近一段時間，貨幣政策的積極提法引起廣泛關(guān)注，有效提振了市場信心。

今年的政府工作報告在重申實施適度寬松的貨幣政策的同時，提到“適時降準(zhǔn)降息”“加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營、小微企業(yè)等的支持”。

此后，人民銀行多次發(fā)聲釋放政策信號。根據(jù)第一財經(jīng)梳理，在總量方面，央行認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率還有下行空間；利率傳導(dǎo)方面，強(qiáng)調(diào)對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為加強(qiáng)規(guī)范；結(jié)構(gòu)方面，央行表示要研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具；匯率方面，強(qiáng)調(diào)要堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。

14日，一位市場權(quán)威專家對第一財經(jīng)表示，總量方面，表明央行有能力有意愿加大宏觀調(diào)控力度，支持實體經(jīng)濟(jì)；利率傳導(dǎo)強(qiáng)調(diào)要持續(xù)強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，這有助于拓寬利率政策空間；創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有助于促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；另外，穩(wěn)住匯率，也有利于提高貨幣政策的自主性。

降準(zhǔn)還有空間

市場人士普遍認(rèn)為，目前銀行體系流動性是充裕的。

首先，近年來，人民銀行已經(jīng)實施了力度較大的降準(zhǔn)，在去年2月和9月分別降準(zhǔn)0.5個百分點，合計提供長期流動性超2萬億元，政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)。

其次，春節(jié)前央行公開市場短期逆回購?fù)斗帕?.6萬億元，節(jié)后陸續(xù)到期，市場資金面保持平穩(wěn)。

此外，央行還通過買斷式逆回購、中期借貸便利等公開市場操作，一直保持中長期資金凈投放，其中，2月凈投放量4000億元，有力維護(hù)了流動性充裕，支持銀行信貸投放。

央行行長潘功勝在兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，今年，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。目前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率平均為6.6%，還有下行空間。

“降準(zhǔn)還有空間，要靈活掌握時機(jī)，發(fā)揮最大政策效能。”業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前我國的政策利率水平、流動性充裕程度、實體經(jīng)濟(jì)融資條件、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場。同時，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應(yīng)對未來各種不確定性。

結(jié)構(gòu)性降息也是降息

在央行多次發(fā)聲后，市場已有普遍共識，今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策將繼續(xù)創(chuàng)新，重點支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)。

業(yè)內(nèi)專家分析，從科技創(chuàng)新看，科技創(chuàng)新周期長、資金需求大、不確定性高，近年來在央行引導(dǎo)下，我國金融支持科技創(chuàng)新力度已然很大，未來還需繼續(xù)保持。從消費(fèi)看，央行積極研究金融支持?jǐn)U大消費(fèi)的政策舉措是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、構(gòu)建新發(fā)展格局的需要，但同時促消費(fèi)也要發(fā)揮財政政策、社會保障等各方面合力。從外貿(mào)看，全球化進(jìn)程遭遇逆風(fēng)，貿(mào)易摩擦升級，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不斷調(diào)整，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險上升，穩(wěn)外貿(mào)需要進(jìn)一步加力。

在降息方面，推動社會綜合融資成本下降需要綜合施策。上述市場權(quán)威專家特別指出，結(jié)構(gòu)性降息也是降息，同樣有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行資金成本，支持銀行在保持凈息差相對穩(wěn)定的情況下，加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度，促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

去年，央行將支農(nóng)支小再貸款利率從2%降到1.75%，給金融機(jī)構(gòu)提供了低成本資金，推動普惠小微貸款增量擴(kuò)面。

上述權(quán)威專家稱，對于經(jīng)濟(jì)中的新興領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，銀行往往會有一定觀望情緒，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠促進(jìn)引導(dǎo)資金更多流向這些重點領(lǐng)域，對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、就業(yè)民生非常重要。中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率，可以有效發(fā)揮工具價格激勵的“牛鼻子”作用，加大對金融機(jī)構(gòu)的激勵引導(dǎo)力度，同時通過資金量激勵、考核激勵、導(dǎo)向激勵和聲譽(yù)激勵等，能夠與產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、銀行內(nèi)部配套制度等加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，形成政策合力。

工具箱豐富

實際上，近年來，貨幣政策工具箱不斷豐富，貨幣政策也不只是降準(zhǔn)降息。

例如，在流動性管理方面，央行啟動買斷式逆回購，增加臨時正、逆回購操作等。

在總量工具之外，央行還創(chuàng)新不少結(jié)構(gòu)性工具。例如，去年創(chuàng)設(shè)的兩項穩(wěn)定資本市場工具。市場專家表示，在眾多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，支持資本市場的兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年政府工作報告提出更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，預(yù)計央行、證監(jiān)會將繼續(xù)用好兩項工具，按市場化原則充分滿足機(jī)構(gòu)需求，加快推動保險公司參與互換便利操作，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，提升兩項工具使用的便利性。

“貨幣政策工具箱豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”業(yè)內(nèi)專家說。

貨幣政策兼顧多重目標(biāo)

中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，要提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

潘功勝強(qiáng)調(diào)，今年實施好適度寬松的貨幣政策，要平衡好短期和長期、穩(wěn)增長和防風(fēng)險、內(nèi)部均衡和外部均衡、支持實體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。

應(yīng)如何理解“四個平衡”？同時，如何評估貨幣政策的“擇機(jī)”？

綜合市場分析來看，今年將實施適度寬松的貨幣政策，一系列政策出臺將打好“組合拳”。“四個平衡”表明今年貨幣政策還是要兼顧多重目標(biāo)，既有力支持實體經(jīng)濟(jì)，也要注重防風(fēng)險，還要破解中美利差、銀行利差等國內(nèi)外約束，政策需要把握好合理的節(jié)奏與力度。結(jié)合形勢變化，預(yù)計貨幣政策總量、結(jié)構(gòu)、利率、匯率等方面都會合理平衡、協(xié)調(diào)發(fā)力，形成政策組合拳效應(yīng)。