此前火爆的印度股市要開始降溫了？

摩根大通報告數(shù)據(jù)顯示，在截至今年一季度的過去三年中，印度股市累計大漲46%，高于全球股市同期的20%漲幅，新興市場股市同期則整體下跌了13%，只有美股能與之媲美。

印度證券交易委員會數(shù)據(jù)顯示，過去一周，印度股市遭遇全球基金1999年1月1日以來的最大凈拋售。僅10月3日一個交易日，全球基金就凈賣出18.5億美元（約合1554億印度盧比）的印度股票，創(chuàng)紀(jì)錄最高水平。同時，全球基金當(dāng)日還凈賣出1.017億美元（約合85億印度盧比）印度債券。除10月2日的交易假日，10月1~4日期間，外資從印度股票市場凈撤資2714.2億盧比資金。

高盛印度市場交易員卡塞（Nikhilesh Kasi）表示，過去兩周客戶問得最多的問題是“是否存在資金從印度流向中國的情況？”，而他給出的明確回答是：“是的”。

一名資深華爾街投行人士對第一財經(jīng)記者表示，“印度、美國等市場均存在泡沫破滅的風(fēng)險，而中國資本市場被嚴(yán)重低估，因而在中國最近一系列政策的影響下，中國資產(chǎn)虹吸效應(yīng)正在加速，印度市場上的大筆資金都流入中國資產(chǎn)。”

印度股市緣何遭大幅拋售

外資大幅流出導(dǎo)致了印度股市近期大幅回調(diào)。印度Nifty指數(shù)上周跌幅4.5%，創(chuàng)2022年6月以來最差的周度表現(xiàn)，持續(xù)跌離9月26日所創(chuàng)收盤歷史最高位26216.05點(diǎn)和9月27日所創(chuàng)盤中歷史最高位26277.35點(diǎn)。不過，今年迄今，全球基金在印度股票市場仍累計投資了7346.8億盧比，在債券市場投資了1.1億盧比。除了1月、4月和5月，外資一直在凈買入印度股票。晨星（Morningstar）分析師斯特瓦斯塔娃（Prashant Srivastava）稱，地緣政治緊張局勢不斷升級，原油價格大幅上漲，中國市場表現(xiàn)改善，目前估值更具吸引力，都是近期外資撤出印度股市的主要原因。

上述華爾街投行人士對記者稱，中國股市近期上演了2008年以來最大規(guī)模上漲，已成為全球資本緊盯的風(fēng)向標(biāo)，越來越多的美國交易員都在緊盯中國股市的夜盤，中國國慶假期期間，也在緊盯港股走勢，以防止錯過上漲的機(jī)會。她表示，有些華爾街交易員甚至認(rèn)為，此前對印度股市的增持存在某種程度的“錯配”，因為印度經(jīng)濟(jì)和增長的基本面已被市場提前透支和計價。并且，此前進(jìn)入印度股市部分也是為了分散風(fēng)險、多元化投資組合。“而眼下，在中國股票估值更具吸引力的情況下，短期對印度股市獲利了結(jié)是明智之舉。”她補(bǔ)充稱，后續(xù)印度股市的外資流向取決于地緣政治局勢發(fā)展和全球利率走勢。

GMO投資管理公司全球策略師錢塞勒（Edward Chancellor）稱，投資者在投資新興市場時犯了兩個重大錯誤。首先，盡管沒有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與股市回報之間存在正相關(guān)關(guān)系，但此前投資者往往容易被國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）等數(shù)字所吸引。其次，投資者誤以為估值是回報的可靠預(yù)測指標(biāo)。但自2008年金融危機(jī)以來，印度股市相對于中國股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)表明，這種認(rèn)知是多么錯誤。

里昂證券的數(shù)據(jù)顯示，2014~2023年期間，印度公司的股本回報率（ROE）穩(wěn)定在10%~13%的區(qū)間。此外，自2014年以來，MSCI中國指數(shù)的總股票數(shù)量增長了2.5 倍，但每股收益（EPS）幾乎沒有變化，且估值已從2020年賬面價值的2.5倍以上降至今年早些時候的1.3倍。而同期，MSCI印度指數(shù)的市凈率從過去十年的平均水平3倍多，升至4.5倍。該機(jī)構(gòu)表示，這表明，如果得到宏觀貨幣政策的廣泛持續(xù)地支撐，中國資產(chǎn)相比于印度資產(chǎn)有更合理的上升空間。

全球資金“掃貨”中國資產(chǎn)

從市場人士的種種分析不難看出，導(dǎo)致此輪外資流出印度股市的主要原因，還在于外資“掃貨”中國資產(chǎn)的需求。錢塞勒稱，根據(jù)高盛掌握的資金流動情況，這一趨勢非常明顯，“中國市場的激烈買盤，導(dǎo)致印度市場變得日益脆弱。外國機(jī)構(gòu)投資者正在拋售他們此前擁有最多且流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)，以求在最短時間內(nèi)提取最大流動性，而這些流動資金正大舉涌入中國市場。”

事實上，這一趨勢不僅體現(xiàn)在印度市場上，也體現(xiàn)在美股市場中。在美國交易的與中國掛鉤的ETF短期期權(quán)成本近期升至新高，比如，iShares中國大型股ETF一個月期看漲期權(quán)與看跌合約的溢價達(dá)到2008年以來的最高水平。并且，相關(guān)ETF的隱含波動率也急劇上漲。比如，規(guī)模23億美元的 Xtrackers Harvest CSI 300 中國A股ETF一個月期權(quán)的隱含波動率躍升至歷史新高，規(guī)模93億美元的 iShares 中國大盤股ETF一個月期權(quán)的隱含波動率達(dá)到了2020年以來的最高水平，規(guī)模83.6億美元的KraneShares CSI中國互聯(lián)網(wǎng)ETF創(chuàng)下了兩年來的新高。上述ETF在過去兩周的漲幅從30%~50%不等。

一位長期交易美股的美國散戶投資者在中國市場相關(guān)政策公布翌日，就在考慮是否購入A股。但由于長期未交易A股，他已忘記賬戶和密碼，轉(zhuǎn)而決定交易中概股和中概股ETF。他的一個朋友則通過購買中概股ETF短期看漲期權(quán)。中國國慶假期期間，他也日日關(guān)注港股走勢。

這種對中資股濃厚的看漲情緒并非僅限于散戶投資者，更已成為華爾街機(jī)構(gòu)共識。高盛10月5日在最新報告中上調(diào)中國股市至“超配”，預(yù)計還能漲15%~20%，將MSCI中國的目標(biāo)價從66提高到84，將滬深300指數(shù)的目標(biāo)價從4000點(diǎn)提高到4600點(diǎn)，分別基于12.0倍和14.2倍的遠(yuǎn)期估值，此前預(yù)期分別為10.5倍和12.8倍。

由萊（Katherine Lei）領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通分析師團(tuán)隊上周公布報告稱，中國大金融板塊機(jī)會仍存，券商股有望繼續(xù)引領(lǐng)牛市。摩根大通認(rèn)為，中國金融股盡管經(jīng)歷了幾輪大漲，看起來仍然便宜。中國金融股整體在市凈率（PB）上相比2020/2021年的峰值有39%的折扣，與2015年的峰值相比有65%的折扣。摩根士丹利同樣看好券商股，其最新研報指出，如果投資者將近期的高日均交易量視為常態(tài)，那么券商股可能會短期內(nèi)超漲。“如果勢頭足夠強(qiáng)勁，散戶可能會將2萬億人民幣（A股休市前兩天的ADT）視為運(yùn)行速率，這可能會使券商股收益再升30%，ROE可能達(dá)到約13%。”該行稱。高盛同樣將保險和其他金融股（券商、交易所、投資公司類股）的評級上調(diào)至“超配”，預(yù)計中國資本市場活動將增加，資產(chǎn)表現(xiàn)將持續(xù)改善。