除了火爆的DeepSeek行情，年后，一向以穩(wěn)健著稱(chēng)的銀行股也在悄然發(fā)力。

本周，工商銀行A股連創(chuàng)新高，2月14日觸及歷史最高點(diǎn)的7元/股。在港股市場(chǎng)，交通銀行股價(jià)也于當(dāng)日創(chuàng)下歷史新高。

而以保險(xiǎn)資金為代表的絕對(duì)收益資金早已“潛伏”其中，專(zhuān)家認(rèn)為，以銀行股為代表的高股息紅利股是“耐心資本”的重要投資組成部分。

低利率時(shí)代的選擇

本周以來(lái)，銀行股持續(xù)上漲。其中，青島銀行5日累計(jì)上漲6.12%、建設(shè)銀行漲幅5.54%、興業(yè)銀行漲5.17%、招商銀行漲4.55%、工商銀行漲4.48%。

尤其是工商銀行，本周以來(lái)連創(chuàng)新高，2月14日盤(pán)中觸及7元/股的最高點(diǎn)，最終報(bào)收6.99元/股。

在港股市場(chǎng)，交通銀行于2月14日同樣創(chuàng)出歷史最新高，最高觸及6.57港元/股，報(bào)收6.52港元/股。另外，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國(guó)有大行的H股股價(jià)也在本周攀上新高。今年以來(lái)，工商銀行H股累計(jì)漲幅已達(dá)到12.76%。

事實(shí)上，銀行股的此輪行情從去年初就已經(jīng)開(kāi)始，在市場(chǎng)還為“保衛(wèi)3000點(diǎn)”振臂高呼時(shí)，銀行板塊已不動(dòng)聲色地創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)的新高。銀行指數(shù)近一年的漲幅已經(jīng)達(dá)到了36.53%。

股息率是銀行股去年上漲的邏輯主線，同時(shí)疊加地產(chǎn)政策的放松以及市場(chǎng)對(duì)于銀行凈息差下行斜率放緩、基本面即將見(jiàn)底的期待。

鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，從銀行股的股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，有兩個(gè)維度值得思考。

“一是政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)、社保等耐心資本持續(xù)增加權(quán)益資產(chǎn)投資，以銀行股為代表的高股息紅利股是長(zhǎng)線資金的重要投資組成部分；二是中國(guó)長(zhǎng)期利率下行過(guò)程中，權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)得到重估，優(yōu)質(zhì)銀行股具有較高的股息率和利差優(yōu)勢(shì)，有利于耐心資本長(zhǎng)期持有。”他說(shuō)。

以保險(xiǎn)資金為代表的絕對(duì)收益資金更加傾向于購(gòu)買(mǎi)高股息率的銀行股。去年以來(lái)，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)等大舉建倉(cāng)銀行H股，包括中國(guó)平安于2024年5月、6月、7月、8月、12月以及2025年1月多次增持工商銀行H股，僅今年1月份就四度增持，最新持股比例超過(guò)17%。

目前，六大國(guó)有行H股的股息率維持在8%以上，明顯高于A股的股息率，是險(xiǎn)資在低利率時(shí)代的不二選擇。作為A股市場(chǎng)的“分紅大戶”，銀行股一向重視股東回報(bào)。Wind數(shù)據(jù)顯示：去年，A股上市銀行累計(jì)現(xiàn)金分紅6133億元。

而隨著股價(jià)的提升，銀行板塊的估值也在持續(xù)修復(fù)中。截至最新，42只A股上市銀行股的市凈率PB(LF)為0.61倍左右，較2024年初的0.52倍有所提升。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，也是銀行股走高的支撐力。截至最新，已有16家A股上市銀行發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，Wind數(shù)據(jù)顯示，16家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12801億元，同比增長(zhǎng)2.30%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4771億元，同比增長(zhǎng)5.47%。

其中，13家銀行營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)城商行營(yíng)業(yè)收入增速領(lǐng)先。其中，南京銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.32%，杭州銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.61%，江蘇銀行、青島銀行、寧波銀行的營(yíng)收增速均超過(guò)8%。

東興證券分析認(rèn)為，一方面，預(yù)計(jì)銀行非息收入貢獻(xiàn)較為明顯，2024年四季度債市收益率快速下行帶動(dòng)其他非息收入高增；另一方面，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行去年四季度信貸需求和規(guī)模擴(kuò)張好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。

在凈利潤(rùn)方面，除廈門(mén)銀行以外，其余15家上市銀行均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。其中，8家凈利潤(rùn)增速在10%以上，浦發(fā)銀行、青島銀行、杭州銀行、齊魯銀行歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.31%、20.16%、18.07%和17.77%，江蘇銀行、蘇農(nóng)銀行、成都銀行、蘇州銀行的歸母凈利潤(rùn)增速也均在10%以上。

無(wú)論是從資產(chǎn)質(zhì)量抑或信貸投放來(lái)看，2024年均有所改善。但息差下行的趨勢(shì)依舊難以改變，息差管理是銀行近年來(lái)的工作重點(diǎn)，可以看到，目前各家銀行更加側(cè)重于推銷(xiāo)短久期的存款產(chǎn)品，諸如部分銀行一年期存款利率高于二年期、三年期存款利率高于五年期等，通過(guò)利率倒掛達(dá)到降低平均久期、降低成本的目的。

展望2025年銀行板塊的走勢(shì)，申萬(wàn)宏源分析師鄭慶明認(rèn)為，銀行股是逆周期下的低波紅利、順周期下的絕對(duì)收益占優(yōu)+后周期彈性品種。經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、互換便利等利好中長(zhǎng)期資金入市的政策頻出，政策面、資金面有所催化，若經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，銀行還將體現(xiàn)后周期彈性。

東興證券研報(bào)也認(rèn)為，隨著中長(zhǎng)期資金入市、指數(shù)化投資推動(dòng)銀行配置價(jià)值增強(qiáng)。在利率中樞下行趨勢(shì)下，高股息標(biāo)的配置價(jià)值增強(qiáng)。同時(shí)，逆周期調(diào)節(jié)政策成效逐步顯現(xiàn)，銀行個(gè)股基本面預(yù)期改善帶來(lái)估值進(jìn)一步修復(fù)。