春節(jié)之后，A股已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行了兩周，這兩周市場(chǎng)的走勢(shì)有序且在平穩(wěn)修復(fù)公共事件帶來(lái)的明顯沖擊，2月15日在國(guó)新辦舉行的介紹金融系統(tǒng)全力支持抗擊疫情和恢復(fù)生產(chǎn)有關(guān)情況的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，A股市場(chǎng)經(jīng)受住了疫情沖擊的嚴(yán)峻考驗(yàn)，目前市場(chǎng)已經(jīng)基本回歸常態(tài)化運(yùn)行。那么在監(jiān)管層“重點(diǎn)做好特殊時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)防范工作”的背景下，A股是否進(jìn)入了“疫情后”時(shí)代？市場(chǎng)的參與主體——機(jī)構(gòu)們又是怎樣認(rèn)識(shí)、理解、反思這些“特殊”的交易日呢？

【問(wèn)題一】

主持人：節(jié)后市場(chǎng)無(wú)論是從成交量、還是滬股通深股通的流入情況、基金的銷售等等數(shù)據(jù)來(lái)看都能說(shuō)明各類機(jī)構(gòu)資金在大量流入市場(chǎng)，大家是出于什么樣的考慮？

投資意味著“知行合一”

中歐基金量化策略組負(fù)責(zé)人曲徑：

我們看到數(shù)據(jù)顯示，在春節(jié)之后大跌的第1天，以北上資金為代表的外資投資以及其他的機(jī)構(gòu)投資者，都在以這個(gè)機(jī)會(huì)而逆勢(shì)加倉(cāng)，其實(shí)這樣的行為并不意外。因?yàn)楸旧碜鳛闄C(jī)構(gòu)投資者，我們的主要的投資方式就是優(yōu)選優(yōu)質(zhì)的公司，并且長(zhǎng)期持有這些公司，以伴隨他們共同成長(zhǎng)，獲得這些公司自身內(nèi)生成長(zhǎng)的投資回報(bào)。這個(gè)市場(chǎng)急跌的情況下，我們認(rèn)為一方面釋放了整個(gè)春節(jié)期間大幅積攢的恐慌情緒，另外一方面也給我們布局優(yōu)質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者逆勢(shì)布局的動(dòng)作，基本上其實(shí)就是體現(xiàn)了以我們這樣子的公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資人，本身的一個(gè)投資策略和投資行動(dòng)的知行合一，展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資人的專業(yè)性。

回顧2003年非典時(shí)期，其實(shí)市場(chǎng)也沒(méi)有大家想象的那么差，本身來(lái)講2003年還是有很多亮點(diǎn)的。我們舉個(gè)例子，寶鋼在2003年全年的漲幅達(dá)到了78%，上汽集團(tuán)在當(dāng)年的漲幅是翻倍的，收益達(dá)到了107%。我們回頭看這兩家企業(yè)在當(dāng)時(shí)2003年的亮點(diǎn)高成長(zhǎng)股，其中的最主要的代表他們?cè)诋?dāng)時(shí)那幾年每年的利潤(rùn)增速基本都是兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期慢牛的格局沒(méi)有改變

財(cái)通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也最近看到各類機(jī)構(gòu)投資者都大幅加倉(cāng)A股，究其原因，我們覺(jué)得總體上來(lái)說(shuō)，大家都還是很看好A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)的。那么大家知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期慢牛的格局沒(méi)有什么改變，也不會(huì)因?yàn)槎唐诘囊咔橛兴淖?，再加上我們的央行在春?jié)期間釋放了相對(duì)比較多的流動(dòng)性，所以其實(shí)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他的目光是比較中長(zhǎng)期的。雖然可能每個(gè)投資者對(duì)特別的行業(yè)看法有所出入，但是總體上來(lái)說(shuō)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的看法都是積極向好的，這些是不會(huì)有改變的。

“行動(dòng)”即是“投票”

上海重陽(yáng)投資副董事長(zhǎng)、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

是機(jī)構(gòu)投資者踐行了價(jià)值投資和理性投資的理念，在交易中以實(shí)際行動(dòng)穩(wěn)定了市場(chǎng)。我們看到了各類機(jī)構(gòu)投資者，包括公募基金、私募基金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，還有境外機(jī)構(gòu)投資者，都在下跌的過(guò)程中積極買入，加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資，以實(shí)際行動(dòng)穩(wěn)定了市場(chǎng)。總的來(lái)說(shuō)，這次抗擊疫情過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者在穩(wěn)定市場(chǎng)方面發(fā)揮了非常積極的作用。

【問(wèn)題二】

主持人：機(jī)構(gòu)們的快速進(jìn)場(chǎng)是看重短期交易性的機(jī)會(huì)，還是在踐行看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

全市場(chǎng)估值合理 積極布局龍頭公司

景順長(zhǎng)城基金管理公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理毛從容：

作為公募也好，私募還有外資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)資金的布局是基于看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)和我們長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的一個(gè)投資價(jià)值。疫情雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期數(shù)據(jù)和企業(yè)的短期盈利肯定是會(huì)有一些負(fù)面的沖擊，我們是看到一些包括像交通運(yùn)輸、旅游、餐飲這些受疫情影響比較直接的行業(yè)，確實(shí)受到的影響稍微會(huì)大一些，行業(yè)趨勢(shì)處于景氣階段的，比如說(shuō)5G、新能源汽車等等，這些受疫情的沖擊影響是比較小的。我們來(lái)看看全市場(chǎng)的估值情況來(lái)看，不管是全A還是滬深300，整個(gè)指數(shù)的估值水平是比較合理的。

疫情出來(lái)以后，全國(guó)應(yīng)該是全國(guó)上下都是舉全國(guó)之力去控制疫情，我們?nèi)タ簇?cái)政和貨幣政策也是非常積極應(yīng)對(duì)，貨幣市場(chǎng)資金利率也是非常低，在這種情況下，我覺(jué)得我們從長(zhǎng)期的一個(gè)角度和維度來(lái)看，一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)的龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力是非常強(qiáng)的，那么趁這個(gè)機(jī)會(huì)或者調(diào)整的話，我們應(yīng)該積極去布局一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、估值合理的這種行業(yè)的龍頭公司。

恐慌時(shí)積極介入長(zhǎng)線看好品種

財(cái)通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

我們都知道機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)來(lái)說(shuō)處于中長(zhǎng)期的角度考慮問(wèn)題，我們機(jī)構(gòu)投資者都是有一個(gè)價(jià)值投資的考量。那么在說(shuō)到短期疫情沖擊的時(shí)候，我想這兩者是不矛盾的，因?yàn)橐咔橹饕绊懙氖俏覀兌唐诘囊粋€(gè)銷售和生產(chǎn)，那么相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)長(zhǎng)期的公司的價(jià)值、行業(yè)的價(jià)值是沒(méi)有什么影響的。所以只要相關(guān)的機(jī)構(gòu)，他抱著是一個(gè)中長(zhǎng)期投資的視角和理念，我想說(shuō)基本上他是不會(huì)慌亂，也不會(huì)在恐慌的時(shí)候去賣出。相反的受到短期疫情影響的時(shí)候，股價(jià)下跌的時(shí)候就是更好的一個(gè)買入機(jī)會(huì)，只要這個(gè)疫情沒(méi)有破壞這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期投資邏輯，所以我想說(shuō)機(jī)構(gòu)投資者基本上都是這樣的一個(gè)理念，所以只要奉行長(zhǎng)期價(jià)值投資的一個(gè)理念，那么這樣的一個(gè)疫情其實(shí)對(duì)大家的投資是沒(méi)有任何影響的。

【問(wèn)題三】

主持人：從市場(chǎng)目前上漲的板塊來(lái)看，它們是否代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展方向？

科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)代表中國(guó)方向

景順長(zhǎng)城基金管理公司副總經(jīng)理兼固定收益部基金經(jīng)理毛從容：

我們看好科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)肯定是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展方向，比如說(shuō)TMT、新能源汽車、生物醫(yī)藥、新材料、快遞物流等等這些行業(yè)。對(duì)大部分的公司而言，疫情影響的就是短期的一個(gè)時(shí)間之后，會(huì)加班加點(diǎn)的把它追回來(lái)，因?yàn)橹袊?guó)的很多制造業(yè)是具有全球的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的，世界也離不開(kāi)中國(guó)制造。具體舉兩個(gè)例子，中國(guó)今天的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具有全球的競(jìng)爭(zhēng)力，那么中國(guó)企業(yè)也可以享受汽車電動(dòng)化的一個(gè)大的浪潮，而且這次疫情也對(duì)中國(guó)的醫(yī)藥工業(yè)，我覺(jué)得也是一個(gè)非常大的促進(jìn)，包括對(duì)醫(yī)療的防護(hù)行業(yè)的一個(gè)重視也會(huì)日益增加，所以我們希望是通過(guò)這一次疫情帶來(lái)的調(diào)整，去布局這些我們未來(lái)長(zhǎng)期看好的新興的一些產(chǎn)業(yè)和相關(guān)的一些行業(yè)的龍頭公司。

科技相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)代表中國(guó)方向

財(cái)通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

我們想說(shuō)這個(gè)答案是肯定的。從最近一個(gè)階段表現(xiàn)好的板塊，主要集中在電動(dòng)車、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、傳媒等方向上。其實(shí)顯而易見(jiàn)的是，這些方向都是新興產(chǎn)業(yè)，并且是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)型的重要?jiǎng)恿ΑＮ覀兣e個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如說(shuō)像消費(fèi)電子和半導(dǎo)體板塊，市場(chǎng)主要看中5G換季周期潮帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可能性。那么像電動(dòng)車板塊，大家主要看到特斯拉熱賣了以后，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也會(huì)給上市公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。所以我們想說(shuō)這些板塊毫無(wú)疑問(wèn)都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展方向。

中歐基金量化策略組負(fù)責(zé)人曲徑：

我們回顧了一下2003年非典的情況，在2003年整年來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)還是不乏亮點(diǎn)的，其中鋼鐵行業(yè)的龍頭當(dāng)年漲幅超過(guò)了70%，汽車行業(yè)的龍頭當(dāng)年股價(jià)是翻倍的，漲幅超過(guò)了107%?；仡^我們?cè)賮?lái)看，他們?cè)诋?dāng)時(shí)三年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣际沁_(dá)到了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。他們就是2003年的亮點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的成長(zhǎng)股。所以我們現(xiàn)在可以看到在春節(jié)之后，我們當(dāng)前疫情的反彈過(guò)程中，以先進(jìn)制造為代表的，包括新能源車、5G產(chǎn)業(yè)鏈、芯片制造等行業(yè)反彈力度都非常大，其中優(yōu)秀的公司已經(jīng)超越了節(jié)前的股價(jià)高點(diǎn)。在另一方面，在疫情面前，其實(shí)能夠更快的讓企業(yè)認(rèn)識(shí)到自動(dòng)化，然后代替高勞動(dòng)密集型這是，大勢(shì)所趨。同時(shí)在這次疫情過(guò)后，我們也看到更會(huì)促進(jìn)企業(yè)在精細(xì)化管理，加快公企業(yè)的云化，包括他們的企業(yè)的內(nèi)控管理上面更上一個(gè)新的臺(tái)階，我覺(jué)得這個(gè)本身也是對(duì)企業(yè)管理現(xiàn)代化的一個(gè)新的契機(jī)和動(dòng)力。

敢于實(shí)戰(zhàn)中的“價(jià)值投資”

上海重陽(yáng)投資副董事長(zhǎng)、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

價(jià)值投資的關(guān)鍵其實(shí)就在于以好的價(jià)格買入好的公司，好的公司我們往往分歧不大，對(duì)好的價(jià)格其實(shí)經(jīng)常是分歧很大的，有的時(shí)候是可遇不可求的。所以對(duì)于界定價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，擇股能力研究能力確實(shí)是非常重要的。在遇到危機(jī)的時(shí)候，往往會(huì)造成股票價(jià)格的下跌，這個(gè)下跌，有的公司它的價(jià)值實(shí)際影響不大，是由于恐慌造成的沖擊。有的公司實(shí)際上經(jīng)過(guò)危機(jī)以后，反而更具有生命力，更具有競(jìng)爭(zhēng)力。所以我們?cè)谶M(jìn)行價(jià)值投資的時(shí)候，一定要分析，如果這個(gè)股票下跌了，有多少是由于對(duì)公司價(jià)值長(zhǎng)期的負(fù)面影響造成的，有多少是由于投資者的情緒恐慌一次性的沖擊造成的。

我們一定要回避那些長(zhǎng)期價(jià)值受到負(fù)面影響的公司。對(duì)于那些由于一次性沖擊情緒恐慌導(dǎo)致價(jià)格下跌的公司，正是積極買入的好的機(jī)會(huì)。

【問(wèn)題四】

主持人：怎么認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)穩(wěn)定對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)“疫”成功的價(jià)值？

A股價(jià)值凸顯 打消“流動(dòng)性危機(jī)”恐慌

財(cái)通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也看到這次疫情從春節(jié)左右開(kāi)始發(fā)酵，總體來(lái)說(shuō)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是比較穩(wěn)定的，這里面很大的原因就是因?yàn)槲覀冑Y本市場(chǎng)的內(nèi)在投資價(jià)值是比較突出的，所以在短期一兩天的下跌了以后，市場(chǎng)馬上就恢復(fù)了秩序，有投資價(jià)值的顯現(xiàn)，自然就會(huì)有人去買入，所以整個(gè)市場(chǎng)就穩(wěn)定下來(lái)了。那么資本上的穩(wěn)定對(duì)我們對(duì)抗疫情也是非常重要的。那么在春節(jié)前夕或者在春節(jié)的時(shí)候，有部分投資者也擔(dān)憂說(shuō)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的危機(jī)？在市場(chǎng)下跌的時(shí)候會(huì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的危機(jī)？

一旦如果出現(xiàn)連續(xù)的跌停，可能對(duì)市場(chǎng)就會(huì)有比較大的一個(gè)沖擊。那么從現(xiàn)在的結(jié)果來(lái)看，以及我們監(jiān)管層的應(yīng)對(duì)來(lái)看，都是比較得力的。其實(shí)更重要的一點(diǎn)就是我們整個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值是比較顯著的，所以它不會(huì)出現(xiàn)這種連續(xù)下跌的格局，因?yàn)槲覀兊膬r(jià)值是比較突出的，投資價(jià)值是比較突出的。所以在小幅度的下跌了以后，馬上市場(chǎng)就自發(fā)的有很多的承接力和買盤(pán)，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì)穩(wěn)定，對(duì)我們?nèi)鐣?huì)來(lái)說(shuō)都是非常有幫助的。

A股穩(wěn)定 給力“戰(zhàn)疫”中的社會(huì)信心

上海重陽(yáng)投資副董事長(zhǎng)、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

資本市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是社會(huì)信心的溫度計(jì)。從這次疫情看，A股市場(chǎng)在短暫下跌后迅速企穩(wěn)，這給了全社會(huì)堅(jiān)定信心、凝聚力量、抗擊疫情，以非常大的支持。同時(shí)逐步改善了的疫情數(shù)據(jù)，也給了A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升重要的支持，所以A股市場(chǎng)和疫情抗擊形成了非常好的良性互動(dòng)。

這次機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)出色，在穩(wěn)定市場(chǎng)方面發(fā)揮了非常重要的作用。這足以證明我們大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引入長(zhǎng)期資金，加大對(duì)外開(kāi)放的力度，踐行價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資都是非常正確的措施。

【問(wèn)題五】

主持人：如何評(píng)價(jià)A股這次在應(yīng)對(duì)突發(fā)公共危機(jī)面前的表現(xiàn)？

加大改革開(kāi)放的力度 繼續(xù)引入機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期資金

上海重陽(yáng)投資副董事長(zhǎng)、首席風(fēng)控官湯進(jìn)喜：

監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)和機(jī)構(gòu)投資者都是資本市場(chǎng)的重要參與方，他們有不同的角色定位，在穩(wěn)定市場(chǎng)中也會(huì)發(fā)揮不同的作用。因?yàn)榉€(wěn)定市場(chǎng)是一個(gè)系統(tǒng)性的工程，需要不同方面通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)發(fā)揮作用。監(jiān)管部門主要是制定危機(jī)應(yīng)對(duì)的政策，保證市場(chǎng)的充足的流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)的信心，保證基礎(chǔ)設(shè)施的安全運(yùn)行，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。對(duì)于行業(yè)協(xié)會(huì)來(lái)說(shuō)，它主要是把會(huì)員組織起來(lái)，穩(wěn)定會(huì)員的信心，然后促進(jìn)會(huì)員穩(wěn)定運(yùn)行，保護(hù)投資者的利益。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資來(lái)說(shuō)，它本身要有信心，要做好自己的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證自身的流動(dòng)性，來(lái)踐行價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的理念，也要積極發(fā)聲，告訴市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者是有信心的，通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)投資者的利益。

這次疫情表明我們國(guó)家資本市場(chǎng)比過(guò)去更加成熟了，表明市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的道路是對(duì)的。表明過(guò)去大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，加大對(duì)外開(kāi)放的力度也是對(duì)的。所以疫情過(guò)后，我想資本市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步加大改革開(kāi)放的力度，特別是在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者引入長(zhǎng)期資金方面會(huì)有更多的措施。

喜見(jiàn)“A股”日臻成熟

財(cái)通基金公司基金投資部副總監(jiān)金梓才：

大家也可以明顯感覺(jué)到，在這一次疫情面前，我們資本市場(chǎng)的表現(xiàn)總體來(lái)說(shuō)比過(guò)往幾次要好得多，我想說(shuō)跟市場(chǎng)各方的努力也是分不開(kāi)的。我們的整體的市場(chǎng)的成熟程度比前幾年有了一個(gè)明顯的提高。我們市場(chǎng)的參與各方他的成熟程度都比以前有了很大的提高。這個(gè)是我們通過(guò)這次疫情看到的一個(gè)最大的進(jìn)步和和變化。

那么在這樣的一個(gè)危機(jī)面前，我們的上市公司抓好銷售和生產(chǎn)。我們的機(jī)構(gòu)投資者抓好自己的理念，在一個(gè)價(jià)值投資的理念下啊、積極的布局，臨危不亂，在合適的價(jià)值導(dǎo)向下去買入去操作。那么我們的監(jiān)管層，我們的央行提供了很好的金融舉措，那么也幫助我們穩(wěn)定的市場(chǎng)。