2019年4季度開始，基金發(fā)行再次進(jìn)入高峰期，2020年以來，新發(fā)行基金370余支，發(fā)行份額超4200億份——新冠肺炎疫情下基金發(fā)行創(chuàng)近年來歷史記錄且多支爆款乃至“天量”基金在一季度接連登場。這一趨勢通過對比往年數(shù)據(jù)可以看得更加清晰，2015-2019年季度平均發(fā)行份額分別為3322、2438、1814、2183、3742億份，在基金發(fā)行高峰的帶動下，投資者的熱情也迅速高漲。爆款新基金、定投、熱門主題基金，這些基金中的“網(wǎng)紅”是否要跟？可以跟，但要有前提、不盲目地跟。

爆款新基金要不要追

近期，再次出現(xiàn)“日光基”——即當(dāng)天完成募集的新基金，今年來“日光基”已達(dá)到44支，而近5年中“日光基”總數(shù)也僅是95支。

當(dāng)然歷史不會簡單地重復(fù)，2020年新冠疫情下基金發(fā)行量的新高，除了2019“賺錢效應(yīng)”之外，更主要的是中國居民家庭資產(chǎn)配置理性化選擇的結(jié)果。

爆款新基金在某種程度上是基金公司的一種“擇時”，把新成立偏股基金份額和上證綜指進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)上證綜指走高，都會伴隨著新成立基金份額的階段性高峰。這是市場的正常現(xiàn)象，當(dāng)股指階段性走高，投資者對股票、對偏股基金的需求旺盛，基金公司存在更大的動力發(fā)行新基金，也更容易完成基金募集。

對于爆款基金的業(yè)績表現(xiàn)，簡單選取市場中發(fā)行份額超過50億份、成立1年以上的偏股基金共108支進(jìn)行比較，從近1年基金收益的同類排名百分比情況看（下圖），高發(fā)行份額基金并未呈現(xiàn)明顯的跑贏或跑輸同類的傾向。成立以來業(yè)績則受發(fā)行時點的影響更為明顯，今年成立且發(fā)行份額50億以上的基金中約有七成在市場波動下出現(xiàn)了短期回撤。再看上述108支基金份額的變化，其中多達(dá)102支基金已較發(fā)行時出現(xiàn)了規(guī)模下降，粗略推測其中可能不乏在高點買入后因無法承受短期下跌壓力而拋售的投資者。

定投是否萬能

結(jié)論：爆款新基金的出現(xiàn)與市場走勢和情緒密切相關(guān)，是否爆款本身是個中性因素，作為投資者既沒必要給其過多光環(huán)，也不必刻意繞道而行，而是需要在考慮市場點位、基金經(jīng)理實力、基金投向后綜合衡量。不過，在經(jīng)多年市場驗證、自己追隨過的明星基金經(jīng)理發(fā)行新基金時，可以考慮小追一下。

有一句俗語說，“人生有三寶——沒有幻滅的理想、沒有壓力的愛情、沒有負(fù)擔(dān)的定投”，從中足以見得對定投的認(rèn)可程度之高。

定投是“定期定額投資”的簡稱，即預(yù)先固定投資機制，通過投資的定期、定額設(shè)計避免人為的追漲殺跌、錯誤擇時，從而拉平波動、分散風(fēng)險。

在對定投的解釋中經(jīng)常會出現(xiàn)“微笑曲線”（如下圖紅色虛線框所示）的概念，指的是如果在曲線左側(cè)的市場下行期開始定投，平均投資成本會隨著市場的走低而下降，當(dāng)市場走到曲線右半邊的上升周期之后，逐步賣出，實現(xiàn)收益。

但是，跟“微笑曲線”相伴相生、不能忽略的還有“倒微笑曲線”（如下圖灰色陰影部分所示）的存在，如果在該曲線的左側(cè)持續(xù)買入，成本拉高，并在之后的右側(cè)下跌階段賣出，怕是定投也難化腐朽為神奇。

定投怎樣投利于發(fā)揮作用，可以通過2組滬深300指數(shù)基金的模擬定投進(jìn)行簡要說明：

 

 

第一個模擬時點2008年1月31日是下行周期前半段，也是一條明顯的微笑曲線起點，在該點開始投入，如持有1年之后賣出，會遭受23%的虧損，耐心持有到2年則能實現(xiàn)15.37%的收益，但如沒有設(shè)置止盈點、未實現(xiàn)收益的落袋為安，則在投資4年的時點上會因市場波動而再次變?yōu)樘潛p。

第二個模擬時點20090608是短期內(nèi)上行周期的終點，處于倒微笑曲線的前半段，這也使模擬投資在最初的1、2、4年都呈現(xiàn)虧損，但如拉長期限，可以看出這也是一條長期微笑曲線（200906-201506）的起點，如果投資者有足夠的耐心，也能最終實現(xiàn)盈利。

結(jié)論：

無論是在階段性高點還是低點買入，定投都有可能幫助投資者實現(xiàn)收益，但有兩個重要條件，一是要設(shè)定止盈點，落袋為安才是現(xiàn)實的收益。

二是在前期虧損的情況下要有耐心，做好長期規(guī)劃。當(dāng)然，上面的模擬投資是在選定投資標(biāo)的的前提下進(jìn)行，而這一投資標(biāo)的特點是波動性強，因而存在能使定投策略生效的漲跌走勢。

主題基金的風(fēng)格漂移

主題基金也是一直以來受市場關(guān)注程度較高的一類基金，這類基金會重點投資某一特定行業(yè)或主題，并能從基金名稱中明顯看出其方向。但由于屬于主動管理類基金，所以不像指數(shù)基金對于特定領(lǐng)域的跟蹤那樣密切，隨著市場的波動、基金經(jīng)理的更替、業(yè)績考核的壓力等因素，主題基金在管理過程中會出現(xiàn)投資風(fēng)格與基金名稱和契約文件中約定的偏離，也就是基金的風(fēng)格漂移。

以下選取了個別近幾年的熱點主題，通過這些主題基金的重倉行業(yè)和重倉股票簡單一窺其風(fēng)格漂移情況：

整體來看，醫(yī)療醫(yī)藥和消費類主題基金近1-2年的投資風(fēng)格較為穩(wěn)定，這與相關(guān)板塊的走強密切相關(guān)，但在消費板塊相對較弱的2014、2015，部分主題基金的重倉行業(yè)中出現(xiàn)了并不太相關(guān)的化工、設(shè)備制造、公用事業(yè)等板塊；

曾經(jīng)走紅的一帶一路、環(huán)保、先進(jìn)制造相關(guān)主題基金中，越來越多產(chǎn)品的配置已跟其主題無太大關(guān)聯(lián)，許多基金紛紛開始“喝酒吃藥”外加重倉金融大白馬；

基金名稱中帶有“中小盤”字樣的偏股基金約40支，其中高達(dá)60%在Wind的風(fēng)格分類中被列為“大盤價值”、“大盤平衡”和“大盤成長”。

未來隨著市場的變化，不排除漂移中的主題基金在其主題板塊走強的時候會實現(xiàn)投資方向的回歸，但這只是基金在追隨市場中的一個偶然，并不必然代表風(fēng)格漂移的消失。

結(jié)論：對于計劃重點配置某一行業(yè)或主題的投資者，一定希望盡量避開漂移較大的基金，在基金名稱之外需要仔細(xì)對比其近幾年的重倉行業(yè)、股票，以及基金經(jīng)理的表現(xiàn)，因為主動管理型基金就是把資產(chǎn)的配置權(quán)交到了基金經(jīng)理的手中；對于希望在配置上有更多主動權(quán)的投資者，可以考慮通過指數(shù)基金來自行實現(xiàn)行業(yè)板塊的輪動調(diào)整。

（本文作者介紹：北京財富管理有限公司資產(chǎn)配置部總監(jiān)，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心特約研究員，以上觀點僅代表個人）