中共中央政治局12月8日召開會(huì)議，分析研究了2024年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)。公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年前10個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.9%，前三季度最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到83.2%，消費(fèi)繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一拉動(dòng)力。面對(duì)如此之好的消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們?cè)撛鯓诱_理解消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)這一重大問題呢？

消費(fèi)和投資始終是國(guó)內(nèi)需求的兩個(gè)“輪子”

通常來說，消費(fèi)是收入的函數(shù)，只有多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，才能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)增長(zhǎng)。相對(duì)而言，投資具有較強(qiáng)的可變性和可控性，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期決定投資規(guī)模，政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況自主選擇投資規(guī)模。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)角度來看，投資如果沒有消費(fèi)支撐，產(chǎn)能盡管可以擴(kuò)張，但增加的產(chǎn)能最終還是要需要消費(fèi)來消化，否則將會(huì)出現(xiàn)供大于求的困境。進(jìn)一步說，即使出現(xiàn)了有消費(fèi)支撐的投資，如果新增產(chǎn)能不能與消費(fèi)升級(jí)同步，供大于求的矛盾依然存在。因此，消費(fèi)和投資作為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)需求的兩個(gè)“輪子”，它們彼此之間應(yīng)當(dāng)保持協(xié)調(diào)互動(dòng)的關(guān)系，由此實(shí)現(xiàn)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才符合健康可持續(xù)的基本要求。

2023年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)成果完成的交易總量中，有83%是被國(guó)內(nèi)居民消化的最終消費(fèi)品，這是我國(guó)近年來刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需政策的成果體現(xiàn)，初步形成了以消費(fèi)主導(dǎo)的內(nèi)循環(huán)格局。毋庸置疑，當(dāng)前投資貢獻(xiàn)率和消費(fèi)貢獻(xiàn)率的“二八”比例關(guān)系，只是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的如實(shí)反映，談不上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)劣好壞的判斷。這是因?yàn)?，面?duì)復(fù)雜多變且極具不確定性的國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境，必然會(huì)發(fā)生總需求降低甚至有效不足的情況。比如，國(guó)內(nèi)出口受阻是常態(tài)，能穩(wěn)定住凈出口貢獻(xiàn)就已經(jīng)不易。與此同時(shí)，生產(chǎn)投資者的預(yù)期和信心還不穩(wěn)固，投資規(guī)?？s減引起投資貢獻(xiàn)率降低也合情合理。這種情況下，消費(fèi)擴(kuò)張?zhí)钛a(bǔ)了投資縮減和出口降低的缺口，消費(fèi)貢獻(xiàn)率的快速提高發(fā)揮出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的托底支撐作用。不過，目前擴(kuò)張的消費(fèi)規(guī)模不能被視為穩(wěn)定且持續(xù)的增長(zhǎng)，筆者認(rèn)可80%消費(fèi)貢獻(xiàn)率的短期增長(zhǎng)托底作用，但從長(zhǎng)期看也不必放大它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)能力。

消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)非常重要

到底是消費(fèi)拉動(dòng)還是投資拉動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量運(yùn)行更好呢？目前的諸多討論和觀點(diǎn)看起來似乎各有各的道理。但在筆者看來，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到底應(yīng)該由什么力量拉動(dòng)，是與該國(guó)所處的發(fā)展階段以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征密切聯(lián)系在一起的。一種說法認(rèn)為，美國(guó)就是因?yàn)殚L(zhǎng)期致力于消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才誘發(fā)了全球金融危機(jī)，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。事實(shí)上，放眼全世界，幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)形態(tài)，消費(fèi)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直穩(wěn)定在60%以上的水平。之所以如此，這和發(fā)達(dá)國(guó)家服務(wù)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

通常來說，一國(guó)進(jìn)入服務(wù)經(jīng)濟(jì)階段后將出現(xiàn)三個(gè)變化特點(diǎn)：一是因服務(wù)業(yè)效率提升緩慢，個(gè)人收入水平雖然很高但上升速度卻非常緩慢；二是因制造業(yè)比例較低和國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施高度完善，國(guó)家沒有大規(guī)模投資的空間余地，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率日益減低；三是因服務(wù)貿(mào)易規(guī)模小于制造業(yè)實(shí)物貿(mào)易，國(guó)家的凈出口逆差將成為常態(tài)。此時(shí)，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”只剩下消費(fèi)。要保證消費(fèi)的穩(wěn)定性和持久性，就必須確保居民消費(fèi)能力的穩(wěn)定。那么，居民的收入從哪里來呢？一個(gè)較為可行的方法就是消費(fèi)金融創(chuàng)新，這就是發(fā)達(dá)國(guó)家金融深化程度普遍高于發(fā)展中國(guó)家的主要原因。當(dāng)然，除了金融創(chuàng)新之外，通過國(guó)際分工獲得更多的增加值溢出，以及使用本國(guó)強(qiáng)勢(shì)貨幣向全世界征收通脹稅等也是維持消費(fèi)穩(wěn)定擴(kuò)張的常用方法。然而，美國(guó)的問題在于金融創(chuàng)新缺乏有效監(jiān)管，導(dǎo)致嚴(yán)重的金融泡沫化。

對(duì)于制造經(jīng)濟(jì)為主的國(guó)家，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資就具有非常重要的作用。一方面，投資可以實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)張，物化資本增加可以實(shí)現(xiàn)技術(shù)效率提升，這是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碓?。另一方面，投資也是需求，是對(duì)物化生產(chǎn)成果的消費(fèi)，它可以和消費(fèi)一樣驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。所以，從全球范圍來看，發(fā)展中國(guó)家尤其是處于工業(yè)化加速階段的國(guó)家，它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于服務(wù)型為主的發(fā)達(dá)國(guó)家?，F(xiàn)在的問題是，實(shí)體企業(yè)從事投資的錢到底從何而來呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)把這個(gè)任務(wù)落到了儲(chǔ)蓄身上，并天然認(rèn)為儲(chǔ)蓄是轉(zhuǎn)化為投資的基本方式。由于儲(chǔ)蓄是消費(fèi)的剩余，所以實(shí)踐中后發(fā)國(guó)家會(huì)制定政策并確保儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的合理比例關(guān)系。

但是，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用不僅僅是短期的數(shù)量效應(yīng)，更在于投資對(duì)技術(shù)效率的改善。如果投資擴(kuò)張不能轉(zhuǎn)化為技術(shù)效率提升，那么，該國(guó)或者遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)，或者陷入中等收入陷阱而無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的跨越。從這個(gè)角度看，過高的消費(fèi)貢獻(xiàn)率的確與我國(guó)制造經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的發(fā)展階段不相適應(yīng)，我們沒有必要放大它的長(zhǎng)期宏觀意義。事實(shí)上，假如我國(guó)目前80%的消費(fèi)貢獻(xiàn)率是穩(wěn)定狀態(tài)，那么它可能蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更大。因?yàn)?，要維持如此之高的消費(fèi)規(guī)模以及持續(xù)擴(kuò)張能力，在居民收入短期難以有效提高的前提下，就必須依靠消費(fèi)金融產(chǎn)品。尤其是在尚未達(dá)到高收入階段之前，國(guó)家的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被放大，即一方面過早讓金融業(yè)比制造業(yè)更受歡迎，制造業(yè)萎縮會(huì)讓居民喪失穩(wěn)定的收入來源并降低收入增長(zhǎng)速度；另一方面金融業(yè)內(nèi)部的消費(fèi)性金融擴(kuò)張速度顯著快于生產(chǎn)性金融之后，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能就會(huì)降低，這不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

在筆者看來，最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中服務(wù)業(yè)占比的增加而遞增的，但遞增卻也并非毫無限度，理論上會(huì)存在一個(gè)最高值。全球金融危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)開啟的“制造業(yè)回流”看似是對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化的一次調(diào)整，但其實(shí)也是對(duì)確保美國(guó)合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的一種努力。從中國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況出發(fā)，前三季度能夠保持5.2%的增長(zhǎng)速度實(shí)屬不易，特別是如果與二季度發(fā)布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)比，這個(gè)增速確實(shí)可以傳遞出中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀面基本穩(wěn)健的信號(hào)。但在數(shù)據(jù)解讀的過程中，我們應(yīng)該看到居民消費(fèi)擴(kuò)張對(duì)穩(wěn)定短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。但也要看到，較高的消費(fèi)貢獻(xiàn)率只是數(shù)量意義的增長(zhǎng)，既需要從消費(fèi)升級(jí)角度尋找確保消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制，充分發(fā)揮消費(fèi)升級(jí)引致供給優(yōu)化的渠道，又需要從生產(chǎn)角度尋求穩(wěn)定投資貢獻(xiàn)率的途徑和方法。進(jìn)一步來說，中國(guó)的居民消費(fèi)意愿具有非常顯著的高收入者和低收入者都不高的基本特點(diǎn)，低收入者不愿意消費(fèi)主要與社會(huì)保障、未來收入預(yù)期有關(guān)，而高收入者消費(fèi)不高的原因就和國(guó)內(nèi)消費(fèi)品供給水平不高有關(guān)，所以不能放松對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)品的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要讓低收入居民盡快實(shí)現(xiàn)收入的增長(zhǎng)，要讓高收入居民擁有更多的消費(fèi)選擇權(quán)，這才是穩(wěn)定消費(fèi)貢獻(xiàn)能力的關(guān)鍵。

總而言之，對(duì)我國(guó)來說，短期里要認(rèn)可消費(fèi)貢獻(xiàn)率提高對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正面積極效果，特別是在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，消費(fèi)擴(kuò)張無疑是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。長(zhǎng)期里，要努力拓寬居民收入渠道，在確保居民收入穩(wěn)定和增長(zhǎng)的前提下，提高投資貢獻(xiàn)率水平，要格外注意激發(fā)居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)擴(kuò)張的持久性，也要格外注意消費(fèi)升級(jí)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

基于上述理解，本文認(rèn)為，2023年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍不穩(wěn)固，這就需要堅(jiān)定不移地按照中央政治局會(huì)議精神，繼續(xù)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策面的支持，加快恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資熱情，改變投資貢獻(xiàn)率偏低的情況。

（作者系上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、研究員）