黃文濤 錢偉

核心觀點(diǎn)：美國(guó)聯(lián)邦政府再度面臨關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)上限、評(píng)級(jí)下調(diào)、赤字高增后，財(cái)政持續(xù)擔(dān)憂再度出現(xiàn)。由于債務(wù)上限導(dǎo)致的違約基本不會(huì)發(fā)生，其影響只在情緒上，而政府關(guān)門經(jīng)常出現(xiàn)，其實(shí)際影響反而更大。經(jīng)濟(jì)方面，若持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，關(guān)門對(duì)GDP和PMI均會(huì)造成較大短期壓力。市場(chǎng)方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在關(guān)門前夕偏弱、關(guān)門后趨于反彈，美債在事件前后整體強(qiáng)勢(shì)。

什么是政府關(guān)門：美國(guó)聯(lián)邦政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的各項(xiàng)資金，需要每個(gè)財(cái)年通過撥款法案給予授權(quán)；當(dāng)法案無(wú)法通過，政府支出受阻，部分職能停擺。在撥款法案難產(chǎn)時(shí)，可以通過持續(xù)決議暫時(shí)為政府提供資金，避免停擺。

政府關(guān)門下，哪些支出和服務(wù)會(huì)受到影響：并非全部政府職能均癱瘓，部分必要的、不受限制的職能不受影響，但會(huì)受到連帶沖擊。州和地方政府不會(huì)關(guān)門，但會(huì)因聯(lián)邦政府轉(zhuǎn)移支付中斷受牽連。政府雇員因休假而欠薪，但后期會(huì)補(bǔ)償，工資推遲對(duì)于居民收入、支出和工作意愿會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。失業(yè)救濟(jì)金等福利會(huì)正常發(fā)放，但新申請(qǐng)會(huì)受阻。與政府簽訂合同的私營(yíng)公司的員工可能遭到臨時(shí)裁員，失業(yè)人數(shù)增加。關(guān)門期間，政府將繼續(xù)支付國(guó)債和其他形式的債務(wù)，美債不會(huì)違約。統(tǒng)計(jì)局缺乏人手且工作停滯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能推遲發(fā)布。

政府關(guān)門和美債上限/政府違約的區(qū)別：機(jī)制：美債總額觸及上限后，美國(guó)政府無(wú)法進(jìn)行新增融資，當(dāng)稅收、非常規(guī)手段、和現(xiàn)金消耗完畢，美國(guó)政府無(wú)法履行支付義務(wù)，從而違約。范圍：債務(wù)上限導(dǎo)致政府違約時(shí)，涉及的支出范圍更廣，尤其是會(huì)導(dǎo)致美債違約。影響：理論上，由于涉及范圍更廣，債務(wù)上限的沖擊要大得多；但實(shí)際上，由于債務(wù)上限導(dǎo)致的違約基本不會(huì)發(fā)生，其影響只在情緒上，而政府關(guān)門經(jīng)常出現(xiàn)，其影響反而更大。

政府關(guān)門的影響：經(jīng)濟(jì)方面，若持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，關(guān)門對(duì)GDP和PMI均會(huì)造成較大短期壓力；財(cái)政方面，政府收入可能出現(xiàn)下降，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂升溫；市場(chǎng)方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在關(guān)門前夕偏弱、關(guān)門后趨于反彈，美債在事件前后整體強(qiáng)勢(shì)，美元整體承壓。

2023年現(xiàn)狀和展望：時(shí)間所剩無(wú)幾，兩黨分歧明顯，年度撥款法案直接通過的前景黯淡；共和黨內(nèi)部亦不團(tuán)結(jié)，即使是持續(xù)決議，也面臨較大的談判阻力；美國(guó)政府再度關(guān)門的概率存在，但預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久。

美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。距離美國(guó)本財(cái)年結(jié)束僅剩下不到一周時(shí)間，由于美國(guó)兩黨分歧持續(xù)加劇，若眾議院和參議院在9月30日前之前，無(wú)法就下一財(cái)年預(yù)算法案達(dá)成一致，美國(guó)政府或?qū)⒚媾R關(guān)門。依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)政府關(guān)門會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、社會(huì)和政治等方面造成一定沖擊。本文對(duì)美國(guó)政府關(guān)門的大致情況、影響進(jìn)行展望。

一、什么是政府關(guān)門？

美國(guó)聯(lián)邦政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的各項(xiàng)資金，需要每個(gè)財(cái)年通過撥款法案給予授權(quán)（legislation appropriating funds for the next fiscal year）；當(dāng)法案無(wú)法通過，政府支出受阻，部分職能停擺。美國(guó)政府機(jī)構(gòu)的預(yù)算支出，需要在國(guó)會(huì)按照撥款法案的形式予以通過才能執(zhí)行。國(guó)會(huì)內(nèi)部，撥款職責(zé)被分配給撥款委員會(huì)下設(shè)的十二個(gè)小組，各組分別負(fù)責(zé)十二項(xiàng)年度撥款法案中的一項(xiàng)，并上報(bào)一份單獨(dú)法案，隨后兩院將在各自的版本中達(dá)成一致，在財(cái)年結(jié)束前交由總統(tǒng)簽署。通常情況下，在沒有通過完整撥款法案時(shí)，政府機(jī)構(gòu)將無(wú)權(quán)執(zhí)行和產(chǎn)生相應(yīng)的支出操作，缺乏辦公經(jīng)費(fèi)的補(bǔ)充、員工因停薪將被迫休假，相關(guān)的政府服務(wù)也無(wú)法提供，政府實(shí)質(zhì)上陷入關(guān)門。

二、政府關(guān)門下，哪些支出和服務(wù)會(huì)受到影響？

理論上，美國(guó)財(cái)政的主要支出均會(huì)受到影響，進(jìn)而沖擊絕大多數(shù)政府職能。按照撥款法案小組的劃分，十二個(gè)大項(xiàng)類別包括：農(nóng)業(yè)與食品藥品管理、商務(wù)司法、國(guó)防、能源水利、金融服務(wù)與政府監(jiān)管、國(guó)土安全、環(huán)境保護(hù)、勞動(dòng)衛(wèi)生與教育、立法、軍隊(duì)建設(shè)、國(guó)外行動(dòng)、交通運(yùn)輸。我們和美國(guó)財(cái)政部支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比，二者基本吻合，因此理論上多數(shù)政府支出和職能均會(huì)受到?jīng)_擊。

但是，實(shí)際上并不會(huì)出現(xiàn)整體的政府停擺，重要性較低的服務(wù)和部門關(guān)門概率更高。對(duì)于政府支出和服務(wù)相關(guān)的幾個(gè)核心的問題，提示如下：

（1）是否全部政府職能均癱瘓？不會(huì)，部分必要的、不受限制的職能不受影響，但會(huì)受到連帶沖擊。

四類支出或不受政府關(guān)門的影響，包括：“必要的”、保障社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的職能、不受年度撥款限制的強(qiáng)制性支出、無(wú)需年度撥款通過的永久性費(fèi)用資助活動(dòng)、以及預(yù)先撥款資助的項(xiàng)目。根據(jù)政府關(guān)門歷史和國(guó)會(huì)管理與預(yù)算辦公室統(tǒng)籌下各機(jī)構(gòu)發(fā)布的關(guān)門計(jì)劃，常見的不受影響的項(xiàng)目包括：第一，必要支出，如公共安全活動(dòng)、邊境保護(hù)、軍隊(duì)武裝、電網(wǎng)維護(hù)、執(zhí)法以及立法和司法人員提供的服務(wù)；第二，不受撥款限制，如美聯(lián)儲(chǔ)的資金和郵政服務(wù)；第三，永久性費(fèi)用資助，如資助美國(guó)檢察官任命的特別律師的費(fèi)用；第四，預(yù)先撥款資助，如退伍軍人健康管理局內(nèi)的項(xiàng)目。

但是，政府關(guān)門的影響在不同部門間存在溢出效應(yīng)，由于其他部門的關(guān)閉、雇員到崗率低等因素的沖擊，上述本應(yīng)“豁免”的項(xiàng)目也會(huì)受到波及。需要說明的是，“必要”的服務(wù)活動(dòng)與項(xiàng)目支出，如空中交通管制、食品安全檢查以及移民局服務(wù)，以及社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)支出、補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃等不受年度撥款限制的支出，理論上不應(yīng)當(dāng)受到政府關(guān)門影響，但影響卻實(shí)際發(fā)生了。例如：在社會(huì)保障和醫(yī)療支出方面，處理福利核查與醫(yī)療卡發(fā)放的員工被停職，相應(yīng)的工作停止，1995-1996年的政府關(guān)門期間，每天都有超過一萬(wàn)名醫(yī)療保險(xiǎn)申請(qǐng)者被臨時(shí)拒之門外；在補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃方面，補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)援助計(jì)劃所包含的如發(fā)放食品券等可能面臨無(wú)法如期支付，同時(shí)商店無(wú)法更新電子福利轉(zhuǎn)賬卡許可證，民眾在接受援助計(jì)劃的福利時(shí)會(huì)出現(xiàn)阻礙；在食品安全檢查方方面，2018-2019年的政府關(guān)門期間，美國(guó)食品藥品管理局在政府關(guān)門后的一段時(shí)間暫停了高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的食品檢查。

（2）州和地方政府也要關(guān)門嗎？不直接關(guān)門，但會(huì)因聯(lián)邦政府轉(zhuǎn)移支付中斷受牽連。

撥款預(yù)算法案主題是聯(lián)邦政府，不直接涉及州和地方政府，因此關(guān)門主要在聯(lián)邦一級(jí)。但是，由于大多數(shù)州的部分資金來(lái)源（有的高達(dá)三分之一）依賴聯(lián)邦政府提供，當(dāng)資金嚴(yán)重不足時(shí)仍會(huì)干擾州政府的運(yùn)行。此前的關(guān)閉中，各州通常會(huì)投入自己的資金來(lái)維持大多數(shù)項(xiàng)目和服務(wù)的運(yùn)行，聯(lián)邦政府此后償還各州的此類費(fèi)用，因此影響相對(duì)可控。

（3）政府雇員的工資會(huì)正常發(fā)放嗎？暫停發(fā)放，但后期會(huì)收到欠薪。

2019年《政府雇員公平待遇法》要求，在政府關(guān)門導(dǎo)致?lián)芸钪袛嗥陂g休假或仍需工作的政府雇員，應(yīng)在中斷期間獲得補(bǔ)償，并在政府重新開門后獲得上述工資。上述工資補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)包括：基本工資，定期工作的加班費(fèi)和其他加班費(fèi)，定期支付的津貼和差額等。但是，先前批準(zhǔn)的無(wú)薪休假或在撥款失效期間無(wú)薪缺勤的員工將不會(huì)獲得這段時(shí)間的工資。

工資推遲發(fā)放意味著短期對(duì)于居民收入、支出和工作意愿產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，部分機(jī)構(gòu)為了維持必要運(yùn)轉(zhuǎn)，只能在無(wú)薪、不足薪、欠薪的情況下對(duì)工作人員進(jìn)行召回，也會(huì)使得這些部門的運(yùn)轉(zhuǎn)效率不及平時(shí)。例如，在2018年12月22日開始的政府關(guān)門期間，運(yùn)輸安全管理局要求工作人員在拖欠工資的情況下必須報(bào)到上班，遭到了工作人員的拒絕；國(guó)內(nèi)稅收署也要求部分被停職的員工到崗工作，但實(shí)際返崗人數(shù)不及一半，延誤了退稅工作。

（4）失業(yè)救濟(jì)金等福利收入是否能正常發(fā)放？存量的還是會(huì)發(fā)，但是新申請(qǐng)會(huì)受阻。

失業(yè)保險(xiǎn)由地方政府管理，在短期的聯(lián)邦政府關(guān)門過程中，失業(yè)保險(xiǎn)的支付不會(huì)存在明顯干擾。主要的延遲在于新申請(qǐng)的審批。因此，失業(yè)救濟(jì)金對(duì)居民收入的負(fù)面影響可控。其他一些社保福利支出正常也不受影響，社會(huì)保障管理局將繼續(xù)處理和郵寄支票。

（5）政府會(huì)大量裁員、推升失業(yè)率嗎？存在這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

政府關(guān)門時(shí)，非必要的聯(lián)邦雇員將被要求休假，不會(huì)被裁員。但是，與政府簽訂合同的私營(yíng)公司的員工可能遭到臨時(shí)裁員，失業(yè)人數(shù)增加。例如，2018年政府關(guān)門期間，前后的2018年11月和2019年2月，聯(lián)邦雇員分別增加4千和6千人，但12月和1月分別減少1千和4千人。

（6）美債會(huì)違約嗎？不會(huì)。

在關(guān)門期間，政府將繼續(xù)支付國(guó)債和其他形式的債務(wù)，不會(huì)造成違約出現(xiàn)。國(guó)會(huì)討論的12項(xiàng)支出范疇里，也未明確包含利息類內(nèi)容。

（7）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還會(huì)正常發(fā)布嗎？曾出現(xiàn)過推遲發(fā)布的情況。

由于政府機(jī)構(gòu)暫停數(shù)據(jù)處理、收集以及傳播，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布將會(huì)受到影響。在2018年12月22日開始的政府關(guān)門期間，包括貿(mào)易、住房和消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)在內(nèi)的10多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)被推遲發(fā)布。

三、政府關(guān)門和美債上限/政府違約的區(qū)別

政府關(guān)門和債務(wù)上限/政府違約是截然不同的概念，機(jī)制、范圍和影響的區(qū)別如下：

機(jī)制：美債總額觸及上限后，美國(guó)政府無(wú)法進(jìn)行新增融資，當(dāng)稅收、非常規(guī)手段、和現(xiàn)金消耗完畢，美國(guó)政府無(wú)法履行支付義務(wù)，從而違約。這里的支付義務(wù)較廣，包括社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)福利、軍人工資、國(guó)債利息、退稅和其他等。債務(wù)上限的機(jī)制和政府關(guān)門明顯不同，后者是年度預(yù)算撥款法案的通過存在障礙時(shí)才會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象。

范圍：債務(wù)上限導(dǎo)致政府違約時(shí)，涉及的支出范圍更廣，尤其是會(huì)導(dǎo)致美債違約。政府關(guān)門只會(huì)暫時(shí)停止“非必要”的一些支出和職能，社保、美債等核心支出仍會(huì)繼續(xù)。但債務(wù)上限一旦造成政府違約，則是全面性的災(zāi)難，各項(xiàng)支出均會(huì)停止，范圍明顯更廣。

影響：理論上，由于涉及范圍更廣，債務(wù)上限的沖擊要大得多；但實(shí)際上，由于債務(wù)上限導(dǎo)致的違約基本不會(huì)發(fā)生，其影響只在情緒上，而政府關(guān)門經(jīng)常出現(xiàn)，其影響反而更大。

四、在撥款法案難產(chǎn)時(shí)，有辦法避免關(guān)門嗎？

有的，通過持續(xù)決議（Continuing Resolution，CR）可以暫時(shí)避免政府關(guān)門。持續(xù)決議是在沒有完整的撥款法案時(shí)，延續(xù)上一年的撥款水平、臨時(shí)為政府提供資金的一種過渡方案，能夠在保持政府部門正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，給予立法者一個(gè)緩沖期來(lái)協(xié)商達(dá)成一致。近年來(lái)，通過持續(xù)決議來(lái)維持政府運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)間接近完整財(cái)年的四分之一以上，這一情形越發(fā)普遍。

雖然持續(xù)決議短期有效，但也存在一定副作用。例如，低效（簡(jiǎn)單延續(xù)上一財(cái)年撥款計(jì)劃，不考慮需求變化，浪費(fèi)各機(jī)構(gòu)的預(yù)算評(píng)估、研算）、擾亂機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)（預(yù)算變動(dòng)花費(fèi)大量人力物力沉默成本）、政策錯(cuò)亂（繼續(xù)為上一財(cái)年取消、削減、無(wú)效的計(jì)劃撥款）。

五、政府關(guān)門的歷史

美國(guó)歷史上，一共發(fā)生過22次政府關(guān)門，每次關(guān)門的平均時(shí)間是8.91天，其中最短為1天，共發(fā)生過2次，最長(zhǎng)為35天。在1976-1987年，政府關(guān)門幾乎每年至少發(fā)生1次；90年代發(fā)生過3次，其中1995年發(fā)生過2次，間隔1個(gè)月左右；2000年以來(lái)，共發(fā)生過4次，其中3次均發(fā)生在2018年。兩黨的主要分歧集中在福利、醫(yī)改、軍費(fèi)、赤字等方面。

最近兩次政府關(guān)門受到市場(chǎng)關(guān)注較大，分別是2018年和2013年：

2018年底，距今最近、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次政府關(guān)門，為期35天。此次導(dǎo)火索是特朗普主張?jiān)趽芸罘ò钢屑{入57億美元美墨邊際隔離墻的修建資金，被民主黨拒絕。政府關(guān)門自2018年12月22日開始，于2019年1月25日結(jié)束，特朗普同意簽署一項(xiàng)為政府提供三周資金但未包含修筑資金的持續(xù)協(xié)議而宣告結(jié)束。此次政府關(guān)門不僅是美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次，也是迄今代價(jià)最高的一次，約80萬(wàn)聯(lián)邦雇員停薪，標(biāo)普公司預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)損失達(dá)60億美元。

2013年10月，另一次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的關(guān)門，為期17天。此次導(dǎo)火索是國(guó)會(huì)就奧巴馬醫(yī)改政策存在分歧，最終未能在9月30日前制定折衷方案。2013年10月16日晚，共和黨屈服于奧巴馬和參議院民主黨的要求，關(guān)門結(jié)束。此次關(guān)門，近80-85萬(wàn)聯(lián)邦雇員無(wú)薪休假，標(biāo)普公司預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)損失達(dá)240億美元。

六、政府關(guān)門的影響

由于財(cái)政支出和公共服務(wù)的部分暫停，政府關(guān)門將對(duì)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、社會(huì)和政治等均會(huì)產(chǎn)生一定影響。經(jīng)濟(jì)方面，若持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，關(guān)門對(duì)GDP和PMI均會(huì)造成較大短期壓力。典型的例子是2018年底，關(guān)門時(shí)間超過1個(gè)月，當(dāng)時(shí)GDP增速、制造業(yè)PMI、以及政府非農(nóng)就業(yè)均出現(xiàn)明顯下降，關(guān)門結(jié)束后開始修復(fù)。但是，由于政府相關(guān)支出只是延遲而非取消，“必需的”服務(wù)業(yè)會(huì)照常提供，這些沖擊只在短期出現(xiàn)，且如果持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)（政府關(guān)門的平均持續(xù)時(shí)間是8.91天），沖擊體現(xiàn)也不明顯，例如2013年。

財(cái)政方面，政府收入可能出現(xiàn)下降，財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂升溫。潛在傳導(dǎo)渠道包括：第一，征稅行為的暫停甚至錯(cuò)失，直接帶來(lái)潛在稅收的下降。第二，旅游收入的下降。國(guó)家公園、公共博物館等暫停開放，機(jī)場(chǎng)安檢工作人員不足造成航空延誤，均會(huì)擾亂旅游業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，造成包括門票收入在內(nèi)的旅游收入流失。例如，2013年和2018年的政府關(guān)門期間，黃石公園的園區(qū)或服務(wù)全部關(guān)閉。第三，政府關(guān)門導(dǎo)致居民、企業(yè)的消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)、投資行為變化，經(jīng)濟(jì)增速下降，間接導(dǎo)致稅收下降。例如，2013年10月的政府關(guān)門期間，土地管理局無(wú)法處理約200份鉆井許可證，延遲了土地能源開發(fā)；由于財(cái)政部煙酒稅和貿(mào)易局無(wú)法簽發(fā)啤酒、葡萄酒和蒸餾酒的出口證書，導(dǎo)致超過200萬(wàn)升的美國(guó)產(chǎn)品港口滯留。此外，鬧劇始于兩黨對(duì)于財(cái)政支出的分歧，類似債務(wù)上限問題，反復(fù)出現(xiàn)會(huì)耗損市場(chǎng)的耐心和信心。

市場(chǎng)方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在關(guān)門前夕偏弱、關(guān)門后趨于反彈，美債在事件前后整體強(qiáng)勢(shì)，美元整體承壓。美國(guó)政府關(guān)門前后到順利解決，市場(chǎng)整體波動(dòng)較大，考慮到方差的話，歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的有效性需要謹(jǐn)慎看待。平均意義而言，美股和原油在關(guān)門前夕下跌為主，但是在關(guān)門后的一周和一個(gè)月內(nèi)（多數(shù)案例中關(guān)門已經(jīng)結(jié)束）反彈十分明顯，這一規(guī)律在近20年中表現(xiàn)有所加強(qiáng)，猜測(cè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更多是情緒和預(yù)期主導(dǎo)的事前下跌為主。美債和美元在整個(gè)事件的前后表現(xiàn)有一致性，美債收益率和美元指數(shù)均始終走低，盡管事關(guān)美國(guó)政府財(cái)政問題，但美債仍然被市場(chǎng)追捧，主要的擔(dān)憂體現(xiàn)在美元貨幣上，這一特點(diǎn)和債務(wù)上限時(shí)的市場(chǎng)類似。黃金的走勢(shì)和美股類似，在關(guān)門前夕往往偏弱，但在關(guān)門后容易取得正收益。

七、2023年現(xiàn)狀和展望

目前撥款法案通過的前景不明朗，美國(guó)政府再度關(guān)門的概率存在。短期的障礙包括：

第一，兩黨的分歧依然較大，但所剩時(shí)間無(wú)幾，直接通過年度撥款法案的希望渺茫。距離9月30日本財(cái)年結(jié)束只剩下幾天時(shí)間，而共和黨領(lǐng)導(dǎo)的眾議院目前只通過了所需十二項(xiàng)法案中的一個(gè)，在過去三周多的時(shí)間里，始終未能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。此外，兩院就新的削減開支、恢復(fù)已過期的企業(yè)稅削減、擴(kuò)大兒童稅收抵免、烏克蘭援助等提案方面分歧依然較大。

第二，民主黨雖然愿意使用持續(xù)決議避免暫時(shí)關(guān)門，但共和黨內(nèi)部依然存在分歧，部分極端議員不接受過渡方案。一部分共和黨人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)推進(jìn)持續(xù)決議來(lái)暫時(shí)避免關(guān)門，并組成小組努力敲定剩余方案，眾議院院長(zhǎng)麥卡錫也公開表示不希望政府關(guān)門。但極右翼的共和黨議員不接受任何臨時(shí)性質(zhì)的法案，其與參議院的分歧更加難以調(diào)和。這導(dǎo)致潛在的持續(xù)決議可能無(wú)法在眾議院內(nèi)部獲得通過。

第三，管理與預(yù)算辦公室已啟動(dòng)關(guān)門準(zhǔn)備程序。根據(jù)9月22日的消息，管理與預(yù)算辦公室已開始提醒各政府機(jī)構(gòu)審查和更新其各自的有序關(guān)閉計(jì)劃，以應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生政府關(guān)門，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)太久，重現(xiàn)2018年1個(gè)月情形的概率偏低。第一，關(guān)門對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成負(fù)面影響，當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于微妙節(jié)點(diǎn)，衰退風(fēng)險(xiǎn)難言徹底解除，兩黨不會(huì)長(zhǎng)期糾纏；第二，2018年特朗普個(gè)人意志在其中發(fā)揮較大作用，今年拜登和民主黨相對(duì)中性；第三，美國(guó)今年已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)上限、評(píng)級(jí)下調(diào)、赤字高增等多項(xiàng)麻煩，再度陷入長(zhǎng)期關(guān)門帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)較高；第四，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，政府關(guān)門最終往往會(huì)增加更多的額外支出，關(guān)門時(shí)間越長(zhǎng)成本越高。

一旦關(guān)門，短期經(jīng)濟(jì)和就業(yè)可能有壓力，且10月關(guān)鍵的GDP與CPI數(shù)據(jù)或推遲發(fā)布，對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)政策評(píng)估構(gòu)成干擾。此外，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律、當(dāng)下情緒偏弱的現(xiàn)狀，美股短期或延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

（黃文濤為中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，錢偉為中信建投證券宏觀分析師）