供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance）來(lái)源于供應(yīng)鏈管理，是金融直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要模式，其定義雖然因?yàn)橐暯遣煌胁町?，但并無(wú)實(shí)質(zhì)性區(qū)別，例如采用描述的方式這樣定義供應(yīng)鏈金融：銀行圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流、物流和信息流，并把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)立體獲取各類信息，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的金融服務(wù)。本文從供應(yīng)鏈金融主要要素出發(fā)，先從技術(shù)角度引出目前很熱門的供應(yīng)鏈金融科技，指出其本質(zhì)；然后從價(jià)值角度出發(fā)，闡述供應(yīng)鏈金融布局和價(jià)值模式構(gòu)建。

這里需要明確幾個(gè)關(guān)鍵要素以抓住供應(yīng)鏈金融本質(zhì)，并將其與金融科技融合：

第一個(gè)要素是目標(biāo)：作為金融的細(xì)分領(lǐng)域，其目標(biāo)是“風(fēng)險(xiǎn)可控“——將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低（或較低，對(duì)第一段描述性定義的拓展）的水平。也就是說(shuō)其核心價(jià)值和主要任務(wù)都與金融相同，但增加了新的目標(biāo)。

第二個(gè)要素是對(duì)象：即金融的主要任務(wù)的承擔(dān)者以及目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)者是什么？金融的主要任務(wù)承擔(dān)者不同形成了不同的金融分支，供應(yīng)鏈金融則聚焦于供應(yīng)鏈企業(yè)的整體，即由供應(yīng)鏈形成的生產(chǎn)聚類，金融或其他企業(yè)（不僅僅局限于銀行，對(duì)第一段描述性定義的拓展）通過(guò)措施管理優(yōu)化達(dá)到供應(yīng)鏈金融的特有目標(biāo)。

第三個(gè)要素是隱含在在描述中，是供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)，即供應(yīng)鏈金融本質(zhì)上是關(guān)系的金融，供應(yīng)鏈?zhǔn)巧a(chǎn)形成的關(guān)系，供應(yīng)鏈金融是在這種關(guān)系上形成的金融服務(wù)。關(guān)系金融與傳統(tǒng)金融最大的不同是把金融的核心要素的承載從對(duì)象（如企業(yè)貸款，核心要素是信用，承載對(duì)象是企業(yè)/未來(lái)現(xiàn)金流）擴(kuò)展在對(duì)象之間的關(guān)系，這種拓展使得核心要素要重新表示、量化和預(yù)測(cè)，其中表示和量化組成了金融的一個(gè)主要任務(wù)“定價(jià)”。

供應(yīng)鏈金融第三個(gè)要素導(dǎo)引出了關(guān)系金融，也使得供應(yīng)鏈金融從一開始就與金融科技容易，其原因在于，傳統(tǒng)金融分析的主要工作是在普通的實(shí)數(shù)上進(jìn)行計(jì)算，通過(guò)定義測(cè)度，使得概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)、隨機(jī)過(guò)程可以充分支撐金融分析任務(wù)，如果考慮大數(shù)據(jù)的情景（高頻數(shù)據(jù)是大數(shù)據(jù)的一種）機(jī)器學(xué)習(xí)人工智能使得這種分析更“精準(zhǔn)”和更“泛化”；但關(guān)系金融需要金融分析從實(shí)數(shù)范圍拓展到“圖數(shù)據(jù)”上——所謂圖數(shù)據(jù)，即組，V表示節(jié)點(diǎn)的集合，而E表示關(guān)系的集合，關(guān)系金融中實(shí)際上V可以看作索引，其映射為多維向量（某種程度是張量），于是可以定義關(guān)系金融為：

定義在圖數(shù)據(jù)上的金融（分析）為關(guān)系金融（分析）。關(guān)系金融具體的實(shí)踐場(chǎng)景很多，甚至可以把大多金融泛化為關(guān)系金融，例如國(guó)際金融等，但是最典型的關(guān)系金融就是供應(yīng)鏈金融，主要因?yàn)槠浒松鲜鋈齻€(gè)主要要素外還具有這樣支撐實(shí)踐應(yīng)用的兩個(gè)特點(diǎn)：

第一是具有清晰的、穩(wěn)定的基礎(chǔ)關(guān)系，這使得金融要素例如信用的定義是明確的；

第二是具有有限的服務(wù)方（金融機(jī)構(gòu)），這使得金融的核心特征能夠被一致化，結(jié)論合規(guī)且可操作。

從金融的本質(zhì)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)鏈金融實(shí)際上是金融三維特征的綜合體現(xiàn)，其物流、信息流、資金流的協(xié)同和優(yōu)化是同時(shí)涉及到金融三個(gè)特征維度（保險(xiǎn)涉及到2個(gè)），實(shí)際上其基礎(chǔ)的模式結(jié)構(gòu)是物流、信息流、資金流通過(guò)金融“要素流“來(lái)進(jìn)行匹配協(xié)同優(yōu)化控制，要素流受制于金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)、監(jiān)管限制以及協(xié)同的資源，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)多尺度圖上的”操作“，當(dāng)然可以以不同主題考慮某一個(gè)視角的問(wèn)題，例如用圖數(shù)據(jù)分析來(lái)優(yōu)化資金流，用大數(shù)據(jù)5G等構(gòu)建信息流效率，用金融自動(dòng)化流程來(lái)完成資金流的追蹤和處理等，這都是供應(yīng)鏈金融比較成熟的模式，也可以算作供應(yīng)鏈金融科技在業(yè)務(wù)上的體現(xiàn)。 但實(shí)際上供應(yīng)鏈金融還需要涉及到這種“關(guān)系”變化的特征以及趨勢(shì)，例如諸多銀行最早建立的供應(yīng)鏈金融的雛形“存貨融資“業(yè)務(wù)，使得這種關(guān)系變化可以拓展到信用的二次抵押和流轉(zhuǎn)，新的金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)鏈廠家的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)可以加入進(jìn)來(lái)，當(dāng)我們對(duì)信用進(jìn)行多次流轉(zhuǎn)的同時(shí)，也意味著分擔(dān)機(jī)制的形成，這也是為什么說(shuō)供應(yīng)鏈金融具有”風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制“的原因，這其中，金融科技可以發(fā)揮更加明確的作用，那就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理機(jī)制，多了合理，意味著可以在信用去中心化（所謂的區(qū)塊鏈支撐的供應(yīng)鏈金融）、可以在關(guān)系信用的復(fù)制（所謂的特定領(lǐng)域的平臺(tái)企業(yè)構(gòu)建的專業(yè)行業(yè)供應(yīng)鏈金融）、可以在豐富風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制（所謂的主動(dòng)引入合規(guī)金融模式）等發(fā)揮作用。 具體的應(yīng)用已經(jīng)體現(xiàn)在許多研究供應(yīng)鏈金融中金融科技應(yīng)用的案例中了，這里不重復(fù)敘述。

以上是從技術(shù)角度對(duì)供應(yīng)鏈金融做了更深入剖析，接下來(lái)本文從技術(shù)過(guò)度到“價(jià)值“來(lái)從金融的本源出發(fā)來(lái)考慮供應(yīng)鏈金融。從研究角度可以考慮技術(shù)的無(wú)限可能，考慮供應(yīng)鏈金融的萬(wàn)般變化，但供應(yīng)鏈金融的各種定義都忽略了一件事情，那就是作為一個(gè)應(yīng)用的金融領(lǐng)域，供應(yīng)鏈金融的生命力在于”價(jià)值“，金融存在的價(jià)值是明確的，供應(yīng)鏈金融當(dāng)然也具有同樣的價(jià)值，但也有它獨(dú)有的價(jià)值所在，即：借助于關(guān)系構(gòu)建的不確定性的降低和消除（金融的三個(gè)關(guān)鍵特征維度上）。所以它的價(jià)值核心是未來(lái)供應(yīng)鏈的多重現(xiàn)金流在當(dāng)前合理化的信用優(yōu)化，雖然很簡(jiǎn)單，但是有了這個(gè)高度就可以更好的從總體把握供應(yīng)鏈金融的架構(gòu)、調(diào)整、創(chuàng)造價(jià)值的方式和方向，進(jìn)而借助供應(yīng)鏈金融優(yōu)化整個(gè)供應(yīng)鏈，最終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

基于以上價(jià)值模式，可以大體上把供應(yīng)鏈金融劃分為：?jiǎn)蝺r(jià)值模式、寡頭價(jià)值模式以及多價(jià)值模式，但要注意，并不意味著多價(jià)值模式更先進(jìn)，這與供應(yīng)鏈所處的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)以及監(jiān)管環(huán)境有關(guān)系；同時(shí)基于金融的維度特征和關(guān)系也可以把供應(yīng)鏈金融劃分為3*3一共9種模式。

筆者出版過(guò)一本關(guān)于產(chǎn)業(yè)集群的專著，調(diào)研研究過(guò)“國(guó)內(nèi)十三個(gè)行業(yè)的供應(yīng)鏈金融模式“，有些模式還形成研究生的教學(xué)指導(dǎo)案例，這些模式成功的要訣在于價(jià)值的分享，但價(jià)值的分享常常被誤會(huì)為現(xiàn)金流（錢），實(shí)際上供應(yīng)鏈金融前面的介紹已經(jīng)說(shuō)明其要素的價(jià)值是通過(guò)不同階段體現(xiàn)的，在沒(méi)有到達(dá)“現(xiàn)金流”的時(shí)候做出了錯(cuò)誤判斷，所以本文劃分了三個(gè)要素，并強(qiáng)調(diào)其金融的三個(gè)維度特征，以及關(guān)系金融的重要性。具體來(lái)說(shuō)，一個(gè)是山東某市的鋰電（新能源電源），一個(gè)是西南某省推廣的“汽配產(chǎn)業(yè)鏈金融”。正好是兩個(gè)對(duì)比的例子。我們認(rèn)為當(dāng)前多數(shù)行業(yè)的供應(yīng)鏈金融適合的模式是：?jiǎn)蝺r(jià)值模式（地理維度聚集）和多價(jià)值模式（非地理緯度聚集）；在9種模式中更多的是構(gòu)建關(guān)系信用復(fù)制和豐富風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以；在考慮價(jià)值創(chuàng)造上，選擇金融價(jià)值延長(zhǎng)的策略。

（作者 張寧，博士，教授，博士生導(dǎo)師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融科技研究中心主任，生命質(zhì)量研究會(huì)理事長(zhǎng)，家辦發(fā)展與合作組織理事會(huì)主席兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）