近日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)28年來最大增幅。不少國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)者都講到了“沃爾克時(shí)機(jī)再次來臨”。然而，沃爾克加息的時(shí)期，美國是債權(quán)國。此刻世界最大的債務(wù)國不能抄舊作業(yè)，加息之路充滿了變數(shù)，我們可能遭遇比08年次貸危機(jī)更嚴(yán)峻的貨幣信用風(fēng)暴。從長遠(yuǎn)來說，我們必須建立世代相安的綠色貨幣政策。

所謂沃爾克（Paul Volcker）的遺產(chǎn)，即指在這位聯(lián)儲(chǔ)主席的帶領(lǐng)下，美國戰(zhàn)勝了1970年代和1980年代早期可怕的通貨膨脹。殊不知，沃爾克當(dāng)年一口氣加息到20%的背景：美國當(dāng)時(shí)還是凈債權(quán)國。美國在1985年從凈債權(quán)國變?yōu)閭鶆?wù)國，結(jié)束了自1914年以來作為凈債權(quán)國長達(dá)70年的歷史，美國從1970年代的最大債權(quán)國到2004年成為世界最大的債務(wù)國。截至6月6日，美國國債時(shí)鐘顯示，美國國家債務(wù)激增至30.5萬億美元，已經(jīng)大大超過了美國去年的經(jīng)濟(jì)總量（23.04萬億美元）。每個(gè)美國公民為此背負(fù)的債務(wù)為91,570美元，每個(gè)美國納稅人為此背負(fù)242,985美元債務(wù)。而利率提高，將增加債務(wù)的利息支出。

高額的負(fù)債意味著今天的美聯(lián)儲(chǔ)加息空間極其有限，意味著加息將令未來的利息支出增加而大大逼仄財(cái)政政策空間。

這可能出現(xiàn)令人擔(dān)憂的一幕：高通脹下，不得不加息，不得不QE縮表，但加息有限，通脹持續(xù)，經(jīng)濟(jì)硬著陸。而舒緩民困的財(cái)政政策卻捉襟見肘。

我們不要相信美聯(lián)儲(chǔ)有能力熨平美國和世界的經(jīng)濟(jì)周期。專家運(yùn)用貨幣政策操控經(jīng)濟(jì)周期，與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維有共通之處。套用哈耶克《知識(shí)的僭妄》的書名，我們也可以把試圖通過數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型來提高預(yù)測和控制經(jīng)濟(jì)周期能力的貨幣政策稱為：美聯(lián)儲(chǔ)的僭妄。

更何況，美聯(lián)儲(chǔ)官員身上也有常人的動(dòng)物性。他們首先是政治動(dòng)物，美聯(lián)儲(chǔ)的官員已經(jīng)深刻卷入黨爭。他們同樣也都是經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，在監(jiān)管者和被監(jiān)管的旋轉(zhuǎn)門之間，他們傾向于，“對華爾街有好處的，對美國就有好處。”（斯蒂格利茨）

“直升機(jī)撒錢”的放水政策最終實(shí)際是“在信用階梯上撒錢”,是依據(jù)原有的財(cái)富存量進(jìn)行分配，愛富嫌貧。比爾·蓋茨走進(jìn)一家銀行大堂借錢，該大堂整體的借款水平會(huì)大大提高，但其余顧客并不會(huì)因此得到或多得貸款。同理，和直升機(jī)撒錢的信用階梯相對應(yīng)，在央行收緊銀根、水泵抽水時(shí)，各個(gè)信用等級不同的融資單位仿佛是按地勢（融資成本的利率水平）高低分布的無數(shù)個(gè)相連的池塘，信用低、融資成本利率高的國家和地區(qū)、企業(yè)和個(gè)人往往先受到影響。

高額國家債務(wù)遭遇高通脹，疊加百年疫情和俄烏沖突，美國經(jīng)濟(jì)面臨硬著陸，我們將可能遭遇紙幣與黃金完全脫鉤后，信用貨幣時(shí)代最大的貨幣、經(jīng)濟(jì)、政治甚至軍事危機(jī)。

會(huì)不會(huì)出現(xiàn)美債或其它重要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)違約？特朗普上臺(tái)之初，他以一個(gè)商人的思維，說出了這個(gè)可能：如果美國經(jīng)濟(jì)狀況不佳，可以考慮與債務(wù)人重新談判，要求后者接受一定的減記。言論爆出后，當(dāng)時(shí)引發(fā)了債市動(dòng)蕩和一片批評聲。特朗普急忙改變了口徑， “你永遠(yuǎn)不必違約，因?yàn)槭悄阍谟♀n。”然而，美國連續(xù)居高不下的通貨膨脹率已經(jīng)說明“印鈔”能力的有限度。

進(jìn)言之，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)美債或其它重要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)毀約？俄烏沖突中，俄羅斯在國外的外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)是一個(gè)及其不好的先例。強(qiáng)美元有著超強(qiáng)軍力的支持。

中國經(jīng)濟(jì)和正在走向國際化的人民幣也將面臨挑戰(zhàn)。

人民銀行應(yīng)該堅(jiān)持“保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的貨幣政策目標(biāo)，不透支未來。人民銀行應(yīng)該“統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，以順應(yīng)需求和‘水到渠成’為原則，堅(jiān)持市場驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇”，穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化。人民銀行也或應(yīng)該構(gòu)思和參與新的國際貨幣和政策體系。

增長的極限，是我們在今天制定貨幣政策時(shí)無法回避的問題。紙幣與黃金的完全脫鉤，也就令紙幣的發(fā)行完全與自然限制脫鉤，而和當(dāng)時(shí)代人們的欲望、痛苦與狂歡相聯(lián)結(jié)。黃金作為自然界的一個(gè)元素，總有其數(shù)量限制，不論人們?nèi)绾慰鋸埖卣{(diào)整黃金與紙幣儲(chǔ)備比例，自然界的元素總歸通過黃金有所代言。在金本位下的周期，商業(yè)欲望、投資欲望和消費(fèi)欲望的膨脹，對地球資源的加速開采，總會(huì)隨著黃金的數(shù)量限制而不得不調(diào)整。而脫鉤的紙幣制度，表面上似乎更有利于當(dāng)時(shí)代人，為他們服務(wù)，使其免于“黃金的荊冠”，可以不斷地刺激欲望，加大消費(fèi)，無節(jié)制地浪費(fèi)地球資源。

“西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論存在的缺陷導(dǎo)致我們采用了錯(cuò)誤的生產(chǎn)成本計(jì)算方法，令我們錯(cuò)誤地教授給學(xué)生經(jīng)濟(jì)增長沒有生態(tài)限制的理論。”必須面對“世代利益”，我們當(dāng)代人對于地球生態(tài)平衡的責(zé)任，必須體現(xiàn)在世界金融的設(shè)計(jì)中。地球人是否可以突破“理性的無知”呢？自然環(huán)境也是相對人類的一個(gè)“交易”對象，存在沖突、依存，也必須建立起“理性的秩序”。越是自由、任性地在蒼穹之下為自己欲望行事，風(fēng)險(xiǎn)的敞口就越暴露出來，為自己、為族群、為世代的安全，我們必須在理性的旗幟下服從秩序，首先是自然的秩序。

如果地球氣候問題持續(xù)惡化，造成“絕對的稀少性”，因此而走向“管理的或配額的”交易，那將是人類理性和金融制度設(shè)計(jì)的可悲失敗。

“地球面臨的挑戰(zhàn)可以簡單概括為：要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，人類必須提高這個(gè)世界上窮人的消費(fèi)水平，同時(shí)減少人類總的生態(tài)足跡。”

可持續(xù)的社會(huì)是一個(gè)“能夠滿足當(dāng)代人的需要而不損害子孫后代滿足自身需求的能力的社會(huì)”。

富人可以擁有俱樂部，但不能阻隔空氣、水等公共品與整體的生態(tài)系統(tǒng)。當(dāng)分配不正義，財(cái)富日益累積在1%手中，99%的民眾誰又會(huì)愿意同舟共濟(jì)——為地球生態(tài)平衡而忍耐，犧牲“目前的消費(fèi)”呢？

這一代的人，面臨著不正義，又有誰愿意考慮代際的利益呢？代際公平？環(huán)境資源的代際產(chǎn)權(quán)呢？

凱恩斯的基本主題是：沒有自然世界和人類社會(huì)生活的不確定性，我們就不需要面向未來的決策行為，貨幣就不會(huì)出現(xiàn)。他講得非常清楚：“貨幣之本質(zhì)功能在于，它是聯(lián)結(jié)現(xiàn)在和未來之工具或手段。”

如果金融家做的是鎖定自己現(xiàn)在的利潤，敞口未來的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性給大眾和社會(huì)，那么他就是利用知識(shí)專業(yè)分工的“遮蔽”。

金融家及當(dāng)代的貨幣政策必須承擔(dān)起世代利益的聯(lián)結(jié)工作，體現(xiàn)代際公平。減緩自然資源的過度開發(fā)，轉(zhuǎn)變目前的經(jīng)濟(jì)增長模式，應(yīng)該成為當(dāng)代貨幣政策的一個(gè)重要考量。

如果貨幣有幸更多承擔(dān)起在人類和自然之秩序中的“理性的計(jì)算”中介，而其被華爾街所代表的金融系統(tǒng)（分利集團(tuán)）利用的“掠奪分配”功能得到抑制，那將是未來金融制度設(shè)計(jì)的重點(diǎn)。

我們需要一個(gè)世代相安的綠色貨幣政策。設(shè)計(jì)中可以引入“給每個(gè)人發(fā)錢”這一“央行——個(gè)人”的直接貨幣傳導(dǎo)，適度弱化“在信用階梯上撒錢”，弱化純粹的“精英的相機(jī)抉擇”。給每個(gè)人發(fā)錢是預(yù)分配，是信用貨幣時(shí)代（紙幣為特征）每個(gè)市場參與者的入場權(quán)利。在金屬貨幣時(shí)代，金、銀、銅為主要代表，挖掘、提煉、制作等成本以及自然界的稀缺制約著貨幣的總量，即使出現(xiàn)信用，信用的杠桿也會(huì)受到實(shí)物的制約。去金屬后的信用貨幣，則完全成為民眾和國家之間穩(wěn)定的契約關(guān)系。國家接受了人民各自分散的鑄幣權(quán)力轉(zhuǎn)讓，前提是保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順暢、貨幣的穩(wěn)定，也包括了加入市場游戲時(shí)籌碼分配的公正。市場游戲規(guī)則的公平性，固然包括了對已有財(cái)富存量的保護(hù)和尊重，但如果只是固化信用等級，整體貨幣發(fā)行總量不斷增加但市場籌碼卻日益高度集中，這樣生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)的市場游戲往往不得不中止，或出現(xiàn)劇烈的經(jīng)濟(jì)周期調(diào)制和政治問題。

一個(gè)世代相安的綠色貨幣政策，雖然沒有辦法回到貴金屬本位，但應(yīng)該要和一定比例的有限自然資源相掛鉤。比如廣義的金屬、大宗商品作為一定貨幣發(fā)行儲(chǔ)備？比如碳排放？

“要不是羅馬人作惡多端，羅馬何至于遭到破壞！”也許，那些制定直升飛機(jī)撒錢的美聯(lián)儲(chǔ)官員們，如同奧古斯丁一樣，可以將圣經(jīng)《詩篇》中的7首悔罪詩抄寫了，固定在自己的辦公室的墻上。

“天地都要滅沒，你卻要長存；天地都要如外衣漸漸舊了。你要將天地如里衣更換，天地就改變了。”（詩篇102：26）

我們需要一個(gè)新的國際貨幣制度，一個(gè)世代相安的綠色貨幣政策。

（作者系資深金融投資工作人士，秦朔朋友圈、第一財(cái)經(jīng)等專欄作者顧繼東）