2023年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際增長(zhǎng)5.2%，名義增長(zhǎng)4.6%，按市場(chǎng)匯率（年均人民幣兌美元匯率中間價(jià)）折算，名義GDP為17.89萬(wàn)億美元；美國(guó)實(shí)際增長(zhǎng)2.5%，名義增長(zhǎng)6.3%，名義GDP達(dá)27.36萬(wàn)億美元。同期，中美名義GDP之比為65.4%，繼上年下降5.9個(gè)百分點(diǎn)后又回落了4.2個(gè)百分點(diǎn)。

2022和2023年，中國(guó)實(shí)際GDP增速分別高出美國(guó)1.1和2.7個(gè)百分點(diǎn)。在中國(guó)實(shí)際GDP增速領(lǐng)先美國(guó)的情況下，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距連年擴(kuò)大，一是因?yàn)槊绹?guó)通脹高而中國(guó)通脹低，中美名義GDP增速差距逆轉(zhuǎn)。2017~2021年，中國(guó)名義GDP復(fù)合平均增速高出美國(guó)4.4個(gè)百分點(diǎn)，2022和2023年卻分別低了4.3和1.7個(gè)百分點(diǎn)。二是因?yàn)樵趦?nèi)外部因素綜合作用下，人民幣匯率遭遇階段性調(diào)整。過(guò)去兩年，年均人民幣匯率中間價(jià)分別下跌4.1%和4.6%。

前述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象引發(fā)了關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)追趕是否見(jiàn)頂?shù)挠懻?。然而，?dāng)前兩國(guó)經(jīng)濟(jì)均是“兩低一高”，只是產(chǎn)出缺口方向不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速領(lǐng)先美國(guó)較多的狀況并未改變，“見(jiàn)頂論”恐言之尚早。2020～2023年，中美復(fù)合平均增速分別為4.7%和2.0%，較2015～2019年分別低了30%和22%。只不過(guò)，美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速高于潛在增速，指向正產(chǎn)出缺口，低增長(zhǎng)伴隨著低失業(yè)、高通脹。中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增速，指向負(fù)產(chǎn)出缺口，低增長(zhǎng)伴隨著低通脹、（結(jié)構(gòu)性）高失業(yè)。這是中國(guó)實(shí)際GDP增速快于美國(guó)，卻給人感覺(jué)中“冷”美“熱”的關(guān)鍵所在。但同時(shí)也意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速仍在5%左右，依然超出美國(guó)潛在增速約3個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速偏離潛在增速較多、物價(jià)漲幅過(guò)高或過(guò)低均非常態(tài)，未來(lái)都要向均值回歸。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了四十年來(lái)最快、最陡峭的緊縮周期。到2023年底，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）和核心PCE通脹同比分別為2.6%和2.9%，較2022年7.1%和5.6%的高點(diǎn)明顯回落。自2023年9月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次跳過(guò)加息，于12月份會(huì)議暗示加息結(jié)束，并在2024年1月份聲明中刪除了考慮額外緊縮的表述。即便如此，美聯(lián)儲(chǔ)依然強(qiáng)調(diào)在對(duì)通脹持續(xù)邁向2%更有信心之前不認(rèn)為降息是適宜的。

最近國(guó)際貨幣基金組織上調(diào)2024年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值至2.1%，1月份美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)創(chuàng)一年來(lái)新高，均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)有“不著陸”跡象，反映美聯(lián)儲(chǔ)反通脹任務(wù)尚未完成。鮑威爾曾多次表示，為讓通脹進(jìn)一步回落，需要容忍美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于趨勢(shì)值。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒏t更少地降息，進(jìn)一步抑制美國(guó)名義GDP過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。相反，為彌合負(fù)產(chǎn)出缺口，中國(guó)將加大宏觀調(diào)控力度，強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，這將推動(dòng)國(guó)內(nèi)通脹溫和抬升，改變名義GDP增速偏低的局面。2023年底，中國(guó)增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債并提高赤字率，日前又宣布了2022年以來(lái)最大幅度的降準(zhǔn)。

影響兩國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)比的匯率因素也是非線性的。在匯率靈活的情況下，沒(méi)有只漲不跌也沒(méi)有只跌不漲的貨幣，而且漲多了會(huì)跌、跌多了也會(huì)漲。當(dāng)匯率由市場(chǎng)供求決定時(shí)，市場(chǎng)匯率是內(nèi)生而非外生的，圍繞經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)應(yīng)的均衡匯率水平上下波動(dòng)，同時(shí)會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)偏離基本面的過(guò)度升貶值。

匯率漲跌是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果而非目標(biāo)。將“強(qiáng)大的貨幣”列為建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的六大核心關(guān)鍵金融要素之一，不等于追求人民幣對(duì)外升值，而是讓匯率反映經(jīng)濟(jì)基本面，發(fā)揮促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡的穩(wěn)定器作用。中國(guó)政府提出，到2035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，有人將人民幣升值列為其實(shí)現(xiàn)的前提條件之一。然而，更為可能的路徑是，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，回歸潛在產(chǎn)出水平，將有助于順利實(shí)現(xiàn)前述遠(yuǎn)景目標(biāo)，同時(shí)人民幣對(duì)外幣值企穩(wěn)回升也將水到渠成。

此外，進(jìn)行各國(guó)經(jīng)濟(jì)比較，除用市場(chǎng)匯率折算外，還可以用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）匯率。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是根據(jù)同一種商品和服務(wù)在不同國(guó)家的售價(jià)是相同的一價(jià)定律，來(lái)反映各國(guó)商品和服務(wù)綜合價(jià)格的比例關(guān)系。以此作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)比較的貨幣轉(zhuǎn)換系數(shù)，可以消除各國(guó)間的價(jià)格水平差異，能更真實(shí)反映各國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際規(guī)模和發(fā)展變化。與市場(chǎng)匯率相比，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)受短期因素影響較小、穩(wěn)定性較強(qiáng)。當(dāng)然，該方法也有不足之處，即不可貿(mào)易的商品和服務(wù)是不可比的，難以準(zhǔn)確估價(jià)。

根據(jù)IMF測(cè)算的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)折算，中國(guó)相對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)差距近兩年是繼續(xù)收窄而非擴(kuò)大。受益于國(guó)內(nèi)低通脹，2022和2023年人民幣購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率分別為3.99和3.81元人民幣/國(guó)際圓，各同比上漲4.7%。同期，中國(guó)名義GDP分別折合28.35萬(wàn)億和29.84萬(wàn)億國(guó)際圓，與可比口徑的美國(guó)名義GDP（美元的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率為1美元/國(guó)際圓）之比為117.3%和121.0%，分別同比上升0.7和3.6個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率各有優(yōu)劣、各有用途，難以相互替代，可以相互補(bǔ)充。故國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)通常會(huì)提供這兩種方法測(cè)算的各國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)總量，以及購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)加權(quán)的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。

綜上，應(yīng)理性看待近年來(lái)中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)比的波動(dòng)，既不能掉以輕心，也不必過(guò)分渲染。實(shí)現(xiàn)中華民族復(fù)興偉業(yè)，取決于我們能否做對(duì)事情。我們要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持宏觀調(diào)控與結(jié)構(gòu)調(diào)整并重，堅(jiān)持深化改革開(kāi)放和科技創(chuàng)新引領(lǐng)，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，著力提高全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速回歸趨勢(shì)值，并盡可能長(zhǎng)時(shí)間維持潛在增速處于中高速區(qū)間。

（作者為中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）