在近日長三角聚勁科創(chuàng)大賽的半決賽上，60多個創(chuàng)業(yè)項目和100多位創(chuàng)始人來到現(xiàn)場。這些科創(chuàng)項目集中在信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源新材料等硬核科技賽道。

事實上，在這些當下最熱門的投資領域，企業(yè)感嘆融資難的另一面，是投資企業(yè)也面臨著投資難的困境。有投資人表示，今年算下來大概要少投三分之一的數(shù)量。甚至有投資人表示，去年還曾經(jīng)出手投過項目，今年三個季度過去了，項目還在儲備階段。

投資機構的心態(tài)發(fā)生了什么樣的變化？同質(zhì)化的競爭中，投資人更喜歡投哪種類型的企業(yè)？企業(yè)和企業(yè)家的各項品質(zhì)中，哪些更容易得到投資人認可？除了資金的困境，科創(chuàng)企業(yè)還有哪些短板需要補足？

科創(chuàng)企業(yè)心中的這些問題，在這場腦力激蕩中或許可以找到自己的答案。

投資和融資一樣難

正海資本成立于2008年，是一家民營股權投資機構。正海資本管理合伙人洪林表示，從創(chuàng)始之初，正海資本便一直專注于智能制造、新能源、新材料等領域。“今年我們投項目的節(jié)奏明顯放緩了”，他表示，“目前更多集中在項目的儲備和基金的組建方面。”

洪林說，融資難和投資難是一脈相承的，“作為投資者，我們和創(chuàng)業(yè)者面對的困境是相似的，兩者是產(chǎn)業(yè)鏈里不可或缺的合作伙伴”。談及難在哪里，洪林認為，首先資金端出資結構在這幾年有了非常重大的變化和調(diào)整，這改變了過去以市場化為主導的評判標準和投資決策原則；其次，由于當下很多賽道沒有形成共識，投資機構出手變得更為謹慎，這也間接導致創(chuàng)業(yè)者們感到融資變得更加困難。

達晨財智合伙人任俊照表示，以前公司一年大概投七八十家，今年到最后累計算下來要少三分之一的數(shù)量。

中科創(chuàng)星今年上半年投出去了50多個項目，投出去了15.5億，平均下來大概每個項目有2000-3000萬。中科創(chuàng)星投資副總裁甘朝陽表示，他看了各種排行榜和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中科創(chuàng)星應該是今年上半年出手次數(shù)最多的機構。“大家現(xiàn)在對整個資本市場、環(huán)境都是非常悲觀，很多機構也選擇了躺平或者半躺平的狀態(tài)，我們覺得越是這個時間點，越是創(chuàng)業(yè)者最需要我們的時候，尤其是在國際形勢，包括各方面達到這樣的狀態(tài)，只有加大科技創(chuàng)新的投入，只有加大科技創(chuàng)新端的資金、金融端投入，才會助力科技的創(chuàng)新發(fā)展，最后才能走出這個泥潭。”

對于當下的投融資難，多位投資人均表示，這和過往的泡沫和高估值有一定關系。

甘朝陽稱，但從行業(yè)的整體面上來看，可預見的將來，明年、后年投資機構可出手的金額仍然會大幅下降，所以可預見的將來是融資的環(huán)境會更差”。“融資難的本質(zhì)就是未來的預期收益和風險不匹配，現(xiàn)在融資難的問題可能還是因為前幾年融資太容易了，現(xiàn)在應該是回歸到正常，所以大家心態(tài)上也要適應這種新的變化，這種應該是常態(tài)。”

任俊照認為，在當下艱難的融資形勢下，對投資來說也往往是好的時間點，“相對來說估值沒那么貴，也沒那么泡沫，只要企業(yè)家很扎實，還是能獲得資金的”。

道禾長期投資合伙人周灝也表示，這幾年確實大家都很艱難。他認為，過去十年，資本市場是有泡沫的。醫(yī)療器械每個子賽道能看到好多家都在玩，但是有些第四、第五家再去玩，這是浪費資本。“99.99%的企業(yè)是上不了市，所以做企業(yè)要想清楚目的是什么。”他認為，當下的時刻，投資也難，企業(yè)家也難，但是堅持下去，未來還好，尤其是醫(yī)療，“隨著政策的慢慢調(diào)整，現(xiàn)在在隧道里已經(jīng)看到一點陽光了”。

哪類公司受青睞？

今年投資人出手普遍謹慎，但他們不約而同地談到，對于優(yōu)質(zhì)的項目和企業(yè)來說，依然有很好的機會。在當下，硬科技、平臺類公司相對更容易獲得投資。而沉下心來做事的企業(yè)，更容易得到投資人的青睞。

甘朝陽說，今年下半年以及明年，中科創(chuàng)星的投資節(jié)奏仍然不會變化，大概一年投出去70個左右的項目，投出去15億的資金。“我們覺得越是這個時間點，越是創(chuàng)業(yè)者最需要我們的時候，只有加大科技創(chuàng)新的投入，只有加大科技創(chuàng)新端的資金、金融端投入，才會助力科技的創(chuàng)新發(fā)展，最后才能走出這個泥潭。”

任俊照表示，首先，達晨財智在投項目的時候會更強調(diào)項目國家的科技創(chuàng)新有重大的支持作用，對產(chǎn)業(yè)升級有重大利好；其次對于企業(yè)本身的經(jīng)營狀態(tài)要求也很高，更關注企業(yè)的經(jīng)營效率。還有就是關注企業(yè)的開源問題，如果企業(yè)能把國內(nèi)市場、國際市場兩手抓，這種項目往往會更容易得到青睞。

1987年成立在美國硅谷的華登國際，在1994年進入中國后，投了小天鵝、科隆、創(chuàng)維、新浪等項目。30多年來在全球一共投了600多個項目，最新是第138個公司上市。華登國際在中國多年來專注于半導體領域，2001年中芯國際成立不久的時候就進行了投資，一直陪伴到香港上市以及回來在科創(chuàng)板再次IPO。

華登國際投資執(zhí)行董事劉鋒表示，這樣長久陪伴的項目，中芯國際不是唯一一個。華登國際聚焦投資半導體、集成電路相關的產(chǎn)業(yè)鏈，投資的項目中有40%以上是和集成電路直接相關。“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者面臨和5年前、10年前不太一樣的環(huán)境，雖然行業(yè)更加成熟，但是熟悉的大賽道少了，所以需要大家沉下心來做真正的創(chuàng)新。”。

洪林則認為，面對“卡脖子”，中國企業(yè)實際上還有很多機會，但真正優(yōu)質(zhì)的項目依然非常稀缺，“同質(zhì)化是否嚴重，項目是否真正的卡、替、硬、未來的退出路徑等，都非常值得創(chuàng)業(yè)者們思考”。

周灝本人做過臨床醫(yī)生也做過藥物研發(fā)，在進入投資領域后，他一直專注于醫(yī)療賽道。周灝表示，道禾投資在醫(yī)療領域關注三大類企業(yè)：第一類，平臺型的公司。譬如一個科室里把科室里的創(chuàng)新產(chǎn)品打通，是做一體化的產(chǎn)品線，而且它的產(chǎn)品線未來是針對大市場，針對的市場是能夠做到中國前三或者前二，要做一個科室的全產(chǎn)品系列，連續(xù)創(chuàng)新是非常重要的。第二類，是真正的創(chuàng)新，并且希望企業(yè)家在真正創(chuàng)新之前，考慮到未來這個市場是不是有前景，能不能和國內(nèi)或者國外一家好的大企業(yè)合作，所以面向創(chuàng)新能夠達到國際上的錢、專利等等。第三類是有一定體量、有一定收入的，不一定能上科創(chuàng)板，但未來創(chuàng)業(yè)板打開的時候能夠擠進去的。

創(chuàng)新是想法更是行動

在大賽現(xiàn)場，有科創(chuàng)企業(yè)對記者表示，創(chuàng)新一定是最終的出路，但對于企業(yè)來說，在創(chuàng)新之前，首先要沉下心把國產(chǎn)替代做好，產(chǎn)品的穩(wěn)定和品控非常關鍵。這樣的觀點，在投資人的對話中，也得到了印證。

在劉鋒看來，在芯片行業(yè)有很多國產(chǎn)替代的機會，但要看做的是什么類別產(chǎn)品。“有一些企業(yè)的產(chǎn)品在中低端可以替代進口了，但實際上和領跑者的功底差得還有很多，所以在當下整個市場下行的階段適合優(yōu)質(zhì)企業(yè)潛心積累實力，等到下一個市場轉(zhuǎn)好的階段，就可以重新站起來或者再次騰飛。”

周灝說，投資是投企業(yè)家，作為投資人，他非常關注這個企業(yè)家是不是天天在想怎么琢磨著把市場打開，而不是琢磨著天天怎么只做一個產(chǎn)品或者兩個產(chǎn)品。“創(chuàng)新第一件事情到底是技術還是市場？我覺得兩者都需要，但更多是需要做創(chuàng)業(yè)之前看看你了解不了解你針對的市場，很多企業(yè)家去創(chuàng)新的時候，其實對市場并不了解，他覺得我的技術只要有錢了，一定能打開，這是不對的。”他強調(diào)。

而在浩如煙海的項目中，科創(chuàng)企業(yè)如何得到投資人的青睞，企業(yè)的長板是否夠長、產(chǎn)業(yè)投資的力量成為了投資人關注的重點。

甘朝陽表示，投資人非常關注企業(yè)的方向，是不是符合未來發(fā)展趨勢，是讓社會的效率更復雜了還是提高了。他建議，一定要順勢而為，千萬不要做增加社會難度，包括降低效率的事情。“如果你的企業(yè)是初創(chuàng)企業(yè)，非常早期，亮點是不是足夠有效？這個階段投資人買的就是這個東西。”

洪林談到，“目前，產(chǎn)業(yè)投資機構是投資生態(tài)圈中最重要的投資力量，我們在接觸了解一個項目的時候，也會非?？粗卦擁椖吭诔跗陔A段有沒有得到產(chǎn)業(yè)資本的支持。現(xiàn)在可以投的賽道并不是特別多，如果在一個大的賽道里，企業(yè)還沒有接觸過產(chǎn)業(yè)資本或者得到產(chǎn)業(yè)資本的關注，投資人很難相信企業(yè)能在這個賽道里跑出來。”

穿越周期需要的不僅僅是資金

對于創(chuàng)業(yè)者來說，當下的創(chuàng)業(yè)時代是去掉泡沫更加現(xiàn)實的時代，如何穿越產(chǎn)業(yè)的周期和產(chǎn)品的周期，能夠最終成功爬坡，投資人的建議也最終回歸到了“投企業(yè)是投人”和“心態(tài)”上。

洪林說，“對于一個項目來說，最重要的是它的創(chuàng)始人及其團隊，我們希望看到的創(chuàng)始人是具備學習心態(tài)、寬容之心、能夠尊重他人，并且會不斷成長，具備快速迭代能力的創(chuàng)始人，而他的團隊則是一支既擁有專業(yè)人才，也不缺通用人才的復合型團隊。”

這一點，任俊照也深表認同，他說：創(chuàng)業(yè)是有一個成功模型的，應該存在一套理論上成功的模型。“第一個，要從內(nèi)心深處去問自己為什么要去創(chuàng)業(yè)，是生意的邏輯做事情還是事業(yè)的邏輯，做事情的結果完全不一樣。越是能守住初心，對未來行業(yè)的變化有更深的洞察。企業(yè)家對于商業(yè)落地每個階段的理解，其實對企業(yè)家的自我要求也不一樣，所有的決策背后都是反映了企業(yè)家背后的性格。”

“投資機構怕的是投錯了人。比如同樣的產(chǎn)業(yè)鏈里發(fā)生類似的事情在五六個不同公司的團隊身上，每個團隊處理問題、解決問題一定是不一樣的，而可能只有一個能跑到上市。每個人可能對自己都很有信心，但還是需要謙卑地讓自己認清和其他人的差距，你一定要獲取足夠多的知識、信息量才能做出正確的判斷。”劉鋒認為，做好自己、做好整個規(guī)劃是比較重要的。每個人要找對自己的定位，然后獲取足夠多的信息，投資自己，汲取知識或者整個產(chǎn)業(yè)鏈信息之后，才能選擇更適合的路。“其實當你到達某個階段的時候，這個局不用破，因為自然地會有很多人靠攏你”。

甘朝陽也認為，投資人去審視一個項目時非常看重關于創(chuàng)始人，你做這個企業(yè)到底為了什么？是不是發(fā)自內(nèi)心愿意為了理想、愿景付出所有的時間、精力等等各方面，重要到后面所有關于公司的決策都和這個有關，這點也是做企業(yè)過程中非常重要的點。

而對于很多科創(chuàng)企業(yè)來說，資金之外的短板往往容易被忽略。

對于這一點，洪林提醒說，“在我們討論融資難問題之前，創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)團隊需要問自己一個問題，除了資金之外，其他方面是否還存在有短板？實際上很多項目除了缺乏資金之外，在很多方面都存有短板，大家可能只是在融資階段更多關注在了資金短缺問題上，而忽略了自身在管理、產(chǎn)品、核心競爭力等更多方面的不足，企業(yè)首先要利用現(xiàn)有的資源，盡可能把這些短板補足。融資或者資金短缺不會成為真正限制企業(yè)或者科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的主要因素。”

對于當下企業(yè)融資難的問題，多位投資人談到，其中的一個原因在于企業(yè)和投資人對于估值的預期之間有一定的差異。他們認為，盡快拿到融資實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)落地，可能對科創(chuàng)企業(yè)的意義更大，這有益于企業(yè)穿越周期，實現(xiàn)長期發(fā)展。

“未來兩三年可能不確定性很高，但是我相信兩三年以后、三四年以后不會這么差，但第一件事情是你們能生存嗎？”周灝說，穿越周期，活下來非常重要。

洪林則希望創(chuàng)業(yè)者無須太過糾結估值，而是以融資能夠落地、產(chǎn)業(yè)能夠落地為導向，真正尋找到能和企業(yè)攜手共同成長的機構，如此才更適合企業(yè)的長期發(fā)展。

甘朝陽表示，“企業(yè)一定要合理地審視現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)生態(tài)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境以及融資環(huán)境，要合理預估自己的預期，一定要調(diào)低自己的估值預期，管理好自己的預期，拿到錢是第一位的。”他同時提醒科創(chuàng)企業(yè)，“‘朋友搞得多多的，敵人搞得少少的’，讓盡可能的資源方、投資方、產(chǎn)業(yè)方都成為你的股東，你給他們合理的價格都引到你的股東里，相應你的競爭對手獲得的資金也就少了”。