分享到微信打開微信,點擊底部的“發(fā)現(xiàn)”, |
中國11月官方制造業(yè)PMI為50.1%,前值49.2%;非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3%,前值52.4%。
20年未有之變局
近期PMI新訂單、房地產(chǎn)銷售、中小企業(yè)經(jīng)營活動、社融信貸等多個月持續(xù)回落,物價邊際高點已現(xiàn)但連續(xù)高位震蕩,這是經(jīng)濟周期在滯漲后半程的典型特征。
需求側(cè)放緩,物價高位震蕩,政策釋放新一輪穩(wěn)增長的重要信號,貨幣政策處于“不急轉(zhuǎn)彎-慢轉(zhuǎn)彎-轉(zhuǎn)彎-轟油門”四步曲的“慢轉(zhuǎn)彎”階段,結(jié)構(gòu)性寬松支持低碳、新能源、數(shù)字經(jīng)濟和新基建。
旅行的意義在于沿途的風(fēng)景,周期的意義在于過程的追逐。周期不僅是技術(shù)過程,背后是人性輪回。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨20年來最大的巨變,房地產(chǎn)和傳統(tǒng)基建的老周期漸漸落下大幕,屬于新能源、新基建的新周期新時代正在到來。新周期時來天地皆同力,老周期運去英雄不自由。
經(jīng)濟運行有自身的科學(xué)規(guī)律,我們在2017年提出“新周期”,2020年初提出“新基建”,2021年初提出三大關(guān)鍵詞“通脹預(yù)期、流動性拐點和市場風(fēng)格切換”,均被驗證。面對百年未遇之大變局,充滿不確定的未來,我們需要懷抱勇氣推開未來的大門,雄心壯志是茫茫黑夜中的北斗星。
1)生產(chǎn)反彈,11月制造業(yè)PMI 50.1%,較10月回升0.9個百分點、與8月持平,主因9、10月份集中限產(chǎn)限電緩解、國家保供穩(wěn)價政策效果顯現(xiàn)。供給端修復(fù)是制造業(yè)PMI指數(shù)回升的主要拉動力,11月生產(chǎn)指數(shù)回升3.6個百分點至52.0%。據(jù)發(fā)改委,今年10月份以來,電煤供應(yīng)水平大幅提升,供煤較去年同期增加超過30%,持續(xù)大于耗煤,電廠存煤快速回升。
2)需求側(cè)仍景氣收縮。新訂單回升0.6個百分點至49.4%,連續(xù)4個月處于臨界值以下;新出口訂單回升1.9個百分點至48.5%,仍連續(xù)7個月位于臨界值以下。新出口訂單景氣收縮與原材料成本上升、海運運費高漲、產(chǎn)能替代效應(yīng)消退有關(guān)。但近期原材料價格、海運運費均有所緩解,小型企業(yè)新出口訂單回升5.3個百分點至46.6%。
3)價格指數(shù)大幅回落,10月下旬以來保供穩(wěn)價政策密集落地。11月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為52.9%和48.9%,回落19.2和12.2個百分點。11月南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比-13.8%,動力煤、焦煤、螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比-39.2%、-33.2%和-17.1%。
4)原材料成本回落,小企業(yè)經(jīng)營有所改善,但壓力人大。11月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.2%、51.2%和48.5%,較上月變化-0.1、2.6和1.0個百分點。1-10月采掘業(yè)、上、中、下游制造業(yè)利潤兩年復(fù)合增長率分別為36.7%、33.6%、16.3%和2.7%。10月27日國常會部署對制造業(yè)中小微企業(yè)等實施階段性稅收緩繳措施,進(jìn)一步加大助企紓困力度。
5)高技術(shù)、裝備制造、消費品行業(yè)景氣擴張,高耗能行業(yè)景氣收縮。其中,高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為53.2%、51.7%和51.4%,比上月上升1.2、0.5和1.7個百分點,擴張加快。高耗能行業(yè)PMI為47.4%,處于收縮區(qū)間。
6)服務(wù)業(yè)受制于疫情,房地產(chǎn)市場遇冷,基建發(fā)力拉動建筑業(yè)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下降0.5個百分點至51.1%,零售、運輸、住宿、餐飲、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點。11月房地產(chǎn)銷售環(huán)比略有改善、但同比仍大幅下滑。11月前29天,30大中城市商品房銷售套數(shù)和面積同比分別為-16.0%和-20.7%。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升2.2個百分點至59.1%。
7)無就業(yè)增長。制造業(yè)和非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.9%和47.3%,較上月變化0.1和-0.2個百分點,位于臨界值以下。
8)建議以“新基建”為主實施跨周期調(diào)節(jié)穩(wěn)增長。啟動“新”一輪基建,以新能源、數(shù)字經(jīng)濟等為代表的新基建作為跨周期、寬信用的主要抓手,兼顧短期穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)和長期調(diào)結(jié)構(gòu),實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展??梢钥紤]通過定向的降息降準(zhǔn)再貸款,加大對新基建、新能源、綠色經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟、中小企業(yè)等領(lǐng)域的信用擴張的支持力度,以替代過去對傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)的刺激。最近央行出臺的碳減排支持工具就是走在正確的方向上。擴大消費,建議暢通物流的堵點,降低物流的成本,適當(dāng)發(fā)放消費的補貼,發(fā)展線上經(jīng)濟。保供穩(wěn)價,調(diào)節(jié)不合理的過高的大宗商品價格,避免上游對下游中小企業(yè)成本的擠壓。調(diào)節(jié)收入分配,通過調(diào)高擴充提低形成橄欖型的收入分配格局,實現(xiàn)共同富裕。主要政策手段包括發(fā)展中小企業(yè)、推出房產(chǎn)稅試點、加大教育支持力度、加大就業(yè)再培訓(xùn)等等。房地產(chǎn)要實現(xiàn)房地產(chǎn)的軟著陸,避免硬著陸,在堅持房住不炒、穩(wěn)房價穩(wěn)地價穩(wěn)預(yù)期的情況下,避免一刀切與鐘擺式的調(diào)控,加快構(gòu)建以城市群戰(zhàn)略、人地掛鉤、金融穩(wěn)定和房地產(chǎn)稅為主的長效機制,推動房地產(chǎn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
供給端短期沖擊緩解,需求仍景氣收縮
11月制造業(yè)PMI為50.1%,較上月回升0.9個百分點。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.0%和49.4%,分別較上月上漲3.6和0.6個百分點。從行業(yè)情況看,造紙印刷、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)高于56.0%,生產(chǎn)活動顯著加快;木材加工及家具、化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等新訂單指數(shù)低于43.0%,市場需求偏弱。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)保持韌性,PMI分別為53.2%和51.7%,高于制造業(yè)總體3.1和1.6個百分點。高耗能行業(yè)PMI為47.4%,比上月略升0.2個百分點。新出口訂單指數(shù)為48.5%,略高于上月1.9個百分點,仍連續(xù)七個月處于收縮區(qū)間。新訂單指數(shù)回升與近期原材料價格、海運價格回落有關(guān)。全球主要經(jīng)濟體維持高景氣,11月美國Markit制造業(yè)PMI為59.1%,較上個月上升0.7個百分點;歐元區(qū)制造業(yè)PMI為58.6%,較上月上升0.3個百分點;德國制造業(yè)PMI為57.6%,較上月下滑0.2個百分點。
價格指數(shù)大降
11月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為52.9%和48.9%,低于上月19.2和12.2個百分點。11月布倫特原油環(huán)比-2.0%,南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比-13.7%,南華焦煤、動力煤環(huán)比-33.2%、-39.2%,南華螺紋鋼環(huán)比-17.1%,LME銅環(huán)比-0.1%。從行業(yè)情況看,化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的兩個價格指數(shù)均降至臨界點以下,部分基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)行業(yè)的采購價格和產(chǎn)品銷售價格回落明顯。
4小企業(yè)景氣回暖,但壓力仍較大
11月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.2%、51.2%和48.5%,較上月變動-0.1、2.6和1.0個百分點。小型企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)有所修復(fù),但壓力仍在。小型企業(yè)新訂單指數(shù)為47.6%,較上月回升1.5個百分點;新出口訂單46.6%,回升5.3個百分點;小型企業(yè)經(jīng)營預(yù)期為51.9%,回升2.5個百分點。行業(yè)成本壓力仍擠壓下游企業(yè),尤其是小型企業(yè)利潤,11月小型企業(yè)采購量指數(shù)為46.6%,較上月下滑0.2個百分點,連續(xù)七個月位于榮枯線下。1-10月采掘業(yè)、上、中、下游制造業(yè)利潤兩年復(fù)合增長率分別為36.7%、33.6%、16.3%和2.7%。10月27日國常會部署對制造業(yè)中小微企業(yè)等實施階段性稅收緩繳措施,進(jìn)一步加大助企紓困力度。
服務(wù)業(yè)受制于疫情,基建發(fā)力拉動建筑業(yè)
11月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.3%,小幅下滑0.1百分點,擴張放緩。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.1%,小幅下滑0.5個百分點,擴張力度減弱,為節(jié)假日、疫情共同作用。從行業(yè)情況看,與制造業(yè)活動密切相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間,其中信息服務(wù)、金融服務(wù)、商務(wù)服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)總量增長較快;與接觸型消費密切相關(guān)的生活性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至臨界點以下,其中住宿、生態(tài)保護(hù)及環(huán)境治理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均大幅回落至46.0%及以下,市場活躍度明顯下降。從市場預(yù)期看,業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為58.2%,繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間,表明多數(shù)企業(yè)對近期服務(wù)業(yè)市場恢復(fù)信心總體穩(wěn)定。
建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59.1%,較上月反彈2.2個百分點。從市場需求和勞動力需求看,建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為54.2%和51.3%,較上月變動1.9和-1.1個百分點。從價格看,建筑業(yè)投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)分別為44.9%和52.5%。從市場預(yù)期看,業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別58.3%,低于上月2.0個百分點?;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度有所加快。從行業(yè)情況看,土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為60.5%和56.5%,比上月上升5.4和0.5個百分點。
(作者為東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家)
中國智能家電制造商憑借完備的供應(yīng)鏈體系和獨特的設(shè)計創(chuàng)新,正持續(xù)贏得海外市場青睞。
3月小型企業(yè)PMI指數(shù)大幅反彈至近11個月以來的最高水平,是本月PMI指數(shù)的主要亮點。
3月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為53.8%,連續(xù)6個月運行在54%左右的較好水平。
3月份,綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.4%,比上月上升0.3個百分點,表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體擴張加快。
一些先行指標(biāo)數(shù)據(jù)從工業(yè)、投資、消費等不同領(lǐng)域反映出經(jīng)濟景氣水平有所回升。