“千帆星座”首批組網(wǎng)衛(wèi)星的成功發(fā)射受到各界高度關(guān)注，市場(chǎng)普遍預(yù)期衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)將邁入加速發(fā)展期。

對(duì)此，德邦證券日前發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是硬科技突破的重要高地之一，具有顯著的資源稀缺性。報(bào)告深度拆解了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，并進(jìn)一步分析了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的三大預(yù)期差。主要觀(guān)點(diǎn)如下：

1.產(chǎn)業(yè)鏈拆解：地空通信，空間分層

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，主要通過(guò)一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，從而輻射全球，構(gòu)建具備實(shí)時(shí)信息處理的大衛(wèi)星系統(tǒng)，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入等通信服務(wù)的新型網(wǎng)絡(luò)。

從空間來(lái)看，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)由空間部分、地面部分和用戶(hù)部分三部分組成。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋：衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、運(yùn)營(yíng)及服務(wù)四大環(huán)節(jié)。細(xì)分來(lái)看，其中載荷占比高，天線(xiàn)和基帶是核心部件。此外，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)場(chǎng)景豐富，包括手機(jī)直連、家庭、機(jī)載等多元服務(wù)。

2.預(yù)期差之一：國(guó)內(nèi)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1000+衛(wèi)星批量化制造

目前國(guó)內(nèi)規(guī)劃的“萬(wàn)星星座”計(jì)劃共有三個(gè)，分別是“G60（千帆星座）”、GW星座（星網(wǎng)）和Honghu-3（鴻鵠-3）星座，我國(guó)向國(guó)際電信聯(lián)盟(ITU) 申請(qǐng)衛(wèi)星數(shù)量總數(shù)已接近4萬(wàn)顆。

此前市場(chǎng)預(yù)期衛(wèi)星產(chǎn)量不足以支撐龐大的星座計(jì)劃，但事實(shí)上，目前國(guó)內(nèi)衛(wèi)星批量化生產(chǎn)條件已基本具備，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1000+衛(wèi)星批量化制造。

3.預(yù)期差之二：國(guó)內(nèi)發(fā)射場(chǎng)、火箭生產(chǎn)等物理?xiàng)l件已逐步成熟

我國(guó)發(fā)射場(chǎng)、火箭生產(chǎn)、衛(wèi)星制造等物理?xiàng)l件逐步成熟。目前國(guó)內(nèi)有酒泉、太原、西昌、海南文昌共4個(gè)路基發(fā)射工位，以及太原衛(wèi)星東方航天港海上發(fā)射船。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)航天計(jì)劃2024年發(fā)射100次左右。在運(yùn)力方面，預(yù)計(jì)2025年可回收火箭將實(shí)現(xiàn)首飛?；鸺a(chǎn)能、運(yùn)力可以支撐相關(guān)星座計(jì)劃實(shí)施。

4.預(yù)期差之三：產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏漸明晰，2024年下半年開(kāi)始落地

由于衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈不透明，市場(chǎng)難以把握其商業(yè)化進(jìn)程，但經(jīng)過(guò)深入調(diào)研，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化在2024年下半年將逐步落地。

具體來(lái)看，GW一二期總裝招標(biāo)已經(jīng)完成；G60已具備規(guī)模生產(chǎn)能力；HW（華為）方面，mate60已經(jīng)小試衛(wèi)星。

5、結(jié)論：建議關(guān)注3條投資主線(xiàn)5個(gè)細(xì)分方向

在投資方向上，德邦證券建議關(guān)注GW、G60、HW三條主線(xiàn)。其中，GW進(jìn)入價(jià)值投資階段，關(guān)注集采和訂單落地；G60組網(wǎng)星首發(fā)成功，2024年或是拐點(diǎn)，從主題投資轉(zhuǎn)向價(jià)值投資；HW則處于主題投資階段，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈卡位。德邦證券將其分為5條投資方向：

①關(guān)注產(chǎn)品在衛(wèi)星及地面信關(guān)站、用戶(hù)側(cè)終端等均有配套的標(biāo)的；

②產(chǎn)品稀缺性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局好、價(jià)值量高的標(biāo)的；

③下游需求及應(yīng)用激增帶來(lái)配套產(chǎn)品放量的標(biāo)的；

④配套火箭航班化運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品的燃料保障、走量等標(biāo)的；

⑤遠(yuǎn)期衛(wèi)星制造+技術(shù)+運(yùn)營(yíng)出海破局，推動(dòng)商業(yè)化閉環(huán)落地的標(biāo)的。

同時(shí)，德邦證券也給出風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，“衛(wèi)星發(fā)射不及預(yù)期， 技術(shù)研發(fā)穩(wěn)定性變化，市場(chǎng)化機(jī)制不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升等”。