（陳嘉禾為九圜青泉科技首席投資官）

在投資中，我們經(jīng)常犯下的一個錯誤，就是過于在乎自己的成本。其實，從理智的角度，聰明的投資者需要明白一件事：我們的成本與實際的價值毫無關系，市場的定價也永遠不會在乎我們的成本是多少。

在價值投資中，有一句名言：“付出的是價格，得到的是價值。”也就是說，當我們在做出投資交易以后的第一秒鐘開始，持有的股票擁有多少價值，就和我們的買入成本毫無關系了。這時候，最理智的行為，是忘記自己的成本，而專注于分析股票的價值。

比如，我們以5元的價格買入了一個實際價值10元的股票，然后股票上漲到了8元，我們應該因為“現(xiàn)在賺了3元錢”就賣出股票嗎？絕對不，以8元的價格賣出價值10元的股票，是一種自毀行為：盡管我們的成本只有5元。

反之，如果我們以5元的價格、看走眼買入了一個實際價值只有1元的股票（這種事情我干過一次），現(xiàn)在股價跌到了2元，我們也應該斷然賣出：我們已經(jīng)虧損的3元，沒有任何人會在乎（除了我們自己）。以2元的價格賣出實際價值只有1元的股票，其實還賺了很多呢。

話雖這么說，但是只要是人，就難免喜歡計算自己的成本，以至于我們在實際投資工作中，經(jīng)常聽到類似以下的分析：

“這個股票上我賺了50%，所以可以拿著，反正跌一點都是跌的利潤，不影響我的本金。”

“這個股票虧的太多了，先拿著好了，等到回本我就賣掉。”

“這個股票我已經(jīng)賺了一倍，那么現(xiàn)在賣掉一半，后面哪怕再虧都是虧我的盈利部分，就都無所謂了。”

“這個股票我虧了一半，如果現(xiàn)在降低倉位，那么靠剩下的一點點倉位就更難回本了，所以先拿著好了，或者還可以加一些倉，這樣萬一反彈，回本更快。”

“這個股票上次我是5元錢賣掉的，現(xiàn)在要我買回來，就必須低于5元錢，否則上次豈不是白賣了。”

現(xiàn)在，你發(fā)現(xiàn)這些分析的問題在哪里了嗎？沒錯，在這些分析里，投資者都強調(diào)了“現(xiàn)在的價格和自己成本之間的關系”。但是，從真正的投資價值來說，這種關系毫無意義。

在證券市場的定價中，價值是長期回報率的唯一決定因素，和我們以多少錢買入、成本是多少，并沒有關系。而即使是從短期交易來說，市場對一個證券的定價，和我們的成本又有什么關系呢？我們的交易對手既不知道、也不在乎我們的成本是多少。也就是說，成本是一個只有我們自己知道、只有我們自己在乎、和價值也毫無關系的、微不足道的數(shù)字。

其實，不止在證券市場，我們經(jīng)常聽到投資者過于在乎自己的成本，在房地產(chǎn)等其它許多市場也是一樣。當房地產(chǎn)價格下行時，不少業(yè)主就會說：“只要價格不回到我的買入價，我就不賣。”

這種心理的廣泛存在，導致在房地產(chǎn)市場熊市開始時，成交量會特別清淡。但是實際上，市場并不在乎這些購房者的成本是多少，長期的價格將由房地產(chǎn)本身的價值、而不是購房者的成本決定。

從另一個角度來說，之所以不少投資者會特別在乎自己的成本，恰恰是由于不太善于投資所導致。許多歷史上著名的價值投資大師，比如沃倫·巴菲特、查理·芒格、沃爾特·施洛斯，在他們的一生中賺取了上萬倍、乃至十萬倍的投資回報。如果他們要看自己的成本，那么幾乎是看不到的：幾乎所有錢都是利潤。如果讓這些投資大師在投資中考慮自己那微不足道的成本，他們又應當如何下手呢？

和“執(zhí)著于自己的成本”相類似的，還有一種“執(zhí)著于整數(shù)價格點位”的交易現(xiàn)象，同樣犯了“過于關心價格、忘記關注價值”的錯誤。

比如，許多投資者會說：“這個股票漲到10元我就賣”，或者“這個股票跌破5元我就買。”實際上，10元和9.97元、5元和5.02元，并沒有什么區(qū)別，只是前者數(shù)字整齊一點而已。

但是，此類“過于執(zhí)著整數(shù)點位”的思想如此普及，以至于在整數(shù)價格關口，往往會出現(xiàn)和平時不一樣的價格異動。于是，在量化投資策略中，就有一類策略專門利用這種“整數(shù)關口的磁吸現(xiàn)象”，恰如會釣魚的人喜歡在魚群經(jīng)常出現(xiàn)的特定地點釣魚一樣。

“合于利而動，不合于利而止。”在兩千多年前的《孫子兵法·火攻篇》中，孫武這樣寫下了戰(zhàn)爭哲學的精髓。在今天的投資中，我們應該記住同樣的一句話：“有價值則投資，無價值則舍棄。”至于我們的交易成本究竟是多少，我們應該徹底將其忘卻：因為我們的成本和真正的價值毫無關系，殘酷的資本市場也永遠不會在乎我們的成本是多少。

本文僅代表作者觀點。