近日，人力資源和社會保障部公布《2022年度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)》。經(jīng)過十余年的發(fā)展，作為基本養(yǎng)老保險重要補充的第二支柱企業(yè)年金規(guī)模繼續(xù)增長，已超過2.8萬億。從長期來看，2007~2022年企業(yè)年金基金平均年化收益率近7%，與同期市場情況相比，年金基金回撤幅度小、風險安全可控、累計投資收益率仍大幅超越業(yè)績基準。

不過，對于年金投資管理人來說，2022年仍是極其不易的一年。面對復雜的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、持續(xù)震蕩的資本市場，更考驗年金投資管理人的能力和定力。

如何能夠在極端市場環(huán)境中依然取得穩(wěn)定的業(yè)績？在去年交出了優(yōu)秀“成績單”的長江養(yǎng)老保險股份有限公司（下稱“長江養(yǎng)老”）認為，黨的二十大提出健全“安全規(guī)范、可持續(xù)”的多層次社會保障體系，強調(diào)“健全社?；鸨Ｖ翟鲋岛桶踩O(jiān)管體系”，在人社部的指導下各家年金基金管理機構(gòu)堅持把安全規(guī)范、防范風險放在首位，做好年金基金的保值增值工作。在極端市場環(huán)境下，更需要“穩(wěn)中求進”的資產(chǎn)配置策略。而在策略背后，將投研能力作為拉動投資的關(guān)鍵動能并建立有效的底層風險管理能力，則是具有長久期性質(zhì)的企業(yè)年金基金能夠穿越周期，實現(xiàn)長期穩(wěn)定收益的根本所在。

極端市場環(huán)境下，更需“穩(wěn)中求進”

2022年以來，資本市場環(huán)境內(nèi)外交困，指數(shù)階段性持續(xù)下跌，全部A股漲跌幅的中位數(shù)為-21.06%，普通股票型基金指數(shù)漲跌幅為-21.21%。得益于長期以來較為穩(wěn)健的投資風格，企業(yè)年金基金整體投資收益回撤要低于市場平均水平。

但復雜的投資形勢、高難度的投資要求，對追求“絕對收益”的年金管理人來說無疑是巨大的挑戰(zhàn)。去年絕大多數(shù)年金管理人都遭遇了投資收益的較大回撤。

在長江養(yǎng)老看來，極端市場環(huán)境下，更凸顯穩(wěn)健投資能力的重要性。2022年長江養(yǎng)老管理的企業(yè)年金單一計劃固收類組合和集合計劃固收類組合的加權(quán)平均收益率行業(yè)排名分列首位和第二位，分別達到4.26%及2.73%。

適合年金基金長久期性質(zhì)的“穩(wěn)中求進”資產(chǎn)配置該怎么做？

長江養(yǎng)老稱，首先，在震蕩的行情中，充足的穩(wěn)定類資產(chǎn)可為固收組合積累厚實的安全墊，因此去年其為固收組合增配存款和非標等穩(wěn)定類資產(chǎn)，并減少可轉(zhuǎn)債、二級債基和可轉(zhuǎn)債基金等類權(quán)益資產(chǎn)的配置，整體類權(quán)益資產(chǎn)占比較低，且所投資的品種更加偏穩(wěn)健，降低了組合波動，為組合全年業(yè)績打下了良好的基礎(chǔ)。

在“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上，看準時機的“進”則可以增厚“絕對收益”之外的“相對收益”。長江養(yǎng)老去年全年保持適度杠桿，注意把控信用風險，精選個券，注重控制回撤，提高夏普比率，提供合宜的風險收益比。在收益率下降的時候堅持策略、兌現(xiàn)盈利，在收益率上升的時候克服恐懼、加大配置力度，為中長期布局。

相對于固收類組合，去年由于A股市場的下跌，權(quán)益類組合顯得更為艱難。

長江養(yǎng)老表示，在權(quán)益投資方面，保持定力、不追漲殺跌尤其重要，且需適當均衡，關(guān)注交易結(jié)構(gòu)，關(guān)注擁擠度，強調(diào)在熱點散亂下發(fā)掘投資機會，逐漸找出市場脈絡(luò)，尋找并拿住確信標的。據(jù)悉，去年其單一計劃含權(quán)組合、集合計劃含權(quán)組合的投資業(yè)績亦屬行業(yè)靠前，分列第5位和第8位。

資產(chǎn)配置背后，投研成為關(guān)鍵動能

投資業(yè)績的穩(wěn)定成長依靠的是正確的資產(chǎn)配置，但如何能夠構(gòu)建“穩(wěn)、準、狠”的資產(chǎn)配置能力？只有在看不見的地方，從體制機制上推動，才能輸出源源不斷的能量，支撐起持續(xù)增長的業(yè)績。

近年來，本著年金基金中長期可持續(xù)發(fā)展的目標，人社部一直重視和引導各參與方建立健全安全穩(wěn)健的長期投資業(yè)績導向。企業(yè)年金作為國民重要養(yǎng)老保障支柱之一，最需要的恰恰是優(yōu)秀的投研機制所帶來的對投資能力持續(xù)提升的長期保障，這也是未來行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展長跑中，提升年金投管人競爭力的核心優(yōu)勢所在。

從目前的行業(yè)情況來看，有部分年金投資管理人已經(jīng)先行行動了起來，打造投研能力成為這些投資管理人未來的發(fā)展重點之一。以長江養(yǎng)老為例，其在過去的一年中，就致力于強優(yōu)勢補短板，推動投研成為關(guān)鍵動能。

據(jù)了解，為了進一步推行“研究驅(qū)動投資”這一目標，長江養(yǎng)老去年著力做了以下幾件事：

強化績效考核導向。績效考核是團隊行動的“指揮棒”，因此打造與戰(zhàn)略適配的績效考核體系是戰(zhàn)略順利落地的重要保證。據(jù)了解，去年長江養(yǎng)老加大市場化對標和績效考核導向，進一步推動投研融合，形成賽道研究與股票研究的工作小組機制，推行“研究驅(qū)動投資”。

夯實投研人才隊伍。2022年，長江養(yǎng)老通過外部引進與內(nèi)部選拔培養(yǎng)相結(jié)合的方式，引進多位行業(yè)專家擔任投研關(guān)鍵管理崗位，并增設(shè)汽車、醫(yī)藥及食品飲料等行業(yè)研究人員。同時，根據(jù)國家戰(zhàn)略方向增設(shè)投研力量，加強重點行業(yè)的研究力量，常設(shè)包括消費和醫(yī)藥、TMT、高端裝備、新能源等研究小組。

優(yōu)化投資決策體系。投資決策直接影響到資產(chǎn)配置的方向。長江養(yǎng)老在優(yōu)化投資決策體系上也著墨良多，包括強化歸因分析，幫助投資經(jīng)理提升業(yè)績和專業(yè)能力；進一步厘清年金投資的目標體系，按照權(quán)責對等、決策清晰的原則優(yōu)化投資決策模式；優(yōu)化核心股票池、基金池，提升多資產(chǎn)、多策略、多工具的配置能力。

夯實受托能力。受托是企業(yè)年金中的核心角色，長江養(yǎng)老以科學資產(chǎn)配置為基礎(chǔ)，以投管人深度畫像為支撐，運用階梯式倉位策略，有效應(yīng)對市場回撤，構(gòu)建“投管人、投資經(jīng)理、養(yǎng)老金產(chǎn)品”的三重分析框架，形成投管人合作策略。2022年，長江養(yǎng)老5款企業(yè)年金集合計劃的受托業(yè)績均位列行業(yè)集合計劃前二分之一，其中金色典禮、金色共富計劃獲行業(yè)第一、二名。

踐行責任投資。為踐行“雙碳戰(zhàn)略”，長江養(yǎng)老將ESG因子納入投資決策流程和產(chǎn)品研發(fā)體系，搭建ESG債券池，成立ESG投資及產(chǎn)品研發(fā)項目組，持續(xù)構(gòu)建ESG投資管理體系。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，其綠色金融產(chǎn)品的持倉規(guī)模已超過250億元。

加強數(shù)字化建設(shè)。隨著金融科技的發(fā)展，數(shù)字化在提高投資效率、投資分析等方面正變得愈加重要。據(jù)悉，去年年初以來，長江養(yǎng)老在加強對投資業(yè)績的績效歸因工作的基礎(chǔ)上，進一步構(gòu)建了資產(chǎn)配置模型以及權(quán)益、固收歸因分析模型，并不斷打磨和優(yōu)化。同時，穩(wěn)步推進智能投研工作，并開發(fā)優(yōu)化投資服務(wù)系統(tǒng)，持續(xù)提升投資服務(wù)質(zhì)量與效率。

風險管理為基，守住安全底線

如果說投研能力決定了投資的“上限”，那么風險管理能力就是年金基金安全底線的“守門員”。

對于資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，即使當年取得了較為突出的超額收益，但一旦“踩雷”，就有可能會抹去所有收益并造成巨大的減值損失，針對始終強調(diào)投資安全的養(yǎng)老金管理，風險管理能力可謂“重中之重”。

事實上，風險管理一直是年金投資管理人的建設(shè)重點之一，而隨著金融科技的發(fā)展，目前風險管理能力建設(shè)正在向體系化及數(shù)字化方向發(fā)展。

據(jù)悉，為應(yīng)對市場波動和控制年金組合的凈值回撤風險，長江養(yǎng)老針對年金組合搭建了風險預算框架管理體系；并修訂、細化了公司風險限額及風險分析指標體系，根據(jù)各業(yè)務(wù)板塊的風險偏好修訂了風險限額指標，精細化管理年金組合風險。

同時，為解決年金投資風險管控過程中投資組合多、日常交易量大、監(jiān)管要求高等難點和痛點，2022年長江養(yǎng)老成功搭建了“SMART”一體化風控平臺，可實現(xiàn)投資監(jiān)督工作全流程線上化、系統(tǒng)化，不斷提升投資監(jiān)督的能力和效率。

另外，對于信用品種的事前風險防控，長江養(yǎng)老的全部持倉固定收益資產(chǎn)均實現(xiàn)了內(nèi)部評級全覆蓋，在買入環(huán)節(jié)嚴格把關(guān)，有效控制信用風險。

從長江養(yǎng)老的實踐來看，不斷強化投資全流程的信用風險管理能夠取得良好成效，其成立至今持倉產(chǎn)品未發(fā)生信用違約損失事件。特別是近年來對市場產(chǎn)生重大負面沖擊的信用風險事件，均在準入端即成功規(guī)避。在考驗企業(yè)年金管理人專業(yè)能力和內(nèi)控質(zhì)量的信息報送和披露工作中，也多次受到監(jiān)管部門的表揚。

如何使得優(yōu)秀的業(yè)績不會成為“曇花一現(xiàn)”？長江養(yǎng)老對此已有了相應(yīng)的規(guī)劃：即繼續(xù)推動投研能力和業(yè)績成為發(fā)展新引擎。具體措施上，長江養(yǎng)老將加快完善投資決策體系，建設(shè)“體系化、系統(tǒng)化、智能化”的投研體系，繼續(xù)加大投研文化和隊伍建設(shè)，優(yōu)化決策機制、提升投資能力，力爭以長期可持續(xù)的價值增長成為“備受社會尊重的一流養(yǎng)老金融專業(yè)機構(gòu)”。