春節(jié)之后，A股已經(jīng)平穩(wěn)運行了兩周，這兩周市場的走勢有序且在平穩(wěn)修復(fù)公共事件帶來的明顯沖擊，2月15日在國新辦舉行的介紹金融系統(tǒng)全力支持抗擊疫情和恢復(fù)生產(chǎn)有關(guān)情況的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會副主席閻慶民表示，A股市場經(jīng)受住了疫情沖擊的嚴(yán)峻考驗，目前市場已經(jīng)基本回歸常態(tài)化運行。那么在監(jiān)管層“重點做好特殊時期風(fēng)險防范工作”的背景下，A股是否進(jìn)入了“疫情后”時代？市場的參與主體——機(jī)構(gòu)們又是怎樣認(rèn)識、理解、反思這些“特殊”的交易日呢？

【問題一】

主持人：節(jié)后市場無論是從成交量、還是滬股通深股通的流入情況、基金的銷售等等數(shù)據(jù)來看都能說明各類機(jī)構(gòu)資金在大量流入市場，大家是出于什么樣的考慮？

投資意味著“知行合一”

中歐基金量化策略組負(fù)責(zé)人曲徑：

我們看到數(shù)據(jù)顯示，在春節(jié)之后大跌的第1天，以北上資金為代表的外資投資以及其他的機(jī)構(gòu)投資者，都在以這個機(jī)會而逆勢加倉，其實這樣的行為并不意外。因為本身作為機(jī)構(gòu)投資者，我們的主要的投資方式就是優(yōu)選優(yōu)質(zhì)的公司，并且長期持有這些公司，以伴隨他們共同成長，獲得這些公司自身內(nèi)生成長的投資回報。這個市場急跌的情況下，我們認(rèn)為一方面釋放了整個春節(jié)期間大幅積攢的恐慌情緒，另外一方面也給我們布局優(yōu)質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)造了一個很好的機(jī)會。

我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者逆勢布局的動作，基本上其實就是體現(xiàn)了以我們這樣子的公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資人，本身的一個投資策略和投資行動的知行合一，展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資人的專業(yè)性。

回顧2003年非典時期，其實市場也沒有大家想象的那么差，本身來講2003年還是有很多亮點的。我們舉個例子，寶鋼在2003年全年的漲幅達(dá)到了78%，上汽集團(tuán)在當(dāng)年的漲幅是翻倍的，收益達(dá)到了107%。我們回頭看這兩家企業(yè)在當(dāng)時2003年的亮點高成長股，其中的最主要的代表他們在當(dāng)時那幾年每年的利潤增速基本都是兩位數(shù)以上的增長。

中國經(jīng)濟(jì)長期慢牛的格局沒有改變

財通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也最近看到各類機(jī)構(gòu)投資者都大幅加倉A股，究其原因，我們覺得總體上來說，大家都還是很看好A股市場的長期表現(xiàn)的。那么大家知道中國經(jīng)濟(jì)長期慢牛的格局沒有什么改變，也不會因為短期的疫情有所改變，再加上我們的央行在春節(jié)期間釋放了相對比較多的流動性，所以其實對機(jī)構(gòu)投資者來說，他的目光是比較中長期的。雖然可能每個投資者對特別的行業(yè)看法有所出入，但是總體上來說，對整個市場的看法都是積極向好的，這些是不會有改變的。

“行動”即是“投票”

上海重陽投資副董事長、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

是機(jī)構(gòu)投資者踐行了價值投資和理性投資的理念，在交易中以實際行動穩(wěn)定了市場。我們看到了各類機(jī)構(gòu)投資者，包括公募基金、私募基金、銀行理財、保險機(jī)構(gòu)，還有境外機(jī)構(gòu)投資者，都在下跌的過程中積極買入，加大對權(quán)益類資產(chǎn)的投資，以實際行動穩(wěn)定了市場?？偟膩碚f，這次抗擊疫情過程中，機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場方面發(fā)揮了非常積極的作用。

【問題二】

主持人：機(jī)構(gòu)們的快速進(jìn)場是看重短期交易性的機(jī)會，還是在踐行看好中國經(jīng)濟(jì)？

全市場估值合理 積極布局龍頭公司

景順長城基金管理公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理毛從容：

作為公募也好，私募還有外資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)資金的布局是基于看好中國經(jīng)濟(jì)的一個長期發(fā)展趨勢和我們長期資本市場的一個投資價值。疫情雖然對經(jīng)濟(jì)的短期數(shù)據(jù)和企業(yè)的短期盈利肯定是會有一些負(fù)面的沖擊，我們是看到一些包括像交通運輸、旅游、餐飲這些受疫情影響比較直接的行業(yè)，確實受到的影響稍微會大一些，行業(yè)趨勢處于景氣階段的，比如說5G、新能源汽車等等，這些受疫情的沖擊影響是比較小的。我們來看看全市場的估值情況來看，不管是全A還是滬深300，整個指數(shù)的估值水平是比較合理的。

疫情出來以后，全國應(yīng)該是全國上下都是舉全國之力去控制疫情，我們?nèi)タ簇斦拓泿耪咭彩欠浅７e極應(yīng)對，貨幣市場資金利率也是非常低，在這種情況下，我覺得我們從長期的一個角度和維度來看，一些具有核心競爭力的行業(yè)的龍頭公司抗風(fēng)險能力是非常強(qiáng)的，那么趁這個機(jī)會或者調(diào)整的話，我們應(yīng)該積極去布局一些經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、估值合理的這種行業(yè)的龍頭公司。

恐慌時積極介入長線看好品種

財通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

我們都知道機(jī)構(gòu)投資者相對來說處于中長期的角度考慮問題，我們機(jī)構(gòu)投資者都是有一個價值投資的考量。那么在說到短期疫情沖擊的時候，我想這兩者是不矛盾的，因為疫情主要影響的是我們短期的一個銷售和生產(chǎn)，那么相對來說對長期的公司的價值、行業(yè)的價值是沒有什么影響的。所以只要相關(guān)的機(jī)構(gòu)，他抱著是一個中長期投資的視角和理念，我想說基本上他是不會慌亂，也不會在恐慌的時候去賣出。相反的受到短期疫情影響的時候，股價下跌的時候就是更好的一個買入機(jī)會，只要這個疫情沒有破壞這個行業(yè)的長期投資邏輯，所以我想說機(jī)構(gòu)投資者基本上都是這樣的一個理念，所以只要奉行長期價值投資的一個理念，那么這樣的一個疫情其實對大家的投資是沒有任何影響的。

【問題三】

主持人：從市場目前上漲的板塊來看，它們是否代表了中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展方向？

科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)代表中國方向

景順長城基金管理公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理毛從容：

我們看好科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)，因為這個肯定是代表中國經(jīng)濟(jì)的一個長期的發(fā)展方向，比如說TMT、新能源汽車、生物醫(yī)藥、新材料、快遞物流等等這些行業(yè)。對大部分的公司而言，疫情影響的就是短期的一個時間之后，會加班加點的把它追回來，因為中國的很多制造業(yè)是具有全球的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的，世界也離不開中國制造。具體舉兩個例子，中國今天的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具有全球的競爭力，那么中國企業(yè)也可以享受汽車電動化的一個大的浪潮，而且這次疫情也對中國的醫(yī)藥工業(yè)，我覺得也是一個非常大的促進(jìn)，包括對醫(yī)療的防護(hù)行業(yè)的一個重視也會日益增加，所以我們希望是通過這一次疫情帶來的調(diào)整，去布局這些我們未來長期看好的新興的一些產(chǎn)業(yè)和相關(guān)的一些行業(yè)的龍頭公司。

科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)代表中國方向

財通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

我們想說這個答案是肯定的。從最近一個階段表現(xiàn)好的板塊，主要集中在電動車、消費電子、半導(dǎo)體、傳媒等方向上。其實顯而易見的是，這些方向都是新興產(chǎn)業(yè)，并且是中國經(jīng)濟(jì)未來轉(zhuǎn)型的重要動力。我們舉個簡單的例子，比如說像消費電子和半導(dǎo)體板塊，市場主要看中5G換季周期潮帶來的業(yè)績增長的可能性。那么像電動車板塊，大家主要看到特斯拉熱賣了以后，帶動了產(chǎn)業(yè)趨勢，也會給上市公司帶來巨大的業(yè)績增長潛力。所以我們想說這些板塊毫無疑問都是中國經(jīng)濟(jì)未來長期的發(fā)展方向。

中歐基金量化策略組負(fù)責(zé)人曲徑：

我們回顧了一下2003年非典的情況，在2003年整年來看，權(quán)益市場還是不乏亮點的，其中鋼鐵行業(yè)的龍頭當(dāng)年漲幅超過了70%，汽車行業(yè)的龍頭當(dāng)年股價是翻倍的，漲幅超過了107%。回頭我們再來看，他們在當(dāng)時三年的業(yè)績增速都是達(dá)到了兩位數(shù)以上的增長。他們就是2003年的亮點，當(dāng)時的成長股。所以我們現(xiàn)在可以看到在春節(jié)之后，我們當(dāng)前疫情的反彈過程中，以先進(jìn)制造為代表的，包括新能源車、5G產(chǎn)業(yè)鏈、芯片制造等行業(yè)反彈力度都非常大，其中優(yōu)秀的公司已經(jīng)超越了節(jié)前的股價高點。在另一方面，在疫情面前，其實能夠更快的讓企業(yè)認(rèn)識到自動化，然后代替高勞動密集型這是，大勢所趨。同時在這次疫情過后，我們也看到更會促進(jìn)企業(yè)在精細(xì)化管理，加快公企業(yè)的云化，包括他們的企業(yè)的內(nèi)控管理上面更上一個新的臺階，我覺得這個本身也是對企業(yè)管理現(xiàn)代化的一個新的契機(jī)和動力。

敢于實戰(zhàn)中的“價值投資”

上海重陽投資副董事長、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

價值投資的關(guān)鍵其實就在于以好的價格買入好的公司，好的公司我們往往分歧不大，對好的價格其實經(jīng)常是分歧很大的，有的時候是可遇不可求的。所以對于界定價值投資來說，擇股能力研究能力確實是非常重要的。在遇到危機(jī)的時候，往往會造成股票價格的下跌，這個下跌，有的公司它的價值實際影響不大，是由于恐慌造成的沖擊。有的公司實際上經(jīng)過危機(jī)以后，反而更具有生命力，更具有競爭力。所以我們在進(jìn)行價值投資的時候，一定要分析，如果這個股票下跌了，有多少是由于對公司價值長期的負(fù)面影響造成的，有多少是由于投資者的情緒恐慌一次性的沖擊造成的。

我們一定要回避那些長期價值受到負(fù)面影響的公司。對于那些由于一次性沖擊情緒恐慌導(dǎo)致價格下跌的公司，正是積極買入的好的機(jī)會。

【問題四】

主持人：怎么認(rèn)識資本市場穩(wěn)定對中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)“疫”成功的價值？

A股價值凸顯 打消“流動性危機(jī)”恐慌

財通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也看到這次疫情從春節(jié)左右開始發(fā)酵，總體來說資本市場的表現(xiàn)是比較穩(wěn)定的，這里面很大的原因就是因為我們資本市場的內(nèi)在投資價值是比較突出的，所以在短期一兩天的下跌了以后，市場馬上就恢復(fù)了秩序，有投資價值的顯現(xiàn)，自然就會有人去買入，所以整個市場就穩(wěn)定下來了。那么資本上的穩(wěn)定對我們對抗疫情也是非常重要的。那么在春節(jié)前夕或者在春節(jié)的時候，有部分投資者也擔(dān)憂說會不會出現(xiàn)流動性的危機(jī)？在市場下跌的時候會不會出現(xiàn)流動性的危機(jī)？

一旦如果出現(xiàn)連續(xù)的跌停，可能對市場就會有比較大的一個沖擊。那么從現(xiàn)在的結(jié)果來看，以及我們監(jiān)管層的應(yīng)對來看，都是比較得力的。其實更重要的一點就是我們整個市場的投資價值是比較顯著的，所以它不會出現(xiàn)這種連續(xù)下跌的格局，因為我們的價值是比較突出的，投資價值是比較突出的。所以在小幅度的下跌了以后，馬上市場就自發(fā)的有很多的承接力和買盤，整個市場就會穩(wěn)定，對我們?nèi)鐣碚f都是非常有幫助的。

A股穩(wěn)定 給力“戰(zhàn)疫”中的社會信心

上海重陽投資副董事長、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是社會信心的溫度計。從這次疫情看，A股市場在短暫下跌后迅速企穩(wěn)，這給了全社會堅定信心、凝聚力量、抗擊疫情，以非常大的支持。同時逐步改善了的疫情數(shù)據(jù)，也給了A股市場企穩(wěn)回升重要的支持，所以A股市場和疫情抗擊形成了非常好的良性互動。

這次機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出色，在穩(wěn)定市場方面發(fā)揮了非常重要的作用。這足以證明我們大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引入長期資金，加大對外開放的力度，踐行價值投資、長期投資都是非常正確的措施。

【問題五】

主持人：如何評價A股這次在應(yīng)對突發(fā)公共危機(jī)面前的表現(xiàn)？

加大改革開放的力度 繼續(xù)引入機(jī)構(gòu)投資者長期資金

上海重陽投資副董事長、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會和機(jī)構(gòu)投資者都是資本市場的重要參與方，他們有不同的角色定位，在穩(wěn)定市場中也會發(fā)揮不同的作用。因為穩(wěn)定市場是一個系統(tǒng)性的工程，需要不同方面通過市場化的方式來發(fā)揮作用。監(jiān)管部門主要是制定危機(jī)應(yīng)對的政策，保證市場的充足的流動性，穩(wěn)定市場的信心，保證基礎(chǔ)設(shè)施的安全運行，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，保護(hù)投資者利益。對于行業(yè)協(xié)會來說，它主要是把會員組織起來，穩(wěn)定會員的信心，然后促進(jìn)會員穩(wěn)定運行，保護(hù)投資者的利益。對于機(jī)構(gòu)投資來說，它本身要有信心，要做好自己的風(fēng)險管理，保證自身的流動性，來踐行價值投資、長期投資、理性投資的理念，也要積極發(fā)聲，告訴市場機(jī)構(gòu)投資者是有信心的，通過市場化的方式來維護(hù)市場的穩(wěn)定，保護(hù)投資者的利益。

這次疫情表明我們國家資本市場比過去更加成熟了，表明市場化、法治化、國際化的道路是對的。表明過去大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，加大對外開放的力度也是對的。所以疫情過后，我想資本市場應(yīng)該會進(jìn)一步加大改革開放的力度，特別是在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者引入長期資金方面會有更多的措施。

喜見“A股”日臻成熟

財通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也可以明顯感覺到，在這一次疫情面前，我們資本市場的表現(xiàn)總體來說比過往幾次要好得多，我想說跟市場各方的努力也是分不開的。我們的整體的市場的成熟程度比前幾年有了一個明顯的提高。我們市場的參與各方他的成熟程度都比以前有了很大的提高。這個是我們通過這次疫情看到的一個最大的進(jìn)步和和變化。

那么在這樣的一個危機(jī)面前，我們的上市公司抓好銷售和生產(chǎn)。我們的機(jī)構(gòu)投資者抓好自己的理念，在一個價值投資的理念下啊、積極的布局，臨危不亂，在合適的價值導(dǎo)向下去買入去操作。那么我們的監(jiān)管層，我們的央行提供了很好的金融舉措，那么也幫助我們穩(wěn)定的市場。