千呼萬喚，首批科創(chuàng)板基金始出來！

4月22日，時隔上報日期兩個月，首批科創(chuàng)板基金正式拿到證監(jiān)會批文，開始進(jìn)入“持證”后的籌劃募集發(fā)售階段。

據(jù)第一財經(jīng)記者了解，首批拿到批文的共有7只科創(chuàng)板基金，包括2月22日上報華夏、富國、易方達(dá)、工銀瑞信、嘉實(shí)、匯添富的6只，以及更早時在1月25日上報的南方。

華南某公募基金產(chǎn)品部人士對記者表示，批文下發(fā)的順序基本是按照上報的順序進(jìn)行。“證監(jiān)會和上交所的態(tài)度都是，只要各公司報科創(chuàng)板基金，都會給予一個積極支持的態(tài)度，報了以后循序漸進(jìn)的會按照上報的時間去批。”

在第一財經(jīng)拿到的批文顯示，監(jiān)管層要求做好科創(chuàng)板基金的信息披露、認(rèn)購、申購、贖回、登記、會計(jì)核算、客戶服務(wù)和募集準(zhǔn)備等方面的工作。

科創(chuàng)板基金拿到批文

查詢證監(jiān)會官網(wǎng)了解到，首批7只獲批基金，均是在2月28日獲得受理通知，3月8日獲得證監(jiān)會第一次書面反饋意見。

具體來看，首批批復(fù)基金類型主要以開放式混合型基金為主，華夏、富國、易方達(dá)、嘉實(shí)、匯添富和南方都是這一類型，其中富國和匯添富又屬靈活配置型基金。

科創(chuàng)板基金的獲批，無疑對期待投資科創(chuàng)板但卻受到門檻限制的投資者來說是好消息。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》，科創(chuàng)板的股票交易實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應(yīng)當(dāng)滿足50萬資產(chǎn)以及2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的投資門檻。對于不符合適當(dāng)性管理要求的個人投資者，可以通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

值得注意的是，從運(yùn)作方式來看，僅工銀瑞信科技創(chuàng)新一只為封閉式設(shè)計(jì)。業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板上市初期不設(shè)漲跌停板制度，漲跌幅限制放寬至20%，采用封閉式將更有利于基金投資運(yùn)作。從基金名稱來看，首批科創(chuàng)基金均以“科技創(chuàng)新”命名。

銀河證券基金研究中心認(rèn)為，科創(chuàng)板基金與科技創(chuàng)新基金是有差異的。一般來說，科創(chuàng)板基金是指基金資產(chǎn)至少80%以上甚至全部投資科創(chuàng)板股票；科技創(chuàng)新基金是指基金資產(chǎn)投向科創(chuàng)板股票以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上同類型股票，尋求在整個滬深股市中進(jìn)行科技創(chuàng)新類股票的投資。

截至4月22日，目前有77只科創(chuàng)板主題基金在申報中，其中不乏一些三年封閉式產(chǎn)品。

根據(jù)4月16日公布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》（簡稱“《指引》”），只有以公開募集方式設(shè)立，主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運(yùn)作的證券投資基金才有資格參與發(fā)行人戰(zhàn)略配售。

這意味著首批7只科創(chuàng)基金中，唯有工銀瑞信科技創(chuàng)新在封閉期內(nèi)可參與戰(zhàn)略配售。

“工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉運(yùn)作混合基金，作為封閉式基金可參與戰(zhàn)略配售。作為首批獲得發(fā)行批文的基金公司，相關(guān)產(chǎn)品有望盡快面市。”業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

前述華南基金產(chǎn)品部人士也表示，對于近日市場上傳的部分基金被退回整改，其實(shí)是要求部分上報的封閉基金名稱中不直接出現(xiàn)“科創(chuàng)板”三字，而是以科創(chuàng)主題、科技創(chuàng)新等替代。

這就是說，首批上報的工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉，剛好完美避開“科創(chuàng)板”，得以快速拿到批文。

公募積極備戰(zhàn)

記者注意到，《指引》對戰(zhàn)略配售、保薦機(jī)構(gòu)子公司跟投、新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、超額配售選擇權(quán)、發(fā)行定價及配售對象分類等做了細(xì)致規(guī)定。

根據(jù)《指引》可見，科創(chuàng)板打新明顯傾向成熟機(jī)構(gòu)投資者，網(wǎng)下配售直接將個人投資者攔在門外，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售全面采用市場化的詢價定價方式，將首次公開發(fā)行詢價對象限定在機(jī)構(gòu)投資者，尤其是A、B類的大型專業(yè)機(jī)構(gòu)。

毫無疑問，科創(chuàng)板新的發(fā)行制度和定價機(jī)制，對基金公司的專業(yè)性提出了更高要求。

第一財經(jīng)注意到，首批獲得科創(chuàng)基金“準(zhǔn)生證”的基金公司，均是投資實(shí)力強(qiáng)勁的頭部公司，比如某家拿到批文的公募為此還專門組建科創(chuàng)板研究團(tuán)隊(duì)，覆蓋TMT、醫(yī)藥、新能源及中游四個組，由8名相關(guān)行業(yè)板塊資深投研人員組成。

“很早就由具備專業(yè)背景人員組建了TMT研究團(tuán)隊(duì)，與產(chǎn)業(yè)、一級市場等建立起了聯(lián)系，動態(tài)跟蹤國內(nèi)外前沿科技動向，投資研究框架也在不斷完善中。”一家拿到批文的某公募基金人士對記者表示。

前述華南基金產(chǎn)品部人士對記者表示，多次溝通下來發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管層對科創(chuàng)板基金最關(guān)注的主是公募基金到底能給科創(chuàng)板帶來多少增量資金。

“各家基金公司其實(shí)現(xiàn)在也在討論，增量資金到底是從其他老基金贖回來的錢，還是大家主動投入到科創(chuàng)板里面的錢，大的數(shù)其實(shí)誰都沒有一個概念。”該人士進(jìn)一步稱。

根據(jù)銀河證券基金研究中心的測算，預(yù)計(jì)公募基金將有3000億資金參與科創(chuàng)板，其中戰(zhàn)略配售基金1000億，存量股票市值調(diào)倉1000億，新發(fā)行科創(chuàng)板基金1000億。

上海一位公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，總體而言即便一部分資金來自于股票調(diào)倉，對A股的影響也不大。

“近期來A股行情不錯，即便是想去投資科創(chuàng)板，減倉的部分我覺得也不會很多。”該基金經(jīng)理稱。

考驗(yàn)估值、風(fēng)控能力

“從香港市場基石投資者的情況來看，面對即將開通的科創(chuàng)板，IPO市場化價將會對擁有鎖定期且被動接受價格的投資者帶來更嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這將更加考驗(yàn)戰(zhàn)略配售基金和機(jī)構(gòu)對于IPO企業(yè)的估值能力。”一位香港基石投資機(jī)構(gòu)人士分析。

科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則等都有別于現(xiàn)有上市企業(yè)，且科創(chuàng)板公司絕大多數(shù)處于初創(chuàng)期，主營業(yè)務(wù)又為科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如何有效甄別科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量，如何運(yùn)用新的估值體系對其進(jìn)行估值判斷，都對于投資者的專業(yè)能力提出了更高要求。

同時科創(chuàng)板交易規(guī)則也不同，比如科創(chuàng)板漲跌幅限制是20%且掛牌前五日不設(shè)漲跌幅，這也對投資者的風(fēng)險承受能力提出了更高要求。

好買研究亦認(rèn)為，盡管科創(chuàng)板網(wǎng)下配售僅面向機(jī)構(gòu)投資者，但機(jī)構(gòu)參與新股網(wǎng)下配售的難度事實(shí)上有所提高。

“這主要有兩方面的原因：一方面，由于科創(chuàng)板采取完全市場化定價方式，申報價格難度上升，定價能力較弱的機(jī)構(gòu)可能無法入圍；另一方面，科創(chuàng)板上市前五日不設(shè)漲跌停限制，上市初期不確定性會大幅增加。”

此外，科創(chuàng)板新股上市前5日不設(shè)漲跌停限制，首日即開放融券等制度均增加了科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性。

由于科創(chuàng)板股票漲跌幅限制的放寬，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博也提醒投資者，由于科創(chuàng)主題基金參與科創(chuàng)板股票投資，同普通權(quán)益基金相比，存在以下三個特有風(fēng)險。

一是流動性風(fēng)險，科創(chuàng)板股票的投資者門檻較高，股票流動性弱于A股其他板塊；二是退市風(fēng)險，科創(chuàng)板的退市標(biāo)準(zhǔn)將比A股其他板塊更加嚴(yán)格，且不再設(shè)置暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市等環(huán)節(jié)；三是投資集中風(fēng)險，科創(chuàng)板上市企業(yè)主要屬于科技創(chuàng)新成長型企業(yè)，其商業(yè)模式、盈利、風(fēng)險和業(yè)績波動等特征較為相似，難以通過分散投資來降低風(fēng)險。

“假設(shè)科創(chuàng)板新股上市后漲幅達(dá)到100%，預(yù)計(jì)2億規(guī)模的公募基金打新能帶來7.5%的收益，而1億規(guī)模的私募基金打新能帶來5.4%的收益。”好買基金研究分析也表示。

“打新是一種特殊策略，它雖然風(fēng)險不大，但必須要求有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來負(fù)責(zé)估值、詢價、報價、繳款、賣出等等流程，我們并不認(rèn)為毫無經(jīng)驗(yàn)的一只團(tuán)隊(duì)可以輕松勝任。何況此次科創(chuàng)板的發(fā)行制度與主板不同，新股的定價體系還需要摸索，勢必對很多想分這塊蛋糕的人來說，沒有想象中那么簡單。”好買進(jìn)一步稱。