編者按：

2024年，第一財經(jīng)與上海證券交易所共同發(fā)起的《科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)圖譜》專題策劃全新升級，深入調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈上下游及龍頭企業(yè)，探尋我國科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)升級的脈絡(luò)起伏。

歷經(jīng)數(shù)十年技術(shù)與市場的雙重發(fā)展，光伏行業(yè)取得了巨大跨越，在最關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)性方面已經(jīng)勝過傳統(tǒng)火電，破除了能源替代的最后一道障礙，極大地打開了行業(yè)天花板。然而，企業(yè)激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張超出了市場預(yù)期，全產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡，行業(yè)下行進(jìn)入磨底期。當(dāng)下的矛盾與以往有何異同？光伏產(chǎn)業(yè)的下一個出口在哪里？

《科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)圖譜》第二期光伏篇，深入調(diào)研晶科能源（688223.SH）、高測股份（688556.SH）等科創(chuàng)板代表性企業(yè)，同時邀請國金證券參與分析，沿光伏行業(yè)的歷史沿革，共同探索本輪周期的形成原因和當(dāng)下困局的破解之道。

作為新能源革命的先鋒，光伏通過太陽能電池將太陽光能轉(zhuǎn)化為清潔電能，減少了人類對化石能源的依賴，為全球碳減排和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。

本輪光伏周期始于2021年全球需求的大爆發(fā)以及N型技術(shù)對光電轉(zhuǎn)化率極限的突破，市場的擴(kuò)張和技術(shù)的升級共振，帶來了更低的度電成本，讓光伏發(fā)電價格首次大規(guī)模低于傳統(tǒng)能源。然而經(jīng)過2022年的爆發(fā)式增長后，行業(yè)供給增長大幅超過需求增長，產(chǎn)能無序擴(kuò)張、惡性價格競爭、虧本銷售等問題在2024年集中爆發(fā)。

“寒冬”中的企業(yè)思考

今年的夏天依然酷熱炎炎，但光伏行業(yè)的從業(yè)者們卻感受到了市場的寒意。中報季，隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)等光伏巨頭均出現(xiàn)營收下降、利潤轉(zhuǎn)負(fù)。供需失調(diào)的局面仍在蔓延，市場情緒低落，不少人認(rèn)為行業(yè)“寒冬”已至。

那么，頭部企業(yè)的真實體感究竟如何？面對當(dāng)下行業(yè)困境，晶科能源全球副總裁錢晶認(rèn)為，本輪供需失調(diào)的嚴(yán)重性有些超出預(yù)期，且由于非市場因素的干擾，本次涉及了更多的跨界資本和新進(jìn)入者，使得出清和淘汰變得更加復(fù)雜和緩慢。去年在滁州光伏行業(yè)會議上，參與者普遍認(rèn)為出清將進(jìn)行一年到一年半時間，目前來看似乎需要更久。

錢晶指出，本次供需失衡波及到全產(chǎn)業(yè)鏈，這是前所未有的。需求側(cè)的增長則未能跟上供應(yīng)側(cè)的步伐，其中的重要原因是光伏發(fā)電的間歇性會對電網(wǎng)造成沖擊，而大多數(shù)發(fā)展中國家電網(wǎng)和儲能設(shè)施的不足，對光伏發(fā)電的消納力有限，這一建設(shè)過程仍需時日。但她也強調(diào)，近200個國家共同簽署巴黎協(xié)定，夯實了光伏能源的發(fā)展的長期確定性，光伏在全球市場仍然頗具競爭力。

本輪周期不僅僅是發(fā)展節(jié)律中的一個音符，一些根本性的變化正在發(fā)生。高測股份總經(jīng)理張秀濤指出，市場經(jīng)濟(jì)的充分競爭帶來供應(yīng)鏈波動是已經(jīng)發(fā)生過數(shù)次的正?，F(xiàn)象，但本輪周期與以往有核心區(qū)別，主要在于光伏的度電成本已經(jīng)低于傳統(tǒng)能源，具備了經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，擺脫了政策依賴。因此雖然短期行業(yè)面臨巨大壓力，但長期的市場空間毋庸置疑。

重視下行期的市場機遇

周期是光伏行業(yè)的常態(tài)，協(xié)鑫科技聯(lián)席CEO蘭天石曾將中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展史凝練地概括“三起四落”。每次行業(yè)低谷既是對企業(yè)技術(shù)和市場能力的嚴(yán)格考驗，也是新技術(shù)、新機遇誕生最活躍的時期。

供需失衡并非完全負(fù)面，也不是無解難題。錢晶指出，對于光伏產(chǎn)業(yè)而言，周期性波動已成為一種常態(tài)，盡管市場有時會供過于求，但適度的產(chǎn)能富余實際上有利于推動技術(shù)發(fā)展和成本的降低。此外，即使在需求放緩的情況下，她認(rèn)為全球光伏市場仍能保持每年15%以上的增長，作為一個基數(shù)龐大的行業(yè)，這樣的增長勢頭依然值得投資者長期關(guān)注。

周期震蕩往往能創(chuàng)造出一道足夠?qū)挼牧芽p，讓新技術(shù)破土而出。張秀濤回顧了之前一輪周期對金剛線推廣起到的關(guān)鍵作用。2012年以前，由日本主導(dǎo)的砂漿技術(shù)是電池片切割的主流，彼時市場對金剛線技術(shù)并不重視，企業(yè)、銷售渠道等方面的守舊勢力阻礙著新技術(shù)的推廣。2013年，光伏行業(yè)的下行打破了這一局面，在企業(yè)現(xiàn)金流吃緊、利潤萎縮的情況下，性價比更優(yōu)的金剛線開始推廣普及，最終取代砂漿成為新的主流技術(shù)路線。張秀濤稱，行業(yè)波動實際上為技術(shù)型公司提供了嶄露頭角的機會，尤其是在市場低迷時期，企業(yè)會更加謹(jǐn)慎地選擇成本效益高產(chǎn)品，新技術(shù)才能得以勝出。

站在投資者視角，國金證券研究所所長蘇晨指出，每輪周期里有至少三次投資機會，第一輪是技術(shù)發(fā)展初期具備新技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用能力的公司，第二輪是實現(xiàn)應(yīng)用落地、從小批量供應(yīng)到大批量供應(yīng)的公司，第三輪是大規(guī)模替代過程中增長可觀的龍頭公司。

以技術(shù)創(chuàng)新為發(fā)展之根

在光伏行業(yè)競爭的激流中，技術(shù)的創(chuàng)新和迭代是推動產(chǎn)業(yè)向前的核心動力。如今，N型電池逐漸取代P型電池的進(jìn)程基本完成，以晶科能源為代表的TOPCON技術(shù)成為新的主流，異質(zhì)結(jié)技術(shù)也在同步發(fā)展，而鈣鈦礦、疊層電池等新興技術(shù)更是如雨后春筍般涌現(xiàn)。如何在這場不間斷的技術(shù)競賽中保持領(lǐng)先，是企業(yè)需要把握的核心問題。

晶科能源的研發(fā)總經(jīng)理張昕宇博士對光伏技術(shù)競爭的激烈程度深有體會。他認(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)透明度高，知識交流頻繁，新技術(shù)的落地條件也相對便利，導(dǎo)致創(chuàng)新節(jié)奏很快。晶科能源遵循“量產(chǎn)一代、開發(fā)一代、儲備一代”的原則，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品優(yōu)化，以滿足下游客戶的需求。

研發(fā)端已經(jīng)從過去的單獨研發(fā)模式逐漸向全鏈路研發(fā)模式轉(zhuǎn)型。張昕宇稱，本次的N型技術(shù)爆發(fā)，既是以晶科能源為代表的組件大廠牽頭主導(dǎo)，也離不開硅材料、金屬材料、輔助材料等廠家的研發(fā)貢獻(xiàn)。

錢晶則指出，新技術(shù)從誕生到產(chǎn)業(yè)化之間存在著一段距離，資本市場對新技術(shù)的追捧應(yīng)理性。在她看來，效率、商業(yè)化潛力和規(guī)模化生產(chǎn)的可能性是技術(shù)選擇的三大關(guān)鍵點，而非單純只重視轉(zhuǎn)化率數(shù)字。目前晶科能源的N型搭配鈣鈦礦已經(jīng)能在實驗室條件達(dá)到33%以上的效率，充滿想象空間，但到最終能夠批量生產(chǎn)，還需要解決可靠性、穩(wěn)定性等問題。

企業(yè)研發(fā)策略需要與市場相貼合，已成為頭部企業(yè)的共識。高測股份通過提供完整的切片服務(wù)的解決方案，以數(shù)據(jù)閉環(huán)加深對技術(shù)和需求的理解，反哺研發(fā)和生產(chǎn)端。張秀濤認(rèn)為，將技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢才是創(chuàng)新的最終目的。

本輪周期的啟示：回歸理性，相信未來

在全球氣候變暖的背景下，可再生能源替代傳統(tǒng)能源已成為不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢，光伏行業(yè)擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?。盡管市場周期波動給行業(yè)帶來了不確定性，但長期來看，光伏行業(yè)的前景依然光明。

錢晶對光伏行業(yè)的未來充滿信心，她認(rèn)為在未來幾十年內(nèi)，光伏仍然是一個值得長期投資的好賽道。目前光伏發(fā)電在全球占比不足10%，隨著全球?qū)稍偕茉葱枨蟮脑黾?，光伏行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步將推動市場規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，N型和鈣鈦礦都不是技術(shù)終點，未來仍將有更多創(chuàng)新技術(shù)從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化，為行業(yè)帶來新的增長點。

分析師也普遍對光伏行業(yè)的市場容量表示樂觀。蘇晨認(rèn)為，無論是新能源電動車還是光伏發(fā)電，雖然經(jīng)歷了幾年的高速發(fā)展，但滲透率仍處于較低水平，未來潛力巨大。市場回調(diào)后，一些投資機會開始顯現(xiàn)，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位、具有強大競爭力和現(xiàn)金流回報的公司尤其值得關(guān)注。新技術(shù)的發(fā)展，如電池片技術(shù)和材料創(chuàng)新，也為市場帶來了新的機遇。國金證券電新首席分析師姚遙指出，盡管光伏行業(yè)存在周期波動，但從數(shù)據(jù)來看，今年上半年的國內(nèi)新增裝機量和電池組件出口量仍有30%左右的同比增長，從行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜慈匀豢捎^。

本輪周期亦給企業(yè)帶來了諸多啟示，張秀濤提出了“逆一體化”的新概念。過去數(shù)年行業(yè)處于高速發(fā)展期時，不少頭部企業(yè)出于擴(kuò)大營收規(guī)模和穩(wěn)固供應(yīng)鏈等目的，紛紛開啟一體化，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。張秀濤稱，這其實削弱了企業(yè)的整體運營效率，本輪下行中這些企業(yè)紛紛開始戰(zhàn)略收縮，回歸核心能力圈。張秀濤認(rèn)為這將是一個新趨勢，企業(yè)經(jīng)歷周期洗禮后回歸理性，專注于自己的核心競爭力，通過長期的技術(shù)和成本的優(yōu)化保持領(lǐng)先地位，而非盲目擴(kuò)張體量。

結(jié)語

光伏行業(yè)的周期波動給企業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)，同時也促使行業(yè)參與者回歸理性，重新審視自身的戰(zhàn)略定位和盈利邏輯。從宏觀視角來看，無論是投研專家還是資深企業(yè)管理者都看好能源替代的長期前景，在光伏行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ψ矫孢_(dá)成了高度共識。隨著周期的推進(jìn)和各方的共同努力，光伏行業(yè)有望走出谷底，建立起更加健康的生態(tài)，為未來的穩(wěn)定增長奠定基礎(chǔ)。

出品單位：第一財經(jīng)

總策劃：張婧熠 錢焜

統(tǒng)籌：孫若虛

編導(dǎo)：張健

撰文：郝文然

攝像：任玉明 吳軍

視覺：王崟 符樂樂