)有三個(gè)變化和三個(gè)不變。

首先我們說(shuō)變化，第一點(diǎn)， AI作為一種技術(shù)品類(lèi)它迭代的速度非常快，相比其他技術(shù)品類(lèi)而言，過(guò)去十年進(jìn)展快。第二個(gè)變化是軟硬結(jié)合走到了一個(gè)新的十字路口，硬件作為智能化載體的重要性在今天變得更加突出和重要，新能源汽車(chē)就是很好的例子，始于電動(dòng)繁于智能。第三個(gè)變化，所謂頭部效應(yīng)的形成更快更突出，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)即是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)。

再說(shuō)三個(gè)不變，第一不變：創(chuàng)業(yè)者的或者投資人的熱情還是沒(méi)有變，甚至比AI1.0時(shí)代更加瘋狂。第二個(gè)不變：商業(yè)落地到目前看還是沒(méi)有變，原來(lái) AI1.0是以ToB為主，今天還是以ToB為主，當(dāng)然也希望能夠看到一些ToC的應(yīng)用和服務(wù)，還在過(guò)程之中。第三個(gè)不變，更多是站在投資人角度看， AI領(lǐng)域的資本價(jià)值還是非常高的。

二、技術(shù)路線和多市場(chǎng)服務(wù)能力  哪個(gè)更重要？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

你們是在2017年就投了小馬智行，2024年在美國(guó)上市，陪跑了這家公司7年，當(dāng)時(shí)他們自動(dòng)駕駛服務(wù)是在美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)同時(shí)推出，是否由于這個(gè)原因使得你們選擇了這一標(biāo)的？

聯(lián)想之星 高天垚

這肯定是原因之一。但回到我們當(dāng)初投資小馬智行的大的邏輯上看，我們認(rèn)為自動(dòng)駕駛是一個(gè)比較終極的行業(yè)，當(dāng)時(shí)也有這樣一個(gè)觀點(diǎn)就是認(rèn)為自動(dòng)駕駛是人工智能的一個(gè)終極場(chǎng)景，或者說(shuō)至少是之一的終極場(chǎng)景。因?yàn)樗銐虼?，也足夠難，代價(jià)特別高。比如說(shuō)你就是用AI解決一個(gè)小問(wèn)題，如果錯(cuò)了也沒(méi)關(guān)系，但自動(dòng)駕駛不一樣，如果出了錯(cuò)問(wèn)題會(huì)很大。所以正是因?yàn)檫@種門(mén)檻比較高、技術(shù)價(jià)值很高，所以我們就要去投資領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

今天看這一賽道的技術(shù)路徑還是一個(gè)多元融合，小馬智行其實(shí)后面也是一方面在堅(jiān)持做Robotaxi，一方面也是在和車(chē)廠做商業(yè)落地。總之，汽車(chē)的電動(dòng)化智能化之前誰(shuí)也沒(méi)有想象到整體行業(yè)的體量沖得這么快，讓大家抓住了這一波商業(yè)化的機(jī)會(huì)。

三、智能駕駛 大并購(gòu)時(shí)點(diǎn)已來(lái)？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域當(dāng)中的創(chuàng)業(yè)公司特別多，做得好的也不少，未來(lái)這個(gè)行業(yè)當(dāng)中走向并購(gòu)整合的幾率有多大？它難度是什么？

聯(lián)想之星 高天垚

對(duì)，我覺(jué)得現(xiàn)在自動(dòng)駕駛從創(chuàng)業(yè)公司的角度，基本上迎來(lái)了一波收獲期。如果上市是順暢的話，并購(gòu)就很難發(fā)生。為什么？核心還是AI賽道的資本價(jià)值太高了，資本價(jià)值高不利于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，反過(guò)來(lái)說(shuō)產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)該怎么做并購(gòu)對(duì)吧？實(shí)際上我們當(dāng)時(shí)投資的清智科技被濰柴并購(gòu)這個(gè)案例，也是在今天也非常有代表性的。

它作為一個(gè)AI自動(dòng)駕駛的科技公司，2020年在B輪被并購(gòu)，雖然和今天的自動(dòng)駕駛公司比估值沒(méi)那么夸張，但在當(dāng)時(shí)而言估值也是很高了。但當(dāng)時(shí)公司業(yè)務(wù)肯定沒(méi)有到一個(gè)體量很大的程度。因此，簡(jiǎn)單來(lái)講，一般初創(chuàng)公司到C或D輪時(shí)候業(yè)務(wù)才成熟。但是大產(chǎn)業(yè)公司愿意并購(gòu)，實(shí)際還是并購(gòu)技術(shù)，并購(gòu)價(jià)值。

今天清智被并購(gòu)的這塊業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)公司內(nèi)部的一個(gè)比較大的業(yè)務(wù)板塊。所以我覺(jué)得對(duì)產(chǎn)業(yè)公司而言選擇好并購(gòu)時(shí)點(diǎn)很重要，當(dāng)然也不排除在一些領(lǐng)域橫向的產(chǎn)業(yè)整合。

四、從IPO高回報(bào)到接受并購(gòu) 行業(yè)正在放平心態(tài)

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

2020年清智科技被維柴動(dòng)力所并購(gòu)，這與當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)的環(huán)境有關(guān)。當(dāng)然并購(gòu)也并不是很容易的事情，很多投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)終極目標(biāo)還是希望能夠通過(guò)IPO來(lái)變現(xiàn)或退出，怎么說(shuō)服各方讓大家最終能夠走到一起？

聯(lián)想之星 高天垚

現(xiàn)在資本市場(chǎng)還是非常支持并購(gòu)行為的發(fā)生。并購(gòu)它是雙方的一買(mǎi)一賣(mài)，因?yàn)槲覀冏鲈缙谕顿Y，有大量的退出是通過(guò)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)的，這里邊有很多環(huán)節(jié)，更重要是要有預(yù)期的改變。

原來(lái)大家只沖著IPO去預(yù)期還是太高了，比如一般來(lái)說(shuō)IPO回報(bào)可能實(shí)現(xiàn)幾十倍的投資回報(bào)，但并購(gòu)的回報(bào)達(dá)不到那么高。有的機(jī)構(gòu)或創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)可能接受不了這個(gè)情況。但在當(dāng)前的資本市場(chǎng)來(lái)看，項(xiàng)目能夠帶來(lái)退出回報(bào)其實(shí)還是很不容易的，所以說(shuō)現(xiàn)在賣(mài)方的預(yù)期也在改變。

我覺(jué)得從面向未來(lái)角度看，科技并購(gòu)并不只在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，科技賽道還是會(huì)不斷的有并購(gòu)發(fā)生，我們基本上每年都有一兩個(gè)案子被產(chǎn)業(yè)公司并購(gòu)。

六、新興領(lǐng)域并購(gòu)事件或?qū)⒋蟾怕拾l(fā)生

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

目前你們?nèi)绻谡掖蟮牟①?gòu)的這種機(jī)會(huì)的時(shí)候，目前主要集中在哪些方面？還是AI嗎？

聯(lián)想之星 高天垚

對(duì)，包括我們也有些芯片公司被并購(gòu)，還有一些 AI應(yīng)用公司被云廠商并購(gòu)。還是看產(chǎn)業(yè)方的需要并購(gòu)，另外就是跟團(tuán)隊(duì)的化學(xué)反應(yīng)，就是認(rèn)可這個(gè)團(tuán)隊(duì)。

現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司布局新興行業(yè)，不論是大上市公司還是國(guó)央企，確實(shí)都在積極運(yùn)作并購(gòu)，我們最近還有些項(xiàng)目也都在向并購(gòu)的方向推動(dòng)，特別是在新興技術(shù)領(lǐng)域，大家還是愿意來(lái)并購(gòu)技術(shù)，并購(gòu)技術(shù)維度上的價(jià)值。

六、從倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人到割草機(jī) 人工智能批量出海

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

過(guò)去我們看到中國(guó)主要是一些商品出海，后來(lái)有一些勞務(wù)性的出海，現(xiàn)在機(jī)器人開(kāi)始出海，你們也投了類(lèi)似這樣的標(biāo)的?？紤]的更多的是因?yàn)閷?duì)方國(guó)家的勞動(dòng)力需求很大？

聯(lián)想之星 高天垚

其實(shí)是一個(gè)比較自然的過(guò)程。我們其實(shí)在機(jī)器人領(lǐng)域，早期也投了兩個(gè)比較典型的代表，一個(gè)是海柔創(chuàng)新，是我們2017年天使輪投資的，還有一個(gè)是松靈機(jī)器人，也是我們2017年天使輪投資的。

海柔它是做倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化的，實(shí)際上它的產(chǎn)品現(xiàn)在廣泛應(yīng)用在京東這種物流倉(cāng)儲(chǔ)場(chǎng)景中，電子商務(wù)的發(fā)展，促進(jìn)對(duì)倉(cāng)內(nèi)的這些機(jī)器人設(shè)備需求比較大。像拼多多這類(lèi)中國(guó)電商也在出海，對(duì)海外賦能，所以這些企業(yè)在當(dāng)?shù)匾惨ê芏鄠}(cāng)儲(chǔ)，就需要采購(gòu)很多這類(lèi)機(jī)器人。另外我們投資的松靈機(jī)器人，在幾年以前開(kāi)始做割草機(jī)器人，做海外市場(chǎng)。公司去年的體量也比較大了，就像掃地機(jī)，針對(duì)的是家庭市場(chǎng)，慢慢變化為剛需，市場(chǎng)非常大。圍繞家庭的庭院，類(lèi)似于掃地、割草、掃雪這類(lèi)場(chǎng)景，這些都可以由機(jī)器人來(lái)代替人完成。

在2015-2016的 AI1.0時(shí)代，中國(guó)這些 AI行業(yè)應(yīng)用公司，作為比較早的一批創(chuàng)業(yè)者，他們其實(shí)在不同場(chǎng)景嘗試和探索。中國(guó)其實(shí)非常包容新的應(yīng)用，比如國(guó)家政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)的包容度是很高，是為今天這些公司的出海能力打下了基礎(chǔ)。而當(dāng)這個(gè)能力到了可以服務(wù)于全球的階段，自然而然它們也都在海外發(fā)展得不錯(cuò)。

七、中國(guó)制造性?xún)r(jià)比仍是優(yōu)勢(shì)

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

機(jī)器人出海ToB跟ToC在海外市場(chǎng)的話跟國(guó)內(nèi)有什么不同？

聯(lián)想之星 高天垚

國(guó)外的人力成本還是要比國(guó)內(nèi)要高，我們看到日本也好，歐洲也好，北美，這種ToB的市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)這類(lèi)公司產(chǎn)品的需求很大。

但 ToC的邏輯不一樣，ToC 邏輯更像大疆，它是產(chǎn)品和功能驅(qū)動(dòng)的。為什么大疆做得好，它產(chǎn)品好有渠道，這是很重要的。像我們投的松靈機(jī)器人在割草這個(gè)領(lǐng)域，它原來(lái)的市場(chǎng)上也不是完全沒(méi)有相似產(chǎn)品，但是沒(méi)有做得那么好的。沒(méi)有產(chǎn)品能夠被打磨得像中國(guó)公司產(chǎn)品這么好，還有性?xún)r(jià)比，當(dāng)然長(zhǎng)期也會(huì)伴隨有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)行業(yè)也不只是一家在做。

八、自變量機(jī)器人一年能完成多次融資的理由是什么？

第一財(cái)經(jīng) 高 遠(yuǎn)

你們投的機(jī)器人是自變量機(jī)器人，一年能融四次資的理由是什么？

聯(lián)想之星 高天垚

自變量是我們2024年初投資的，實(shí)際上是一年融資了4次，原因主要是具身智能行業(yè)發(fā)展的大背景下，公司的模型能力突出。當(dāng)然，對(duì)人工智能而言，最終還是得有一個(gè)落腳點(diǎn)，需要一個(gè)硬件載體，其實(shí)是非常重要的。就是像我提到就是說(shuō)剛才海柔也好，松靈也好，他們抓住了上一波機(jī)器人1.0創(chuàng)業(yè)時(shí)代，產(chǎn)品不論ToB 還是ToC，偏功能性。坦率說(shuō)不那么智能，或者相對(duì)今天的AI能力而言。今天的大模型等AI技術(shù)的快速迭代、行業(yè)往通用智能方向上前進(jìn)了了一大步，大家都能體驗(yàn)到對(duì)吧？包括對(duì)話能力的提升，生成式的能力提升，所以我們認(rèn)為，在硬件上未來(lái)還有很大的投資機(jī)會(huì)。

 

 

攝像 ：趙 力 李 威

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