10月14日，央行公布9月金融統(tǒng)計數據：9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元；M2重新回升至10.9%；人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。

1.社融繼續(xù)多增近萬億

9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元。其中，政府債券凈融資約1萬億元，同比多增6326億元，仍為主要貢獻。此外，未貼現銀行承兌匯票同比多增1933億元，對實體發(fā)放人民幣貸款同比多增1580億元。

2.企業(yè)中長貸大幅多增

9月份人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。

居民部門新增信貸9607億元，同比多增2057億元。居民中長貸6362億元，同比多增1419億元，較8月有所回升，指向地產銷售景氣度延續(xù)；居民短貸3394億元，同比多增687億元，繼續(xù)支撐消費修復。

企業(yè)貸款增加約9500億元，同比少增655億元。具體來看，其中票據融資繼續(xù)多減超4400億元，這主要與銀行信貸政策收緊相關。企業(yè)短貸增加1274億元，同比少增1276億元，但企業(yè)中長貸新增1.07萬億元，同比多增5043億元，同比增幅創(chuàng)2017年5月以來的新高，對應企業(yè)投資活動的加速回暖。

3.M2同比重新回升

財政支出明顯加快。9月財政存款下降約8300億元，同比多減約1300億元，在財政融資連續(xù)高增的背景下，財政存款同比多減意味著近期財政支出明顯加快。9月企業(yè)部門存款增加約1.0億元，同比多增5200億元；居民存款增加1.94億元，同比多增約4000億元，較8月明顯提升，或繼續(xù)支撐居民消費。

M2同比重新回升。9月反映企業(yè)活期存款的M1同比續(xù)升至8.1%，指向企業(yè)流動性持續(xù)向好。廣義貨幣M2同比繼連續(xù)兩個月回落后重新升至10.9%，較8月擴大0.5個百分點，主要原因包括信貸的繼續(xù)擴張，以及財政的加速投放。預計年內企業(yè)部門經濟活動復蘇及財政投放較強的趨勢有望延續(xù)，貨幣增速仍趨上行。

4.經濟復蘇延續(xù)，貨幣依然中性

9月社融存量增速繼續(xù)回升至13.5%，較8月回升0.2個百分點，創(chuàng)2018年以來的新高。剔除政府債券之后，9月社融增速也反彈了0.1個百分點。政府、居民和企業(yè)三大主體均在加杠桿。展望未來，根據全年政府債券發(fā)行計劃，政府債將繼續(xù)保持多增，而貸款利率和庫存周期的低位也會刺激居民和企業(yè)繼續(xù)加杠桿，預計社融和M2增速均有望保持回升態(tài)勢。若年內貨幣信用保持繼續(xù)擴張，考慮到社融增速大約領先經濟1~2季度，本輪經濟復蘇也有望延續(xù)至明年上半年。

貨幣政策依然中性。央行三季度貨政委員會例會繼續(xù)強調“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，刪去“堅持總量政策適度”，新增“精準導向”。加上8、9月社融數據連續(xù)超預期，預計年內貨幣與社融增速后續(xù)依然趨升，貨幣轉松可能性繼續(xù)下降。同時，央行表示8~12月金融部門還將繼續(xù)為市場主體減負約6000多億元，貨幣政策也尚未到收緊之時，大概率將繼續(xù)保持中性。

（作者單位：海通宏觀）

第一財經獲授權轉載自微信公眾號“姜超宏觀債券研究”。