黃文濤：春雷響 萬物新——2025年政府工作報告學習體會 | 大V看兩會
促進消費和投資更好結(jié)合，加快補上內(nèi)需特別是消費短板，使內(nèi)需成為拉動經(jīng)濟增長的主動力和穩(wěn)定錨。
黃文濤: 綱舉目張——中央經(jīng)濟工作會議學習體會
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃，及早謀劃“十五五”規(guī)劃。
一錘定音：加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)——政治局會議學習體會
政策框架有望實現(xiàn)新突破，貨幣政策將轉(zhuǎn)向適度寬松，財政政策將更加積極，穩(wěn)定資產(chǎn)價格成為重要目標，股債雙牛趨勢有望延續(xù)。
黃文濤 | 歷史的鏡鑒：逆全球化、經(jīng)濟動能與資產(chǎn)價格
全球經(jīng)濟和市場走勢，與全球經(jīng)貿(mào)循環(huán)和全球化格局緊密相關(guān)。當全球經(jīng)濟進入工業(yè)化階段后，至少已經(jīng)歷兩次較典型的逆全球化擾動過程，一是美國大蕭條時期，二是日本地產(chǎn)泡沫破裂時期，兩次危機存在若干的周期性特征經(jīng)驗。
黃文濤：中國經(jīng)濟再平衡
投資與消費、財政與貨幣、跨周期與逆周期、短期與長期、中央和地方的再平衡。
分化世界帶來的確定與不確定
8月以來，美日等部分海外市場出現(xiàn)動蕩，其背景是全球主要國家和地區(qū)在經(jīng)濟增長、通貨膨脹、政策路徑和資產(chǎn)價格等領(lǐng)域，出現(xiàn)了走勢和預期的分化，這些分化和變化，正在對資產(chǎn)格局帶來一系列確定性和不確定性影響。
美國衰退陰影下的亞洲股市動蕩
亞洲市場后續(xù)有望逐步企穩(wěn)，金融危機言之尚早。短期內(nèi)，主要風險因素仍來自地緣政治的不確定性。
日元貶值背后的非美貨幣窘境
本輪人民幣相對其他非美貨幣整體強勢；后續(xù)若美元回落，人民幣升值空間亦被壓縮。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力：優(yōu)勢與挑戰(zhàn)
我國至少具有四大比較優(yōu)勢，包括社會主義市場經(jīng)濟的體制優(yōu)勢、超大規(guī)模國內(nèi)市場的需求優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)體系配套完整的供給優(yōu)勢、大量高素質(zhì)勞動者的人才優(yōu)勢。
美歐日貨幣政策展望
美國經(jīng)濟保持韌性，通脹穩(wěn)步下行，聯(lián)儲謹慎權(quán)衡降息影響，市場博弈降息時點和速度。
貨幣政策平衡、金融監(jiān)管強化
貨幣政策今年下半年來在外部緊縮造成的內(nèi)部流動性壓力、推動經(jīng)濟增長需要的逆周期政策等多個方面維持平衡。
中東局勢與油價：歷史與現(xiàn)實
目前沙特、伊朗等中東主要產(chǎn)油國并未參戰(zhàn)，也沒有聯(lián)合減產(chǎn)，且OPEC+從去年至今已多次減產(chǎn)，因此重演第四次中東戰(zhàn)爭石油減產(chǎn)的可能性不大。
一文讀懂美國政府關(guān)門
時間所剩無幾，美國兩黨分歧明顯，年度撥款法案直接通過的前景黯淡；共和黨內(nèi)部亦不團結(jié)，即使是持續(xù)決議，也面臨較大的談判阻力；美國政府再度關(guān)門的概率存在，但預計持續(xù)時間不會太久。
由領(lǐng)先到同步性降低：中美庫存運行比較
中美股市在庫存周期四個階段中的三個階段基本同漲同跌；被動補庫存階段中美股市分化，美股上行，中國股市回調(diào)。
本輪存量房貸利率調(diào)整背景大為不同，影響幾何？
大V有話說 | 由于不同地區(qū)不同個人的合同情況差異可能較大，統(tǒng)一調(diào)整存量房貸利率的可能性較低，執(zhí)行難度也較大，后續(xù)采取“因城施策”的概率較大。
聯(lián)儲退坡，基本面歸來
大V有話說 | 美聯(lián)儲后續(xù)降息，需要看到哪些信號？通脹仍然是關(guān)鍵，暗示不必降至2%也可能降息。
再提城市更新，未來影響如何？
大V有話說 | 保障房建設(shè)、城中村改后期增量政策值得期待，但仍需要認識到城中村改造工程長周期、重資本、回報低的特征，預計未來國企和城投依然會作為重要的項目承建主體。
俄羅斯經(jīng)濟怎么樣了？好于預期
大V有話說 | 俄羅斯2022年經(jīng)濟衰退幅度好于預期，2023年經(jīng)濟繼續(xù)溫和改善，全年或?qū)崿F(xiàn)正增長。
中國經(jīng)濟發(fā)展的五大新動能
我國已轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動型國家，但超大規(guī)模市場優(yōu)勢還未充分顯現(xiàn)，成長潛力巨大。
6月議息會議點評：聯(lián)儲和市場分歧加大
眼下聯(lián)儲僅對短期走勢有較強把控，中期由于放棄前瞻指引、采取邊走邊看策略，對中期走勢的引導很難有說服力，也留下了市場的博弈空間，后續(xù)通脹等數(shù)據(jù)出爐后，變數(shù)依然較大。
黃文濤
中信建投證券首席經(jīng)濟學家、研究發(fā)展部聯(lián)席負責人，董事總經(jīng)理，宏觀經(jīng)濟研究團隊首席分析師，中信建投投委會委員。經(jīng)濟學博士，紐約州立大學訪問學者。