國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)日前指出，通貨膨脹開始結(jié)構(gòu)化，一方面PPI下行，但另一方面CPI在上行，這不是貨幣政策能夠解決的問題，需要整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整才能解決。他同時指出，資本產(chǎn)出率下降導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長速度的下降，需要全面提升產(chǎn)業(yè)水平，發(fā)揮好投資的關(guān)鍵作用。

李揚(yáng)

國家金融與發(fā)展實驗室理事長

我們現(xiàn)在遇到一個很大的問題，一方面PPI下行，但另外一方面CPI在上行。那么大家知道貨幣政策主要的調(diào)控對象是物價，那么面對這樣一個物價結(jié)構(gòu)，我們何以自處??？所以就是陷入一種非常難以措手足的一種情況，不是貨幣政策能夠解決的問題，那是整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整才能解決的。

我們知道有一個關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長的公式，就是資本產(chǎn)出率乘以投資率，這個公式是供給側(cè)的公式。那么投資率不斷上升，不斷上升，然后最近兩年下降了，但是資本產(chǎn)出率基本上都是下行的。也就是說，資本產(chǎn)出率下降，投資率下降，結(jié)果已經(jīng)毫無爭議的就是經(jīng)濟(jì)增長速度下降。

我們現(xiàn)在要問的是我們還會下行多久？我們會停在什么水平上？那么我們有國際經(jīng)驗，大部分國家都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)高速增長，經(jīng)濟(jì)減速增長，經(jīng)濟(jì)低速平穩(wěn)增長，這三個階段。中國顯然從高速增長下來了，正在減速增長這個階段，那么國際上經(jīng)驗顯示這個減速增長有可能長到40年，短也就是20年。

中國杠桿率是在不斷的攀升的，我想說明的是絕不像國際社會上一些組織所說的那么嚴(yán)重、那么高。當(dāng)然是不斷上升的，但是絕對沒達(dá)到非常危險的程度。那么非金融企業(yè)的杠桿率在趨穩(wěn)，但是這個趨穩(wěn)的情況背后并不是說它效率改善了，而是因為企業(yè)不投資了，不投資也不借錢了，于是杠桿率就下來了，所以這個并非好消息。

首先我們要鼓勵創(chuàng)新全面提升產(chǎn)業(yè)水平，第二呢，我們要發(fā)揮好投資的關(guān)鍵作用。我們剛剛說投資率都在下降，要想辦法讓它上去，同時想辦法讓投資的效率提高。那么最后呢，我們還要進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放，當(dāng)然我們擴(kuò)大對外開放和過去為開放而開放是不一樣的，我們是要提高我們的水平，提高我們參與國際競爭以及參與國際治理能力來做出的。

（以上內(nèi)容為李揚(yáng)在“第二屆中國國際進(jìn)口博覽會---2019世界并購大會開幕式”上的發(fā)言節(jié)選）

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