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科創(chuàng)板實(shí)施意見中提出，重點(diǎn)支持六大領(lǐng)域，并“推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合”。中國(guó)的智能制造現(xiàn)階段呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？驅(qū)動(dòng)因素和商業(yè)模式如何？

科創(chuàng)板正式交易在即，科創(chuàng)板會(huì)如何估值智能制造企業(yè)？投資人不容忽視哪些投資邏輯？哪些投資風(fēng)險(xiǎn)需要注意？十家國(guó)內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財(cái)經(jīng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，天風(fēng)證券董事總經(jīng)理、研究所副所長(zhǎng)鄒潤(rùn)芳將分享擁抱投資科創(chuàng)板+智能制造的新姿勢(shì)。

四大因素驅(qū)動(dòng)發(fā)展 商業(yè)模式以銷定產(chǎn)為主

智能制造領(lǐng)域主要有兩大細(xì)分領(lǐng)域，一個(gè)是先進(jìn)制造加智慧物流，另一個(gè)是工業(yè)互聯(lián)加大數(shù)據(jù)、云計(jì)算。

鑒于自動(dòng)化裝備的產(chǎn)線、參數(shù)、設(shè)備等不同，鄒潤(rùn)芳指出，“大部分情況下，智能制造都是以銷定產(chǎn)、訂單制的商業(yè)模式。下游客戶下訂單，然后智能制造企業(yè)提供解決方案，或者提供自動(dòng)化的專用裝備。”

縱觀現(xiàn)階段的智能制造行業(yè)的發(fā)展，主要受到四大因素的驅(qū)動(dòng)，即勞動(dòng)力和生產(chǎn)效率的提升、產(chǎn)業(yè)政策的扶持、短期放量需求和國(guó)產(chǎn)化率的提升。

所有的下游企業(yè)都需要生產(chǎn)效率的提升，這在電子行業(yè)對(duì)于精密度需求尤為明顯；下游終端產(chǎn)品在需要短期快速放量時(shí)，智能制造能夠替代傳統(tǒng)的制造方式而快速的滿足需求。同時(shí)，隨著部分行業(yè)受到產(chǎn)業(yè)政策的支持、各行業(yè)對(duì)國(guó)產(chǎn)化率提升的整體需求，智能制造可以快速的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)或幫助其快速做大。

智能制造行業(yè)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)

“我們國(guó)家的工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人的系統(tǒng)集成領(lǐng)域能力一流，但在核心零部件領(lǐng)域還在慢慢突破，”鄒潤(rùn)芳對(duì)中國(guó)智能制造發(fā)展的現(xiàn)狀總結(jié)到，“在很多專用的自動(dòng)化領(lǐng)域，其實(shí)隨著下游很多行業(yè)的發(fā)展，像新能源、面板、汽車發(fā)展也在快速地進(jìn)步，跟國(guó)外的差距越拉越小。但是在一些高端的，像半導(dǎo)體制造這些領(lǐng)域，我們覺得還是有明顯的差距。”

根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景，中國(guó)制造已經(jīng)由1.0的機(jī)械化、2.0的電氣化、3.0的自動(dòng)化，發(fā)展到了4.0的完全的智能制造/智慧工廠階段。

鄒潤(rùn)芳表示，智能制造行業(yè)整體呈現(xiàn)三大特點(diǎn)，分別是總體發(fā)展不平衡、走向高端化和國(guó)產(chǎn)化，以及精準(zhǔn)數(shù)據(jù)模式的賦能。

對(duì)于智能制造細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)空間情況，鄒潤(rùn)芳表示，數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、系統(tǒng)集成和AGV（智能導(dǎo)航小車）等均超過百億的市場(chǎng)空間。此外，數(shù)據(jù)采集的傳感器領(lǐng)域發(fā)展快、國(guó)產(chǎn)替代的程度和市場(chǎng)份額處于提升中，同時(shí)，“AI+大數(shù)據(jù)是更大的一個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，現(xiàn)在還沒有完全呈現(xiàn)，因此，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的價(jià)值未來會(huì)是一個(gè)藍(lán)海。”

科創(chuàng)板青睞硬科技領(lǐng)域 估值注重三大方法

“工業(yè)機(jī)器人跟系統(tǒng)集成，也被我們國(guó)家列入了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；還有很多專用的自動(dòng)化裝備、專用的自動(dòng)化裝備，像新能源、面板、半導(dǎo)體，都是屬于新興行業(yè)”，這些行業(yè)都需要智能制造的極大發(fā)展和制造效率的提升，“大力支持智能制造，智能制造進(jìn)入科創(chuàng)板的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域有它很現(xiàn)實(shí)的原因，也有它很迫切的原因，也有它未來非常大的戰(zhàn)略意義。”

鄒潤(rùn)芳表示，“非常青睞有硬科技、有核心技術(shù)突破、有核心價(jià)值的企業(yè)；國(guó)家也定義了所謂的核心技術(shù)重點(diǎn)領(lǐng)域，像航空航天、5G新一代移動(dòng)通訊、半導(dǎo)體、生物制藥、智能制造等這些核心領(lǐng)域，這些領(lǐng)域中的企業(yè)應(yīng)該是很受科創(chuàng)板青睞的硬科技硬核的領(lǐng)域。”

那么，如何估值科創(chuàng)板智能制造企業(yè)？鄒潤(rùn)芳總結(jié)了三大方面，“第一個(gè)，更多看重它的成長(zhǎng)性跟持續(xù)的盈利能力，這個(gè)是非常重要的，這也是決定一個(gè)企業(yè)價(jià)值的根本。第二個(gè)，我們會(huì)看科創(chuàng)板企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，它的競(jìng)爭(zhēng)力、它的核心技術(shù)，核心競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)決定它的議價(jià)力。第三個(gè)，我們覺得跟主板估值這個(gè)板塊體系一樣，會(huì)用相對(duì)估值、PE，PB或者DCF這些模型。”

投資智能制造的三大策略+三大風(fēng)險(xiǎn)

在投資思路和投資方向上，“第一塊就是先進(jìn)制造，即先進(jìn)制造+智慧物流，這塊數(shù)字化、柔性化的生產(chǎn)過程中會(huì)帶來大量新的設(shè)備需求，包括傳感器、工業(yè)機(jī)器人、很多軟件、很多控制等。第二塊就是工業(yè)互聯(lián)+大數(shù)據(jù)，也會(huì)產(chǎn)生很多的需求，比如計(jì)算能力，包括邊緣計(jì)算，很多互聯(lián)互通可能會(huì)帶來很多設(shè)備，很多軟件的需求會(huì)產(chǎn)生很多價(jià)值。第三個(gè)是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這是目前寫到政府工作報(bào)告里面，要大力建設(shè)的領(lǐng)域，所以它會(huì)給很多企業(yè)、很多生產(chǎn)設(shè)備廠商帶來往服務(wù)商轉(zhuǎn)型的重大機(jī)遇。”

總之，先進(jìn)制造+智慧物流、工業(yè)互聯(lián)+大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是值得關(guān)注的三大投資策略。同時(shí)，在投資智能行業(yè)的過程中，也需要關(guān)注宏觀層面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化以及行業(yè)下游的技術(shù)革新情況。

編導(dǎo)：王雙陽 王建愛

制片人：趙新艷