本周國內原油跟隨國際油價連續(xù)3周反彈，貴金屬走勢偏強，滬銀周漲幅超3%，有色金屬沖高回落。黑色系低位反彈，鐵礦石、焦炭漲幅居前。化工品波幅有限，玻璃周漲幅超4%。農產品漲跌互現，蘋果漲幅超4%，豆類、玉米偏弱，油脂、白糖、生豬窄幅震蕩。

地緣因素再度凸顯 供應收緊推升原油期價

本周WTI原油向上突破70美元/桶大關，與布倫特原油一道創(chuàng)下月內新高。國內原油跟隨國際油價創(chuàng)下本月新高。近期，中東地緣風險再度凸顯，令原油期價重新獲得溢價空間。美國新政府簽署行政命令，對進口委內瑞拉石油的國家實施“關稅制裁”，可能導致每日多達40萬桶的產量受阻，相當于委內瑞拉出口總量的50%，全球重質原油供應存在收緊預期。此外，EIA油品庫存全面去化，對油價構成支撐。

供需邊際改善 焦炭迎來反彈

本周焦炭供需兩增，需求端增量更為明顯，產業(yè)鏈庫存有所下降，焦炭供需格局邊際好轉。焦化廠生產積極性有限，焦炭供應維持偏低水平。鋼廠盈利率依然維持在50%以上，生產積極性良好，上周247家鋼廠高爐開工率及產能利用率均增加，日均鐵水產量創(chuàng)近8個月高位。短期鋼廠復產持續(xù)進行，原料需求回升，焦炭期價迎來反彈。

避險需求升溫 貴金屬聯(lián)動走強

美國將于下周實施的對等關稅計劃仍存較大不確定性，投資者尋求避險資產，黃金期價再創(chuàng)新高，白銀受銅價飆升帶動大幅上漲。因市場預期美國可能對銅征收25%關稅，美銅價格飆至歷史新高。此外，美國的經濟數據持續(xù)走弱，消費者信心連續(xù)四個月下降，經濟衰退擔憂仍存。美元指數和十年期美債收益率下行，通脹預期升溫，將繼續(xù)支撐貴金屬和銅價聯(lián)動走強。

股期聯(lián)動：黃金期價再創(chuàng)新高 貴金屬板塊獲得提振

地緣政治風險和經濟不確定性使各國央行將黃金作為穩(wěn)定的戰(zhàn)略資產，全球央行購金需求持續(xù)，ETF資金流入高于預期。在全球貨幣超發(fā)、美元持續(xù)走弱以及地緣局勢升溫等多重因素影響下，黃金的避險和保值需求持續(xù)凸顯，高盛更是將2025年底金價預估一再上調。國際金價迭創(chuàng)新高，提振期貨和股市貴金屬板塊。隨著金價保持強勢，黃金企業(yè)連續(xù)幾年實現高利潤狀態(tài)后，資產負債表持續(xù)改善，有助于黃金股估值修復。