近期巴以沖突引發(fā)原油市場震蕩，市場擔憂沖突擴大引發(fā)原油供應短缺。目前沙特、伊朗等中東主要產(chǎn)油國并未參戰(zhàn)，也沒有聯(lián)合減產(chǎn)，且OPEC+從去年至今已多次減產(chǎn)，因此重演第四次中東戰(zhàn)爭石油減產(chǎn)的可能性不大。供應端來看OPEC+的減產(chǎn)使得全球供應偏緊，需求端進入四季度以來中國和美國的需求都有所減弱，美國庫存下行趨勢暫停，短期有所反彈，但庫存仍處于低位。綜合來看全球原油供需處于緊平衡狀態(tài)。

一、OPEC+減產(chǎn)背景下，全球原油供需處于緊平衡

1.1 OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)，降低全球原油供給

全球原油儲量及供給均高度集中于OPEC。從全球石油已探明儲量來看，OPEC成員國儲量占全球儲量70%，加拿大、俄羅斯和美國的儲量分別占全球儲量的9.7%、6.2%和4.0%。從2022年原油產(chǎn)量來看，OPEC成員國產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的36.42%，加拿大、俄羅斯和美國的產(chǎn)量分別占全球產(chǎn)量的6.22%、12.45%和17.23%。OPEC成員國對全球原油供應有較大影響力，此外，美國在頁巖油革命后其原油產(chǎn)量在全球亦占有較大份額。

OPEC成員國的產(chǎn)量決策對原油價格有較大影響力。一方面，OPEC成員國在世界石油儲量和產(chǎn)量的份額最大，因而其增減產(chǎn)計劃能夠對原油價格產(chǎn)生影響。另一方面，OPEC成員國大多依賴原油出口，這也使得其有動力主動進行產(chǎn)量調節(jié)來維持原油價格水平。以OPEC成員國中原油產(chǎn)量占比最高的沙特阿拉伯為例，沙特阿拉伯的石油出口常年占其商品出口的70%以上，且其GDP季度同比也與原油價格走勢也表現(xiàn)出較高相關性，國家出口和經(jīng)濟與原油價格聯(lián)系緊密。因而，OPEC國家往往有較高意愿維持原油價格，而歷史上油價出現(xiàn)較大跌幅時，OPEC成員大多也都一致減產(chǎn)以支撐油價。

1.2 權威機構認為原油供需偏緊平衡

OPEC、IEA和EIA對2023年的全球原油的供需平衡預測分別為-7.21、-0.50、0.34，OPEC、IEA和EIA對2024年的全球原油的供需平衡預測分別為-4.94、0.39、-0.05?？偟膩碚f，各家機構對2023和2024年全球原油供需的預測是處于緊平衡態(tài)勢。

二、巴以沖突致使中東局勢動蕩，目前原油生產(chǎn)運輸未受實際影響

2023年10月7日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）對以色列采取軍事行動，引發(fā)了巴勒斯坦和以色列的激烈沖突。由于巴以所處的中東地區(qū)原油資源豐富，地緣的軍事沖突有影響周邊產(chǎn)油國的原油產(chǎn)量或原油輸送的可能，因此此次沖突引發(fā)了原油市場的振蕩。

2.1 巴以沖突的歷史原因復雜，并摻雜民族和宗教矛盾

公元前1000年左右，猶太人在迦南（現(xiàn)巴勒斯坦地區(qū)）建立了以色列聯(lián)合王國，這是歷史上的第一個猶太人國家，第三代國王所羅門在耶路撒冷摩利亞山興建了第一座圣殿。不久后該王國分裂為北方的以色列王國（首都撒瑪利亞）和南方的猶大王國（首都耶路撒冷），之后以色列王國被亞述王國滅亡（公元前722年），猶大王國被新巴比倫滅國（公元前586年），新巴比倫摧毀了耶路撒冷和圣殿。此后，波斯、希臘、羅馬都分別占領過巴勒斯坦地區(qū)，而羅馬帝國在其統(tǒng)治期間將該地區(qū)改名巴勒斯坦省，巴勒斯坦的稱呼也持續(xù)到現(xiàn)在。直到公元622年，阿拉伯帝國將巴勒斯坦地區(qū)并入版圖，并重建耶路撒冷，在其中興建清真寺。而隨著阿拉伯人不斷的移居和同化，逐步形成了現(xiàn)代巴勒斯坦的阿拉伯人，即使在16世紀以后奧斯曼帝國占領巴勒斯坦，阿拉伯人依舊是巴勒斯坦的主要居民。第一次世界大戰(zhàn)后，奧斯曼帝國戰(zhàn)敗解體，英國托管巴勒斯坦地區(qū)，大量猶太人在英國的支持下移居巴勒斯坦地區(qū)。第二次世界大戰(zhàn)納粹大規(guī)模屠殺猶太人，使得更多猶太人移居巴勒斯坦。猶太人的持續(xù)涌入也使其和本地居民阿拉伯人產(chǎn)生了各樣的矛盾。

1947年11月，聯(lián)合國大會通過第181號決議，將巴勒斯坦地區(qū)約旦河以東55%分給猶太人，45%分給阿拉伯人，耶路撒冷由聯(lián)合國進行管理。阿拉伯人拒絕接受該項決議，并于1948年5月猶太人在181號決議基礎上建國以色列的第二天向以色列宣戰(zhàn)，打響第一次中東戰(zhàn)爭。由于阿拉伯人和以色列的沖突不止土地矛盾，還交織著民族、宗教等矛盾，因此中東戰(zhàn)爭通常涉及以色列以及周邊的阿拉伯國家。從1948年以色列建國至1982年，阿拉伯國家共與以色列發(fā)生過五次中東戰(zhàn)爭，最終都是以色列取得了勝利，而造成的結果就是巴勒斯坦地區(qū)中屬于以色列的土地不斷擴大。

2.2 第四次中東戰(zhàn)爭曾引發(fā)石油危機，原油價格飆升

第四次中東戰(zhàn)爭引發(fā)第一次石油危機。在歷次中東戰(zhàn)爭中，由于前三次中東戰(zhàn)爭發(fā)生在1973年以前，世界原油定價權由歐美的七個石油公司“石油七姐妹”所掌握，這一時期原油價格波動很小，因此前三次中東戰(zhàn)爭未對原油價格產(chǎn)生影響。第四次中東戰(zhàn)爭時，阿拉伯產(chǎn)油國開始逐漸主導國際原油價格，其成員國沙特阿拉伯決定用原油制裁對支持以色列的美國和其他西方國家，在其實行原油禁運并擴大禁運范圍后，世界原油供應減少，國際原油價格飆升，由此引發(fā)第一次石油危機。第五次中東戰(zhàn)爭時期，由于兩伊戰(zhàn)爭正持續(xù)進行，阿拉伯世界內部分裂、陣營林立，阿拉伯國家并未團結一致，因此未采取石油減產(chǎn)或禁運的措施，油價保持穩(wěn)定。

第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)時，阿拉伯產(chǎn)油國決定運用石油為武器來迫使美國等國家放棄支持以色列的立場。在戰(zhàn)爭初期，由于各產(chǎn)油國并未形成一致的有力舉措，美國并未重視阿拉伯國家的石油禁運，因而美國在10月14日向以色列空運武器，10月19日向以色列提供22億美元的軍事援助。在美國對以色列的援助公開后，沙特、科威特、伊拉克等6個產(chǎn)油國于10月16日決定將輕原油價格提高17%。隨后17日，OAPEC決定各成員國每月減產(chǎn)5%，沙特、阿聯(lián)酋、利比亞和卡塔爾等國都先后進行了產(chǎn)量削減，然而這些都沒有阻擋住美國對以色列的22億美元軍事援助。因此阿拉伯產(chǎn)油國開始對支持以色列的美國和荷蘭實行石油禁運，僅對之前就明確表示不支持以色列和美國立場的英法采取出口特許，對其他歐共體的國家和日本的月出口量也將減少5%。

在以色列實際撤軍后，石油禁令才正式解除。雖然10月26日以色列和埃及、敘利亞停火，但是埃及和以色列仍然處于軍事對峙中，以色列包圍并意圖摧毀埃及第三軍團，因此石油禁令并未解除。11月4日，OAPEC宣布成員國一致同意加大減產(chǎn)力度，將在9月份的基礎上減產(chǎn)25%，到12月繼續(xù)削減5%。到次年1月，阿拉伯產(chǎn)油國的原油產(chǎn)量從預期的2230萬桶/日下降到1790萬桶/日。在石油壓力下，1973年11月，歐共體的成員國以及日本先后表態(tài)支持阿拉伯國家，也得以解除石油禁運。由于以色列遲遲不撤軍，12月OAPEC成員國決定將石油價格提高到11.65美元/桶。在時任美國國務卿基辛格的穿梭外交努力以及國際壓力下，1974年3月5日以色列撤回軍隊，3月18日阿拉伯國家正式解除對美國的石油禁運。

第四次中東戰(zhàn)爭后，原油價格中樞永久性提高。從布倫特原油價格表現(xiàn)上，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，1973年9月的原油價格為2.7美元/桶。戰(zhàn)爭期間，原油價格上漲至4.1美元/桶。停火后至以色列撤離軍隊前，在石油禁運和提價的影響下，布倫特原油價格上漲至13美元/桶。直至石油禁令解除以后，1974年4月開始原油價格回落至10.6美元/桶，且油價中樞也永久性地抬高至10美元/桶以上。

阿拉伯產(chǎn)油國的世界石油供求中的主導地位、消費國對阿拉伯石油的依賴以及阿拉伯國家的團結一致，為第四次中東戰(zhàn)爭中阿拉伯國家以石油為武器來在國際社會上施加政治壓力提供了有利條件。

1）實際上在第二次和第三次中東戰(zhàn)爭期間，阿拉伯國家就曾通過關閉蘇伊士運河和輸油管道等手段來對英法實施石油禁運，但當時世界石油市場供給過剩，買方市場占主導，且原油定價權掌握在“石油七姐妹”手上，阿拉伯產(chǎn)油國的石油禁運并未產(chǎn)生預期效果。在第四次中東戰(zhàn)爭期間，石油已逐漸向賣方市場轉變，并且阿拉伯產(chǎn)油國在世界石油產(chǎn)銷上占據(jù)主導地位，定價權已在1970年利比亞九月革命以后逐步轉移至阿拉伯產(chǎn)油國手中。產(chǎn)量上來看，1973年OPEC和中東的原油產(chǎn)量分別為29.44百萬桶/日和21.27百萬桶/日，占世界原油產(chǎn)量的50.28%和36.33%。

2）歐洲和日本的巨大能源需求使其依賴阿拉伯產(chǎn)油國的石油，1971年法國、意大利、英國和日本從OAPEC進口的石油占本國總能源消費比率分別為50%、66%、34%和32%，從OAPEC國家進口的石油更是占總石油進口的74.1%、77.9%、73.8%和40.4%。

3）此外，當時阿拉伯國家之間較為團結，使得阿拉伯產(chǎn)油國對支持以色列的國家采取的石油減產(chǎn)、禁運和提價措施實施較好，產(chǎn)量削減在決定減產(chǎn)措施的會議后就先后落實，大多數(shù)的OAPEC成員國都實施了石油禁運。

2.3 目前沒有阿拉伯產(chǎn)油國卷入巴以沖突，原油生產(chǎn)運輸未受實質性影響

巴勒斯坦和以色列不是主要產(chǎn)油國，未直接影響中東原油產(chǎn)量。雖然目前原油價格逐步由期貨市場主導，但是阿拉伯產(chǎn)油國在全球石油供應中仍有較大影響力，依舊能夠通過減產(chǎn)或禁運來影響原油價格。因此，本輪巴以沖突是否會對石油市場產(chǎn)生巨大影響，主要取決于巴以沖突的后續(xù)演變及中東地區(qū)的阿拉伯產(chǎn)油國牽涉其中的程度，其中最受市場關注的石油產(chǎn)出國是伊朗和沙特。

以色列拒絕?；?，巴以沖突繼續(xù)，但擴大的可能性不大。通過公開發(fā)言和外事交流的信息，考察巴以雙方、中東阿拉伯產(chǎn)油國以及國際社會的立場和訴求。由于以色列的強硬立場，以及哈馬斯和以色列之間的訴求，巴以雙方的軍事沖突仍未有結束的跡象。沙特阿拉伯對巴勒斯坦表示支持，實際上美國計劃于今年底之前推進沙特阿拉伯和以色列關系正?；氰b于目前的巴以沖突，沙以正常化的進程已擱置。伊朗同樣對巴勒斯坦表示支持，且由伊朗支持的黎巴嫩真主黨也與以色列在邊境地帶頻頻交火，但目前伊朗并未直接武裝介入當前巴以局勢。美國支持以色列，但同時也表示以色列應注意人道主義精神。聯(lián)合國大會于10月27日通過了巴以決議相關草案，草案呼吁立即實行持久和持續(xù)的人道主義休戰(zhàn)，但由于聯(lián)大會議決議沒有強制約束力，且美國和以色列均投反對票，以色列也表示拒絕停火，因此仍需觀察后續(xù)雙方動向。但總的來說，國際社會和支持巴勒斯坦、以色列的國家表現(xiàn)出來的意圖是，將沖突約束在僅涉及巴以雙方，不希望沖突繼續(xù)擴大。

對比第四次中東戰(zhàn)爭，本次巴以沖突中東產(chǎn)油國暫未參戰(zhàn)，也沒有聯(lián)合進行減產(chǎn)、禁運，原油生產(chǎn)和運輸目前未受實質性影響。目前而言，軍事沖突仍限制在以色列和哈馬斯之間，其他中東國家如沙特和伊朗更多是保持口頭支持，并未直接參與軍事沖突，表現(xiàn)較為克制。且從2022年10月至今OPEC已進行了多次減產(chǎn)，其中沙特減產(chǎn)量已達185.5萬桶/日，以沙特為首的阿拉伯產(chǎn)油國重演第四次中東戰(zhàn)爭減產(chǎn)的空間和可能性都已不大。

沙特增產(chǎn)可能性降低。此前沙特阿拉伯政府也向白宮表示如果原油價格持續(xù)高企，沙特愿意在明年初提高石油產(chǎn)量，以傳達善意的信號，進而推動沙以正?；壳霸谏骋躁P系正?；瘮R置以后，沙特明年初提高產(chǎn)量的可能性將降低。

美國對伊朗石油制裁可能收緊。在巴以沖突之前，美國和伊朗在9月剛剛達成了換囚與資產(chǎn)解凍協(xié)議：美方將解凍60億美元的伊朗石油資金，并釋放5名被拘留的伊朗公民，伊朗則將釋放5名被拘留的美國公民。這60億美元資金此前轉移至卡塔爾銀行，在巴以沖突后有被再次凍結的可能。另一方面，美國在2018年恢復的對伊朗原油領域制裁已在今年有所放松，2023年9月伊朗伊斯蘭共和國的原油產(chǎn)量已升至305.8萬桶/日，較1月的255.4萬桶/日增加了近50萬桶/日（+19.73%）。若伊朗進一步參與巴以沖突，美國可能將收緊對伊朗的原油制裁，使伊朗的原油產(chǎn)量下降，在2019-2021年，伊朗的原油產(chǎn)量分別為236.2、199.1、239.2萬桶/日。此外，伊朗如果參戰(zhàn)，將有封鎖霍爾木茲海峽的可能?；魻柲酒澓{是中東地區(qū)石油出口的主要通道，又被稱為“石油海峽”，其每日石油運輸量近2000萬桶，約為全球供應的20%，其封鎖將極大影響世界原油供應。

美國戰(zhàn)略石油儲備降至低位，應對石油供應短缺能力減弱。從美國應對原油產(chǎn)量削減的能力來看，美國為應對石油供應中斷的影響設立了戰(zhàn)略石油儲備（SPR），在俄烏沖突爆發(fā)至今，美國陸續(xù)釋放了約2.4億桶戰(zhàn)略石油儲備，2023年10月20日當周美國戰(zhàn)略石油儲備為3.51億桶，因此美國釋放SPR庫存以應對石油供應短缺的能力有所減弱。

目前巴以沖突未卷入其他中東重要產(chǎn)油國，原油供應鏈也未切斷，因此更多對原油市場的影響體現(xiàn)在情緒方面。若未來中東產(chǎn)油國參戰(zhàn)，或聯(lián)合進行減產(chǎn)、禁運以制裁支持以色列的國家，原油市場可能出現(xiàn)較大上漲。

【風險提示】

需關注OPEC+成員國實際減產(chǎn)情況以及俄羅斯的減少出口情況，若減產(chǎn)力度不及預期，則原油供應將轉為寬松。11月將舉辦第36次OPEC+部長級會議和第51次JMMC會議，關注是否有后續(xù)產(chǎn)量調整計劃。

全球經(jīng)濟增速下滑或恢復不及預期，由于原油需求主要來源于工業(yè)和交通，與經(jīng)濟景氣度密切相關，經(jīng)濟減弱將使得原油需求下降，油價有向下的壓力。

巴以沖突引發(fā)中東地緣振蕩，以色列緊急聯(lián)合政府較為強硬，沖突有持續(xù)擴大的可能，若阿拉伯主要產(chǎn)油國參戰(zhàn)，可能會聯(lián)合進行石油減產(chǎn)或禁運，引發(fā)油價上漲。若伊朗卷入戰(zhàn)爭，可能封鎖霍爾木茲海峽，減少全球原油供應，引發(fā)油價上漲。

（黃文濤為中信建投首席經(jīng)濟學家）