① 中國(guó)資產(chǎn)全線暴漲！高盛、瑞銀、大摩集體看多

重磅政策利好持續(xù)催化，資金正大舉做多中國(guó)資產(chǎn)。9月26日晚間，中國(guó)資產(chǎn)暴漲，其中，中概股、中國(guó)資產(chǎn)ETF、富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨、恒指期貨、人民幣匯率全線飆漲。納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲近11%，為2022年以來(lái)最大單日漲幅，創(chuàng)5月以來(lái)新高。中國(guó)資產(chǎn)ETF美股也高開(kāi)高走，多只漲超23%。隔夜熱門(mén)中概股也普遍上漲，貝殼漲20.37%，華住酒店集團(tuán)漲16.59%，京東漲14.39%，新東方漲14.00%，投資者押注中國(guó)市場(chǎng)對(duì)奢侈品需求將上升，LVMH等奢侈品巨頭股價(jià)也普遍大漲。一系列重磅利好政策出臺(tái)后，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的展望愈發(fā)樂(lè)觀，包括高盛、瑞銀、摩根士丹利等外資機(jī)構(gòu)都給出不同程度的樂(lè)觀表態(tài)。其中，高盛在最新的策略報(bào)告中建議投資者戰(zhàn)術(shù)性投資中國(guó)股票。在策略上建議買(mǎi)入股東回報(bào)主題。此外，高盛認(rèn)為，相對(duì)于A股，港股的盈利修正更為強(qiáng)勁。大摩最新發(fā)布的中國(guó)股票策略顯示，央行的最新舉措應(yīng)有助于改善投資者情緒和流動(dòng)性，并推動(dòng)在岸和離岸市場(chǎng)在短期內(nèi)積極反應(yīng)，并可能在短期內(nèi)導(dǎo)致戰(zhàn)術(shù)性反彈上漲，甚至相對(duì)于新興市場(chǎng)表現(xiàn)更好。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月政府會(huì)出臺(tái)更為有效的財(cái)政支持措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：中國(guó)近期“一行一會(huì)一局”所推出的“重磅”政策組合拳，旨在穩(wěn)住房地產(chǎn)、促進(jìn)消費(fèi)、激活股市等，對(duì)于中概股肯定會(huì)產(chǎn)生積極影響。一方面隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，公司業(yè)績(jī)預(yù)期可能上調(diào)，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲；另外，這些政策釋放了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的決心，提振海外投資者的信心，從而帶動(dòng)中概股整體走強(qiáng)。在中概股中，最看好的主要是直接從政策中受益板塊，其中包括：1）科技與互聯(lián)網(wǎng)，比如阿里巴巴、百度、騰訊等。這些公司受益于政府對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的大力支持；2）電商與物流：如京東、拼多多等。消費(fèi)刺激可直接帶動(dòng)其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；3）新能源汽車(chē)：如蔚來(lái)和小鵬。隨著中國(guó)對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)和新能源汽車(chē)的支持力度加大，該板塊企業(yè)有望從中受益；4）房地產(chǎn)相關(guān): 雖然房地產(chǎn)商較少在美上市，但如貝殼找房等房地產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)可從中受益。綜合來(lái)看，短期內(nèi)政策帶來(lái)的效應(yīng)是積極的，中長(zhǎng)期趨勢(shì)還是要回歸到基本面。公司業(yè)績(jī)基本面會(huì)決定后續(xù)上漲的可持續(xù)性。

海順投顧黃俊：我國(guó)政府近期推出的一系列政策利好顯著增強(qiáng)了投資者的信心。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)實(shí)施了降準(zhǔn)、降息及降存量房貸利率等一系列措施。這些政策的目的是為了解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所面臨的挑戰(zhàn)，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行引導(dǎo)，使資金更為充裕，促進(jìn)企業(yè)與消費(fèi)的增長(zhǎng)。此外，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)也是中概股暴漲的重要推手。離岸人民幣對(duì)美元強(qiáng)勁升值，吸引了眾多外資流入中國(guó)市場(chǎng)。

② 美股隔夜收漲 標(biāo)普創(chuàng)歷史新高 紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)宣布設(shè)立新機(jī)構(gòu) PCE價(jià)格指數(shù)今晚發(fā)布

美股周四收高。道指上漲260點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)盤(pán)中與收盤(pán)歷史新高。投資者關(guān)注鮑威爾等6位美聯(lián)儲(chǔ)官員陸續(xù)在周四發(fā)表的講話，以進(jìn)一步了解未來(lái)降息路徑。其中，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉姆斯周四宣布成立一個(gè)由私人市場(chǎng)參與者組成的機(jī)構(gòu)，以監(jiān)控金融市場(chǎng)中利率基準(zhǔn)或參考利率的使用情況。威廉姆斯未對(duì)經(jīng)濟(jì)前景或貨幣政策發(fā)表評(píng)論。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，她希望該央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模越小越好，但不確定能否縮小至接近新冠疫情前的水平。美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒表示，強(qiáng)烈支持上周美聯(lián)儲(chǔ)的50基點(diǎn)降息行動(dòng)，并補(bǔ)充說(shuō)，如果通脹繼續(xù)如預(yù)期下降，進(jìn)一步降息將是適當(dāng)?shù)?。美?lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)將于今晚發(fā)布。分析師稱，如果該數(shù)據(jù)顯示通脹壓力頑固，那么可能會(huì)略微抑制對(duì)50個(gè)基點(diǎn)降息的預(yù)期。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的降息開(kāi)局超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，采取大幅降息作為開(kāi)局歷史上罕見(jiàn)。但我們認(rèn)為又在情理之中。因?yàn)榇伺e更多是美聯(lián)儲(chǔ)為自己慢半拍的行動(dòng)打補(bǔ)丁，而并非是徹底的鴿派降息。美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話并沒(méi)有對(duì)后續(xù)的降息路徑給出明確的意見(jiàn)，但我們依然維持之前的判斷，即后續(xù)降息依舊十分保守，大概率會(huì)恢復(fù)到“小步快跑”節(jié)奏。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息3次，即11月和12月還有兩次降息，每次25個(gè)基點(diǎn)。今年共降100個(gè)基點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)有5次降息，各25個(gè)基點(diǎn)，共125個(gè)基點(diǎn)，降息時(shí)點(diǎn)將會(huì)前置而非均勻分布，終端利率在明年年底會(huì)回到3%左右。

海順投顧黃俊：判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景是否可以實(shí)現(xiàn)“軟著陸”需要綜合考慮多個(gè)方面的因素。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息路徑也將受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化、市場(chǎng)預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多種因素的影響。

③ GDP修正值符合預(yù)期 耶倫預(yù)計(jì)住房成本將下降 推動(dòng)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)

美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率終值3%，符合預(yù)期。美國(guó)8月二手房簽約量從紀(jì)錄低點(diǎn)回升，抵押貸款利率下降鼓勵(lì)一些買(mǎi)家涉足市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二手房簽約量8月上升0.6%至70.6，但低于接受彭博調(diào)查的上漲1%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估中值。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫周四表示，通脹正朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)前進(jìn)，她希望隨著政策制定者降低利率，就業(yè)市場(chǎng)將企穩(wěn)。當(dāng)被問(wèn)及她是否認(rèn)為美國(guó)通脹得到充分控制時(shí)，耶倫說(shuō)“是的”。她預(yù)計(jì)住房成本將會(huì)下降，推動(dòng)通脹率達(dá)到2%。耶倫還表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)在“閑置略有增加”。她說(shuō)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面采取行動(dòng)，就業(yè)形勢(shì)有望企穩(wěn)。耶倫拒絕就降息前景發(fā)表評(píng)論，同時(shí)指出美聯(lián)儲(chǔ)官員在上周降息50個(gè)基點(diǎn)后預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降息。她說(shuō)，這要由美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)決定。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率還是可以實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的。美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)背景與以前的衰退周期不一樣，我們認(rèn)為傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)衰退前瞻指標(biāo)可能失效。另外，美聯(lián)儲(chǔ)重心已經(jīng)明顯從“通脹”轉(zhuǎn)移到“就業(yè)”，但當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)不具備衰退的條件。我們的觀點(diǎn)是，這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題還是制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)部門(mén)的問(wèn)題，判斷標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該聚焦在PMI和社零數(shù)據(jù)，一個(gè)代表供給端，一個(gè)代表需求端，如果兩端的數(shù)據(jù)持續(xù)3個(gè)月環(huán)比走弱，那么衰退的概率基本就會(huì)很大。

海順投顧黃俊：近期國(guó)內(nèi)針對(duì)房地產(chǎn)推出的一系列精準(zhǔn)舉措，大大超出市場(chǎng)預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，將會(huì)改善相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

④ AI存儲(chǔ)撐起需求 美光財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)與展望極度亮眼

在人工智能帶來(lái)的存儲(chǔ)芯片需求激增推動(dòng)下，美光科技在截至8月29日的第四財(cái)季的營(yíng)收同比增長(zhǎng)93%至77.5億美元，為十多年來(lái)最大漲幅；不計(jì)某些項(xiàng)目的每股收益為1.18美元，均好于市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái)，美光預(yù)測(cè)2025財(cái)年第一季度營(yíng)收將達(dá)到87億美元左右，輕松超出市場(chǎng)預(yù)期的83.2億美元；扣除某些項(xiàng)目后的每股收益約為1.74美元，而市場(chǎng)預(yù)期為1.52美元。受業(yè)績(jī)推動(dòng)，美光股價(jià)隔夜大漲14.73%。美光科技表示，DRAM報(bào)價(jià)預(yù)期比此前展望有所上升，NAND報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比持平，但結(jié)構(gòu)上數(shù)據(jù)中心需求更強(qiáng)勁。公司繼續(xù)把資本支出重點(diǎn)放在HBM投資，以及長(zhǎng)期建設(shè)。HBM在2024年和2025年均已售罄，且定價(jià)已確定。美光的業(yè)績(jī)通常會(huì)為整個(gè)芯片行業(yè)定下基調(diào)，因?yàn)樵摴井a(chǎn)品同時(shí)服務(wù)于個(gè)人電腦、數(shù)據(jù)中心和智能手機(jī)行業(yè)的廣泛客戶群。因此，美光科技的這份亮眼財(cái)報(bào)或許也能為全球芯片行業(yè)注入更多信心。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：美光最新公布財(cái)報(bào)顯示，公司恢復(fù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，不僅收入同比幾乎翻倍，而且凈利實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。主要還是受益于人工智能和數(shù)據(jù)中心的強(qiáng)勁需求，此外，美光通過(guò)積極管理已顯著減少庫(kù)存水平，預(yù)計(jì)毛利率也將有進(jìn)一步提升。但美光也面臨著傳統(tǒng)DRAM和NAND組件需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在消費(fèi)電子領(lǐng)域。另外內(nèi)存行業(yè)的周期性價(jià)格波動(dòng)仍是美光面臨的一個(gè)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)?？傮w來(lái)看，美光值得關(guān)注，具有中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

海順投顧黃俊：美光公布最新靚麗財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)主要還是受益于人工智能和數(shù)據(jù)中心的強(qiáng)勁需求，人工智能相關(guān)仍可繼續(xù)關(guān)注。

⑤ 中產(chǎn)最?lèi)?ài)的Costco上季利潤(rùn)超預(yù)期但營(yíng)收遜色 盤(pán)后跌超1%

Costco今晨盤(pán)后發(fā)布截至9月1日的公司2024財(cái)年第四財(cái)季的業(yè)績(jī)喜憂參半，利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩仍強(qiáng)于預(yù)期，營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期放緩，雖然客流增加，支持利潤(rùn)增長(zhǎng)，但顧客消費(fèi)更謹(jǐn)慎，影響收入。具體來(lái)看，營(yíng)收約為797.0億美元，同比增長(zhǎng)近1%，略低于預(yù)期；稀釋后每股收益5.29美元，同比增長(zhǎng)8.8%，高于預(yù)期；計(jì)入汽油價(jià)格和外匯因素影響，同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)5.4%，高于預(yù)期。財(cái)報(bào)公布后，周四收跌近0.8%的Costco股價(jià)盤(pán)后加速下跌，跌幅超1%。評(píng)論稱，Costco的利潤(rùn)高于預(yù)期體現(xiàn)了，面對(duì)成本壓力，消費(fèi)者的支出仍強(qiáng)勁。過(guò)往紀(jì)錄顯示Costco業(yè)績(jī)不受宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的影響，因?yàn)樵贑ostco購(gòu)物要支付會(huì)員費(fèi)，這類(lèi)消費(fèi)者往往更富有。還有評(píng)論稱，四季度Costco的營(yíng)收低于預(yù)期源于顧客消費(fèi)謹(jǐn)慎，以及汽油價(jià)格下跌的影響。今年7月，Costco宣布從9月1日起，將美加會(huì)員費(fèi)上調(diào)5美元至65美元。本次財(cái)報(bào)顯示，四季度Costco的付費(fèi)會(huì)員7620萬(wàn)，同比增長(zhǎng)7.3%；全球會(huì)員續(xù)費(fèi)率90.5%，美加會(huì)員續(xù)費(fèi)率92.9%。評(píng)論稱，提高會(huì)員費(fèi)從本月開(kāi)始執(zhí)行，可能需要幾個(gè)月的時(shí)間才能看到這一變化對(duì)續(xù)訂率或會(huì)員注冊(cè)量的影響。

香港大學(xué)中國(guó)商業(yè)學(xué)院客席副教授李徽徽：Costco業(yè)績(jī)報(bào)還算平穩(wěn)，未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力還是要看會(huì)員體系擴(kuò)張和電商業(yè)務(wù)發(fā)展。然而公司也面臨供應(yīng)鏈不確定，全球運(yùn)輸和勞動(dòng)力成本增加給其低價(jià)商品模式帶來(lái)壓力。此外，在新興市場(chǎng)，Costco面臨著本土零售商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，還有全球?qū)κ稚侥返旰蛠嗰R遜的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。目前Costco市盈率在54倍，顯著高于行業(yè)均值23倍，50倍以上的PE要么是行業(yè)壟斷或者高速成長(zhǎng)，但Costco都不具備，所以對(duì)其謹(jǐn)慎看淡。

海順投顧黃俊：Costco公司目前財(cái)務(wù)穩(wěn)健、會(huì)員制度穩(wěn)定、全球擴(kuò)張計(jì)劃明確、市場(chǎng)定位清晰、數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速以及積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)等因素將共同推動(dòng)其在未來(lái)將會(huì)取得更好的發(fā)展。但也需要注意到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈性和外部環(huán)境的不確定性可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。