（本文作者聶俊峰，京華世家家族辦公室董事長）

以2004年中國光大銀行推出人民幣理財產(chǎn)品來計算，今年是中國銀行業(yè)人民幣理財產(chǎn)品面世20周年。22年前我還不到22歲，當時在中國銀行總行將中銀香港的中銀理財服務品牌引入中國內(nèi)地。時光飛逝，20多年過去了，今天我們再審視整個中國財富管理行業(yè)生態(tài)，我想從居民/家庭資產(chǎn)配置的格局、財富管理服務機構(gòu)進化凈化、財富傳承的托付疑慮三個角度拋磚引玉提出三點思考：

第一，家庭財富配置與居民理財產(chǎn)品格局正在經(jīng)歷“有大破未大立”顛覆性的變化。

一方面是家庭財富的主要載體——房產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)配置的比重見頂回落，依靠房產(chǎn)投資的路徑依賴被打破。自然界鯨魚死亡被稱為“鯨落”：一鯨死而萬物生。但是中國人對于“買房”的態(tài)度不止影響了房產(chǎn)投資的退潮“鯨落”，從銀行理財、信托到P2P、金交所定融等等大量的金融資管產(chǎn)品本息兌付或者凈值起伏均系于房地產(chǎn)市場及其密切關(guān)聯(lián)的地方政府財務狀況。我們也看到了今年5月17日樓市刺激新政后網(wǎng)絡上許多年輕人對于房地產(chǎn)市場的淡定甚至決絕態(tài)度“它漲任它漲，我偏不上當；它橫任它橫，再見丈母娘”——離開了房貸，大家都活明白了。這種心態(tài)固然反映了房地產(chǎn)帶動的居民“資產(chǎn)負債表衰退”，但是經(jīng)濟下行周期的集體感受疊加“卷、躺、潤”等情緒抒發(fā)最近一段時間以來帶來了流毒廣泛的歷史虛無主義敘事陷阱，其代表作就是移花接木、假借奧地利經(jīng)濟學家、哈耶克的老師米塞斯之口包裝成自媒體流行名言的“歷史的垃圾時間”——米塞斯講過“如果在撒哈拉沙漠實行計劃經(jīng)濟那么沙子都會短缺”，但從未講過“歷史的垃圾時間”這個詞。

財富與幸福固然無法脫離時代的周期和趨勢，但財富與成功從來不會坐等時代。無論是歷史的“黃金時代”還是歷史的“垃圾時間”，無數(shù)個體的奮斗甚至是精衛(wèi)填海式的孤勇者才是創(chuàng)造歷史、同行時代甚至引領(lǐng)時代的正確姿勢。在房地產(chǎn)之外，中國財富管理市場當前的突出矛盾是“打破剛兌”群體性陣痛伴生資產(chǎn)配置保守化。在經(jīng)歷了2018年資管新規(guī)和2020年以來資本市場的長周期熊市，財富管理客戶一方面面臨固定預期收益率理財產(chǎn)品的確定性消逝，另一方面轉(zhuǎn)向資本市場的產(chǎn)品配置遭遇了凈值大幅度回撤浮虧，整個居民和社會的金融理財行為更趨保守。定期存款、大額存單、國債和具有確定性收益率的保險成為人們青睞的理財選擇。老齡化時代中國式財富管理客群的需求已經(jīng)出現(xiàn)了三大特征：一是市場氛圍和客戶信心背后出現(xiàn)理財恐慌與傳承焦慮并存的現(xiàn)象。二是資產(chǎn)負債表衰退同時伴生了資產(chǎn)配置的保守化，三是財富管理客戶群體仍不適應沒有確定性收益率的產(chǎn)品環(huán)境，家庭資產(chǎn)配置普遍缺乏長期主義。

在這樣的環(huán)境下，我們?nèi)绾我龑Т蟊娎碡敗⒏邇糁等巳好鎸ω敻还芾淼谋匦拚n去構(gòu)建一個邏輯科學、愿景可期、長期主義的財富管理產(chǎn)品配置生態(tài)？當下恐怕是一個人人都害怕抱殘守缺吃老本，但多數(shù)人的財富只會因循守舊心的歷史關(guān)口。

第二，國內(nèi)財富管理金融機構(gòu)內(nèi)卷于外部激烈競爭和內(nèi)部考核KPI卻迷失了財富管理服務以客戶為中心的初心。

從最早介入財富管理市場的銀行理財和商業(yè)銀行私人銀行，再到后來的證券公司財富管理條線、信托公司財富部門、獨立第三方財富管理機構(gòu)及家族辦公室，財富管理行業(yè)普遍的感受是市場已經(jīng)在產(chǎn)品、價格、科技和人情“內(nèi)卷”中成為一片紅海。財富管理行業(yè)成為紅海而不是普遍預期的藍海市場，主要原因有二：一是財富管理相關(guān)金融機構(gòu)的KPI立場；二是財富管理從業(yè)人員的氣場。

今年以來網(wǎng)上輿論對于金融業(yè)和金融從業(yè)者的批評、指責甚至污名化之聲愈演愈烈。當然我堅持認為金融工作者要挺起腰板、自信自豪地為自己所從事的知識、資金、技術(shù)“三高”職業(yè)恪守信義義務、享受職業(yè)榮譽。但從近年來中國財富管理市場出現(xiàn)的產(chǎn)品爆雷、凈值虧損、誤導銷售、權(quán)益糾紛等現(xiàn)象來看，所有理財“事故”都是基于機構(gòu)考核立場而帶來的信任關(guān)系損傷，很多機構(gòu)的KPI指標非但沒有以客戶為中心，反而把立場放置到客戶利益的對立面。財富管理供給側(cè)沒有做到以客戶為中心的另外一個因素是缺乏長期主義的人才配置。

體制內(nèi)持牌金融機構(gòu)的財富管理專業(yè)人員始終面臨專業(yè)深耕與行政晉升的“囚徒困境”——大型金融機構(gòu)從體制上也難以做到長期穩(wěn)定服務某個人或家族。體制外的財富管理從業(yè)圈子則是魚龍混雜、江湖風波惡，概括來看就是職業(yè)標準和誠信體系缺失。也正因為如此，第三方財富管理機構(gòu)和家族辦公室行業(yè)一度充斥著嘩眾取寵的標新立異、肆意妄為的資金騰挪、徒有其表的包裝作秀。我舉我所在行業(yè)的例子為證：我聽到有人說“中國的家族辦公室比中國的家族都多”。然后魚龍混雜、小散弱的行業(yè)卻充斥著忽悠包裝的假大空。阿Q精神之下，摻水最多的地方居然是自己的履歷。但凡是稍有金融常識者都應該清楚中國商業(yè)銀行的等級體制。

但是在對人才要求最高的家族辦公室行業(yè)現(xiàn)在還可以看到年齡一大把、大話牛皮依舊飄的：把自己在某股份制銀行總行私人銀行部門當個部門總助或副總最后公然說成“負責人”、“主導”、“創(chuàng)始人”甚至“分管全行私人銀行業(yè)務”的。貨真價實才會誠不欺人。一個人連自己的簡歷履歷都不能誠實面對，你還能指望他“不欺客”?所以我多次建議企業(yè)家朋友以曾國藩“觀人四法”去判斷家族辦公室：講信用、無官氣、有條理、少大話。家族辦公室行業(yè)是一個相對浮躁的行業(yè)，騙與吹往往是劣幣驅(qū)逐良幣的新興行業(yè)常態(tài)。新騙局與老套路年年涌現(xiàn)，自我吹噓“行業(yè)領(lǐng)軍者”、崇洋媚外于香港、新加坡及歐洲已經(jīng)“過氣”的紙媒“買洋獎”也成為一些國內(nèi)財富管理機構(gòu)和海外媒體“歐洲自然科學院”、“克萊登大學”一般的生存法則。

第三，財富傳承服務是中國財富管理行業(yè)的新質(zhì)生產(chǎn)力。

圍繞著客戶的人、家、企、社4維需求管理好家、業(yè)、人、財?shù)?象限傳承是財富管理行業(yè)的時代使命。在大眾理財層面，我們這些客戶的首要特征都是“有錢有后”——第一個錢是金錢的錢，第二個后是后代的后。但是站在今天的歷史節(jié)點上，他們確實也在瞻前顧后，因為他們在紛繁的變化和選擇中不得不“思錢想后”。在企業(yè)家家族層面，新質(zhì)生產(chǎn)力的核心標志是全要素生產(chǎn)率的持續(xù)提升。而全要素生產(chǎn)率的提高除了硬核科技的顛覆式創(chuàng)新，更為重要的因素是企業(yè)家精神和管理智慧的弘揚。

目前中國企業(yè)家精神的傳承正面臨50后、60后向80、90后傳承的歷史與時代課題。社會公眾需要理性看待企業(yè)家精神在全要素生產(chǎn)率創(chuàng)造與提升過程當中的歷史貢獻。企業(yè)家精神的傳承本身就包含著企業(yè)公司治理的可持續(xù)性發(fā)展，也蘊含著企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的未來格局。當下變局的年代，中國企業(yè)家和高凈值人群尤其需要與危機共存、與時代共演、與家國同構(gòu)，在敬畏之心的驅(qū)動下認知并把握國家的方向感、企業(yè)的使命感、家族的責任感。財富管理是每個家庭的必修課，也是每個人生命中的最后一份工作。

財富管理的生命周期不允許出現(xiàn)“歷史的垃圾時間”；財富傳承本質(zhì)也是“時間的朋友”，更需要理性長期主義精神。縱覽歐美百年家族背后的家族辦公室，成立之初的主要職責是家族基金會(信托)架構(gòu)的搭建。從“鍍金時代”到“黃金時代”(1910-1950)歷經(jīng)兩代人完成財富傳承架構(gòu)搭建后，家族辦公室的核心角色都是家族的“首席投資官”——讓傳承的財富不斷增值，依靠財富的增值助力家族開枝散葉，善盡社會責任與公益事業(yè)。我們這些家族辦公室行業(yè)從業(yè)者需要重新領(lǐng)悟中國民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的“四千精神”，專注資產(chǎn)配置、專業(yè)財富管理、引領(lǐng)財富向善、陪伴美好傳承。

本文選自由京華世家家族辦公室董事長聶俊峰在“第三屆國際信托法前沿研討會”上主持圓桌論壇并發(fā)表主題演講的內(nèi)容，該研討會由南開大學法學院、中國外貿(mào)信托主辦，京華世家協(xié)辦。

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