3月以來(lái)，A股成交額持續(xù)走低，4月2日最新成交量為545.76億股、成交額為5976.1億元，相比二月末、三月初每天萬(wàn)億的巨量成交額已攔腰減半。

與此同時(shí)，A股大宗交易近日卻十分活躍，多只個(gè)股出現(xiàn)單日多起大宗交易。4月2日，中興通訊出現(xiàn)31筆大宗交易，成交15.63億元，成交數(shù)量4096.98萬(wàn)股，成交價(jià)均為38.16元，較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折價(jià)逾10%。

其中，不少個(gè)股在大宗交易減持前后出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)下跌，那么大宗交易究竟是不是機(jī)構(gòu)觀測(cè)個(gè)股的指引？富利達(dá)基金管理（珠海）有限公司投資總監(jiān)樊繼浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從私募角度一般不會(huì)過(guò)多地解讀這類(lèi)減持交易，不會(huì)因?yàn)闇p持價(jià)格比較便宜，就認(rèn)為股票沒(méi)有投資價(jià)值或者股價(jià)會(huì)走低。

“大宗交易的影響還是要回到公司基本面，如果公司基本面一般，大宗交易減持對(duì)投資者信心會(huì)有一定影響，尤其減持股份較多的時(shí)候可能會(huì)影響到具體的投資行為。”樊繼浩進(jìn)一步表示。

大宗交易減持后股價(jià)因何大跌？

大宗交易是指達(dá)到規(guī)定的最低限額的證券單筆買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，買(mǎi)賣(mài)雙方經(jīng)過(guò)協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。根據(jù)滬深交易所規(guī)定，A股大宗交易的單筆交易數(shù)量不低于30萬(wàn)股，或者交易金額不低于200萬(wàn)元人民幣。

由于大宗交易數(shù)量和金額的限制，個(gè)人投資者往往會(huì)忽略距離自身投資較為遙遠(yuǎn)的大宗交易情況。不過(guò)，觀察近日大宗交易體量較大的個(gè)股，很多時(shí)候大宗交易的出現(xiàn)會(huì)伴隨著股價(jià)的持續(xù)走低。

股價(jià)下跌是果，大宗交易減持卻不一定是因，在市場(chǎng)人士看來(lái)更多的還是出自對(duì)個(gè)股基本面的擔(dān)憂。吉翔股份近日股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在3月20、23日連續(xù)漲停后，24日突然出現(xiàn)跌停，此后股價(jià)持續(xù)大跌，從24日12.51元的高點(diǎn)最低下探至30日的7.77元，5天股價(jià)跌幅高達(dá)近40%。

跌停的前一天，3月23日吉翔股份發(fā)生了3筆幾乎一模一樣的大宗交易，成交額合計(jì)約6000萬(wàn)元，賣(mài)方均為華泰證券浙江分公司席位，買(mǎi)方均為光大證券上?；春Ｖ新窢I(yíng)業(yè)部席位。

立竿見(jiàn)影的減持帶來(lái)跌停背后，是近日吉翔股份令市場(chǎng)質(zhì)疑的重大資產(chǎn)重組預(yù)案。吉翔股份2012年登陸上交所之初名叫新華龍，主營(yíng)有色金屬鉬相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2016年寧波炬泰控股以后向影視娛樂(lè)轉(zhuǎn)型，并改名為吉翔股份。然而隨著2019年影視業(yè)務(wù)大幅下滑，多名董監(jiān)高離職，吉翔股份的“逐夢(mèng)演藝圈”之路遭受重創(chuàng)，又開(kāi)始醞釀轉(zhuǎn)型。

3月20日，吉翔股份發(fā)布購(gòu)買(mǎi)軍工企業(yè)中天引控100%股份的交易預(yù)案，與主營(yíng)業(yè)務(wù)大相徑庭的收購(gòu)思路讓上交所在30日下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司解釋高達(dá)140%的溢價(jià)是否合理，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)可能性有多大，標(biāo)的軍工業(yè)務(wù)資質(zhì)即將屆滿的風(fēng)險(xiǎn)等等。

吉翔股份不僅需要向上交所解釋重組的多個(gè)疑點(diǎn)，更需要向投資者交代，為何發(fā)布重組預(yù)案復(fù)牌股價(jià)連續(xù)漲停后即出現(xiàn)大宗交易，是否是“忽悠式重組”配合資金套利出逃。

大股東減持或動(dòng)搖投資者信心

有些大宗交易產(chǎn)生的背后是大股東減持，可能同樣會(huì)影響投資者信心。3月下旬以來(lái)，露笑科技、艾格拉斯、捷成股份、強(qiáng)力新材、深信服等個(gè)股均出現(xiàn)了實(shí)控人、控股股東或5%以上股東通過(guò)大宗交易大筆減持，股價(jià)也伴隨著連日低迷。

除了上述主動(dòng)減持外，商贏環(huán)球還出現(xiàn)了強(qiáng)行平倉(cāng)帶來(lái)的大宗交易減持。3月26日，商贏環(huán)球公告稱5%以上股東江蘇隆明由于在太平洋證券公司管理的1號(hào)計(jì)劃下辦理的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易出現(xiàn)違約情形，太平洋證券計(jì)劃未來(lái)3個(gè)月通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易方式平倉(cāng)處置數(shù)量為1269萬(wàn)股（占公司總股本的比例為2.70%）的質(zhì)押股份，其中大宗交易不超過(guò)940萬(wàn)股（占公司總股本的比例為2%）。

股東遭被動(dòng)減持的商贏環(huán)球自身的日子也并不好過(guò)，3月初控股股東及其一致行動(dòng)人先后兩次被凍結(jié)合計(jì)6600萬(wàn)股，持股比例更是從23.88%被動(dòng)稀釋至18.1%。日子不好過(guò)的商贏環(huán)球股價(jià)3月以來(lái)也是持續(xù)走低，從月初的16元上方跌至4月2日最新收盤(pán)的10.71元，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)跌去約35%。

4月2日，中興通訊出現(xiàn)了31筆總成交超過(guò)15億元的大宗交易，賣(mài)方均為國(guó)泰君安深圳華強(qiáng)北路證券營(yíng)業(yè)部席位，買(mǎi)方除廣發(fā)證券鄭州農(nóng)業(yè)路營(yíng)業(yè)部、中信證券北京復(fù)外大街證券營(yíng)業(yè)部、中信建投證券北京廣渠路證券營(yíng)業(yè)部席位外，其余28筆交易均為機(jī)構(gòu)席位承接。

值得注意的是，去年3月29日中興通訊也出現(xiàn)過(guò)27筆總成交19.36億元的大宗交易，多數(shù)折價(jià)率高達(dá)18.2%，買(mǎi)方主力同樣是今天“大甩賣(mài)”的國(guó)泰君安深圳華強(qiáng)北路營(yíng)業(yè)部席位，事后被證實(shí)是控股股東減持1.92%的股份。4月2日披露的15億元大宗交易與去年同期的情況類(lèi)似，可能性較大的還是大股東減持。

反觀近一個(gè)月中興通訊的股價(jià)，3月初達(dá)到56.7元的高峰以來(lái)持續(xù)走低，4月2日最新收盤(pán)價(jià)為42.7元，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)快速下跌25%。股價(jià)低迷之際又迎來(lái)15億元的大宗交易，是否會(huì)影響投資者信心有待后市檢驗(yàn)。

大宗交易并非都是利空信號(hào)

盡管上述多家公司大宗交易減持的背后伴隨著股價(jià)下跌的趨勢(shì)，但并非所有大宗交易一定會(huì)和股價(jià)下跌相生相伴，二者并無(wú)直接的因果關(guān)系。

樊繼浩對(duì)記者表示，大宗交易減持本身并不會(huì)帶來(lái)股價(jià)下跌，首先大宗減持有6個(gè)月的鎖定期，承接方現(xiàn)在接了股份6個(gè)月之后才能賣(mài)，因此短期股價(jià)不會(huì)承壓。“如果說(shuō)有機(jī)構(gòu)愿意承接持有6個(gè)月以上的，我相信是長(zhǎng)期的投資機(jī)構(gòu)，可能更愿意承接更長(zhǎng)時(shí)間，甚至拿一年、兩年以上，所以我認(rèn)為短期不會(huì)給股價(jià)帶來(lái)走低的趨勢(shì)。”

對(duì)于類(lèi)似中興通訊這樣折價(jià)率較高的大宗交易，樊繼浩認(rèn)為這也并不會(huì)直接影響短期股價(jià)。“為什么會(huì)有很多機(jī)構(gòu)愿意買(mǎi)，可能正是因?yàn)樗恼蹆r(jià)率高一些。比如說(shuō)有些機(jī)構(gòu)它愿意投資的話，從二級(jí)市場(chǎng)只能按照現(xiàn)價(jià)買(mǎi)，如果一次性從大宗接下來(lái)便宜超過(guò)10個(gè)點(diǎn)，這個(gè)誘惑力還是比較大，價(jià)格便宜比較多機(jī)構(gòu)會(huì)愿意交易。”

之所以會(huì)出現(xiàn)折價(jià)率較高的股票，樊繼浩分析稱可能是股份的出售方想一次性回收資金，但是它又不能夠二級(jí)市場(chǎng)全部賣(mài)，有1%的限制，所以要通過(guò)大宗的形式再減持一部分。對(duì)于承接方來(lái)說(shuō)，如果不給予很大的優(yōu)惠的話，大宗承接方一般也不會(huì)去買(mǎi)。

“這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)形成的，基于公司基本面形成的。”他表示，多數(shù)大宗的標(biāo)的是以基本面比較好、流通盤(pán)比較大的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌為主，像中小創(chuàng)一些小盤(pán)股大宗交易不是特別多，金額也不是特別大，大規(guī)模的還是以藍(lán)籌為主，由長(zhǎng)期的投資者去承接。

3月31日，萬(wàn)科A出現(xiàn)罕見(jiàn)的49筆大宗交易，總成交數(shù)為2.45億股，占總股本的2.17%，成交金額61.3億元，成交價(jià)格均為25元/股，較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折價(jià)2.53%。賣(mài)方均為機(jī)構(gòu)席位，買(mǎi)方除機(jī)構(gòu)外還集中在東方證券上海黃浦區(qū)中山南路第一營(yíng)業(yè)部、中信證券上海分公司、國(guó)信證券深圳紅嶺中路營(yíng)業(yè)部三個(gè)席位，交易呈現(xiàn)高度一致性。

當(dāng)晚萬(wàn)科A公告稱，代表公司事業(yè)合伙人的盈安合伙于31日通過(guò)深交所大宗交易系統(tǒng)購(gòu)入公司A股股票6500萬(wàn)股，占公司總股本的0.58%，此次購(gòu)買(mǎi)股票的價(jià)格為25元/股，共使用約16.25億元資金。

萬(wàn)科事業(yè)合伙人16億資金的增持，也讓增強(qiáng)了投資者對(duì)公司的信心，巨額大宗交易之后的萬(wàn)科A股價(jià)不降反升。4月1-2日，萬(wàn)科A連續(xù)兩天股價(jià)上揚(yáng)，2日?qǐng)?bào)收26.88元。