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在2023年5月18日19:30，我們邀請到了首席金融學(xué)院副院長、曉東財?shù)赖膭?chuàng)始人，楊曉東先生，與粉絲進(jìn)行了為時30分鐘的對談，來看看他們都聊了什么：

楊曉東的主要觀點：

• 年輕人有時間，可以用較少的本金學(xué)習(xí)投資
• 實際上投資低風(fēng)險的產(chǎn)品才是養(yǎng)老金最大的風(fēng)險
• 債券配置，實際上它的核心邏輯就是看經(jīng)濟
• 當(dāng)一件事情對所有人都有利的時候，它一定會發(fā)生
• 兩類福利性資產(chǎn)，一個是股票類資產(chǎn)，一個是投資自己

問題一：如何準(zhǔn)確認(rèn)識自己的風(fēng)險偏好？

楊曉東：關(guān)于風(fēng)險偏好的問題，我想從三個維度進(jìn)行分析。第一個維度，實際上我們做任何事情，本質(zhì)上就是做生意。投資運作，最重要的是找到基準(zhǔn)，其實就是（搞清楚）你最低的要求是什么，其實這就是投資理財?shù)男枨?。實際上坦率地說，投資理財，主觀上是（投資人）覺得需要更多的財富，其實是缺錢，本質(zhì)上是負(fù)債，負(fù)債實際上就要有久期匹配、風(fēng)險匹配和收益匹配。

第二個維度，是個人的偏好。有的人是風(fēng)險厭惡型，有的人天生確定性要求很高，甚至是套利型。就是拿信用卡套（資金），然后買貨幣基金。另外一種天生是樂觀派，他的偏好比較高，但實際上這是個性的部分，與我前面講的剛需的部分不一定匹配。

有的人可能風(fēng)險偏要比較低，但他未來花要用的錢比較多，他就要冒風(fēng)險，但同時他又是風(fēng)險厭惡型，怎么辦呢？這就要學(xué)習(xí)，實際上。學(xué)習(xí)的過程除了是了解自己的過程，也是讓自己天生的風(fēng)險偏好和正確的投資偏好匹配起來。

問題二：隨著國民經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展，人們對個人財富管理的認(rèn)知和資產(chǎn)配置的渠道都有很大的變化，根據(jù)您的觀察，在投資分配及理念上，現(xiàn)在的年輕一代與20年前的年輕人有什么區(qū)別？

楊曉東：20年前的年輕一代，就是我們這代人。我記得當(dāng)年我們剛開始工作的時候，就是記賬，把每筆錢都記下來，最好每個月扣出1000塊錢或者2000塊。一年能不能攢個1萬塊錢這樣。后來就是投資理財，我們都學(xué)金融，所以除了看巴菲特、芒格、彼得林奇，就看《富爸爸窮爸爸》，或者思考房產(chǎn)，那時候房產(chǎn)興起還不多。所以一個攢錢，另一個是學(xué)習(xí)。

現(xiàn)在的話，因為我在基金公司工作將近20年，我發(fā)覺有一些網(wǎng)紅型的產(chǎn)品，比如短債基金，受眾相對是年輕人，可能20-30歲左右，所以它是一個低風(fēng)險的產(chǎn)品。第二個，實際上年輕人選擇這種網(wǎng)紅型的簡單躺贏的產(chǎn)品，說明資產(chǎn)配置是比較保守，但是他在擁有保守的資產(chǎn)配置的情況下，又選擇了收益率最高產(chǎn)品，所以這里我覺得有點矛盾。

問題三：請問老師如何看中特估？

楊曉東：具體的行業(yè)不太清楚，但是我講一個規(guī)律，包括中特估也符合這個規(guī)律：當(dāng)一件事情對所有人都有利的時候，它一定會發(fā)生，所以不要猶豫。但是一般我們個人投資都是后知后覺，如果你覺得要參與的話，我建議是用趨勢投資法，它的特點就是說止損，向下回撤的時候要做止損，這樣向上空間是比較大的，多次勝利賠率周轉(zhuǎn)率下來的話，整體上是盈利。

問題四：今年的行情下，是否適合多配置債券？

楊曉東：債券配置，純粹從資產(chǎn)類別來比的話，實際上它的核心邏輯就是看經(jīng)濟。如果經(jīng)濟起來，債券就會跌?；谀銓?jīng)濟的判斷，如果你認(rèn)為出口、消費、經(jīng)濟不行，投資拉動也有限，那央行就會放水抑制通脹，所以債券是比較好的，如果經(jīng)濟有復(fù)蘇的跡象，或者有預(yù)期配債券，可能那個時間配進(jìn)去收益率就降低了。

問題五：現(xiàn)在適合做權(quán)益類投資嗎？

楊曉東：權(quán)益類投資的話，我一般分三個區(qū)間?？偟膩碇v，當(dāng)整個估值水平在標(biāo)準(zhǔn)差，也就是在中間位置的時候，實際上買什么都可以的；但如果它處于一個標(biāo)準(zhǔn)倉以外啊，屬于低估的時候，就要應(yīng)該加大倉位來投資。

問題六：今年經(jīng)濟復(fù)蘇主題下，卻呈現(xiàn)債強股弱的形勢，對于剛剛有一定儲蓄的年輕人，在資產(chǎn)配置的比例上有什么建議？

楊曉東：我們考慮一代人的資產(chǎn)配置時，我覺得年輕人的資產(chǎn)配置應(yīng)該是比較明確的方向。

第一，年輕人的收入比較少，導(dǎo)致本金就比較少，所以不怕輸；

第二，年輕人未來的工作時間比較長，未來的工資增長時間也比較長，所以實際上是可以承受波動的；

第三，實際上現(xiàn)在出小錢是在學(xué)習(xí)。因為股票類資產(chǎn)，實際上我們要思考的東西很多。除了學(xué)習(xí)專業(yè)的知識、學(xué)習(xí)投資技能以外，還有很多是對環(huán)境的思考。所以不管是游戲、AI或者其他，這些都是整個社會熱點。所以現(xiàn)在年輕人有時間，又用較少的本金投資，相對來說風(fēng)險較小。

問題七：如果想實現(xiàn)“退休自由”，職場人，也就是大部分以工資為收入的人，應(yīng)該如何設(shè)計個人養(yǎng)老金的配置？

楊曉東：對于年輕人的理財，特別是養(yǎng)老金。其實是越長遠(yuǎn)的事情上越重要。所以養(yǎng)老金是所有投資理財最優(yōu)先考慮的一個賬戶規(guī)劃。年輕人的養(yǎng)老金有幾個特點，第一個，養(yǎng)老金的替代率不足，現(xiàn)在替代率可能30%左右，也就是說，退休以后的退休工資可能就是退休前收入的30%，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，國際上要補到70%。所以如果是自主的儲蓄性養(yǎng)老，這筆錢的替代率基本上要達(dá)到50%左右。

第二個，實際上年輕人的壽命會很長。2000年出生的人的預(yù)期壽命是100歲，如果65歲退休，等于退休以后（的壽命）還是要持續(xù)35年的，所以消費支出的金額比較大，所以印證了剛才我為什么說要高風(fēng)險投資，假如一個人現(xiàn)在是35歲的話，實際上你還有30年的就業(yè)期，是可以承擔(dān)極高風(fēng)險的。因為波動在長時間里就沒有意義和損害，所以我認(rèn)為要做高風(fēng)險的配置。

這里補充一個小點，很多人認(rèn)為養(yǎng)老金的投資應(yīng)該是偏保守，包括我們的現(xiàn)在公募基金的養(yǎng)老主義產(chǎn)品，包括企業(yè)年金，它是指的都是低風(fēng)險的，像企業(yè)年金，最早差不多20%的上限，這是個錯誤的，因為它沒考慮清楚，如果這個人已經(jīng)退休了，（應(yīng)該）再拿養(yǎng)老金來做投資是要低風(fēng)險的，但如果這個人是25歲，他的養(yǎng)老金就是應(yīng)該高風(fēng)險的，這是一個系統(tǒng)性的偏差。所以實際上投資低風(fēng)險的產(chǎn)品才是養(yǎng)老金最大的風(fēng)險。

問題八：年輕人是否需要多配置股票型基金、少配置貨幣和指數(shù)基金？

楊曉東：股票型基金是年輕人都要配的；指數(shù)基金本質(zhì)上也是一個特殊的股票型基金；貨幣基金，一般建議配六個月的生活費，有的時候貨幣是T+0的，也不用留現(xiàn)金。股票基金年輕人應(yīng)該常配，但是有一個問題，就是選股票基金，往往會選業(yè)績好的，其實這也是錯誤的。

問題九：如果是三口之家，除了投資房地產(chǎn)，避免資產(chǎn)縮水，還有哪些配置上的建議？

楊曉東：三口之家，其實最大的需求是兩個，一個是夫妻倆的養(yǎng)老問題，父母的養(yǎng)老問題；第二個就孩子的教育問題。家用房產(chǎn)是有一定的抗通脹功能，實際上最重要的是投復(fù)利性資產(chǎn)。我個人理解，復(fù)利性資產(chǎn)就兩個，第一個，就是股票或者股票的資產(chǎn)；第二個，其實就是我們的自己，它符合DCF模型的特點，所以最大的投資是做自營盤，做自己喜歡和擅長的事情。你可以把自己當(dāng)做一個DCF模型的資產(chǎn)啊，所以我認(rèn)為兩類福利性資產(chǎn)，一個是股票類資產(chǎn)，一個是投資自己。

以上則是楊曉東為一財號粉絲帶來的獨家觀點分享。在5月31日（周三）晚19:30，依然會有神秘嘉賓空降Vlubhouse一財號粉絲群，和大家進(jìn)行交流互動，為粉絲帶來專屬的內(nèi)容。

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