小元是某開放式債券基金的定投者，近日他從基金公告獲悉，他持有的基金將暫停大額申購，并且單日申購額度限制在2000元，無奈小元只能修改定投計(jì)劃，降低單日申購額度。

受影響的投資者不在少數(shù)。近期宣布暫停大額申購的公募基金頻繁出現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月以來已有384只基金（A、C類份額分開統(tǒng)計(jì)）暫停大額申購，4月剛過半也已出現(xiàn)118只基金暫停大額申購。

幾乎所有暫停大額申購的基金在公告中都表示，此舉是為了保證基金平穩(wěn)運(yùn)作、維護(hù)持有人利益，這成為暫停申購潮的A面。不過記者注意到，暫停大額申購的基金多數(shù)是QDII和債券基金，主動(dòng)權(quán)益、指數(shù)、分級(jí)、貨幣基金等類型相對(duì)較少，這兩大類基金的暫停大額申購反映著市場(chǎng)的邊際變化。

上海某QDII基金經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)記者，QDII基金3月以來很多基金暫停大額申購主要是3月原油大跌后不少Q(mào)DII基金選擇抄底原油，外匯額度迅速用完，這種情況下基金公司不得不選擇暫停大額申購。

華南某債券基金經(jīng)理則表示，盡管各只基金暫停大額申購的原因不盡相同，但僅從債券市場(chǎng)來看當(dāng)前收益率太低，市場(chǎng)不好配置債券，所以現(xiàn)在關(guān)閉申購，避免攤薄收益，保護(hù)原持有人的利益。

QDII抄底原油后額度耗盡

QDII基金的暫停申購開始出現(xiàn)要回溯到3月。3月10日，易方達(dá)納斯達(dá)克100LOF公告稱暫停大額申購業(yè)務(wù)，單日單個(gè)基金賬戶累計(jì)申購人民幣份額不超過2萬元，美元份額不超過3000美元，原因是因基金的外匯額度限制。

此后兩天，廣發(fā)道瓊斯美國石油、南方原油、嘉實(shí)原油等原油基金也紛紛宣布暫停大額申購，不過給出的理由都是保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益。

這些QDII基金叫停大額申購的背后，是當(dāng)日沙特石油價(jià)格戰(zhàn)的開啟。3月8日，沙特宣布出口石油大幅降價(jià)，并且4月將大量增產(chǎn)，受此影響國際油價(jià)創(chuàng)造了歷史性暴跌。9日，布油一天跌幅高達(dá)26%，WTI原油跳水逾20%。

“據(jù)我了解，原油狂跌近30%的當(dāng)天，很多人跑去抄底原油，所有QDII額度都被他們用光了，大概花了幾十億。” 前述上海QDII基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

外匯額度耗盡影響了眾多QDII基金的申購，此后陸續(xù)有多只QDII宣布暫停大額申購。3月19日，易方達(dá)一口氣宣布暫停旗下標(biāo)普500、標(biāo)普消費(fèi)品、標(biāo)普醫(yī)療保健、標(biāo)普生物科技、標(biāo)普信息科技、黃金主題、原油等數(shù)十只產(chǎn)品的額度，理由都是因外匯額度限制，并且單日申購上限設(shè)置為人民幣500元和美元100元，幾乎是變相宣布暫停申購。

此后3月下旬至4月初，廣發(fā)、國泰、大成、海富通、鵬華等QDII基金大戶均出現(xiàn)類似暫停大額申購公告，旗下多只QDII基金將單日申購限制在100美元和500元人民幣以下。

某公募基金業(yè)內(nèi)人士解釋稱，QDII額度是國家外匯局分給每家基金公司的，每個(gè)公司會(huì)按照產(chǎn)品等方式來分配。最近海外的原油、美股波動(dòng)比較大，有時(shí)候由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，如果波動(dòng)大又申購的人多，其實(shí)投資者不太能受得了。

“投資者可能進(jìn)來的時(shí)候是想要抄底，但是這個(gè)底不一定能超準(zhǔn)，而且抄的過程體驗(yàn)不一定會(huì)很好。如果這樣的話，還是從保護(hù)普通投資者的利益的角度才暫停申購。”該基金人士進(jìn)一步表示，抄底是擇時(shí)的、比較高專業(yè)性的行為，普通投資者不一定能做得好，所以公司干脆就把申購?fù)Ａ?，個(gè)人投資者也別做波段操作，基金投資還是長期投資、價(jià)值投資比較穩(wěn)妥一些。

債市收益率新低引發(fā)暫停大額申購潮

反觀債券基金的暫停大額申購的行為，本周出現(xiàn)了一波小高潮。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，4月13~15日暫停大額申購的基金已多達(dá)41只，其中絕大多數(shù)是各類債券基金。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4月15日，中銀豐和定期開放、博時(shí)中債3-5進(jìn)出口行、平安季添盈三個(gè)月、招商安心收益等債券基金開始暫停大額申購。14日，銀華純債信用主題、銀華信用季季紅、上銀慧永利中短期、國壽安保尊耀純債、博時(shí)信用債純債等開始暫停大額申購。13日，山西證券超短債、博時(shí)中債1-3政策金融債、鵬華豐融、南方聚利1年、南方通利富國信用債、富國投資級(jí)信用債等也宣布暫停大額申購。

從具體暫停大額申購時(shí)間來看，少數(shù)基金將期限設(shè)定在在3、5、8天不等，多數(shù)基金則并未宣布結(jié)束大額申購時(shí)間。單日申購上限也跨度非常大，最低產(chǎn)品每天僅限交易1000元，比如中歐信用增利、廣發(fā)匯平一年定開債等，也有產(chǎn)品單日上限高達(dá)5000萬元，如銀華信用季季紅等。

絕大多數(shù)基金在公告中表示，此次暫停大額申購是為了保護(hù)份額持有人的利益。前述華南債券基金經(jīng)理對(duì)此表示認(rèn)同，由于當(dāng)前債券收益率很低，基金針對(duì)當(dāng)前低收益的市場(chǎng)環(huán)境紛紛采取暫停大額申購的措施，另一方面也擔(dān)心規(guī)模太大影響收益，因此以暫停大額申購的方式來保護(hù)原持有人的利益。

“現(xiàn)在債券市場(chǎng)收益率很低，市場(chǎng)配置債券操作難度很大，選擇太少了。” 該基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

債券基金經(jīng)理的犯難，背景是在今年的債券牛市下，收益率持續(xù)走低，操作空間已十分有限。4月15日，一年期國債收益率為1.28%，五年期國債收益率2.02%，十年期國債收益率2.59%。近期收益率下行趨勢(shì)明顯，收益率均已處于歷史10%分位水平以下，一年期國債更是在14日創(chuàng)下1.18%的十年新低。

不少機(jī)構(gòu)近期在二季度債市策略中也表示，利率債后續(xù)下行空間有限。平安基金認(rèn)為，債市收益率已處于歷史地位，短期疫情逐步得到控制，資金面波動(dòng)，均會(huì)造成收益率波動(dòng)加劇，收益率低位下可能反彈。

前述公募基金業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充表示，具體分析不同類型的基金暫停大額申購的背后原因肯能不盡相同，對(duì)于部分產(chǎn)品可能是一貫的理財(cái)債基壓降，還有一些產(chǎn)品可能涉及到分紅、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、清盤等考量，基金公司擔(dān)心一些個(gè)人投資者誤入，會(huì)給投資者帶來一些損失，干脆就暫停申購，總之可能是出于多方面的考量。