出口增速達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)（下同），8月份，我國進(jìn)出口總值5262.7億美元，其中，出口3086.5億美元，同比增長8.7%，環(huán)比增長2.7%；進(jìn)口2176.3億美元，同比增長0.5%，環(huán)比增長0.9%；貿(mào)易順差910.2億美元，前值846.5億美元。出口同比好于預(yù)期（7%），環(huán)比超出季節(jié)性（0.1%），單月出口金額僅次于2022年居歷史同期第二位；進(jìn)口環(huán)比弱于季節(jié)性（3%）。

出口保持高增速有三大支撐因素：

一是外需熱度整體未減。美國補(bǔ)庫周期仍在繼續(xù)；歐盟消費(fèi)需求回暖，服務(wù)業(yè)PMI已連續(xù)7個(gè)月高于榮枯線；日韓經(jīng)濟(jì)景氣度上升，8月份，日韓制造業(yè)PMI分別上升至49.8%（前值49.1%）、51.9%（前值51.4%）。此外，港口擁堵導(dǎo)致國際運(yùn)輸時(shí)效下降，歐美企業(yè)或已提前開始為圣誕節(jié)備貨。

二是全球半導(dǎo)體周期延續(xù)上行。7月份，全球半導(dǎo)體出口同比增長18.7%，已連續(xù)9個(gè)月保持正增長，在半導(dǎo)體熱度的驅(qū)動(dòng)下，近幾個(gè)月，集成電路已成為對我國出口貢獻(xiàn)度最高的商品。

三是低基數(shù)效應(yīng)。去年8月份，出口同比下滑8.6%，延續(xù)自今年5月以來的低基數(shù)效應(yīng)，后續(xù)9、10月份的出口仍有低基數(shù)支撐，11、12月的基數(shù)效應(yīng)將減弱。

分貿(mào)易方式看，保稅及特殊監(jiān)管區(qū)域出口>加工貿(mào)易>一般貿(mào)易。從增速看，8月份，一般貿(mào)易出口同比增長8.2%，前值6.2%；進(jìn)料加工貿(mào)易增長9.9%，前值6.6%；保稅區(qū)及海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域出口增長13.4%，前值14.4%。從占比看，一般貿(mào)易占比持平于前值65.1%；加工貿(mào)易占比19.9%，前值19.5%；保稅區(qū)及海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域占比9.7%，前值10.3%。

對美國、東盟出口增速下滑

美國經(jīng)濟(jì)降溫，補(bǔ)庫周期接近尾聲，我國對美出口增長放緩。8月，我國對美出口同比增長4.9%，低于前值8.1%，拉動(dòng)出口增長0.8個(gè)百分點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)放緩跡象，8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，連續(xù)5個(gè)月低于榮枯線，非農(nóng)就業(yè)弱于預(yù)期，連續(xù)2個(gè)月觸發(fā)薩姆規(guī)則。此外，從歷史數(shù)據(jù)看，美國主動(dòng)補(bǔ)庫通常持續(xù)7個(gè)月左右，本輪補(bǔ)庫周期始于去年12月份，或已接近尾聲。

隨著美國需求放緩，我國對東盟出口增速小幅回落。8月，我國對東盟出口增長9%，前值12.2%，拉動(dòng)出口增長1.4個(gè)百分點(diǎn)。東盟是我國商品出口至美國的主要中轉(zhuǎn)地區(qū)，隨著美國進(jìn)口需求收縮，作為我國產(chǎn)業(yè)鏈下游的東盟，進(jìn)口需求也會(huì)隨之放緩。8月，越南出口增速由7月份的21%下滑至16.1%，亦能夠印證我們的觀點(diǎn)。

低基數(shù)疊加供需錯(cuò)配加劇，歐盟進(jìn)口需求高漲。8月，我國對歐出口增長13.4%，創(chuàng)25個(gè)月新高，拉動(dòng)出口增長1.9個(gè)百分點(diǎn)。原因之一是低基數(shù)，去年同期我國對歐盟出口同比下降19.6%；二是歐盟供需缺口的擴(kuò)大，歐盟消費(fèi)需求有反彈跡象，7月，歐元區(qū)零售銷售指數(shù)同比降幅收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)至-0.1%，服務(wù)業(yè)PMI已連續(xù)7個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，但能源危機(jī)對制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的破壞短期內(nèi)難以修復(fù)，制造業(yè)PMI已連續(xù)26個(gè)月低于榮枯線，區(qū)域內(nèi)供給短缺有利于我國商品出口。

半導(dǎo)體熱帶動(dòng)我國對日韓出口增速加快。8月，我國對日本出口增長0.5%，前值-6%，拉動(dòng)出口增長0.02個(gè)百分點(diǎn)；對韓國出口增長3.4%，前值0.8%，拉動(dòng)出口增長0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月，日韓兩國景氣度同步回升，日本制造業(yè)PMI為49.8%，高于前值49.1%，韓國制造業(yè)PMI為51.9%，連續(xù)4個(gè)月高于榮枯線，主要得益于全球半導(dǎo)體景氣周期對亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)。

內(nèi)需修復(fù)進(jìn)程放緩，導(dǎo)致進(jìn)口偏弱。發(fā)達(dá)國家及地區(qū)中，自美國（12.2%）、韓國（12.2%）、中國臺灣（10.8%）進(jìn)口保持正增長，但增速均有所回落；自歐盟進(jìn)口增速由7.1%逆轉(zhuǎn)為-5.3%；自日本進(jìn)口連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長；自中國香港進(jìn)口由40.7%逆轉(zhuǎn)為-10.9%。發(fā)展中國家之中，自東盟進(jìn)口由11.1%回落至5%，自拉美進(jìn)口由2.2%上升至6.4%。

汽車船舶、消費(fèi)電子表現(xiàn)亮眼

船舶繼續(xù)領(lǐng)漲出口。8月份，船舶出口金額增長60.6%，拉動(dòng)出口增長0.5個(gè)百分點(diǎn)。量價(jià)分離看，數(shù)量增長40.8%，價(jià)格增長14.1%。全球航運(yùn)市場保持強(qiáng)勁，6月份，全球手持船舶訂單量同比增長20.3%，新造船價(jià)格指數(shù)（集裝箱船）同比增長6.7%，我國手持船舶訂單同比增長38.6%，創(chuàng)年內(nèi)新高。

汽車出口增速反彈。8月份，汽車和汽車底盤出口增長32.7%，拉動(dòng)出口增長0.8個(gè)百分點(diǎn)。量價(jià)分離看，價(jià)格下跌4.9%，數(shù)量增長39.4%。原因之一是新能源汽車海外擴(kuò)張的步伐進(jìn)一步加快，比亞迪、長城等汽車公司公布的8月海外銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼；原因之二是低基數(shù)，去年8月汽車出口增長35.2%，而去年3~7月份出口增速均高于80%。

全球半導(dǎo)體周期延續(xù)上行，消費(fèi)電子出口保持高增速。8月集成電路出口增長18.2%，拉動(dòng)出口增長0.6個(gè)百分點(diǎn)。電腦、手機(jī)、液晶出口金額分別增長10.8%、17%、9.2%。半導(dǎo)體景氣周期延續(xù)，7月全球半導(dǎo)體銷售同比增長18.7%，韓國半導(dǎo)體出口連續(xù)4個(gè)月保持50%以上高增速。不過，作為半導(dǎo)體最大的消費(fèi)國，我國半導(dǎo)體進(jìn)口增速已連續(xù)兩月下滑，本輪周期或?qū)⒂|頂。

勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口表現(xiàn)不一。8月，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的家用電器出口增長12%，低于前值17.2%，家具出口負(fù)增長4.5%，美國房地產(chǎn)降溫導(dǎo)致對相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口需求收縮。紡織品出口同比增長4.5%，塑料制品出口增長1.8%，但服裝、鞋靴、玩具等出口仍未走出負(fù)增長區(qū)間。

8月我國進(jìn)口呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是大宗商品進(jìn)口價(jià)格漲跌不一，鐵礦、原油、成品油價(jià)格增速放緩，天然氣、煤、銅價(jià)格延續(xù)上漲；二是大宗商品進(jìn)口量同樣漲跌互現(xiàn)，成品油、天然氣增速上漲，煤增速下滑，鐵礦、銅礦、原油負(fù)增長；三是高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口保持正增長，同比增長13%，高于前值5%，半導(dǎo)體、電腦、汽車零配件、飛機(jī)等產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。

出口增長有基礎(chǔ)，需關(guān)注邊際放緩壓力

下一階段，出口有基礎(chǔ)保持中高速增長：

一是低基數(shù)，去年同期9、10月份的出口增速繼續(xù)處于負(fù)增長區(qū)間，不過，隨著去年11、12月增速轉(zhuǎn)正，低基數(shù)效應(yīng)將有所減弱。

二是美歐降息可期，在通脹下行、經(jīng)濟(jì)降溫背景下，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或降息75個(gè)基點(diǎn)，歐央行降息50個(gè)基點(diǎn)，放松貨幣政策有利于拉動(dòng)需求增長。

三是與美國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系有緩和跡象，拜登政府原計(jì)劃于8月對自中國進(jìn)口的180億美元商品加征關(guān)稅，該計(jì)劃已被無限期推遲。近期，中美經(jīng)貿(mào)工作組于天津舉行第二次副部長級會(huì)議，有助于加強(qiáng)中美在特定領(lǐng)域的經(jīng)貿(mào)合作。

然而，美國經(jīng)濟(jì)放緩、美國大選的不確定性、中歐貿(mào)易摩擦升溫、全球半導(dǎo)體周期見頂?shù)炔焕蛩乜赡軙?huì)對出口形成一定拖累。綜合來看，預(yù)計(jì)出口同比增速將在10月觸及高點(diǎn)后小幅回落，但仍有望保持在5%以上。

（溫彬系中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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