10月14日，央行公布9月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：9月新增社融3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元；M2重新回升至10.9%；人民幣貸款增加1.9萬(wàn)億元，同比多增2047億元。

1.社融繼續(xù)多增近萬(wàn)億

9月新增社融3.48萬(wàn)億元，同比多增9630億元。其中，政府債券凈融資約1萬(wàn)億元，同比多增6326億元，仍為主要貢獻(xiàn)。此外，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增1933億元，對(duì)實(shí)體發(fā)放人民幣貸款同比多增1580億元。

2.企業(yè)中長(zhǎng)貸大幅多增

9月份人民幣貸款增加1.9萬(wàn)億元，同比多增2047億元。

居民部門新增信貸9607億元，同比多增2057億元。居民中長(zhǎng)貸6362億元，同比多增1419億元，較8月有所回升，指向地產(chǎn)銷售景氣度延續(xù)；居民短貸3394億元，同比多增687億元，繼續(xù)支撐消費(fèi)修復(fù)。

企業(yè)貸款增加約9500億元，同比少增655億元。具體來(lái)看，其中票據(jù)融資繼續(xù)多減超4400億元，這主要與銀行信貸政策收緊相關(guān)。企業(yè)短貸增加1274億元，同比少增1276億元，但企業(yè)中長(zhǎng)貸新增1.07萬(wàn)億元，同比多增5043億元，同比增幅創(chuàng)2017年5月以來(lái)的新高，對(duì)應(yīng)企業(yè)投資活動(dòng)的加速回暖。

3.M2同比重新回升

財(cái)政支出明顯加快。9月財(cái)政存款下降約8300億元，同比多減約1300億元，在財(cái)政融資連續(xù)高增的背景下，財(cái)政存款同比多減意味著近期財(cái)政支出明顯加快。9月企業(yè)部門存款增加約1.0億元，同比多增5200億元；居民存款增加1.94億元，同比多增約4000億元，較8月明顯提升，或繼續(xù)支撐居民消費(fèi)。

M2同比重新回升。9月反映企業(yè)活期存款的M1同比續(xù)升至8.1%，指向企業(yè)流動(dòng)性持續(xù)向好。廣義貨幣M2同比繼連續(xù)兩個(gè)月回落后重新升至10.9%，較8月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要原因包括信貸的繼續(xù)擴(kuò)張，以及財(cái)政的加速投放。預(yù)計(jì)年內(nèi)企業(yè)部門經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇及財(cái)政投放較強(qiáng)的趨勢(shì)有望延續(xù)，貨幣增速仍趨上行。

4.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，貨幣依然中性

9月社融存量增速繼續(xù)回升至13.5%，較8月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2018年以來(lái)的新高。剔除政府債券之后，9月社融增速也反彈了0.1個(gè)百分點(diǎn)。政府、居民和企業(yè)三大主體均在加杠桿。展望未來(lái)，根據(jù)全年政府債券發(fā)行計(jì)劃，政府債將繼續(xù)保持多增，而貸款利率和庫(kù)存周期的低位也會(huì)刺激居民和企業(yè)繼續(xù)加杠桿，預(yù)計(jì)社融和M2增速均有望保持回升態(tài)勢(shì)。若年內(nèi)貨幣信用保持繼續(xù)擴(kuò)張，考慮到社融增速大約領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)1~2季度，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有望延續(xù)至明年上半年。

貨幣政策依然中性。央行三季度貨政委員會(huì)例會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，刪去“堅(jiān)持總量政策適度”，新增“精準(zhǔn)導(dǎo)向”。加上8、9月社融數(shù)據(jù)連續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣與社融增速后續(xù)依然趨升，貨幣轉(zhuǎn)松可能性繼續(xù)下降。同時(shí)，央行表示8~12月金融部門還將繼續(xù)為市場(chǎng)主體減負(fù)約6000多億元，貨幣政策也尚未到收緊之時(shí)，大概率將繼續(xù)保持中性。

（作者單位：海通宏觀）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“姜超宏觀債券研究”。