核心觀點(diǎn)

一、受高基數(shù)和外需放緩影響，量價(jià)齊跌共致出口增速轉(zhuǎn)負(fù)。去年5月出口增速環(huán)比提高12.9個(gè)百分點(diǎn)，高基數(shù)對(duì)本月出口增速形成一定壓制。分國家看，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面下行，反映出全球需求放緩；分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均回落，后者回落幅度更大；從出口數(shù)量和出口價(jià)格看，量價(jià)齊跌共致出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。

二、國內(nèi)需求恢復(fù)支撐進(jìn)口增速降幅收窄。由于去年5月份進(jìn)口增速提高，因此基數(shù)不能解釋本月進(jìn)口增速的回升。從量價(jià)看，主要商品進(jìn)口數(shù)量增速較上月環(huán)比提高，進(jìn)口價(jià)格增速則較上月環(huán)比回落，說明數(shù)量因素是進(jìn)口增速降幅收窄的主因；5月進(jìn)口數(shù)量環(huán)比提高的品種，由糧食能源、基建相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)散至汽車、集成電路、有色金屬等領(lǐng)域，說明國內(nèi)需求恢復(fù)對(duì)進(jìn)口數(shù)量的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)。三、預(yù)計(jì)未來出口增速下行壓力仍大。一是預(yù)計(jì)外需放緩將重新主導(dǎo)出口數(shù)量走勢，對(duì)出口增速形成一定制約；二是預(yù)計(jì)短期價(jià)格因素將繼續(xù)對(duì)出口增速形成拖累；三是受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、貿(mào)易伙伴不斷拓展以及出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)我國出口份額雖會(huì)小幅回落，但仍具韌性。

正文

事件：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月份全國進(jìn)出口總額5011.9億美元，同比下降6.2%，較4月份下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口2835億美元，同比下降7.5%，較4月份下降16個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口2176.9億美元，同比下降4.5%，降幅較4月份收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額658.1億美元，環(huán)比收窄244億美元。

一、受高基數(shù)和外需放緩影響，量價(jià)齊跌共致出口增速轉(zhuǎn)負(fù)

2023年5月份出口金額同比下降7.5%，較4月份大幅回落16個(gè)百分點(diǎn)（見圖1）。從基數(shù)效應(yīng)看，2022年5月份出口同比增長16.4%，較前值提高12.9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期基數(shù)走高對(duì)本月出口增速形成壓制，是本月出口增速回落的原因之一。下面我們從三方面繼續(xù)分析出口增速大幅回落的原因。一是分國家看，對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面下行，反映全球需求放緩。5月份對(duì)東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家、中國香港的出口分別同比增長-15.9%、-7.0%、-18.2%、-13.3%、17.6%、-14.9%，增速較4月份分別回落20..4、10.9、11.7、24.8、22.5、11.9個(gè)百分點(diǎn)（見圖2）。對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口增速全面回落，僅對(duì)金磚國家出口仍為正增長，表明出口放緩受到全球性因素的影響，而非來自個(gè)別貿(mào)易伙伴的因素，即受全球性高利率、高通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素影響，全球需求放緩是貿(mào)易動(dòng)能減弱的主因。

二是分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均回落，后者回落幅度更大。5月份機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長-2.1%，較上月回落12.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)出口增速的拉動(dòng)作用較4月份下降7.1個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了出口增速回落幅度的43.8%左右（見圖3）；但這一貢獻(xiàn)率低于機(jī)電產(chǎn)品占總出口的比重，說明勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速回落幅度更大。三是分?jǐn)?shù)量和價(jià)格看，量價(jià)齊跌共致出口增速大幅回落。由于出口價(jià)格指數(shù)和出口數(shù)量指數(shù)公布時(shí)間滯后，我們通過監(jiān)測重點(diǎn)商品的出口金額和出口數(shù)量的關(guān)系，判斷數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)出口的貢獻(xiàn)。5月份同時(shí)公布數(shù)量和價(jià)格的18種主要出口商品中，有12種商品出口數(shù)量增速下降，有16種商品價(jià)格增速下降（見圖4）。雖然數(shù)量因素波動(dòng)幅度更大，但價(jià)格增速基本全部回落，因此數(shù)量因素和價(jià)格因素共同導(dǎo)致本月出口增速的大幅回落。

二、國內(nèi)需求恢復(fù)支撐進(jìn)口增速降幅收窄

5月份進(jìn)口金額同比下降4.5%，降幅較上月收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)（見圖5）。從基數(shù)效應(yīng)看，2022年5月份進(jìn)口同比增長3.4%，較前值提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出去年同期基數(shù)走高，不能解釋進(jìn)口增速降幅的收窄。從量價(jià)看，進(jìn)口數(shù)量增速提高是進(jìn)口增速降幅收窄的主因。5月份重點(diǎn)監(jiān)測的18種商品中，煤及褐煤、紙漿、初級(jí)形狀的塑料、集成電路 、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、鋼材、汽車(包括底盤）、原油 、糧食、大豆等11種商品進(jìn)口金額同比增速較4月份回升。其中，14種商品進(jìn)口數(shù)量增速提高，僅4種商品進(jìn)口價(jià)格增速回升，說明價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速形成一定拖累，數(shù)量因素是進(jìn)口增速回升的主因（見圖6-8）。國內(nèi)需求恢復(fù)對(duì)進(jìn)口數(shù)量增速形成一定提振。分產(chǎn)品看，5月份大豆、糧食、原油、肥料、天然氣等商品進(jìn)口數(shù)量增速提高較多，或與國內(nèi)糧食能源安全戰(zhàn)略相關(guān)；汽車(包括底盤）、集成電路等商品進(jìn)口數(shù)量增速出現(xiàn)回升，或主要受到國內(nèi)促消費(fèi)政策加碼和消費(fèi)需求逐漸恢復(fù)帶動(dòng)；銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、鋼材、初級(jí)形狀的塑料等商品出口增速回升，也體現(xiàn)出國內(nèi)需求恢復(fù)的提振作用增強(qiáng)。整體看，5月份進(jìn)口數(shù)量增速環(huán)比提高的品種明顯擴(kuò)散，從糧食能源、基建相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)散至汽車、集成電路、有色金屬等領(lǐng)域，說明國內(nèi)需求恢復(fù)對(duì)進(jìn)口數(shù)量的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)。

三、預(yù)計(jì)未來出口增速下行壓力仍大一是預(yù)計(jì)外需放緩將重新主導(dǎo)出口數(shù)量走勢，對(duì)出口增速形成一定制約。5月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業(yè)PMI指數(shù)錄得54.4%、49.6%，分別較4月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)和與上月持平，前者連續(xù)3個(gè)月高于臨界值，后者則連續(xù)9個(gè)月處于收縮區(qū)間，這意味著全球制造業(yè)需求放緩跡象明顯（見圖9）。全球景氣指數(shù)的回升，預(yù)計(jì)主要受服務(wù)業(yè)和新興市場國家修復(fù)帶動(dòng)，而主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)受通脹高企、利率上行、銀行危機(jī)蔓延等因素拖累，經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)位于收縮區(qū)間，全球需求放緩壓力有所加大。如5月份美國、歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)為46.9%、44.8%，較上月分別回落0.2和1.0個(gè)百分點(diǎn)，分別連續(xù)7個(gè)月和11個(gè)月位于收縮區(qū)間（見圖10）。同時(shí)受全球銀行業(yè)危機(jī)蔓延引發(fā)市場擔(dān)憂情緒影響，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際惡化，未來歐美經(jīng)濟(jì)衰退壓力增加，如5月份歐元區(qū)、美國ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)分別錄得-9.4%、-29.6%（見圖11），分別較4月份回落15.8和6.3個(gè)百分點(diǎn)，且均進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，顯示出對(duì)未來6個(gè)月歐元區(qū)、美國的預(yù)期均邊際惡化。二是預(yù)計(jì)短期價(jià)格因素將繼續(xù)對(duì)出口增速形成拖累。盡管大宗商品供給端持續(xù)面臨全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，但全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，大宗商品上行的概率偏小，加之去年大宗商品價(jià)格基數(shù)較高，預(yù)計(jì)未來出口價(jià)格同比增速將延續(xù)負(fù)增長。據(jù)測算，4月份價(jià)格因素對(duì)出口增速（以美元計(jì)價(jià)）的拉動(dòng)作用為-2.2%，較3月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)（見圖12），未來這一負(fù)增長趨勢或延續(xù)。三是預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)出口份額將小幅回落，但仍具韌性。其一，全球需求放緩將加大我國出口下行壓力，疊加大國博弈下產(chǎn)業(yè)鏈回流和供應(yīng)鏈的友岸、近岸外包，未來我國出口份額面臨一定的回落壓力。其二，面對(duì)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提高的局勢，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性或日益稀缺，我國的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢，將對(duì)國內(nèi)出口份額形成一定支撐。其三，近年來我國貿(mào)易伙伴不斷拓展、貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)鏈和市場波動(dòng)的能力，或?qū)Τ隹诜蓊~也形成一定支撐。

（伍超明為財(cái)信研究院副院長）