2019年4季度開始，基金發(fā)行再次進(jìn)入高峰期，2020年以來，新發(fā)行基金370余支，發(fā)行份額超4200億份——新冠肺炎疫情下基金發(fā)行創(chuàng)近年來歷史記錄且多支爆款乃至“天量”基金在一季度接連登場。這一趨勢通過對比往年數(shù)據(jù)可以看得更加清晰，2015-2019年季度平均發(fā)行份額分別為3322、2438、1814、2183、3742億份，在基金發(fā)行高峰的帶動(dòng)下，投資者的熱情也迅速高漲。爆款新基金、定投、熱門主題基金，這些基金中的“網(wǎng)紅”是否要跟？可以跟，但要有前提、不盲目地跟。

爆款新基金要不要追

近期，再次出現(xiàn)“日光基”——即當(dāng)天完成募集的新基金，今年來“日光基”已達(dá)到44支，而近5年中“日光基”總數(shù)也僅是95支。

當(dāng)然歷史不會簡單地重復(fù)，2020年新冠疫情下基金發(fā)行量的新高，除了2019“賺錢效應(yīng)”之外，更主要的是中國居民家庭資產(chǎn)配置理性化選擇的結(jié)果。

爆款新基金在某種程度上是基金公司的一種“擇時(shí)”，把新成立偏股基金份額和上證綜指進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)上證綜指走高，都會伴隨著新成立基金份額的階段性高峰。這是市場的正?，F(xiàn)象，當(dāng)股指階段性走高，投資者對股票、對偏股基金的需求旺盛，基金公司存在更大的動(dòng)力發(fā)行新基金，也更容易完成基金募集。

對于爆款基金的業(yè)績表現(xiàn)，簡單選取市場中發(fā)行份額超過50億份、成立1年以上的偏股基金共108支進(jìn)行比較，從近1年基金收益的同類排名百分比情況看（下圖），高發(fā)行份額基金并未呈現(xiàn)明顯的跑贏或跑輸同類的傾向。成立以來業(yè)績則受發(fā)行時(shí)點(diǎn)的影響更為明顯，今年成立且發(fā)行份額50億以上的基金中約有七成在市場波動(dòng)下出現(xiàn)了短期回撤。再看上述108支基金份額的變化，其中多達(dá)102支基金已較發(fā)行時(shí)出現(xiàn)了規(guī)模下降，粗略推測其中可能不乏在高點(diǎn)買入后因無法承受短期下跌壓力而拋售的投資者。

定投是否萬能

結(jié)論：爆款新基金的出現(xiàn)與市場走勢和情緒密切相關(guān)，是否爆款本身是個(gè)中性因素，作為投資者既沒必要給其過多光環(huán)，也不必刻意繞道而行，而是需要在考慮市場點(diǎn)位、基金經(jīng)理實(shí)力、基金投向后綜合衡量。不過，在經(jīng)多年市場驗(yàn)證、自己追隨過的明星基金經(jīng)理發(fā)行新基金時(shí)，可以考慮小追一下。

有一句俗語說，“人生有三寶——沒有幻滅的理想、沒有壓力的愛情、沒有負(fù)擔(dān)的定投”，從中足以見得對定投的認(rèn)可程度之高。

定投是“定期定額投資”的簡稱，即預(yù)先固定投資機(jī)制，通過投資的定期、定額設(shè)計(jì)避免人為的追漲殺跌、錯(cuò)誤擇時(shí)，從而拉平波動(dòng)、分散風(fēng)險(xiǎn)。

在對定投的解釋中經(jīng)常會出現(xiàn)“微笑曲線”（如下圖紅色虛線框所示）的概念，指的是如果在曲線左側(cè)的市場下行期開始定投，平均投資成本會隨著市場的走低而下降，當(dāng)市場走到曲線右半邊的上升周期之后，逐步賣出，實(shí)現(xiàn)收益。

但是，跟“微笑曲線”相伴相生、不能忽略的還有“倒微笑曲線”（如下圖灰色陰影部分所示）的存在，如果在該曲線的左側(cè)持續(xù)買入，成本拉高，并在之后的右側(cè)下跌階段賣出，怕是定投也難化腐朽為神奇。

定投怎樣投利于發(fā)揮作用，可以通過2組滬深300指數(shù)基金的模擬定投進(jìn)行簡要說明：

第一個(gè)模擬時(shí)點(diǎn)2008年1月31日是下行周期前半段，也是一條明顯的微笑曲線起點(diǎn)，在該點(diǎn)開始投入，如持有1年之后賣出，會遭受23%的虧損，耐心持有到2年則能實(shí)現(xiàn)15.37%的收益，但如沒有設(shè)置止盈點(diǎn)、未實(shí)現(xiàn)收益的落袋為安，則在投資4年的時(shí)點(diǎn)上會因市場波動(dòng)而再次變?yōu)樘潛p。

第二個(gè)模擬時(shí)點(diǎn)20090608是短期內(nèi)上行周期的終點(diǎn)，處于倒微笑曲線的前半段，這也使模擬投資在最初的1、2、4年都呈現(xiàn)虧損，但如拉長期限，可以看出這也是一條長期微笑曲線（200906-201506）的起點(diǎn)，如果投資者有足夠的耐心，也能最終實(shí)現(xiàn)盈利。

結(jié)論：

無論是在階段性高點(diǎn)還是低點(diǎn)買入，定投都有可能幫助投資者實(shí)現(xiàn)收益，但有兩個(gè)重要條件，一是要設(shè)定止盈點(diǎn)，落袋為安才是現(xiàn)實(shí)的收益。

二是在前期虧損的情況下要有耐心，做好長期規(guī)劃。當(dāng)然，上面的模擬投資是在選定投資標(biāo)的的前提下進(jìn)行，而這一投資標(biāo)的特點(diǎn)是波動(dòng)性強(qiáng)，因而存在能使定投策略生效的漲跌走勢。

主題基金的風(fēng)格漂移

主題基金也是一直以來受市場關(guān)注程度較高的一類基金，這類基金會重點(diǎn)投資某一特定行業(yè)或主題，并能從基金名稱中明顯看出其方向。但由于屬于主動(dòng)管理類基金，所以不像指數(shù)基金對于特定領(lǐng)域的跟蹤那樣密切，隨著市場的波動(dòng)、基金經(jīng)理的更替、業(yè)績考核的壓力等因素，主題基金在管理過程中會出現(xiàn)投資風(fēng)格與基金名稱和契約文件中約定的偏離，也就是基金的風(fēng)格漂移。

以下選取了個(gè)別近幾年的熱點(diǎn)主題，通過這些主題基金的重倉行業(yè)和重倉股票簡單一窺其風(fēng)格漂移情況：

整體來看，醫(yī)療醫(yī)藥和消費(fèi)類主題基金近1-2年的投資風(fēng)格較為穩(wěn)定，這與相關(guān)板塊的走強(qiáng)密切相關(guān)，但在消費(fèi)板塊相對較弱的2014、2015，部分主題基金的重倉行業(yè)中出現(xiàn)了并不太相關(guān)的化工、設(shè)備制造、公用事業(yè)等板塊；

曾經(jīng)走紅的一帶一路、環(huán)保、先進(jìn)制造相關(guān)主題基金中，越來越多產(chǎn)品的配置已跟其主題無太大關(guān)聯(lián)，許多基金紛紛開始“喝酒吃藥”外加重倉金融大白馬；

基金名稱中帶有“中小盤”字樣的偏股基金約40支，其中高達(dá)60%在Wind的風(fēng)格分類中被列為“大盤價(jià)值”、“大盤平衡”和“大盤成長”。

未來隨著市場的變化，不排除漂移中的主題基金在其主題板塊走強(qiáng)的時(shí)候會實(shí)現(xiàn)投資方向的回歸，但這只是基金在追隨市場中的一個(gè)偶然，并不必然代表風(fēng)格漂移的消失。

結(jié)論：對于計(jì)劃重點(diǎn)配置某一行業(yè)或主題的投資者，一定希望盡量避開漂移較大的基金，在基金名稱之外需要仔細(xì)對比其近幾年的重倉行業(yè)、股票，以及基金經(jīng)理的表現(xiàn)，因?yàn)橹鲃?dòng)管理型基金就是把資產(chǎn)的配置權(quán)交到了基金經(jīng)理的手中；對于希望在配置上有更多主動(dòng)權(quán)的投資者，可以考慮通過指數(shù)基金來自行實(shí)現(xiàn)行業(yè)板塊的輪動(dòng)調(diào)整。

（本文作者介紹：北京財(cái)富管理有限公司資產(chǎn)配置部總監(jiān)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心特約研究員，以上觀點(diǎn)僅代表個(gè)人）