隨著美國公共假日結(jié)束，當?shù)貢r間28日，美股開盤將正式迎來“T+1”的新時代。

多年來，美國證券市場一直在加快結(jié)算進程。1993年，美國證券交易委員會（SEC）制定了三個交易日（T+3）的標準結(jié)算期。2017年，SEC再次將結(jié)算期縮短至兩天（T+2）。7年后，新的一頁即將展開，新規(guī)則將適用于股票、債券、市政證券、交易所交易基金ETF、一些共同基金和在交易所交易的有限合伙企業(yè)。

對市場意味著什么

目前美股實行的是T+2實時交易，結(jié)算階段由存管信托公司（Depository Trust Company，以下簡稱DTC）在兩個交易日完成。

監(jiān)管機構(gòu)希望，更快的結(jié)算過程將降低市場風險，提高效率，因為投資者可以更快地獲得資金和證券。2021年，圍繞“迷因”（meme）股票的交易狂潮凸顯了降低交易對手風險、提高交易資本效率和流動性的必要性。彼時，散戶投資者在游戲驛站（GameStop）等個股上狂熱做多一度導(dǎo)致包括羅賓俠（Robinhood）和盈透證券（Interactive brokers）在內(nèi)的不少券商短暫限制了股票交易。T+2規(guī)則推高了券商的抵押品要求。投資者只能等待交易，而券商的現(xiàn)金在結(jié)算前被鎖住，無法允許有足夠的資金來支付交易。

SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在聲明中表示，結(jié)算周期變化將使美國市場更有彈性、更及時、更有序。

投資機構(gòu)科凱普投資（CoreCap Investments ）總裁斯蒂諾（Jason Steeno）認為，新政策將使得市場變得更加高效和有吸引力，“首先是更低的成本，較長的結(jié)算周期往往需要金融機構(gòu)在風險管理和后臺流程上投入更多資金。其次是提高了金融穩(wěn)定性，由于交易過程中證券的價格和價值變動減少，風險顯著降低。”

獨立投資銀行和金融服務(wù)公司貝雅（Baird）的交易和執(zhí)行策略主管李（Rich Lee）表示：“假設(shè)一切順利，我們沒有看到任何問題，向T+1的轉(zhuǎn)變將對我們的生態(tài)系統(tǒng)、機構(gòu)投資者和散戶投資者帶來整體利益。”Baird自去年夏天以來就成立了一個委員會，以確保交易相關(guān)問題不會發(fā)生。員工一直在與客戶討論如何幫助他們完成這一過程。該公司還配備了人員，以在更短的時間內(nèi)處理他們在清算交易中的角色。

據(jù)報道，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)成立了一個虛擬指揮中心來監(jiān)測實施情況并溝通潛在問題。美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會（SIFMA）董事總經(jīng)理普萊斯（Tom Price）說，每天將有1000多位工作人員在線回復(fù)和處理技術(shù)疑問。

加快結(jié)算成全球發(fā)展趨勢

如今，加快結(jié)算也成為了各國資本市場發(fā)展的重要一步。

今年3月28日，印度開始試行“T+0”結(jié)算制度。

加拿大、墨西哥和阿根廷股市當?shù)貢r間5月27日改為“T+1”結(jié)算，比美國早一天。墨西哥證券機構(gòu)協(xié)會管理委員會主席菲利克斯（Alejandro Félix）表示，墨西哥決定加快結(jié)算，以保持與美國的相關(guān)性。

英國股市計劃在2027年底前轉(zhuǎn)向T+1，而歐盟此前表示也希望效仿美國，但時間表尚未公布。

還有哪些挑戰(zhàn)？

SEC表示，較短的結(jié)算周期可能會導(dǎo)致結(jié)算失敗率的短期上升，并對一小部分市場參與者構(gòu)成風險。

研究公司價值交易 （ValueExchange）在一項調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，市場參與者預(yù)計T+1實施后，交易失敗率將從2.9%上升到4.1%，從而提高交易成本。普萊斯表示，SIFMA預(yù)計交易失敗率將小幅上升，這一問題將很快得到解決。

另一方面，投資者更正錯誤的時間更短。隨著交易結(jié)算速度的加快，投資者需要比以往更快發(fā)現(xiàn)交易錯誤并及時進行調(diào)整。

對于使用杠桿的投資者來說，追加保證金的緊迫性可能來得更快，他們可能需要更快地采取行動，防止券商為了滿足風險比例要求而拋售他們的證券。