2021年全球經(jīng)濟主旋律是復蘇與通脹，我們認為，2022年全球經(jīng)濟或?qū)⑥D(zhuǎn)向滯脹。

疫情發(fā)生后，全球經(jīng)濟迅速降至冰點，伴隨著中美歐為首的逆周期調(diào)節(jié)政策見效，全球經(jīng)濟開始復蘇，但并不均衡。中國得益于高效的防疫政策，率先于2020年二季度復蘇，引領全球供給；美歐等消費大國在貨幣財政刺激下，于2021年初進入復蘇周期，引領全球需求；多數(shù)新興經(jīng)濟體面臨疫情、經(jīng)濟低迷、物價高企的壓力，經(jīng)濟修復乏力。

貨幣超發(fā)、供需失衡、能源革命引發(fā)了全球大通脹。2021年大宗商品價格猛烈的上漲，多數(shù)經(jīng)濟體PPI屢創(chuàng)新高，并引發(fā)居民部門通脹。股市、房市大漲；從2020年3月至2021年底，標普500和納斯達克指數(shù)漲幅分別高達到116%、144%，2021年韓國、澳洲、美國等房價漲幅近20%。

全球通脹和資產(chǎn)泡沫的非理性繁榮達到空前水平，反映各國公共政策的困境。經(jīng)濟基礎決定上層建筑和意識形態(tài)，貨幣超發(fā)導致貧富大幅拉大，民粹主義重登歷史舞臺、逆全球化、大政府時代正在到來。

展望2022年，最大的不確定性仍然來自于疫情。當前新突變病毒奧密克戎引發(fā)全球新一輪沖擊，但致死率逐步下降、疫苗接種率逐步提高，疫情趨于常態(tài)化的可能性較大。

基于疫情常趨于常態(tài)化假定，我們推測：

全球經(jīng)濟見頂，但分化仍在延續(xù)。中國經(jīng)濟有望從衰退轉(zhuǎn)向復蘇，歐美經(jīng)濟或從過熱轉(zhuǎn)入滯脹，新興經(jīng)濟體始終未能從疫情的陰霾中走出來，2022年面臨更大的壓力。

以美聯(lián)儲為代表的海外央行已重啟新一輪貨幣正?；芷凇?/strong>美聯(lián)儲加速Taper，英國央行加息，歐央行貨幣政策調(diào)整，新興經(jīng)濟體多次搶先加息。警惕強美元周期下，全球流動性拐點引爆新興經(jīng)濟體的金融脆弱性風險。