隨著美國(guó)公共假日結(jié)束，當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日，美股開(kāi)盤(pán)將正式迎來(lái)“T+1”的新時(shí)代。

多年來(lái)，美國(guó)證券市場(chǎng)一直在加快結(jié)算進(jìn)程。1993年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）制定了三個(gè)交易日（T+3）的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算期。2017年，SEC再次將結(jié)算期縮短至兩天（T+2）。7年后，新的一頁(yè)即將展開(kāi)，新規(guī)則將適用于股票、債券、市政證券、交易所交易基金ETF、一些共同基金和在交易所交易的有限合伙企業(yè)。

對(duì)市場(chǎng)意味著什么

目前美股實(shí)行的是T+2實(shí)時(shí)交易，結(jié)算階段由存管信托公司（Depository Trust Company，以下簡(jiǎn)稱DTC）在兩個(gè)交易日完成。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望，更快的結(jié)算過(guò)程將降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高效率，因?yàn)橥顿Y者可以更快地獲得資金和證券。2021年，圍繞“迷因”（meme）股票的交易狂潮凸顯了降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、提高交易資本效率和流動(dòng)性的必要性。彼時(shí)，散戶投資者在游戲驛站（GameStop）等個(gè)股上狂熱做多一度導(dǎo)致包括羅賓俠（Robinhood）和盈透證券（Interactive brokers）在內(nèi)的不少券商短暫限制了股票交易。T+2規(guī)則推高了券商的抵押品要求。投資者只能等待交易，而券商的現(xiàn)金在結(jié)算前被鎖住，無(wú)法允許有足夠的資金來(lái)支付交易。

SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在聲明中表示，結(jié)算周期變化將使美國(guó)市場(chǎng)更有彈性、更及時(shí)、更有序。

投資機(jī)構(gòu)科凱普投資（CoreCap Investments ）總裁斯蒂諾（Jason Steeno）認(rèn)為，新政策將使得市場(chǎng)變得更加高效和有吸引力，“首先是更低的成本，較長(zhǎng)的結(jié)算周期往往需要金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理和后臺(tái)流程上投入更多資金。其次是提高了金融穩(wěn)定性，由于交易過(guò)程中證券的價(jià)格和價(jià)值變動(dòng)減少，風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。”

獨(dú)立投資銀行和金融服務(wù)公司貝雅（Baird）的交易和執(zhí)行策略主管李（Rich Lee）表示：“假設(shè)一切順利，我們沒(méi)有看到任何問(wèn)題，向T+1的轉(zhuǎn)變將對(duì)我們的生態(tài)系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者帶來(lái)整體利益。”Baird自去年夏天以來(lái)就成立了一個(gè)委員會(huì)，以確保交易相關(guān)問(wèn)題不會(huì)發(fā)生。員工一直在與客戶討論如何幫助他們完成這一過(guò)程。該公司還配備了人員，以在更短的時(shí)間內(nèi)處理他們?cè)谇逅憬灰字械慕巧?/p>

據(jù)報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)成立了一個(gè)虛擬指揮中心來(lái)監(jiān)測(cè)實(shí)施情況并溝通潛在問(wèn)題。美國(guó)證券業(yè)及金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（SIFMA）董事總經(jīng)理普萊斯（Tom Price）說(shuō)，每天將有1000多位工作人員在線回復(fù)和處理技術(shù)疑問(wèn)。

加快結(jié)算成全球發(fā)展趨勢(shì)

如今，加快結(jié)算也成為了各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要一步。

今年3月28日，印度開(kāi)始試行“T+0”結(jié)算制度。

加拿大、墨西哥和阿根廷股市當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月27日改為“T+1”結(jié)算，比美國(guó)早一天。墨西哥證券機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)管理委員會(huì)主席菲利克斯（Alejandro Félix）表示，墨西哥決定加快結(jié)算，以保持與美國(guó)的相關(guān)性。

英國(guó)股市計(jì)劃在2027年底前轉(zhuǎn)向T+1，而歐盟此前表示也希望效仿美國(guó)，但時(shí)間表尚未公布。

還有哪些挑戰(zhàn)？

SEC表示，較短的結(jié)算周期可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)算失敗率的短期上升，并對(duì)一小部分市場(chǎng)參與者構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

研究公司價(jià)值交易 （ValueExchange）在一項(xiàng)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)T+1實(shí)施后，交易失敗率將從2.9%上升到4.1%，從而提高交易成本。普萊斯表示，SIFMA預(yù)計(jì)交易失敗率將小幅上升，這一問(wèn)題將很快得到解決。

另一方面，投資者更正錯(cuò)誤的時(shí)間更短。隨著交易結(jié)算速度的加快，投資者需要比以往更快發(fā)現(xiàn)交易錯(cuò)誤并及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

對(duì)于使用杠桿的投資者來(lái)說(shuō)，追加保證金的緊迫性可能來(lái)得更快，他們可能需要更快地采取行動(dòng)，防止券商為了滿足風(fēng)險(xiǎn)比例要求而拋售他們的證券。