貴州茅臺（600519.SH）在9月20日晚宣布，擬投入30億到60億元自有資金回購股份用于注銷，以提振市場信心，回購期限是股東大會通過后一年以內(nèi)。9月23日周一開盤之后，貴州茅臺一度上漲2%，但收盤下跌0.19%，報收1261.54元，成交58.1億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，作為2021年之前A股的“股王”，茅臺一年內(nèi)回購規(guī)模有限，僅僅相當于茅臺大約一天的成交額，相當于曾經(jīng)的港股“股王”騰訊控股（00700.HK）大約一周的回購金額。貴州茅臺回購計劃公布后首日股價沖高回落，也表明目前資金對白酒的配置意愿依然不強，投資者要留意基本面變化，比如產(chǎn)品繼續(xù)降價的情況。

回購用于注銷，期望增強信心

貴州茅臺9月20日的公告顯示，茅臺此次擬回購股份數(shù)量約為167.06萬股至334.12萬股，占總股本比例約0.133%至0.266%，回購股份價格不超過1795.78元/股。本次回購股份的實施期限為自公司股東大會審議通過回購方案之日起12個月內(nèi)。

茅臺管理層認為，回購股份用于注銷，是希望維護公司及廣大投資者的利益，增強投資信心，而本次回購方案實施完成后，不會對貴州茅臺日常經(jīng)營、財務、研發(fā)、盈利能力、債務履行能力、未來發(fā)展及維持上市地位等產(chǎn)生重大影響。

8月12日貴州茅臺相關負責人回應投資者查詢時表示，2024年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為366.22億元，籌資、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出為417.15億元，現(xiàn)金流量凈流出的主要原因為支付現(xiàn)金分紅387.86億元。

東吳證券分析師孫瑜表示，貴州茅臺2022年到2023年連續(xù)特別分紅，將年度分紅率（占凈利潤比例）推升至80%以上。在行業(yè)增長放緩，地方財政承壓，國企多維考核背景下，穩(wěn)健經(jīng)營和提升股東回報是企業(yè)核心任務，公司本輪干部調(diào)整后，經(jīng)營將“穩(wěn)中求進，穩(wěn)字優(yōu)先”，市值維護和股東回報更趨增強，貴州茅臺有獲支持的包括回購、增持在內(nèi)的一整套方案預案，彰顯了其省管國企市值維護的態(tài)度。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超向第一財經(jīng)記者表示，茅臺歷史上曾于2022年11月，2013年9月，2012年12月，2010年5月公告控股股東增持股份，但回購為首次，貴州茅臺的回購計劃可以視為是公司對資本市場的積極回應，旨在通過減少流通股本、提升每股收益和凈資產(chǎn)回報率，以及增強投資者信心，來穩(wěn)定和提升公司的市場價值。同時，這一舉措也體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的樂觀預期和對股東價值的重視。

回購金額有限

一年以內(nèi)計劃不到60億元的回購金額，僅僅相當于貴州茅臺一天的成交額，跟港股“股王”騰訊控股的千億回購更是差距巨大。

有港股基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，上市多年來，茅臺始終以分紅的形式回饋股東，以真金白銀回報股東自然是好事，但也有不足之處，比如股東持股時間較短，需承擔一定稅收，分紅與股價并無嚴格關聯(lián)，并非分紅越多股價就上漲越多。對茅臺的分析，投資者還是要關注價值，目前20倍左右的市盈率，相對15%左右的利潤增速，不能說特別低，2012年的時候茅臺市盈率甚至跌破過10倍。

基本面方面，該基金經(jīng)理表示，雖然茅臺產(chǎn)品跌價，但依然遠高于出廠價。如果目前長期價值大于當前股價，回購就是利好堅守的投資者，如果長期價值小于當前股價，回購對于堅守的投資者不見得是好事。而對管理層的實際回購操作來說，需要考慮在股價低迷的時候做回購，可以更好節(jié)省賬面資金，有限的金額也能夠回購更多的股份。

相比貴州茅臺本次回購金額只占總市值的大約0.3%左右，港股市場的“股王”騰訊則是另一番景象：今年3月騰訊控股宣布，計劃在2024年回購超1000億港元股份，占當前總市值接近3%，今年以來除了業(yè)績披露前等敏感時期以外，騰訊控股在多數(shù)交易日回購金額都是在10億港元左右。可見同樣曾經(jīng)是“股王”，貴州茅臺回購計劃金額相當于騰訊一周左右的回購金額。

有業(yè)內(nèi)認為，近期茅臺股價下跌的原因，包含了投資者對茅臺市場前景的擔憂。今年以來，飛天茅臺酒市場價跌多漲少，9月20日第三方報價平臺顯示，2024年飛天茅臺的原箱批價已經(jīng)跌破2500元大關。