（本文作者梁永慧為招金精煉有限公司副總經(jīng)理）

在逆全球化趨勢(shì)、美國(guó)高通脹以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的背景下，黃金在穩(wěn)定貨幣體系、促進(jìn)金融安全方面仍發(fā)揮著重要作用。我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中黃金占比較低，人民幣全球化任重道遠(yuǎn)。央行儲(chǔ)備黃金是長(zhǎng)期布局，一方面是以進(jìn)口模式增加黃金儲(chǔ)備，另一方面可通過支持大型國(guó)有黃金企業(yè)的發(fā)展來鞏固與提升黃金產(chǎn)量，提高國(guó)內(nèi)黃金持有水平。

一、逆全球化及去美元化使得黃金貨幣價(jià)值凸顯

去美元化實(shí)際上是在逆全球化背景下的大國(guó)之間金融博弈的縮影。在全球化的時(shí)代中，純信用貨幣體系下的美元在全球貨幣中占據(jù)著重要的作用，各國(guó)接受美元作為儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣。但是在逆全球化的時(shí)代背景下，美元一家獨(dú)大，使用美元作為外匯儲(chǔ)備需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，美元結(jié)算帶給各個(gè)國(guó)家的成本和損失較大。

當(dāng)前，全球各國(guó)逐漸意識(shí)到了相關(guān)問題的嚴(yán)峻性，開始增加貨幣雙邊互換規(guī)模、建立自有的支付結(jié)算系統(tǒng)、減少美元資產(chǎn)等等，但是去美元化仍舊是一個(gè)較長(zhǎng)的過程。黃金作為世界貨幣和最后支付手段的功能沒有銷售，增持黃金是去美元化的替代手段，可以應(yīng)對(duì)美元未來信用波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和美債暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

二、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展需要黃金作為壓艙石

對(duì)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，未來主要要防范金融端的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，打造金融強(qiáng)國(guó)。在近期召開的中央金融工作會(huì)議中首次提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)。強(qiáng)監(jiān)管和防風(fēng)險(xiǎn)仍將是后續(xù)一段時(shí)期金融工作的主旋律，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)推進(jìn)，且金融工作的政治性、人民性與從屬性將持續(xù)增強(qiáng)。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)從外部來看，首先要防范歐美國(guó)家加息周期下的外部金融風(fēng)險(xiǎn)輸入。歐美國(guó)家自2022年開始進(jìn)入到了貨幣緊縮周期，這使得全球脆弱的金融系統(tǒng)更加脆弱，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)行為會(huì)互相影響，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)在其中傳遞。需要重點(diǎn)關(guān)注各國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，是否會(huì)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)帶來巨大的沖擊。其次，要考慮外部地緣局勢(shì)的動(dòng)蕩對(duì)于國(guó)內(nèi)對(duì)外投資業(yè)務(wù)的影響，以及新的貨幣結(jié)算體系的建立。新的信用結(jié)算體系的建立，需要重要的金融工具進(jìn)行背書，這也就離不開黃金在其中的關(guān)鍵作用。

從內(nèi)部來看，一是地方債務(wù)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)地方債規(guī)模持續(xù)的擴(kuò)大，整體風(fēng)險(xiǎn)也是難以忽視，當(dāng)前情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體偏悲觀，短時(shí)間內(nèi)依靠傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)來化解財(cái)務(wù)兌付，存在著比較大的困難，未來可能較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)要維持低利率。而在這個(gè)過程中，匯率可能會(huì)面臨壓力，需要關(guān)注黃金在維持人民幣匯率穩(wěn)定中的重要作用。二是房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，由于國(guó)家處置措施得當(dāng)，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)沒有放大，但是需要持續(xù)關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)擴(kuò)大，提前做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

三、維持人民幣幣值穩(wěn)定與提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力離不開黃金儲(chǔ)備

作為非信用資產(chǎn)，黃金具有避險(xiǎn)作用與資產(chǎn)保護(hù)功能，可以確保外匯儲(chǔ)備規(guī)模相對(duì)平穩(wěn)的波動(dòng)。當(dāng)某個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)行某種貨幣并保證能承兌黃金，那么該貨幣將獲得最高信用，且在實(shí)際流通中能夠滿足承兌，那么市場(chǎng)便會(huì)自動(dòng)接受這種貨幣，進(jìn)而排斥其他貨幣。若儲(chǔ)備的黃金足夠多，可以使得本幣獲得最高信用。

中國(guó)與越來越多國(guó)家推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，增持黃金儲(chǔ)備有助于增強(qiáng)人民幣匯率穩(wěn)定性。增持黃金還能夠減緩貨幣市場(chǎng)上對(duì)人民幣的兌換增長(zhǎng)，繼而減緩人民幣兌美元匯率的貶值勢(shì)頭。此外，央行增加黃金儲(chǔ)備還有助于提高金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，滿足國(guó)際投資需求。

四、俄烏沖突證明黃金在維持一國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定中的作用不容忽視

全球局勢(shì)越亂，黃金的長(zhǎng)期價(jià)值就越高。從俄烏沖突到巴以沖突，當(dāng)前世界各國(guó)之間的紛爭(zhēng)矛盾不斷，民粹主義、地方保護(hù)主義甚囂塵上，全球通脹達(dá)到40多年來新高，在此大背景下，優(yōu)先做好資產(chǎn)配置，維護(hù)國(guó)家內(nèi)外部環(huán)境的穩(wěn)定，保證國(guó)家在地緣政治劇烈動(dòng)蕩中不發(fā)生較大的金融風(fēng)險(xiǎn)非常重要。黃金在俄烏沖突中主要發(fā)揮了以下作用：

第一，黃金的國(guó)際貨幣流通價(jià)值。俄羅斯其他外匯儲(chǔ)備購(gòu)買被禁止的情況下，毫不猶豫地選擇了黃金作為對(duì)沖工具，顯現(xiàn)出了黃金優(yōu)良的流通性，這也是對(duì)黃金的貨幣流通價(jià)值的認(rèn)可。

第二，黃金的信用背書錨定作用。在俄烏沖突中，俄羅斯不僅將黃金作為自身外匯儲(chǔ)備的一部分，也將黃金作為其自身結(jié)算系統(tǒng)的重要的背書工具。從此前美國(guó)等國(guó)家對(duì)俄羅斯的制裁來看，俄羅斯被踢出了SWIFT清算系統(tǒng)，俄羅斯可以使用自身的SPFS結(jié)算系統(tǒng)來進(jìn)行備份結(jié)算，而在去美元化的情況下要保證俄羅斯本幣盧比的信用背書，黃金無疑是最好的工具。

第三，黃金是對(duì)抗美元體系的重要工具。自2008年金融危機(jī)以來，俄羅斯就進(jìn)行過“去美元化”，以黃金來對(duì)抗美元體系是最好的選擇。從2015-2020年，俄羅斯囤積了超過1200億美元的黃金儲(chǔ)備。同時(shí)，自2014年以后，俄羅斯一直在擴(kuò)大黃金產(chǎn)量和儲(chǔ)備量應(yīng)對(duì)美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)制裁。雖然黃金背書有一定重要的作用，但是國(guó)家也應(yīng)該重視自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)本幣吸引力，這也是去美元化的關(guān)鍵一步。

第四，黃金的避險(xiǎn)作用。黃金自古以來都是一項(xiàng)優(yōu)良的避險(xiǎn)工具，在俄烏沖突中更是充分發(fā)揮了自身的避險(xiǎn)功能。從整個(gè)國(guó)際信用貨幣體系來看，只要現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系不變，沒有設(shè)計(jì)出更加穩(wěn)定的國(guó)際貨幣來替代信用貨幣之前，對(duì)于黃金的避險(xiǎn)保值需求，不論是央行還是民間都是不可替代的重要工具。

從俄烏沖突的經(jīng)驗(yàn)來看，在出現(xiàn)地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩的情境下，黃金是最好的避險(xiǎn)品種，也是國(guó)家信用最好的背書。

五、央行黃金儲(chǔ)備倉位較低，央行投資黃金是長(zhǎng)期布局

“對(duì)沖通脹”“長(zhǎng)期保值資產(chǎn)”等是持有黃金的重要驅(qū)動(dòng)。今年中國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金，累計(jì)增持黃金約608萬盎司，截至9月末，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備2191.5噸，相較于上期增加了26.1噸。但實(shí)際上相較于世界其他國(guó)家，我國(guó)的黃金配置并不算太高，還是有一定的增加空間。美國(guó)、德國(guó)、意大利、法國(guó)的黃金儲(chǔ)備占總儲(chǔ)備比均超60%，俄羅斯黃金儲(chǔ)備占比也超20%，而我國(guó)黃金在官方外匯儲(chǔ)備中僅占4.6%左右，與其他國(guó)家相比中國(guó)的黃金持有量偏低，未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍有增持黃金黃金。

六、黃金供需存在較大缺口

2023年前三季度全國(guó)黃金消費(fèi)量為835.07噸，全國(guó)黃金生產(chǎn)量?jī)H為367.525噸。由于國(guó)內(nèi)黃金需求高，供需缺口大，進(jìn)口量較高。進(jìn)口增加將消耗外匯儲(chǔ)備，按目前芝交所的價(jià)格計(jì)算，每進(jìn)口1噸黃金約0.627億美元。少進(jìn)口100噸黃金，則可以減少62.7億美元的外匯需求，減少外匯壓力。

七、支持大型國(guó)有黃金企業(yè)的發(fā)展

在市場(chǎng)需求存在情況下，以產(chǎn)業(yè)政策支持大型黃金集團(tuán)發(fā)展有利于增加黃金產(chǎn)量，改善黃金供給結(jié)構(gòu)。

國(guó)有黃金集團(tuán)作為國(guó)有企業(yè)，承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)責(zé)任、政治責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，是國(guó)家可以直接掌控的加強(qiáng)宏觀調(diào)控、應(yīng)對(duì)突發(fā)事件和重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的可靠力量，為促進(jìn)黃金企業(yè)發(fā)展、增加黃金供給，建議從以下幾個(gè)方面支持大型國(guó)有黃金企業(yè)生產(chǎn)與發(fā)展：

第一，為黃金企業(yè)集團(tuán)提供科技創(chuàng)新支持和獎(jiǎng)勵(lì)。鼓勵(lì)大型國(guó)有企業(yè)發(fā)揮其實(shí)力雄厚、容錯(cuò)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新基礎(chǔ)研究，通過先行先試，支持黃金企業(yè)集團(tuán)與科研院所、高等院校、科技創(chuàng)新中心進(jìn)行基礎(chǔ)研究和技術(shù)研發(fā)，提高其自主創(chuàng)新能力，在黃金探礦、采礦、冶煉精煉方面為國(guó)有企業(yè)科技創(chuàng)新取得的重大突破提供獎(jiǎng)勵(lì)。

第二，為黃金企業(yè)集團(tuán)提供資金和政策支持。政府通過財(cái)政撥款、專項(xiàng)資金等方式，為大型國(guó)有黃金企業(yè)集團(tuán)提供資金支持，以增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。還可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為大型國(guó)有黃金企業(yè)提供貸款、融資等金融服務(wù)，幫助其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)企業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，支持其通過發(fā)行股票、債券等方式籌集資金，提高融資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合互聯(lián)，優(yōu)化黃金產(chǎn)業(yè)布局。優(yōu)化延伸黃金產(chǎn)業(yè)鏈、提升價(jià)值鏈、融通供應(yīng)鏈、凝聚全要素，推進(jìn)黃金產(chǎn)業(yè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)黃金產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。以戰(zhàn)略合作、兼并重組等方式，促進(jìn)企業(yè)間的合作，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)支持企業(yè)走出去與國(guó)際合作，拓展海外市場(chǎng)，通過收購(gòu)海外金礦等手段鍛造國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)合作新優(yōu)勢(shì)，布局全球黃金資源。

第四，堅(jiān)持綠色環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于黃金礦山企業(yè)而言，資源可持續(xù)是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的生命力，企業(yè)要保障戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源安全，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)和國(guó)際交流合作，實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升資源利用率。通過推廣循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式、提高資源利用效率等方式，降低對(duì)資源的消耗和浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。