簡介：

近日，工信部正式向中國三大運營商和廣電頒發(fā)5G牌照。這次牌照的發(fā)放被行業(yè)解讀為中國進入加速5G正式商用的階段；相較于之前2020年5G商用表，中國的5G商用時間整整提速一年。

7月1日，中國科學技術(shù)大學教授潘建偉及其同事陳宇翱、徐飛虎等在國際上首次實驗實現(xiàn)全光量子中繼器的原理性驗證，為構(gòu)建遠距離光纖量子網(wǎng)絡(luò)、量子通訊開辟了新途徑。

同時，中國移動、三星等多家公司在2019年世界移動通信大會（MWC2019）發(fā)布5G商用和民用戰(zhàn)略。一時間，5G再次成為了日常生活、通信行業(yè)、TMT板塊、投資領(lǐng)域的重點熱詞。那么，如何看5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資屬性？通信行業(yè)具有什么特點？

科創(chuàng)板正式交易在即，通信行業(yè)的投資邏輯是什么？在科創(chuàng)板的投資思路與主板又何不同？5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資方向是什么？十家國內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財經(jīng)、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，中信證券通信行業(yè)首席分析師顧海波將分享包括5G在內(nèi)的通信行業(yè)的常態(tài)投資和科創(chuàng)板投資思路發(fā)生了哪些變化。

通信對智力密集的要求排行業(yè)第一

“通信行業(yè)是基于信息來做各種生意的，是未來信息社會的一個基礎(chǔ)”，顧海波向第一財經(jīng)指出，“TMT包含了電子、通信、計算機、傳媒，通信是一種剛性的基礎(chǔ)設(shè)施的角色”。

“從投資的角度看，通信行業(yè)具有重資產(chǎn)投資的特征，前期要做很大量的投資，屬于資金密集型的行業(yè)。其次，在ICT（信息、通信、包括傳媒）整個領(lǐng)域，通信行業(yè)是科技集中含量高的子板塊”，顧海波補充道。

“從全球的專利分布來看，通信行業(yè)專利占比一直在70%至80%；所以，從技術(shù)的研發(fā)和專利的占比數(shù)量來看，通信行業(yè)對智力密集的要求也是排在第一位的行業(yè)”。

運營商和設(shè)備廠商的投資邏輯有所不同

對于通信行業(yè)的投資，顧海波認為有兩個投資重要關(guān)注點，即確定性和彈性。

在顧海波看來，通信行業(yè)是確定的朝陽行業(yè)，“可以想象出來它發(fā)展的終極場景，類似于現(xiàn)如今的全球發(fā)展了幾百年的電力行業(yè)，未來成為一個基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)，未來的估值可能在15倍。

同時，他也指出，通信行業(yè)本身具有內(nèi)在技術(shù)驅(qū)動的各輪周期，“從階段性快速成長的角度也可以去選擇投資標的”。

對于備受關(guān)注的5G產(chǎn)業(yè)鏈的投資，顧海波提出其投資要分兩種進行。

“對于重資產(chǎn)運營類，一定要按照PB估值、EV/EBITDA估值進行，例如運營商；我們可以橫向?qū)Ρ扔肞B的方式找到價位低點進行買入”。

而對于設(shè)備廠商，“我們一定要關(guān)注它的周期特征，所以一定要在它估計整體放量之前進行買入。”

PE估值失效 科創(chuàng)板如何估值通信企業(yè)

對于投資思路的變化和估值方式，顧海波向第一財經(jīng)指出，A股超90%是使用PE估值進行，“科創(chuàng)板未來對于非盈利的企業(yè)來說，PE估值失效了”。

“科創(chuàng)板上市的公司往往是創(chuàng)新類、增速非?？斓钠髽I(yè)。所以，對于高增長的領(lǐng)域的企業(yè)該怎么估值，我們認為類似于PS估值法，或者PCF現(xiàn)金估值法都會用到”。

此外，結(jié)合科創(chuàng)板，顧海波也向第一財經(jīng)分享了5G產(chǎn)業(yè)鏈投資的三大方向。請看本期視頻。

編導：王雙陽 王建愛

制片人：趙新艷