科創(chuàng)板自今年7月22日開(kāi)市以來(lái)，到10月29日即將滿(mǎn)100天，科創(chuàng)板百天的平穩(wěn)運(yùn)行留給資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和思考還在路上。

科創(chuàng)板注冊(cè)制從制度設(shè)計(jì)到市場(chǎng)運(yùn)行都給A股市場(chǎng)帶來(lái)全新的氣象。根據(jù)9月上旬全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)中提出的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，第一條就是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。一是堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力；二是總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

是總結(jié)，也是出發(fā)。在科創(chuàng)板開(kāi)市百天的時(shí)間點(diǎn)上，總結(jié)科創(chuàng)板注冊(cè)制試驗(yàn)田的成功和不足的經(jīng)驗(yàn)，并向其他板塊推廣行之有效的制度安排，是下一步科創(chuàng)板的意義所在。因此，第一財(cái)經(jīng)發(fā)起了一次科創(chuàng)板開(kāi)市100天圓桌討論，邀請(qǐng)對(duì)科創(chuàng)板長(zhǎng)期關(guān)注并有所思考的市場(chǎng)人士，回答我們關(guān)于科創(chuàng)板的百日經(jīng)驗(yàn)與未來(lái)方向的5個(gè)問(wèn)題。

圓桌討論嘉賓分別是（排名不分先后）：

1.長(zhǎng)江證券承銷(xiāo)保薦有限公司總裁 王承軍

2.南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益） 史博

3.中信建投證券研究發(fā)展部總監(jiān) 丁魯明

4.東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 邵宇

5.興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 王涵

當(dāng)然，我們的討論不僅限于此，11月20日第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)將在北京萬(wàn)達(dá)文華酒店舉行，本次會(huì)議的主題為“科技為擎 創(chuàng)贏未來(lái)”，大會(huì)將邀請(qǐng)交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、科創(chuàng)板企業(yè)、券商和投資機(jī)構(gòu)，更深入地探討科創(chuàng)板和科創(chuàng)企業(yè)的未來(lái)。

圓桌問(wèn)題三：對(duì)于目前科創(chuàng)板上市的公司質(zhì)量如何看？哪些是會(huì)長(zhǎng)期持有的股票？

史博：我們內(nèi)部對(duì)目前在科創(chuàng)板申報(bào)材料的所有上市公司進(jìn)行了研究，分析了其融資情況、財(cái)務(wù)情況和成長(zhǎng)性，并與同行業(yè)公司進(jìn)行了比較，有幾個(gè)特點(diǎn)與大家分享：

1、目前上市的公司大多數(shù)屬于第一類(lèi)上市標(biāo)準(zhǔn)，即有收入有利潤(rùn)。

2、科創(chuàng)板公司在ROE、ROA、毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率方面與A股各個(gè)板塊相比均有顯著優(yōu)勢(shì)，且在研發(fā)費(fèi)用占比較高的情況下，凈利潤(rùn)仍有明顯優(yōu)勢(shì)；

3、絕對(duì)龍頭較少，大多數(shù)在A股有對(duì)標(biāo)公司，且大部分為行業(yè)第3-4名的公司；

可以說(shuō)科創(chuàng)板上市公司的整體質(zhì)量?jī)?yōu)于當(dāng)前A股，是新興行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量成長(zhǎng)的前提是必須有一批高科技的科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)能夠成為頂梁柱。

科創(chuàng)板公司的一大主要特征是研發(fā)型公司居多，這也是我們最看重的一點(diǎn)。當(dāng)前申報(bào)材料的公司中，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例平均數(shù)為10.39%，遠(yuǎn)超A股平均的4.5%和創(chuàng)業(yè)板的7.9%。

同時(shí)，科創(chuàng)板公司的成長(zhǎng)性普遍高于A股：兩年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速方面，有過(guò)半公司超過(guò)50%；三年?duì)I收復(fù)合增速方面，有近半公司超過(guò)50%，大多數(shù)集中于20%-70%區(qū)間。

對(duì)于科技行業(yè)來(lái)說(shuō)，處于高景氣產(chǎn)業(yè)賽道，研發(fā)構(gòu)筑護(hù)城河，成長(zhǎng)性?xún)?yōu)質(zhì)的公司使我們?cè)敢忾L(zhǎng)期持有的。

邵宇：現(xiàn)在上的公司整個(gè)市值規(guī)模還是比較小的，真正有核心科創(chuàng)能力的有待檢驗(yàn)。當(dāng)供應(yīng)量上來(lái)、市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定以后，投資價(jià)值和機(jī)會(huì)就會(huì)展現(xiàn)出來(lái)，這個(gè)時(shí)候要關(guān)注企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)、可持續(xù)的能力，這些才會(huì)構(gòu)成是不是能夠成為長(zhǎng)期持有資產(chǎn)的一個(gè)部分。

丁魯明：目前科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量有高有低，在開(kāi)市初期關(guān)注度高、供不應(yīng)求的情況下，整體溢價(jià)水平較高，后續(xù)隨著供給的增加及情緒的回落，估值將逐步回歸合理水平。而其中真正具有成長(zhǎng)性的股票，將會(huì)通過(guò)盈利增長(zhǎng)的方式消化估值壓力，為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。