貴州茅臺(tái)（600519.SH）在9月20日晚宣布，擬投入30億到60億元自有資金回購(gòu)股份用于注銷(xiāo)，以提振市場(chǎng)信心，回購(gòu)期限是股東大會(huì)通過(guò)后一年以?xún)?nèi)。9月23日周一開(kāi)盤(pán)之后，貴州茅臺(tái)一度上漲2%，但收盤(pán)下跌0.19%，報(bào)收1261.54元，成交58.1億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，作為2021年之前A股的“股王”，茅臺(tái)一年內(nèi)回購(gòu)規(guī)模有限，僅僅相當(dāng)于茅臺(tái)大約一天的成交額，相當(dāng)于曾經(jīng)的港股“股王”騰訊控股（00700.HK）大約一周的回購(gòu)金額。貴州茅臺(tái)回購(gòu)計(jì)劃公布后首日股價(jià)沖高回落，也表明目前資金對(duì)白酒的配置意愿依然不強(qiáng)，投資者要留意基本面變化，比如產(chǎn)品繼續(xù)降價(jià)的情況。

回購(gòu)用于注銷(xiāo)，期望增強(qiáng)信心

貴州茅臺(tái)9月20日的公告顯示，茅臺(tái)此次擬回購(gòu)股份數(shù)量約為167.06萬(wàn)股至334.12萬(wàn)股，占總股本比例約0.133%至0.266%，回購(gòu)股份價(jià)格不超過(guò)1795.78元/股。本次回購(gòu)股份的實(shí)施期限為自公司股東大會(huì)審議通過(guò)回購(gòu)方案之日起12個(gè)月內(nèi)。

茅臺(tái)管理層認(rèn)為，回購(gòu)股份用于注銷(xiāo)，是希望維護(hù)公司及廣大投資者的利益，增強(qiáng)投資信心，而本次回購(gòu)方案實(shí)施完成后，不會(huì)對(duì)貴州茅臺(tái)日常經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、研發(fā)、盈利能力、債務(wù)履行能力、未來(lái)發(fā)展及維持上市地位等產(chǎn)生重大影響。

8月12日貴州茅臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)投資者查詢(xún)時(shí)表示，2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為366.22億元，籌資、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鰹?17.15億元，現(xiàn)金流量?jī)袅鞒龅闹饕驗(yàn)橹Ц冬F(xiàn)金分紅387.86億元。

東吳證券分析師孫瑜表示，貴州茅臺(tái)2022年到2023年連續(xù)特別分紅，將年度分紅率（占凈利潤(rùn)比例）推升至80%以上。在行業(yè)增長(zhǎng)放緩，地方財(cái)政承壓，國(guó)企多維考核背景下，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和提升股東回報(bào)是企業(yè)核心任務(wù)，公司本輪干部調(diào)整后，經(jīng)營(yíng)將“穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)字優(yōu)先”，市值維護(hù)和股東回報(bào)更趨增強(qiáng)，貴州茅臺(tái)有獲支持的包括回購(gòu)、增持在內(nèi)的一整套方案預(yù)案，彰顯了其省管?chē)?guó)企市值維護(hù)的態(tài)度。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超向第一財(cái)經(jīng)記者表示，茅臺(tái)歷史上曾于2022年11月，2013年9月，2012年12月，2010年5月公告控股股東增持股份，但回購(gòu)為首次，貴州茅臺(tái)的回購(gòu)計(jì)劃可以視為是公司對(duì)資本市場(chǎng)的積極回應(yīng)，旨在通過(guò)減少流通股本、提升每股收益和凈資產(chǎn)回報(bào)率，以及增強(qiáng)投資者信心，來(lái)穩(wěn)定和提升公司的市場(chǎng)價(jià)值。同時(shí)，這一舉措也體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的樂(lè)觀預(yù)期和對(duì)股東價(jià)值的重視。

回購(gòu)金額有限

一年以?xún)?nèi)計(jì)劃不到60億元的回購(gòu)金額，僅僅相當(dāng)于貴州茅臺(tái)一天的成交額，跟港股“股王”騰訊控股的千億回購(gòu)更是差距巨大。

有港股基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，上市多年來(lái)，茅臺(tái)始終以分紅的形式回饋股東，以真金白銀回報(bào)股東自然是好事，但也有不足之處，比如股東持股時(shí)間較短，需承擔(dān)一定稅收，分紅與股價(jià)并無(wú)嚴(yán)格關(guān)聯(lián)，并非分紅越多股價(jià)就上漲越多。對(duì)茅臺(tái)的分析，投資者還是要關(guān)注價(jià)值，目前20倍左右的市盈率，相對(duì)15%左右的利潤(rùn)增速，不能說(shuō)特別低，2012年的時(shí)候茅臺(tái)市盈率甚至跌破過(guò)10倍。

基本面方面，該基金經(jīng)理表示，雖然茅臺(tái)產(chǎn)品跌價(jià)，但依然遠(yuǎn)高于出廠價(jià)。如果目前長(zhǎng)期價(jià)值大于當(dāng)前股價(jià)，回購(gòu)就是利好堅(jiān)守的投資者，如果長(zhǎng)期價(jià)值小于當(dāng)前股價(jià)，回購(gòu)對(duì)于堅(jiān)守的投資者不見(jiàn)得是好事。而對(duì)管理層的實(shí)際回購(gòu)操作來(lái)說(shuō)，需要考慮在股價(jià)低迷的時(shí)候做回購(gòu)，可以更好節(jié)省賬面資金，有限的金額也能夠回購(gòu)更多的股份。

相比貴州茅臺(tái)本次回購(gòu)金額只占總市值的大約0.3%左右，港股市場(chǎng)的“股王”騰訊則是另一番景象：今年3月騰訊控股宣布，計(jì)劃在2024年回購(gòu)超1000億港元股份，占當(dāng)前總市值接近3%，今年以來(lái)除了業(yè)績(jī)披露前等敏感時(shí)期以外，騰訊控股在多數(shù)交易日回購(gòu)金額都是在10億港元左右?？梢?jiàn)同樣曾經(jīng)是“股王”，貴州茅臺(tái)回購(gòu)計(jì)劃金額相當(dāng)于騰訊一周左右的回購(gòu)金額。

有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，近期茅臺(tái)股價(jià)下跌的原因，包含了投資者對(duì)茅臺(tái)市場(chǎng)前景的擔(dān)憂(yōu)。今年以來(lái)，飛天茅臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)跌多漲少，9月20日第三方報(bào)價(jià)平臺(tái)顯示，2024年飛天茅臺(tái)的原箱批價(jià)已經(jīng)跌破2500元大關(guān)。