2023年10月底召開的中央金融工作會議首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”的重要目標(biāo)。今年1月16日，習(xí)近平總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上發(fā)表重要講話時，明確提出金融強(qiáng)國需要具備的一系列關(guān)鍵核心金融要素，其中之一就是要擁有強(qiáng)大的國際金融中心。

從構(gòu)建金融強(qiáng)國對上海國際金融中心發(fā)展的內(nèi)在要求看，我們認(rèn)為，應(yīng)從如下五個基本路徑提升上海國際金融中心的功能。

第一，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)過程中提升金融中心的核心功能。

上海全球性金融中心建設(shè)對于推動實體經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)互促發(fā)展的戰(zhàn)略作用在于：一方面，無論就中國來說，還是就境外其他國家和地區(qū)來說，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，都可能產(chǎn)生儲蓄的余缺。從動態(tài)角度看，如果中國存在著儲蓄剩余，則通過上海金融中心的“中介作用”，把這些剩余配置到全球儲蓄短缺的國家和地區(qū)；相反，若其他國家和地區(qū)存在儲蓄剩余，同樣可以通過上海金融中心的“中介作用”，將該剩余配置到中國或其他國家和地區(qū)，從而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

因此，上海全球性金融中心的這一“中介作用”，其中介路徑并非單一的，而是具有全球性、交叉性和網(wǎng)絡(luò)性特征。在建設(shè)金融強(qiáng)國的過程中，上海國際金融中心一方面要從支持上海、長三角地區(qū)和全國實體經(jīng)濟(jì)的角度，為構(gòu)建中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國提供金融服務(wù)；另一方面，也要從構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的角度，為全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供金融服務(wù)，并在此過程中，推動構(gòu)建金融強(qiáng)國。

第二，通過金融高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)構(gòu)建金融強(qiáng)國。這里，我們重點(diǎn)說明國際金融中心的微觀金融市場發(fā)展與高質(zhì)量金融發(fā)展和建設(shè)金融強(qiáng)國的關(guān)系。當(dāng)金融中介和金融工具所構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)與不同的市場參與者的不同風(fēng)險偏好形成一一對應(yīng)時，不確定性的金融市場將轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N便于風(fēng)險定價的市場。這種市場所具有的風(fēng)險甄別和提供廣泛流動性的能力，對金融交易會產(chǎn)生一種向內(nèi)集聚的極化能力，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化條件下，這種金融集聚的極化能力成為金融中心在全球范圍內(nèi)集聚金融資源的一種重要的內(nèi)生機(jī)理；當(dāng)這種內(nèi)生機(jī)理在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生主導(dǎo)性影響時，就會使得該金融中心的全球金融產(chǎn)品定價能力產(chǎn)生獨(dú)立而廣泛的影響，這對于構(gòu)建金融強(qiáng)國具有基礎(chǔ)性作用。

第三，通過資本項目開放先行先試逐步提升上海金融中心配置全球資源的能力。金融強(qiáng)國要求上海國際金融中心要具有全球資源配置能力，若要發(fā)揮這種功能，則要求金融的完全開放，特別是資本項目的完全開放。

當(dāng)前階段，我國資本項目開放和貨幣自由兌換仍然是采取逐步推進(jìn)的方式，其主要推進(jìn)路徑是采取“渠道式”開放，如人民幣通過QFII、滬港通、滬倫通、債券通等相對有限的資本項目通道實施資本項目開放。

由于后疫情時代全球經(jīng)濟(jì)和金融仍然具有復(fù)雜多變的特征，我們預(yù)計，中國的資本項目漸進(jìn)式開放策略還將持續(xù)一個較長的時期。在此之前，一方面，上海作為中國最重要的金融中心，要根據(jù)中央對上海賦予的歷史使命，在有利時機(jī)探索和推動資本項目的漸進(jìn)開放；另一方面，推動上海人民幣離岸交易的發(fā)展，是推動中國構(gòu)建金融強(qiáng)國總體戰(zhàn)略的一部分，是實現(xiàn)資本項目完全開放過渡期內(nèi)的一種重要的戰(zhàn)略舉措。

第四，構(gòu)建上海資本輸出入中心是實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)鏈升級的重要途徑。中國吸收境外投資和資本對外投資都進(jìn)入新階段。在構(gòu)建金融強(qiáng)國目標(biāo)下，上海國際金融中心的基本功能都與上海構(gòu)建全球資本輸出入中心具有內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性：資本輸出入與推動資本項目的逐步開放具有密切的關(guān)系，從而與上海國際金融中心功能的發(fā)揮以及以此促進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)密切相關(guān)。特別是，上海國際金融中心提升全球資本輸出入中心的功能和能級，也有利于提升中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈中的地位，同時也是實現(xiàn)金融強(qiáng)國的基礎(chǔ)。

從我國構(gòu)建新發(fā)展格局和當(dāng)前階段需要提升全球價值鏈地位的需要看，上海國際金融中心盡快提升全球資本輸出入中心地位，至少具有如下作用：提升引進(jìn)直接投資的質(zhì)量，以促進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)鏈的逐步升級；在構(gòu)建上海資本輸出入中心過程中，使資本的輸入支持新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)，形成國家競爭新優(yōu)勢；在金融支持進(jìn)口方面，對于關(guān)鍵技術(shù)、零部件和技術(shù)專利的進(jìn)口，予以融資支持；金融支持對外并購，提高國際分工地位；金融全方位支持中國先進(jìn)企業(yè)建立全球性先進(jìn)生產(chǎn)營銷網(wǎng)絡(luò)。

第五，防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險。金融中心是對金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融產(chǎn)品的集聚，同時也是對金融風(fēng)險的集聚，我們將這種風(fēng)險集聚和傳導(dǎo)的機(jī)理區(qū)分為如下幾種基本類型：

第一，金融市場同向波動風(fēng)險。這是指各類金融子市場的總量和規(guī)模同時波動或收縮的風(fēng)險。這種具有傳染效應(yīng)的風(fēng)險既可能通過金融市場的內(nèi)在聯(lián)系，也可能通過市場的預(yù)期效應(yīng)發(fā)生傳染。

第二，企業(yè)融資方式關(guān)聯(lián)性傳染。股票融資、債券融資與信貸融資這三大基礎(chǔ)性融資市場之間的風(fēng)險擴(kuò)散存在著較大的關(guān)聯(lián)性。若金融中心同時是信貸、股票和債券市場集聚地，則發(fā)生危機(jī)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)可能更強(qiáng)。

第三，金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性傳染。金融中心的金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品之間可能通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新、抵押、擔(dān)保等方式產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)之間的相互關(guān)聯(lián)。特別是貨幣和資本市場在當(dāng)代國際金融中心的競爭中起著重要作用，由于這類金融產(chǎn)品和工具具有標(biāo)準(zhǔn)化、透明性和跨地區(qū)、跨境流動的特征，使得這類金融產(chǎn)品存在著一種復(fù)雜的鏈條式、網(wǎng)絡(luò)性關(guān)聯(lián)。

第四，債務(wù)合同式泡沫風(fēng)險與實體經(jīng)濟(jì)蕭條連鎖反應(yīng)風(fēng)險。這種風(fēng)險主要爆發(fā)于股票市場欠發(fā)達(dá)、債權(quán)債務(wù)合同占主導(dǎo)地位的金融中心。

根據(jù)上述四種金融風(fēng)險可能發(fā)生的渠道和機(jī)理，上海國際金融中心在推動建設(shè)金融強(qiáng)國和防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險中處于重要地位。

（作者系上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所國際金融研究室主任，國際金融貨幣研究中心主任、研究員）