新一輪商品周期似乎正在躍躍欲試。

作為工業(yè)金屬的代表，倫銅時隔兩年再破1萬美元關(guān)口，距離歷史高點已經(jīng)咫尺之遙，市場焦點重新回到供應緊張和需求強勁上，LME注冊倉庫的銅庫存自年初以來已下降35%。不少機構(gòu)預計，隨著電動汽車、人工智能和自動化等新技術(shù)的需求加速，未來供應短缺的情況將越發(fā)嚴重。

巨頭并購硝煙彌漫

銅是最好的導電金屬之一，被普遍應用于電機、電池和汽車等工業(yè)生產(chǎn)，其市場需求的變化被廣泛視為全球經(jīng)濟健康的晴雨表，因此被稱為“銅博士”。

如今新一輪牛市已經(jīng)悄然開始，銅價飆升是由一系列看漲的宏觀順風推動的，全球供應正在以創(chuàng)紀錄的速度萎縮。國際銅業(yè)研究組織(ICGS)的初步數(shù)據(jù)顯示，一季度全球銅庫存消耗較此前三年明顯加速。報告稱，銅供應受到缺乏新礦山項目上線、礦山生產(chǎn)面臨的挑戰(zhàn)（如運營中斷和延誤）以及隨著礦石質(zhì)量下降等因素影響。“盡管有一些新項目和擴建，但我們預計供應的總體增長將是有限的，無法滿足需求。這也將推高價格，直到達到平衡。”

英國大宗商品經(jīng)紀商Marex分析師梅爾（Edward Meir）表示：“對于供應端而言，礦山只需一次罷工或自然災害就可以再次沖擊產(chǎn)能；與此同時，盡管價格強勁上漲，可供回收利用的廢料仍然有限。”

高盛策略師斯諾登(Nick Snowdon)認為，銅價的最新走勢只是來到了“珠穆朗瑪峰的山腳”，他預計明年的平均價格將達到15000美元。

值得一提的是，礦商并購的硝煙已經(jīng)點燃。歐美資源集團本月初收到全球最大礦業(yè)公司必和必拓390億美元的收購要約。英美資源集團在智利和秘魯擁有銅礦，如果計入必和必拓在這兩個國家的礦山，總產(chǎn)量預計將達到每年260萬噸，約占世界產(chǎn)量的10%。這筆交易有望創(chuàng)建世界上最大的銅礦公司，一舉超過智利國家銅業(yè)公司（Codelco）和自由港（Freeport McMoRan）。

Tribeca Investment Partners投資組合經(jīng)理克萊里（Ben Cleary）表示，這也可能會引發(fā)采礦業(yè)的進一步交易。“這一切都與銅有關(guān)。我認為這對必和必拓來說是一筆好交易。這將點燃整個行業(yè)。”

不過英美資源集團隨后宣布拒絕必和必拓的收購要約，稱這家澳大利亞礦業(yè)巨頭的提議“嚴重低估”了這家公司及其未來前景。貝倫貝格銀行分析師哈奇（ Richard Hatch）在報告中預測，必和必拓必須將報價提高約15%才能推動其通過。

交易可能仍有回旋余地。必和必拓集團本周將報價提高到接近426億美元，不過依然沒有得到英美資源的認可。據(jù)外媒援引知情人士的話稱，激進對沖基金埃利奧特（Elliott Investment Management）可能會給英美資源董事會帶來額外的壓力，該公司已持有這家公司10億美元的股份。

強勁需求待釋放

與倫銅震蕩上揚相比，COMEX美銅本周開啟了逼空行情，有兩個交易日出現(xiàn)日內(nèi)超過5%的漲幅。經(jīng)濟復蘇、人工智能、電動汽車等日益增長的長期需求成為了投資者跑步入場的理由。

Neuberger Berman量化分析師兼副總裁瓦赫（David Waugh）認為，銅期貨的強勢表明全球制造業(yè)活動的趨勢正在轉(zhuǎn)向，“在美國、歐洲和中國，采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）讀數(shù)已經(jīng)脫離了底部。”

索羅斯前助手、傳奇投資人德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）日前表示，銅價將在未來5至6年創(chuàng)下歷史新高。“銅是一個非常簡單的故事，從礦山建設到投入使用大約需要12年，然后你就有了電動汽車、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心。需求正變得越來越火熱，我們認為未來五六年的供需狀況令人難以置信。”他說。

RJO Futures高級市場策略師卡魯索（John Caruso）認為，銅市場已經(jīng)到了“牛頓時刻”：“蘋果已經(jīng)落到了市場和終端用戶的頭上，他們現(xiàn)在才意識到未來需求增強的現(xiàn)實。”GSC Commodity Intelligence在其最新研究報告中估計，未來三年，為人工智能服務器供電的數(shù)據(jù)中心需求將達到100萬噸銅。

Third Avenue Management表示，當前全球經(jīng)濟增長對銅價走勢特別有幫助，可再生能源支出和電氣化總體上都依賴銅，尤其是電動汽車。每輛電動汽車使用180至190磅的銅，是普通內(nèi)燃汽車使用量的3.5倍多。

根據(jù)國際能源署（IEA）最近發(fā)布的《2024年全球電動汽車展望》報告，電動汽車銷量增長仍然“強勁”，2024年可能達到1700萬輛左右，這將占全球汽車銷量的五分之一以上。報告稱，2023年，全球銷量接近1400萬輛，占所有汽車銷量的18%。

在銅上漲的背后，華爾街對于新一輪經(jīng)濟擴張期下的工業(yè)金屬復蘇持樂觀態(tài)度，行情有望進一步擴散到包括鈷、鋰、鎳、鐵礦石、鋅、鈾和鋁等品種。高盛認為，對大宗商品的配置有助于分散地緣政治風險，同時很多品種也將受益于綠色轉(zhuǎn)型以及結(jié)構(gòu)性供應不足和極低庫存的支持。