2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議首次提出“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”的重要目標(biāo)。今年1月16日，習(xí)近平總書(shū)記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開(kāi)班式上發(fā)表重要講話時(shí)，明確提出金融強(qiáng)國(guó)需要具備的一系列關(guān)鍵核心金融要素，其中之一就是要擁有強(qiáng)大的國(guó)際金融中心。

從構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)對(duì)上海國(guó)際金融中心發(fā)展的內(nèi)在要求看，我們認(rèn)為，應(yīng)從如下五個(gè)基本路徑提升上海國(guó)際金融中心的功能。

第一，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)程中提升金融中心的核心功能。

上海全球性金融中心建設(shè)對(duì)于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)互促發(fā)展的戰(zhàn)略作用在于：一方面，無(wú)論就中國(guó)來(lái)說(shuō)，還是就境外其他國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，都可能產(chǎn)生儲(chǔ)蓄的余缺。從動(dòng)態(tài)角度看，如果中國(guó)存在著儲(chǔ)蓄剩余，則通過(guò)上海金融中心的“中介作用”，把這些剩余配置到全球儲(chǔ)蓄短缺的國(guó)家和地區(qū)；相反，若其他國(guó)家和地區(qū)存在儲(chǔ)蓄剩余，同樣可以通過(guò)上海金融中心的“中介作用”，將該剩余配置到中國(guó)或其他國(guó)家和地區(qū)，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

因此，上海全球性金融中心的這一“中介作用”，其中介路徑并非單一的，而是具有全球性、交叉性和網(wǎng)絡(luò)性特征。在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的過(guò)程中，上海國(guó)際金融中心一方面要從支持上海、長(zhǎng)三角地區(qū)和全國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度，為構(gòu)建中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)提供金融服務(wù)；另一方面，也要從構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的角度，為全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供金融服務(wù)，并在此過(guò)程中，推動(dòng)構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)。

第二，通過(guò)金融高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)。這里，我們重點(diǎn)說(shuō)明國(guó)際金融中心的微觀金融市場(chǎng)發(fā)展與高質(zhì)量金融發(fā)展和建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)系。當(dāng)金融中介和金融工具所構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)與不同的市場(chǎng)參與者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一一對(duì)應(yīng)時(shí)，不確定性的金融市場(chǎng)將轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N便于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場(chǎng)。這種市場(chǎng)所具有的風(fēng)險(xiǎn)甄別和提供廣泛流動(dòng)性的能力，對(duì)金融交易會(huì)產(chǎn)生一種向內(nèi)集聚的極化能力，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化條件下，這種金融集聚的極化能力成為金融中心在全球范圍內(nèi)集聚金融資源的一種重要的內(nèi)生機(jī)理；當(dāng)這種內(nèi)生機(jī)理在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生主導(dǎo)性影響時(shí)，就會(huì)使得該金融中心的全球金融產(chǎn)品定價(jià)能力產(chǎn)生獨(dú)立而廣泛的影響，這對(duì)于構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)具有基礎(chǔ)性作用。

第三，通過(guò)資本項(xiàng)目開(kāi)放先行先試逐步提升上海金融中心配置全球資源的能力。金融強(qiáng)國(guó)要求上海國(guó)際金融中心要具有全球資源配置能力，若要發(fā)揮這種功能，則要求金融的完全開(kāi)放，特別是資本項(xiàng)目的完全開(kāi)放。

當(dāng)前階段，我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放和貨幣自由兌換仍然是采取逐步推進(jìn)的方式，其主要推進(jìn)路徑是采取“渠道式”開(kāi)放，如人民幣通過(guò)QFII、滬港通、滬倫通、債券通等相對(duì)有限的資本項(xiàng)目通道實(shí)施資本項(xiàng)目開(kāi)放。

由于后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)和金融仍然具有復(fù)雜多變的特征，我們預(yù)計(jì)，中國(guó)的資本項(xiàng)目漸進(jìn)式開(kāi)放策略還將持續(xù)一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期。在此之前，一方面，上海作為中國(guó)最重要的金融中心，要根據(jù)中央對(duì)上海賦予的歷史使命，在有利時(shí)機(jī)探索和推動(dòng)資本項(xiàng)目的漸進(jìn)開(kāi)放；另一方面，推動(dòng)上海人民幣離岸交易的發(fā)展，是推動(dòng)中國(guó)構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)總體戰(zhàn)略的一部分，是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全開(kāi)放過(guò)渡期內(nèi)的一種重要的戰(zhàn)略舉措。

第四，構(gòu)建上海資本輸出入中心是實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的重要途徑。中國(guó)吸收境外投資和資本對(duì)外投資都進(jìn)入新階段。在構(gòu)建金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)下，上海國(guó)際金融中心的基本功能都與上海構(gòu)建全球資本輸出入中心具有內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性：資本輸出入與推動(dòng)資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放具有密切的關(guān)系，從而與上海國(guó)際金融中心功能的發(fā)揮以及以此促進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)密切相關(guān)。特別是，上海國(guó)際金融中心提升全球資本輸出入中心的功能和能級(jí)，也有利于提升中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈中的地位，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)的基礎(chǔ)。

從我國(guó)構(gòu)建新發(fā)展格局和當(dāng)前階段需要提升全球價(jià)值鏈地位的需要看，上海國(guó)際金融中心盡快提升全球資本輸出入中心地位，至少具有如下作用：提升引進(jìn)直接投資的質(zhì)量，以促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步升級(jí)；在構(gòu)建上海資本輸出入中心過(guò)程中，使資本的輸入支持新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)，形成國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)；在金融支持進(jìn)口方面，對(duì)于關(guān)鍵技術(shù)、零部件和技術(shù)專利的進(jìn)口，予以融資支持；金融支持對(duì)外并購(gòu)，提高國(guó)際分工地位；金融全方位支持中國(guó)先進(jìn)企業(yè)建立全球性先進(jìn)生產(chǎn)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

第五，防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融中心是對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的集聚，同時(shí)也是對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚，我們將這種風(fēng)險(xiǎn)集聚和傳導(dǎo)的機(jī)理區(qū)分為如下幾種基本類型：

第一，金融市場(chǎng)同向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是指各類金融子市場(chǎng)的總量和規(guī)模同時(shí)波動(dòng)或收縮的風(fēng)險(xiǎn)。這種具有傳染效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)既可能通過(guò)金融市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系，也可能通過(guò)市場(chǎng)的預(yù)期效應(yīng)發(fā)生傳染。

第二，企業(yè)融資方式關(guān)聯(lián)性傳染。股票融資、債券融資與信貸融資這三大基礎(chǔ)性融資市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散存在著較大的關(guān)聯(lián)性。若金融中心同時(shí)是信貸、股票和債券市場(chǎng)集聚地，則發(fā)生危機(jī)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)可能更強(qiáng)。

第三，金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性傳染。金融中心的金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品之間可能通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、抵押、擔(dān)保等方式產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)之間的相互關(guān)聯(lián)。特別是貨幣和資本市場(chǎng)在當(dāng)代國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)中起著重要作用，由于這類金融產(chǎn)品和工具具有標(biāo)準(zhǔn)化、透明性和跨地區(qū)、跨境流動(dòng)的特征，使得這類金融產(chǎn)品存在著一種復(fù)雜的鏈條式、網(wǎng)絡(luò)性關(guān)聯(lián)。

第四，債務(wù)合同式泡沫風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)蕭條連鎖反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要爆發(fā)于股票市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)、債權(quán)債務(wù)合同占主導(dǎo)地位的金融中心。

根據(jù)上述四種金融風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的渠道和機(jī)理，上海國(guó)際金融中心在推動(dòng)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)和防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中處于重要地位。

（作者系上海社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融研究室主任，國(guó)際金融貨幣研究中心主任、研究員）