近一段時(shí)間，貨幣政策的積極提法引起廣泛關(guān)注，有效提振了市場(chǎng)信心。

今年的政府工作報(bào)告在重申實(shí)施適度寬松的貨幣政策的同時(shí)，提到“適時(shí)降準(zhǔn)降息”“加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營(yíng)、小微企業(yè)等的支持”。

此后，人民銀行多次發(fā)聲釋放政策信號(hào)。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)梳理，在總量方面，央行認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率還有下行空間；利率傳導(dǎo)方面，強(qiáng)調(diào)對(duì)于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為加強(qiáng)規(guī)范；結(jié)構(gòu)方面，央行表示要研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具；匯率方面，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

14日，一位市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，總量方面，表明央行有能力有意愿加大宏觀調(diào)控力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；利率傳導(dǎo)強(qiáng)調(diào)要持續(xù)強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，這有助于拓寬利率政策空間；創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；另外，穩(wěn)住匯率，也有利于提高貨幣政策的自主性。

降準(zhǔn)還有空間

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，目前銀行體系流動(dòng)性是充裕的。

首先，近年來(lái)，人民銀行已經(jīng)實(shí)施了力度較大的降準(zhǔn)，在去年2月和9月分別降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性超2萬(wàn)億元，政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)。

其次，春節(jié)前央行公開(kāi)市場(chǎng)短期逆回購(gòu)?fù)斗帕?.6萬(wàn)億元，節(jié)后陸續(xù)到期，市場(chǎng)資金面保持平穩(wěn)。

此外，央行還通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、中期借貸便利等公開(kāi)市場(chǎng)操作，一直保持中長(zhǎng)期資金凈投放，其中，2月凈投放量4000億元，有力維護(hù)了流動(dòng)性充裕，支持銀行信貸投放。

央行行長(zhǎng)潘功勝在兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，今年，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。目前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下行空間。

“降準(zhǔn)還有空間，要靈活掌握時(shí)機(jī)，發(fā)揮最大政策效能。”業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，當(dāng)前我國(guó)的政策利率水平、流動(dòng)性充裕程度、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資條件、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場(chǎng)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應(yīng)對(duì)未來(lái)各種不確定性。

結(jié)構(gòu)性降息也是降息

在央行多次發(fā)聲后，市場(chǎng)已有普遍共識(shí)，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策將繼續(xù)創(chuàng)新，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，從科技創(chuàng)新看，科技創(chuàng)新周期長(zhǎng)、資金需求大、不確定性高，近年來(lái)在央行引導(dǎo)下，我國(guó)金融支持科技創(chuàng)新力度已然很大，未來(lái)還需繼續(xù)保持。從消費(fèi)看，央行積極研究金融支持?jǐn)U大消費(fèi)的政策舉措是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新發(fā)展格局的需要，但同時(shí)促消費(fèi)也要發(fā)揮財(cái)政政策、社會(huì)保障等各方面合力。從外貿(mào)看，全球化進(jìn)程遭遇逆風(fēng)，貿(mào)易摩擦升級(jí)，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不斷調(diào)整，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，穩(wěn)外貿(mào)需要進(jìn)一步加力。

在降息方面，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降需要綜合施策。上述市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家特別指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對(duì)穩(wěn)定的情況下，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

去年，央行將支農(nóng)支小再貸款利率從2%降到1.75%，給金融機(jī)構(gòu)提供了低成本資金，推動(dòng)普惠小微貸款增量擴(kuò)面。

上述權(quán)威專(zhuān)家稱，對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的新興領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，銀行往往會(huì)有一定觀望情緒，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠促進(jìn)引導(dǎo)資金更多流向這些重點(diǎn)領(lǐng)域，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、就業(yè)民生非常重要。中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價(jià)格激勵(lì)的“牛鼻子”作用，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)引導(dǎo)力度，同時(shí)通過(guò)資金量激勵(lì)、考核激勵(lì)、導(dǎo)向激勵(lì)和聲譽(yù)激勵(lì)等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，形成政策合力。

工具箱豐富

實(shí)際上，近年來(lái)，貨幣政策工具箱不斷豐富，貨幣政策也不只是降準(zhǔn)降息。

例如，在流動(dòng)性管理方面，央行啟動(dòng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，增加臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作等。

在總量工具之外，央行還創(chuàng)新不少結(jié)構(gòu)性工具。例如，去年創(chuàng)設(shè)的兩項(xiàng)穩(wěn)定資本市場(chǎng)工具。市場(chǎng)專(zhuān)家表示，在眾多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年政府工作報(bào)告提出更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，預(yù)計(jì)央行、證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)用好兩項(xiàng)工具，按市場(chǎng)化原則充分滿足機(jī)構(gòu)需求，加快推動(dòng)保險(xiǎn)公司參與互換便利操作，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對(duì)上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，提升兩項(xiàng)工具使用的便利性。

“貨幣政策工具箱豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”業(yè)內(nèi)專(zhuān)家說(shuō)。

貨幣政策兼顧多重目標(biāo)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

潘功勝?gòu)?qiáng)調(diào)，今年實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，要平衡好短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。

應(yīng)如何理解“四個(gè)平衡”？同時(shí)，如何評(píng)估貨幣政策的“擇機(jī)”？

綜合市場(chǎng)分析來(lái)看，今年將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，一系列政策出臺(tái)將打好“組合拳”。“四個(gè)平衡”表明今年貨幣政策還是要兼顧多重目標(biāo)，既有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要注重防風(fēng)險(xiǎn)，還要破解中美利差、銀行利差等國(guó)內(nèi)外約束，政策需要把握好合理的節(jié)奏與力度。結(jié)合形勢(shì)變化，預(yù)計(jì)貨幣政策總量、結(jié)構(gòu)、利率、匯率等方面都會(huì)合理平衡、協(xié)調(diào)發(fā)力，形成政策組合拳效應(yīng)。