本文作者國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事；

國盛證券宏觀分析師，朱慧

一、短期看，按慣例4月底將召開經濟工作相關的政治局會議，基于一季度我國經濟表現(xiàn)，以及近期高層座談會、國常會、國新辦發(fā)布會等系列會議，我們有4點前瞻：

前瞻1：經濟形勢上，應會肯定一季度經濟延續(xù)回升向好態(tài)勢、實現(xiàn)良好開局，但應也會繼續(xù)強調內外壓力仍大、不確定性較高、內需不足、經濟回升基礎尚不牢固、經濟運行存在的問題還需下功夫解決等。

一方面，應會肯定經濟運行中的積極因素持續(xù)增多，如延續(xù)4.18國新辦發(fā)布會“一季度經濟運行延續(xù)回升向好態(tài)勢，經濟社會發(fā)展實現(xiàn)了良好開局”；另一方面，可能延續(xù)強調“外部環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性較大”，也可能延續(xù)4.8總理座談會直指“經濟運行中存在的問題還需下功夫解決”，如“國內有效需求不足、社會預期偏弱，經濟穩(wěn)定向好的基礎尚不牢固”等。

前瞻2：政策基調上，鑒于一季度GDP超預期、全年實現(xiàn)目標5%難度大大降低，預計總基調不會有大變化、對強刺激不宜期待過高，應會延續(xù)中央經濟工作會議和“兩會”的說法、繼續(xù)強調各種“穩(wěn)”，重點可能是抓落實。也可能會突出改革和新質生產力。

鑒于一季度GDP超預期，低基數(shù)下二季度GDP增速有望達6%左右，這無疑將大大降低全年5%增速目標的實現(xiàn)難度，預示強刺激的可能性進一步下降。傾向于認為，本次會議將繼續(xù)強調穩(wěn)信心、穩(wěn)就業(yè)等各種“穩(wěn)”，并延續(xù)4.8總理座談會等說法，強調“鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢，必須抓緊抓好中央經濟工作會議和全國兩會精神的細化落實；繼續(xù)固本培元，統(tǒng)籌穩(wěn)增長和增后勁”等。此外，2.19深改委四次會議指出“今年是全面深化改革又一個重要年份，主要任務是謀劃進一步全面深化改革；改革味要濃、成色要足”，指向本次會議有可能會突出改革，也可認為是為可能的二十屆三中全會“打提前量”；再考慮到近一兩個月新質生產力已成為高頻詞，預計本次會議很可能會進一步突出新質生產力。

前瞻3：政策執(zhí)行上，應會要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策謀劃和預研儲備”，緊盯超長期特別國債、專項債、設備更新、以舊換新、“三大工程”等已有政策的細化部署。

一方面，推動既定政策和重點任務，如加快推進實施設備更新和消費品以舊換新、發(fā)行超長期特別國債支持國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設等重大部署；另一方面，參考4.18發(fā)改委部署二季度工作，可能會“更大力度解決主要矛盾”，包括現(xiàn)代化產業(yè)體系建設、擴內需、穩(wěn)物價、穩(wěn)外資、保就業(yè)、防風險等。此外，可能也會提及“做好重大政策謀劃和預研儲備”，如“深入研究謀劃如何先立后破、因地制宜加快發(fā)展新質生產力；根據國內外環(huán)境變化和形勢發(fā)展需要，為應對各種沖擊影響備足管用有效的政策工具”。

前瞻4：重點工作上，延續(xù)強產業(yè)、穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴內需、穩(wěn)就業(yè)、中央加杠桿，也應會突出防風險、促改革、擴開放，其中，我們有幾個特別提示：應會進一步突出科技創(chuàng)新、新質生產力，可能繼續(xù)提及低空經濟等；貨幣端大概率還會降準降息，財政發(fā)力有望提速；改革可能會被重點提及，對應表述可能會增多；房地產表述可能會更積極。具體看：

1）強產業(yè)，應會繼續(xù)強調打造以實體經濟支撐的現(xiàn)代化產業(yè)體系、尤其是科技創(chuàng)新，可能會繼續(xù)提及新能源、人工智能、低空經濟等；

2）穩(wěn)信心，應會進一步強調穩(wěn)民企、穩(wěn)外資；

3）穩(wěn)增長，應會繼續(xù)強調擴內需、促消費、擴投資、穩(wěn)外貿，尤其是推動設備更新、消費品以舊換新等部署政策加快落地見效；

4）穩(wěn)就業(yè)，應會繼續(xù)突出高校畢業(yè)生、農民工等重點群體的就業(yè)問題；

5）中央加杠桿，貨幣政策應會延續(xù)寬松、結構性為主，大概率還會降準降息，尤其是央行可能的對沖性降準，關注新“政策工具箱”，也需關注美聯(lián)儲降息的擾動，財政方面緊盯“三大工程”、超長期特別國債、PSL、專項債等政策的細化部署與節(jié)奏；

6）促改革、擴開放，結合近期中央表態(tài)和四次深改革會議透露的線索，今年應是“改革大年”，總體應會以實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化為目標，以新質生產力、高質量發(fā)展為主線；

7）防風險，仍是金融、房地產、地方債務三大風險為主，其中，對房地產表述可能更積極，可能包括系統(tǒng)謀劃房地產融資支持政策、有效激發(fā)潛在需求、完善“市場+保障”的住房供應體系等。

二、總體看，近半月政策延續(xù)穩(wěn)增長、穩(wěn)信心、穩(wěn)地產，已有政策加快落地，有5大焦點：

一是已有穩(wěn)增長加快落地，包括商務部發(fā)布以舊換新、工業(yè)領域設備更新方案，央行發(fā)文金融支持綠色低碳、新型工業(yè)化，4.12國常會研究健全解決企業(yè)賬款拖欠問題長效機制的舉措，發(fā)改委要求各地盡快推出一批PPP項目；各地繼續(xù)穩(wěn)經濟，廣東等地細化本省設備更新、消費品以舊換新方案，其中，就促汽車消費，上海推出燃油車、電動車以舊換新2800元、1萬元現(xiàn)金補貼，商業(yè)銀行也紛紛推出汽車金融利率優(yōu)惠、分期補貼、分期返現(xiàn)補貼等優(yōu)惠。此外，國新辦發(fā)布會解讀當前經濟金融運行及后續(xù)政策，關注3點：一是將延續(xù)加大宏觀政策實施力度、增強宏觀政策取向一致性；二是財政政策方面，將推動所有增發(fā)國債6月底前開工建設，也會“通過體制機制改革來破解深層次的障礙，與重大項目建設形成合力”；三是貨幣政策方面，將加強對資金空轉的監(jiān)測，“高度關注外匯市場形勢變化，堅決防范匯率超調風險”，也會加快加強五篇大文章頂層設計。

二是加碼穩(wěn)地產，包括4.13副總理鄭州調研房地產并召開座談會，此次除了要求對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產項目“應貸盡貸”外，也提及對暫不符合“白名單”要求的項目，抓緊拿出有針對性的解決方案。此外，各地繼續(xù)松地產，關注多城取消首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限，長沙不再審核購房資格、且“以舊換新”執(zhí)行“認房不認貸”，廈門進一步下調首付比至首套20%。

三是推動資本市場高質量發(fā)展，新“國九條”發(fā)布（此前分別在2004/2014年），總體延續(xù)近幾年中央對金融工作的各項部署，延續(xù)嚴監(jiān)管、防風險、高質量發(fā)展主線，但也有新要求、新部署。此后，證監(jiān)會等多部門配套發(fā)布“N”系列政策，包括調降基金股票交易傭金費率。

四是持續(xù)推動科技創(chuàng)新、服務新質生產力，近期證監(jiān)會等多部門出招服務科技企業(yè)高水平發(fā)展，包括4.19證監(jiān)會《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，從上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措；商務部等發(fā)布《關于進一步支持境外機構投資境內科技型企業(yè)的若干政策措施》，積極支持境外機構和其所投科技型企業(yè)拓寬融資渠道。

五是德國總理正式訪問，本次為德國總理就任以來第二次訪華，重點聚焦產業(yè)鏈合作，“無論是機械制造、汽車等傳統(tǒng)領域，還是綠色轉型、數(shù)字化、人工智能等新興領域，兩國都有合作共贏的巨大潛力亟待挖掘”，尤其是打造新能源汽車等合作新增長點。

其他可關注：4.19證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，助力香港鞏固提升國際金融中心地位。

風險提示：外部環(huán)境、政策力度、地緣博弈等超預期變化。

（本文僅代表作者個人觀點）