中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究了2024年經(jīng)濟工作。會議指出，要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年前10個月社會消費品零售總額同比增長6.9%，前三季度最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻(xiàn)率達(dá)到83.2%，消費繼續(xù)保持經(jīng)濟增長的第一拉動力。面對如此之好的消費增長勢頭，我們該怎樣正確理解消費和投資相互促進的良性循環(huán)這一重大問題呢？

消費和投資始終是國內(nèi)需求的兩個“輪子”

通常來說，消費是收入的函數(shù)，只有多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，才能夠?qū)崿F(xiàn)消費增長。相對而言，投資具有較強的可變性和可控性，企業(yè)可以根據(jù)市場預(yù)期決定投資規(guī)模，政府可以根據(jù)經(jīng)濟運行狀況自主選擇投資規(guī)模。從經(jīng)濟增長角度來看，投資如果沒有消費支撐，產(chǎn)能盡管可以擴張，但增加的產(chǎn)能最終還是要需要消費來消化，否則將會出現(xiàn)供大于求的困境。進一步說，即使出現(xiàn)了有消費支撐的投資，如果新增產(chǎn)能不能與消費升級同步，供大于求的矛盾依然存在。因此，消費和投資作為驅(qū)動經(jīng)濟增長國內(nèi)需求的兩個“輪子”，它們彼此之間應(yīng)當(dāng)保持協(xié)調(diào)互動的關(guān)系，由此實現(xiàn)的國民經(jīng)濟增長，才符合健康可持續(xù)的基本要求。

2023年我國國民經(jīng)濟生產(chǎn)成果完成的交易總量中，有83%是被國內(nèi)居民消化的最終消費品，這是我國近年來刺激消費、擴大內(nèi)需政策的成果體現(xiàn)，初步形成了以消費主導(dǎo)的內(nèi)循環(huán)格局。毋庸置疑，當(dāng)前投資貢獻(xiàn)率和消費貢獻(xiàn)率的“二八”比例關(guān)系，只是對我國經(jīng)濟運行情況的如實反映，談不上對宏觀經(jīng)濟基本面優(yōu)劣好壞的判斷。這是因為，面對復(fù)雜多變且極具不確定性的國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境，必然會發(fā)生總需求降低甚至有效不足的情況。比如，國內(nèi)出口受阻是常態(tài)，能穩(wěn)定住凈出口貢獻(xiàn)就已經(jīng)不易。與此同時，生產(chǎn)投資者的預(yù)期和信心還不穩(wěn)固，投資規(guī)?？s減引起投資貢獻(xiàn)率降低也合情合理。這種情況下，消費擴張?zhí)钛a了投資縮減和出口降低的缺口，消費貢獻(xiàn)率的快速提高發(fā)揮出對經(jīng)濟增長的托底支撐作用。不過，目前擴張的消費規(guī)模不能被視為穩(wěn)定且持續(xù)的增長，筆者認(rèn)可80%消費貢獻(xiàn)率的短期增長托底作用，但從長期看也不必放大它對經(jīng)濟增長的持續(xù)能力。

消費和投資相互促進的良性循環(huán)非常重要

到底是消費拉動還是投資拉動對國民經(jīng)濟高質(zhì)量運行更好呢？目前的諸多討論和觀點看起來似乎各有各的道理。但在筆者看來，一國經(jīng)濟增長到底應(yīng)該由什么力量拉動，是與該國所處的發(fā)展階段以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征密切聯(lián)系在一起的。一種說法認(rèn)為，美國就是因為長期致力于消費拉動經(jīng)濟增長，才誘發(fā)了全球金融危機，讓美國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。事實上，放眼全世界，幾乎所有的發(fā)達(dá)國家都是消費驅(qū)動型經(jīng)濟形態(tài)，消費對國家經(jīng)濟增長一直穩(wěn)定在60%以上的水平。之所以如此，這和發(fā)達(dá)國家服務(wù)經(jīng)濟主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

通常來說，一國進入服務(wù)經(jīng)濟階段后將出現(xiàn)三個變化特點：一是因服務(wù)業(yè)效率提升緩慢，個人收入水平雖然很高但上升速度卻非常緩慢；二是因制造業(yè)比例較低和國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施高度完善，國家沒有大規(guī)模投資的空間余地，投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率日益減低；三是因服務(wù)貿(mào)易規(guī)模小于制造業(yè)實物貿(mào)易，國家的凈出口逆差將成為常態(tài)。此時，維持經(jīng)濟增長的“三駕馬車”只剩下消費。要保證消費的穩(wěn)定性和持久性，就必須確保居民消費能力的穩(wěn)定。那么，居民的收入從哪里來呢？一個較為可行的方法就是消費金融創(chuàng)新，這就是發(fā)達(dá)國家金融深化程度普遍高于發(fā)展中國家的主要原因。當(dāng)然，除了金融創(chuàng)新之外，通過國際分工獲得更多的增加值溢出，以及使用本國強勢貨幣向全世界征收通脹稅等也是維持消費穩(wěn)定擴張的常用方法。然而，美國的問題在于金融創(chuàng)新缺乏有效監(jiān)管，導(dǎo)致嚴(yán)重的金融泡沫化。

對于制造經(jīng)濟為主的國家，實體經(jīng)濟的投資就具有非常重要的作用。一方面，投資可以實現(xiàn)資本規(guī)模的擴張，物化資本增加可以實現(xiàn)技術(shù)效率提升，這是驅(qū)動經(jīng)濟增長的主要動力來源。另一方面，投資也是需求，是對物化生產(chǎn)成果的消費，它可以和消費一樣驅(qū)動經(jīng)濟的快速增長。所以，從全球范圍來看，發(fā)展中國家尤其是處于工業(yè)化加速階段的國家，它們的經(jīng)濟增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于服務(wù)型為主的發(fā)達(dá)國家?，F(xiàn)在的問題是，實體企業(yè)從事投資的錢到底從何而來呢？經(jīng)濟學(xué)把這個任務(wù)落到了儲蓄身上，并天然認(rèn)為儲蓄是轉(zhuǎn)化為投資的基本方式。由于儲蓄是消費的剩余，所以實踐中后發(fā)國家會制定政策并確保儲蓄和消費的合理比例關(guān)系。

但是，投資對經(jīng)濟增長的拉動作用不僅僅是短期的數(shù)量效應(yīng)，更在于投資對技術(shù)效率的改善。如果投資擴張不能轉(zhuǎn)化為技術(shù)效率提升，那么，該國或者遭遇經(jīng)濟危機，或者陷入中等收入陷阱而無法實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展階段的跨越。從這個角度看，過高的消費貢獻(xiàn)率的確與我國制造經(jīng)濟主導(dǎo)的發(fā)展階段不相適應(yīng)，我們沒有必要放大它的長期宏觀意義。事實上，假如我國目前80%的消費貢獻(xiàn)率是穩(wěn)定狀態(tài)，那么它可能蘊含的經(jīng)濟風(fēng)險將會更大。因為，要維持如此之高的消費規(guī)模以及持續(xù)擴張能力，在居民收入短期難以有效提高的前提下，就必須依靠消費金融產(chǎn)品。尤其是在尚未達(dá)到高收入階段之前，國家的金融風(fēng)險會被放大，即一方面過早讓金融業(yè)比制造業(yè)更受歡迎，制造業(yè)萎縮會讓居民喪失穩(wěn)定的收入來源并降低收入增長速度；另一方面金融業(yè)內(nèi)部的消費性金融擴張速度顯著快于生產(chǎn)性金融之后，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的功能就會降低，這不利于國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。

在筆者看來，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)率是隨著國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中服務(wù)業(yè)占比的增加而遞增的，但遞增卻也并非毫無限度，理論上會存在一個最高值。全球金融危機發(fā)生以后，美國開啟的“制造業(yè)回流”看似是對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化的一次調(diào)整，但其實也是對確保美國合理經(jīng)濟增長速度的一種努力。從中國當(dāng)前的實際情況出發(fā)，前三季度能夠保持5.2%的增長速度實屬不易，特別是如果與二季度發(fā)布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對比，這個增速確實可以傳遞出中國經(jīng)濟宏觀面基本穩(wěn)健的信號。但在數(shù)據(jù)解讀的過程中，我們應(yīng)該看到居民消費擴張對穩(wěn)定短期經(jīng)濟增長的積極作用。但也要看到，較高的消費貢獻(xiàn)率只是數(shù)量意義的增長，既需要從消費升級角度尋找確保消費驅(qū)動經(jīng)濟增長的長效機制，充分發(fā)揮消費升級引致供給優(yōu)化的渠道，又需要從生產(chǎn)角度尋求穩(wěn)定投資貢獻(xiàn)率的途徑和方法。進一步來說，中國的居民消費意愿具有非常顯著的高收入者和低收入者都不高的基本特點，低收入者不愿意消費主要與社會保障、未來收入預(yù)期有關(guān)，而高收入者消費不高的原因就和國內(nèi)消費品供給水平不高有關(guān)，所以不能放松對國內(nèi)消費品的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要讓低收入居民盡快實現(xiàn)收入的增長，要讓高收入居民擁有更多的消費選擇權(quán)，這才是穩(wěn)定消費貢獻(xiàn)能力的關(guān)鍵。

總而言之，對我國來說，短期里要認(rèn)可消費貢獻(xiàn)率提高對宏觀經(jīng)濟增長的正面積極效果，特別是在全球經(jīng)濟低迷的背景下，消費擴張無疑是支撐中國經(jīng)濟短期增長的重要動力。長期里，要努力拓寬居民收入渠道，在確保居民收入穩(wěn)定和增長的前提下，提高投資貢獻(xiàn)率水平，要格外注意激發(fā)居民消費意愿和消費擴張的持久性，也要格外注意消費升級與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的聯(lián)動關(guān)系。

基于上述理解，本文認(rèn)為，2023年中國宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭仍不穩(wěn)固，這就需要堅定不移地按照中央政治局會議精神，繼續(xù)加強宏觀經(jīng)濟政策面的支持，加快恢復(fù)實體經(jīng)濟的投資熱情，改變投資貢獻(xiàn)率偏低的情況。

（作者系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所副所長、研究員）