除了火爆的DeepSeek行情，年后，一向以穩(wěn)健著稱的銀行股也在悄然發(fā)力。

本周，工商銀行A股連創(chuàng)新高，2月14日觸及歷史最高點的7元/股。在港股市場，交通銀行股價也于當日創(chuàng)下歷史新高。

而以保險資金為代表的絕對收益資金早已“潛伏”其中，專家認為，以銀行股為代表的高股息紅利股是“耐心資本”的重要投資組成部分。

低利率時代的選擇

本周以來，銀行股持續(xù)上漲。其中，青島銀行5日累計上漲6.12%、建設銀行漲幅5.54%、興業(yè)銀行漲5.17%、招商銀行漲4.55%、工商銀行漲4.48%。

尤其是工商銀行，本周以來連創(chuàng)新高，2月14日盤中觸及7元/股的最高點，最終報收6.99元/股。

在港股市場，交通銀行于2月14日同樣創(chuàng)出歷史最新高，最高觸及6.57港元/股，報收6.52港元/股。另外，工商銀行、中國銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行的H股股價也在本周攀上新高。今年以來，工商銀行H股累計漲幅已達到12.76%。

事實上，銀行股的此輪行情從去年初就已經(jīng)開始，在市場還為“保衛(wèi)3000點”振臂高呼時，銀行板塊已不動聲色地創(chuàng)下了當時的新高。銀行指數(shù)近一年的漲幅已經(jīng)達到了36.53%。

股息率是銀行股去年上漲的邏輯主線，同時疊加地產(chǎn)政策的放松以及市場對于銀行凈息差下行斜率放緩、基本面即將見底的期待。

鑫鼎基金首席經(jīng)濟學家胡宇對第一財經(jīng)表示，從銀行股的股價上漲驅(qū)動因素來看，有兩個維度值得思考。

“一是政策鼓勵保險、社保等耐心資本持續(xù)增加權益資產(chǎn)投資，以銀行股為代表的高股息紅利股是長線資金的重要投資組成部分；二是中國長期利率下行過程中，權益資產(chǎn)的價值會得到重估，優(yōu)質(zhì)銀行股具有較高的股息率和利差優(yōu)勢，有利于耐心資本長期持有。”他說。

以保險資金為代表的絕對收益資金更加傾向于購買高股息率的銀行股。去年以來，中國平安、新華保險等大舉建倉銀行H股，包括中國平安于2024年5月、6月、7月、8月、12月以及2025年1月多次增持工商銀行H股，僅今年1月份就四度增持，最新持股比例超過17%。

目前，六大國有行H股的股息率維持在8%以上，明顯高于A股的股息率，是險資在低利率時代的不二選擇。作為A股市場的“分紅大戶”，銀行股一向重視股東回報。Wind數(shù)據(jù)顯示：去年，A股上市銀行累計現(xiàn)金分紅6133億元。

而隨著股價的提升，銀行板塊的估值也在持續(xù)修復中。截至最新，42只A股上市銀行股的市凈率PB(LF)為0.61倍左右，較2024年初的0.52倍有所提升。

業(yè)績持續(xù)增長

業(yè)績穩(wěn)中有升，也是銀行股走高的支撐力。截至最新，已有16家A股上市銀行發(fā)布2024年業(yè)績預告，Wind數(shù)據(jù)顯示，16家上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入12801億元，同比增長2.30%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤4771億元，同比增長5.47%。

其中，13家銀行營業(yè)收入實現(xiàn)同比正增長，江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)城商行營業(yè)收入增速領先。其中，南京銀行營收同比增長11.32%，杭州銀行營收同比增長9.61%，江蘇銀行、青島銀行、寧波銀行的營收增速均超過8%。

東興證券分析認為，一方面，預計銀行非息收入貢獻較為明顯，2024年四季度債市收益率快速下行帶動其他非息收入高增；另一方面，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行去年四季度信貸需求和規(guī)模擴張好于預期，實現(xiàn)以量補價。

在凈利潤方面，除廈門銀行以外，其余15家上市銀行均實現(xiàn)凈利潤正增長。其中，8家凈利潤增速在10%以上，浦發(fā)銀行、青島銀行、杭州銀行、齊魯銀行歸母凈利潤分別同比增長23.31%、20.16%、18.07%和17.77%，江蘇銀行、蘇農(nóng)銀行、成都銀行、蘇州銀行的歸母凈利潤增速也均在10%以上。

無論是從資產(chǎn)質(zhì)量抑或信貸投放來看，2024年均有所改善。但息差下行的趨勢依舊難以改變，息差管理是銀行近年來的工作重點，可以看到，目前各家銀行更加側(cè)重于推銷短久期的存款產(chǎn)品，諸如部分銀行一年期存款利率高于二年期、三年期存款利率高于五年期等，通過利率倒掛達到降低平均久期、降低成本的目的。

展望2025年銀行板塊的走勢，申萬宏源分析師鄭慶明認為，銀行股是逆周期下的低波紅利、順周期下的絕對收益占優(yōu)+后周期彈性品種。經(jīng)濟預期向好、互換便利等利好中長期資金入市的政策頻出，政策面、資金面有所催化，若經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，銀行還將體現(xiàn)后周期彈性。

東興證券研報也認為，隨著中長期資金入市、指數(shù)化投資推動銀行配置價值增強。在利率中樞下行趨勢下，高股息標的配置價值增強。同時，逆周期調(diào)節(jié)政策成效逐步顯現(xiàn)，銀行個股基本面預期改善帶來估值進一步修復。