鑒于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整周期，宜盡早對基于房地產(chǎn)周期的“央行—商業(yè)銀行”的傳統(tǒng)貨幣信用分配機(jī)制進(jìn)行改革，構(gòu)建“央行—中央財(cái)政”的貨幣信用分配的新范式（具象來講，就是央行要進(jìn)入直接從財(cái)政部門、資本市場等購買資產(chǎn)的狀態(tài)空間，或者設(shè)立專門特設(shè)目的機(jī)構(gòu)，由央行創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具承諾予以無限量流動(dòng)性支持），以幫助資產(chǎn)負(fù)債表破損部門的修復(fù)。

中央財(cái)政宜盡早規(guī)劃一份5～10年的超長期國債發(fā)行計(jì)劃（每年以經(jīng)濟(jì)總量的5%為上限 ），只要能支持名義G D P增速5%的水平，我們完全可以保持宏觀杠桿率的相對穩(wěn)定。當(dāng)然這取決于我們能不能科學(xué)匡算未來5年資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的支出方向、規(guī)模和節(jié)奏。

方向上，有以下事項(xiàng)供參考：

1.未來三年減免民營企業(yè)特別是中小企業(yè)的“五險(xiǎn)一金”；

2.支持地方政府債務(wù)顯性化，建立預(yù)算約束，顯著降低債務(wù)滾動(dòng)的成本；

3.建立房地產(chǎn)國家收儲基金，支持地方將存量商品房轉(zhuǎn)化為公用事業(yè)資產(chǎn)（人才房、公租房、康養(yǎng)資產(chǎn)、獎(jiǎng)勵(lì)生育資產(chǎn)……）；

4.建立激勵(lì)國家生養(yǎng)育基金，全面補(bǔ)貼年輕家庭生養(yǎng)育孩子的成本；

5.補(bǔ)充證券市場穩(wěn)定基金，在市場下行時(shí)，通過及時(shí)的入市行動(dòng)，供應(yīng)充足的資本，購入核心資產(chǎn)，形成證券市場的核心資產(chǎn)底部不斷抬升的長期趨勢。

從增量上，重構(gòu)地方債務(wù)體系，分步驟從現(xiàn)行的項(xiàng)目負(fù)債向一般預(yù)算負(fù)債（赤字債）轉(zhuǎn)型。

過渡試點(diǎn)期，可以由中央財(cái)政擔(dān)保發(fā)行地方財(cái)政預(yù)算缺口債券（以2023年地方財(cái)政預(yù)算為基準(zhǔn)），債券資金設(shè)定特定時(shí)期的使用方向：

一是把過往政府項(xiàng)目拖欠供應(yīng)商的工程款都還掉，避免企業(yè)面螺旋式收縮；

二是維持地方政府的正常事權(quán)運(yùn)轉(zhuǎn)，減少公共服務(wù)部門的工資拖欠，減少稅收和非稅征收對經(jīng)濟(jì)的收縮效應(yīng)；

三是補(bǔ)貼公用事業(yè)服務(wù)商的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，避免水電氣交等漲價(jià)對居民消費(fèi)端的螺旋擠出。

（作者系中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心副主任）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”。