10月25日，土耳其貨幣里拉對美元創(chuàng)下歷史新低。今年以來，土耳其經(jīng)濟(jì)已多次動蕩：3月22日股市熔斷兩次；里拉對美元貶值23%；GDP在2013年后持續(xù)下降，2020年相比2013年下降24.82%（圖1）。

土耳其曾被認(rèn)為是最有希望的準(zhǔn)發(fā)達(dá)國家，2007年土人均GDP曾達(dá)1萬美元，中國為0.31萬美元。2020年土人均GDP下降為0.85萬美元，中國則為1.12萬美元。同為新興經(jīng)濟(jì)體，且同為具有較全產(chǎn)業(yè)門類的大型或較大型經(jīng)濟(jì)體，同樣面臨1萬美元關(guān)口，土耳其經(jīng)濟(jì)對我國具有重要參考意義，本文首先闡述土耳其經(jīng)濟(jì)的特征，然后在其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷歷程中分析特征產(chǎn)生的原因，最后是啟示。

土耳其經(jīng)濟(jì)特征

1.外向型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與高失業(yè)率。

土耳其的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如圖2所示，自1960年起農(nóng)業(yè)占比持續(xù)減少，工業(yè)先增后減；與此相對的是貿(mào)易和服務(wù)業(yè)占比持續(xù)增加，至2020年末貿(mào)易增加值比重為54%，且以初級產(chǎn)品出口為主；服務(wù)業(yè)增加值比重為54.64%且與旅游業(yè)深度綁定，造成土耳其對外部經(jīng)濟(jì)需求十分敏感，失業(yè)率高。

2.資本賬戶完全開放，“熱錢”出入自由。

土耳其對外資完全開放，大量的國外資金進(jìn)入后以投機(jī)與房地產(chǎn)為主，造成熱錢容易大幅流入流出，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)動蕩（圖3）。

3.高外債。

土耳其外債規(guī)模在2000年后飛速上升（如圖4），外因有三，一是2008年亞洲金融危機(jī)后歐美貨幣寬松，借貸成本下降；二是資金因美歐利率下降而進(jìn)入土耳其這類新興國家投機(jī)；三是土長期貿(mào)易逆差依賴資本賬戶輸血，但土耳其外債高企主要是內(nèi)在原因即過度基建導(dǎo)致的。

4.低利率環(huán)境。

土耳其2003年以來，持續(xù)采用低利率政策刺激經(jīng)濟(jì)增長（圖5），導(dǎo)致企業(yè)過度加杠桿，抗風(fēng)險能力變?nèi)?。危機(jī)發(fā)生后里拉貶值，國內(nèi)通脹，而政府認(rèn)為高利率才是通脹的原因，迫使央行維持低利率，維持匯率則以消耗外儲為代價，但土長期逆差外儲有限（圖6），里拉惡性貶值；同時因禁止銀行為做空者借出里拉，企業(yè)同樣難以獲得信貸，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。

羅馬并非一天建成，土耳其經(jīng)濟(jì)的外向型、資本市場完全開放、高負(fù)債、低利率等特征都是其經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展中演化出的。

土耳其經(jīng)濟(jì)變遷歷程與經(jīng)濟(jì)特征成因

1.土耳其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的建立。

土耳其前身是奧斯曼土耳其，是11世紀(jì)奧斯曼崛起后滅亡東羅馬帝國而建立的國家，一次世界大戰(zhàn)奧斯曼土耳其戰(zhàn)敗后面臨被瓜分危機(jī)。凱末爾率國民起義建立土耳其共和國，上任之初確立了資本主義制度，保護(hù)國內(nèi)的幼稚產(chǎn)業(yè)，用有限的財政支持基礎(chǔ)建設(shè)，恢復(fù)農(nóng)業(yè)，逐步收回關(guān)稅自主權(quán)。

1929年大蕭條爆發(fā)，發(fā)達(dá)國家試圖輸出過剩產(chǎn)能，凱末爾采取國家主義政策，加高關(guān)稅壁壘，干預(yù)匯率實(shí)行進(jìn)口配額；并實(shí)施五年計劃，沒有照搬蘇聯(lián)重工業(yè)化道路，而是依托國內(nèi)資源，通過國有銀行興建工礦業(yè)，針對消費(fèi)品匱乏減少進(jìn)口，發(fā)展國內(nèi)消費(fèi)品生產(chǎn)替代。但凱末爾認(rèn)為過度國家主義有害，并非長久之計，并以法令形式規(guī)定只有在私有資本力有不逮或者為了更高利益時國家資本才能介入。

凱末爾逝世后，繼任者伊諾努在經(jīng)濟(jì)上推行自由化，民間資本和外國資本逐漸活躍，形成了民營經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)輕工業(yè)、國家資本主導(dǎo)金融和重工業(yè)的局面，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)逐步建立。但廣大中下層尤其是廣大農(nóng)民未能在自由化改革中獲益，土地集中在地主手中，伊諾努領(lǐng)導(dǎo)的共和人民黨試圖土改但受阻撓未成功。保守勢力借助宗教逐漸獲得支持。1950年，具有伊斯蘭教背景的民主黨擊敗了凱末爾一手領(lǐng)導(dǎo)過的共和人民黨，登上主流政治舞臺。

土耳其于1950、1970年兩次嘗試接軌國際市場，包括由美國提供低息貸款，打破關(guān)稅壁壘，經(jīng)濟(jì)自由化，但因產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足，里拉貶值并未改善出口，而是造成通貨膨脹、商品緊缺，又被迫降低經(jīng)濟(jì)增速，重新加高關(guān)稅壁壘。

2.上世紀(jì)80年代，土耳其外向型經(jīng)濟(jì)形成。

1980年，土耳其通貨膨脹率為107%，GDP增速為-1%，被迫接受IMF（國際貨幣基金組織）援助，代價為放棄關(guān)稅壁壘，金融市場開放，里拉一次性貶值33%；同時土耳其對內(nèi)改革，鼓勵私人經(jīng)濟(jì)與出口，并輔以要求出口企業(yè)將利潤留在國內(nèi)的政策。

上世紀(jì)80年代土經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，到1990年，出口額擴(kuò)大5倍，外匯收入平均增速12%，通貨膨脹降低了。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，出口加工業(yè)的比重從1980年的1/3上升至1990年的4/5，外向型產(chǎn)業(yè)格局形成。

土耳其還大力吸引外資，完全開放外資進(jìn)出渠道。外資投資規(guī)模在1990年達(dá)到了1980年的12倍，高資本流動性特征形成。

蒙代爾的三元悖論告訴我們：開放經(jīng)濟(jì)條件下，本國貨幣政策獨(dú)立性、資本的完全流動、匯率穩(wěn)定不能同時實(shí)現(xiàn)，最多只能滿足兩個目標(biāo)，土耳其滿足前兩個條件，其匯率就將不再穩(wěn)定。而之后土耳其的經(jīng)濟(jì)危機(jī)都伴隨著匯率危機(jī)。

上世紀(jì)90年代末，土耳其出口受西方經(jīng)濟(jì)不振影響逐步陷入停滯（如圖7），土政府采取低利率政策對抗經(jīng)濟(jì)衰退，物價卻大幅上漲，里拉大幅貶值，面臨無法償還外債的局面。

土耳其再次接受了IMF的援助，同時采納了IMF和世界銀行的一系列建議：進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、收緊公共支出、對教育和人力資本等公共政策改革，通過了明確規(guī)定中央銀行職權(quán)的法律，防止央行向政府直接貸款。

經(jīng)過結(jié)構(gòu)性改革，土耳其有效控制了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時外部環(huán)境逐漸改善，度過危機(jī)后土逐步降低利率，低利率和外部需求回升使土耳其形成投資、消費(fèi)雙增長局面。

3.低利率與過度基建錯失產(chǎn)業(yè)升級機(jī)遇。

但土耳其并未以此為契機(jī)進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)在低利率環(huán)境下加杠桿投資基建和初級產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)升級緩慢，2019年末高科技產(chǎn)品出口僅占出口總額的3.04%（圖8）；政府大力推動基建，導(dǎo)致從外國銀行大量借貸。

同時，熱錢自由、反復(fù)進(jìn)出造成動蕩。外部事件如2000年美股泡沫破滅，2008年金融危機(jī)，2013年美退出量化寬松等都造成嚴(yán)重影響（圖9），2020年里拉繼續(xù)大幅貶值，實(shí)際GDP增速進(jìn)一步下滑，但長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，使土耳其經(jīng)濟(jì)仍保有一定韌性。

對中國經(jīng)濟(jì)的啟示

1.過度外向型的經(jīng)濟(jì)易造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。

土耳其的初級產(chǎn)品出口貿(mào)易和依賴旅游的第三產(chǎn)業(yè)占比過高，出口可被替代性強(qiáng)，旅游業(yè)波動大，造成其對外部環(huán)境變化極其敏感，外需不振易導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，失業(yè)率升高。

2.市場經(jīng)濟(jì)能快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)，但如果不輔助以教育、福利等結(jié)構(gòu)性政策，將對中下層不利。

土耳其之所以出現(xiàn)宗教保守勢力抬頭，根本原因是在市場化過程中，中下層利益受損，未能分享增長果實(shí)。土耳其在2000年后進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大福利和教育覆蓋，經(jīng)濟(jì)反而獲得內(nèi)生增長動力。市場經(jīng)濟(jì)是效率導(dǎo)向的，但過度忽略公平將使發(fā)展不可持續(xù)。

3.長期低利率政策有害，尤其對于新興經(jīng)濟(jì)體。

土耳其長期的低利率使得企業(yè)過度借貸，在基建、初級產(chǎn)品等領(lǐng)域大加杠桿，錯失產(chǎn)業(yè)升級機(jī)會。同時在遇到危機(jī)后，貨幣政策已經(jīng)坐在“地板”上，沒有調(diào)整空間，只能賣出外匯儲備。

對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如美國等，其低利率政策可以通過向外購買產(chǎn)品、輸出通脹等方式減輕國內(nèi)通脹壓力，但對新興經(jīng)濟(jì)體，低利率完全作用于本國信貸體系上，造成國內(nèi)企業(yè)加杠桿投資低收益的過時項(xiàng)目，無力應(yīng)對風(fēng)險。

4.資本完全自由進(jìn)出對于新興經(jīng)濟(jì)體有害。

新興國家往往資本稀缺、資本回報率更高，吸引外來資本對發(fā)展經(jīng)濟(jì)具有良好的推動效果，但在現(xiàn)在世界金融體系高度發(fā)達(dá)的情況下完全開放資本進(jìn)出，容易引發(fā)投機(jī)資本在繁榮期一擁而上，造成資產(chǎn)泡沫，在危機(jī)時出逃造成動蕩；同時一旦外部發(fā)達(dá)國家加息，投機(jī)資本追逐收益也將向外轉(zhuǎn)移。這往往導(dǎo)致資本獲得利益，代價則留在國內(nèi)。

5.貨幣和財政紀(jì)律具有重要意義。

土耳其在2000年后進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性改革，加強(qiáng)了貨幣政策和財政政策紀(jì)律。埃爾多安上臺后，財政上過度借貸用于基建，貨幣上長期低利率，財政和貨幣的紀(jì)律喪失，使得土耳其在危險的路上越走越遠(yuǎn)。

6.過度基建具有邊際效用遞減和高負(fù)債兩個危害。

基建對于基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、公共品稀缺的國家具有很好的效果，但是如果過度和重復(fù)基建，而忽視了其邊際收益不斷下降的特性，容易使項(xiàng)目收益率低，積累負(fù)債，同時延緩產(chǎn)業(yè)升級步伐。

7.實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有不可替代的作用，產(chǎn)業(yè)升級是關(guān)鍵。

土耳其經(jīng)濟(jì)數(shù)次面臨動蕩，但未完全坍塌，其支柱因素就是實(shí)體產(chǎn)業(yè)——包括農(nóng)產(chǎn)品、紡織、汽車、船舶、家用電器等雖受影響，但仍保留著較大較全的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。但也要看到，土耳其錯失產(chǎn)業(yè)升級機(jī)遇，與發(fā)達(dá)國家相比產(chǎn)業(yè)落后，需進(jìn)口科技產(chǎn)品，與其他新興國家如中國相比出口價格質(zhì)量均處于劣勢，造成巨額逆差，出口易受替代，也是其經(jīng)濟(jì)波動的原因之一。

我國在經(jīng)濟(jì)上也面臨很多與土耳其相似的挑戰(zhàn)，黨中央審時度勢，對相關(guān)問題均有政策給予指引。

其一，針對過度外向型經(jīng)濟(jì)，黨中央提出構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局。雙循環(huán)的核心是提升內(nèi)需，活躍消費(fèi)：一是針對房價過高擠占居民消費(fèi)能力，中央提出了“房住不炒”穩(wěn)定房價，同時推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，進(jìn)行存量調(diào)控，應(yīng)抓住房價調(diào)控的窗口期，落實(shí)“房住不炒”，穩(wěn)定房價，提升內(nèi)需基礎(chǔ)，征收存量稅。二是國內(nèi)市場環(huán)境的構(gòu)建，對各行業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理，加強(qiáng)要素流動，培育市場內(nèi)生活力。

其二，針對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能帶來的不平等問題，一是在教育領(lǐng)域推進(jìn)改革，防止財富不平等傳導(dǎo)至教育造成社會差距進(jìn)一步拉大，應(yīng)縮小“學(xué)區(qū)房”帶來的教育機(jī)會不公平問題，通過財稅體制改革、教育資源向落后地區(qū)、弱校傾斜改善教育機(jī)會不平等。二是通過加強(qiáng)社會保障等各種制度安排防止中低階層在發(fā)展中利益受損，提升其福利水平。

其三，針對利率下行的風(fēng)險，一是通過穩(wěn)健的財政貨幣政策，減少經(jīng)濟(jì)波動，應(yīng)容忍外部環(huán)境激烈變化的當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的正常波動，設(shè)定保護(hù)區(qū)間，避免強(qiáng)刺激和強(qiáng)退出，保持信貸體系的健康發(fā)展。二是通過結(jié)構(gòu)性改革釋放市場活力，通過科技創(chuàng)新提升本國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在競爭力。

其四，防止投機(jī)資本擾亂國內(nèi)市場，我國對開放資本賬戶一直持審慎態(tài)度，同時中央金融工作會議明確提出要加強(qiáng)對跨境短期資本流動特別是投機(jī)資本的有效監(jiān)控。

其五，我國財政貨幣紀(jì)律的規(guī)范性一直在加強(qiáng)，一是實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，預(yù)留前瞻空間；二是針對影子銀行問題，通過穿透監(jiān)管防止過度嵌套，嚴(yán)防實(shí)體信貸繞道投機(jī)；三是針對地方債問題嚴(yán)控新增債務(wù)規(guī)模，發(fā)行納入整體規(guī)劃，逐步控制化解。

其六，針對粗放式發(fā)展、過度基建等問題，黨中央提出加強(qiáng)科技創(chuàng)新，建設(shè)新時代強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)；同時注重環(huán)境保護(hù)，推動協(xié)調(diào)發(fā)展。仍要注意到，傳統(tǒng)基建熱情仍在多地區(qū)延續(xù)，舉債基建沖動仍較強(qiáng)。

其七，針對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，黨的十九大報告提出“必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，從加強(qiáng)政策支持、提升融資服務(wù)水平、產(chǎn)業(yè)升級等多個方面，做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

以上政策都直指核心問題，發(fā)力精準(zhǔn)，應(yīng)保持政策定力，加強(qiáng)執(zhí)行力，如能吸取土耳其發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將有利于更好應(yīng)對新形勢下的各種挑戰(zhàn)，在新的歷史階段實(shí)現(xiàn)接續(xù)發(fā)展，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

（作者系上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）