本文作者楊德龍，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

國家統(tǒng)計(jì)局本周公布了一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一季度我國GDP增長5.3%，超出之前大多數(shù)人預(yù)期，也超出政府工作報(bào)告制定的全年5%左右的增長目標(biāo)，這說明一季度政策面逐步發(fā)力，產(chǎn)生了一定的效果，同比增速超出市場的預(yù)期，消費(fèi)、投資和出口均出現(xiàn)平穩(wěn)增長，特別是出口逐步企穩(wěn)，增速在5%左右，反映出外需逐步改善。內(nèi)需方面通過推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新，帶動(dòng)了家電、汽車、手機(jī)等耐用消費(fèi)品增長，在春節(jié)期間餐飲、旅游、酒店等聚集性消費(fèi)增長較快，清明節(jié)也呈現(xiàn)出熱門景點(diǎn)人滿為患，熱門航線機(jī)票一票難求的情況，這說明消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)一定復(fù)蘇，但是聚集性消費(fèi)增長相對(duì)較好，高端消費(fèi)增長較為緩慢，所以下一步要加大支持民營經(jīng)濟(jì)、民營企業(yè)的力度，因?yàn)槊駹I企業(yè)解決了90%的就業(yè)，民營企業(yè)經(jīng)營改善會(huì)帶動(dòng)就業(yè)率的提升，從而提高居民的工資水平和工資增長預(yù)期。另一方面要穩(wěn)定樓市、穩(wěn)定股市，居民收入除了工資收入之外是財(cái)產(chǎn)性收入，中國居民投資渠道較少，主要是買房或買股票、買基金，如果能夠采取有效措施穩(wěn)定房價(jià)，提振股市的表現(xiàn)，甚至產(chǎn)生一輪結(jié)構(gòu)性牛市，居民的消費(fèi)水平就會(huì)出現(xiàn)較好回升，從而帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

從一季度數(shù)據(jù)來看，投資增速仍然較低，主要受到房地產(chǎn)開發(fā)投資下降的拖累。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資下降接近10%，使得固定資產(chǎn)投資增速不到5%，下一步針對(duì)樓市要出臺(tái)強(qiáng)有力的政策，提振樓市的表現(xiàn)，包括取消一線城市在內(nèi)的一些銷售方面的行政性限制，加大金融對(duì)房企的支持力度，避免出現(xiàn)房企資金鏈斷裂，甚至是破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣通過刺激樓市的需求，穩(wěn)定樓市、提振股市，可以保持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)良好的開局勢頭。根據(jù)3月公布的70個(gè)城市房價(jià)的數(shù)據(jù)，多個(gè)城市同比出現(xiàn)了一定回升，這是積極的信號(hào)，但是也不能過度解讀，現(xiàn)在房地產(chǎn)主要的問題是成交量較低迷，一季度房地產(chǎn)新房銷售額下降達(dá)到兩位數(shù)，銷售比較差會(huì)影響到房地產(chǎn)開發(fā)，投資增速有可能繼續(xù)保持負(fù)增長，特別是新房銷售對(duì)地方財(cái)政的影響較大，如果新房銷售不暢，開發(fā)商就沒有動(dòng)力去拿地，這樣會(huì)導(dǎo)致土地流拍，減少財(cái)政收入來源，給地方財(cái)政造成較大的壓力。另一方面就是二手房成交量仍然較為低迷，購房者購房意愿低，特別是過去兩年一直沒有解決的保交樓問題也影響到購房者的信心，所以購房者現(xiàn)在對(duì)于期房的認(rèn)購激情不高，對(duì)于現(xiàn)房購買意愿也有待提升，下一步要推動(dòng)房地產(chǎn)企業(yè)采取更多的優(yōu)惠措施來銷售新房，同時(shí)逐步取消房地產(chǎn)銷售方面的限制，吸引高凈值人群買房，這樣釋放出剛性需求，穩(wěn)住房價(jià)、提高房地產(chǎn)成交量，房地產(chǎn)穩(wěn)住了，經(jīng)濟(jì)就有較大的支撐動(dòng)力。作為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)的表現(xiàn)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都會(huì)產(chǎn)生較大的影響，要避免房地產(chǎn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，也避免房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)外溢，現(xiàn)在采取強(qiáng)有力的政策措施非常必要。

美國3月CPI超出之前市場預(yù)期，讓投資者擔(dān)心美國的通脹治理更加頑固，可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的日期，現(xiàn)在芝加哥商品期貨交易所隱含的預(yù)期已經(jīng)從6月降息推遲到9月，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過11次暴利加息后，基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到了5.25%~5.5%的高位，現(xiàn)在來看可能還會(huì)在較高利率區(qū)間維持很長一段時(shí)間，這一方面會(huì)對(duì)通脹上行產(chǎn)生一定的壓制作用，但是另一方面對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的增長，企業(yè)和居民債務(wù)負(fù)擔(dān)都會(huì)產(chǎn)生一定壓力，特別對(duì)一些科技企業(yè)、負(fù)債率較高的企業(yè)影響較大。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在處于進(jìn)退維谷的境地，如果盡快降息可能會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期再起，如果一直保持高利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響較大，甚至有可能對(duì)股市產(chǎn)生較大的沖擊。美國三大股指也處于歷史高位的估值，所以現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)在降息決策方面非常為難，現(xiàn)在只能觀察美國通脹數(shù)據(jù)的變化，如果后幾個(gè)月通脹能夠適當(dāng)降下來，這樣美聯(lián)儲(chǔ)降息就會(huì)更快一些，否則美聯(lián)儲(chǔ)一直會(huì)選擇保持高利率水平。

近期中東局勢有升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，伊朗導(dǎo)彈打到以色列作為報(bào)復(fù)手段，以色列是否會(huì)還擊引發(fā)戰(zhàn)爭局勢升級(jí)，現(xiàn)在還存在一定的不確定性。中東局勢的動(dòng)蕩推高了國際油價(jià)以及黃金價(jià)格，給本來就快速上漲的金價(jià)又助力一把，國際金價(jià)今年以來出現(xiàn)大幅上漲，之后出現(xiàn)飆升，國際黃金價(jià)格突破2400美元每盎司整數(shù)關(guān)口，甚至有人認(rèn)為會(huì)到3000美元每盎司的目標(biāo)，可以說黃金價(jià)格上升反映出投資者避險(xiǎn)情緒比較重。過去兩年我一直建議大家在國際局勢動(dòng)蕩，各國央行大量發(fā)行紙幣、實(shí)施量化寬松的背景下，要投資一部分黃金類的產(chǎn)品避險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)沖紙幣購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)，這也是黃金價(jià)格上漲的主因，多國央行增持實(shí)物黃金儲(chǔ)備，增加了黃金需求，帶動(dòng)了黃金價(jià)格上升，黃金價(jià)格上行帶來的賺錢效應(yīng)吸引很多居民投資者買黃金，這樣黃金短期上漲的趨勢比較強(qiáng)勢，短期以強(qiáng)勢上行為主，但是短期上漲過快也蘊(yùn)含了一定風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者注意短期沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。從長期來看，配置一定比例的黃金類資產(chǎn)作為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具是較好的選擇。

回到當(dāng)前A股市場，當(dāng)前市場在3000點(diǎn)之上反復(fù)震蕩，為第二波上攻行情蓄勢。上周五發(fā)布的新“國九條”，為推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展助力，同時(shí)也推動(dòng)市場的投資風(fēng)格從炒題材、炒概念轉(zhuǎn)向了看業(yè)績，一些沒有業(yè)績支撐的垃圾股將逐步被邊緣化，業(yè)績好的公司將會(huì)受到更多資金加持，價(jià)值投資、長期投資理念成為越來越主流的投資理念，上周五匯金增持四大行，也釋放出國家隊(duì)加大入市力度的信號(hào)，進(jìn)一步提升了市場表現(xiàn)，當(dāng)前市場依然處于歷史大底位置，逢低布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，耐心等待第二波行情的到來是較好的投資策略，特別是布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的大消費(fèi)、新能源和科技三大方向的優(yōu)質(zhì)公司，等待價(jià)值回歸，抓住這輪結(jié)構(gòu)性牛市行情的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在市場的趨勢已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從去年到今年1月的震蕩下行轉(zhuǎn)為震蕩上行，現(xiàn)在市場還不具備產(chǎn)生大牛市的條件，但是產(chǎn)生一輪慢牛行情，結(jié)構(gòu)性牛市的可能性較大，這也是投資者打漂亮的翻身仗，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回升的重要機(jī)會(huì)。

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