防疫出口率先拉動(dòng)，疫情再起緩沖回落

首先，海外疫情蔓延早期，防疫和居家相關(guān)品類出口拉動(dòng)作用顯著。其中防疫物資出口在4月率先回升拉動(dòng)我國出口回補(bǔ)，但增速自6月開始出現(xiàn)持續(xù)回落，整體仍在高位。從物資出口對象看，美國和歐盟占比超四成。而美歐正是二次疫情“重災(zāi)區(qū)”，因而防疫物資出口回落速度料將放緩，甚至出現(xiàn)反彈。但由于主要國家已相應(yīng)擴(kuò)張了防疫物資產(chǎn)能，進(jìn)口依賴度下降，預(yù)計(jì)新一輪疫情爆發(fā)對我國防疫物資出口的提振效果將明顯弱于4、5月期間。

份額替代效應(yīng)減弱，需求調(diào)整仍可延續(xù)

其次，需求回暖過程中，我國率先恢復(fù)的生產(chǎn)迅速搶占了其他國家的出口份額。不過隨著海外產(chǎn)能復(fù)蘇，在主要地區(qū)中的出口替代效應(yīng)也普遍呈現(xiàn)回落的趨勢。若將我國出口占全球貿(mào)易量份額的提升整體計(jì)作替代效應(yīng)，替代效應(yīng)一方面體現(xiàn)為對其他國家出口份額的擠占，另一方面由進(jìn)口國國內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整相對利于我國出口導(dǎo)致，也就是“他國份額替代”和“品類需求替代”兩個(gè)方面。將我國對美國和歐盟27國的替代效應(yīng)拆分發(fā)現(xiàn)，6月以來對他國的替代效應(yīng)已相對減弱，主要出口國需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整成為支撐我國出口份額的主要因素。而美歐疫情二次爆發(fā)下，需求結(jié)構(gòu)調(diào)整延續(xù)的可能性較高，包括對辦公用品、家具雜項(xiàng)、電信設(shè)備等的需求預(yù)計(jì)繼續(xù)高漲，支撐我國出口占全球貿(mào)易份額保持高位。

疫情難改回暖大勢，未來補(bǔ)庫動(dòng)力可期

外需改善主要因素，疫情難改回暖大勢。最后，外需改善仍是帶動(dòng)我國出口增速回升的最主要因素。5月以后終端消費(fèi)的逐步回暖，一方面受益于人口流動(dòng)性的快速恢復(fù)，另一方面，與應(yīng)對疫情出臺(tái)的財(cái)政貨幣政策直接作用于居民收入相關(guān)。盡管9月以來新增病例迅速上漲，消費(fèi)回暖的決定因素并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，因而只要后續(xù)不再重啟長期嚴(yán)格的封鎖措施，美國需求持續(xù)修復(fù)的大趨勢不會(huì)改變。相比之下，歐洲主要國家相繼推出封鎖措施，需求回暖短期或現(xiàn)反復(fù)。需求先行庫存大降，未來補(bǔ)庫動(dòng)力可期。而由于海外需求恢復(fù)較生產(chǎn)明顯領(lǐng)先，美歐等地區(qū)的庫存持續(xù)去化，目前已降至歷史較低水平。后續(xù)或迎來新一輪補(bǔ)庫周期，而低利率環(huán)境下地產(chǎn)銷售的高景氣度，也將為本輪補(bǔ)庫存注入較強(qiáng)動(dòng)力。海外補(bǔ)庫存有望接棒拉動(dòng)我國出口高增。

綜上所述，出口有望繼續(xù)成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿?。首先?/strong>海外疫情再次告急，或在短期導(dǎo)致外需復(fù)蘇斜率的放緩，但難以逆轉(zhuǎn)持續(xù)回暖的大趨勢。其次，疫情的反彈使得主要經(jīng)濟(jì)體對我國進(jìn)口需求的結(jié)構(gòu)調(diào)整仍可延續(xù)，有望持續(xù)支撐我國出口份額。再者，歐美疫情的二次告急預(yù)計(jì)促進(jìn)防疫物資出口回落速度放緩，甚至出現(xiàn)小幅反彈。