股市調(diào)整之際，備受期待的財(cái)政政策加碼“箭在弦上”。

10月9日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布消息稱，將在12日舉辦新聞發(fā)布會(huì)，請(qǐng)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

繼降準(zhǔn)降息等一攬子金融增量政策陸續(xù)實(shí)施帶動(dòng)股市上漲后，四季度是否有財(cái)政增量政策出臺(tái)，尤其政府會(huì)否加大舉債力度擴(kuò)大支出，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。恰逢當(dāng)日有地方政府稱“國(guó)家即將出臺(tái)更大規(guī)模超長(zhǎng)期特別國(guó)債”，以及中國(guó)人民銀行與財(cái)政部聯(lián)合工作組召開(kāi)首次正式會(huì)議，支持央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，都進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)財(cái)政加力的想象空間。

多位專家告訴第一財(cái)經(jīng)，市場(chǎng)十分期待財(cái)政增量政策出臺(tái)，甚至有人期盼類似2008年的4萬(wàn)億超大規(guī)模刺激政策。但預(yù)期不應(yīng)過(guò)高，當(dāng)前首要的是用好現(xiàn)有積極財(cái)政政策，加快財(cái)政支出進(jìn)度，并考慮適度增發(fā)國(guó)債或特別國(guó)債，以保障必要財(cái)政支出，但增發(fā)國(guó)債和特別國(guó)債等按程序一般要等到10月下旬看全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議是否有相關(guān)部署。

四季度再來(lái)超萬(wàn)億特別國(guó)債？

今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新情況和問(wèn)題，為此9月底中共中央政治局會(huì)議在部署下一步經(jīng)濟(jì)工作時(shí)，加力推出增量政策。

其中金融增量政策如降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量房貸利率等已逐步落地實(shí)施，有效提振了市場(chǎng)信心，股市在9日出現(xiàn)回落前一路上漲。這也使得財(cái)政增量政策受到更大關(guān)注，而12日的財(cái)政部發(fā)布會(huì)，則成為一個(gè)重要觀察窗口。

財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理胡恒松告訴第一財(cái)經(jīng)，從當(dāng)前情況看，市場(chǎng)尤其關(guān)注是否有增量財(cái)政政策落地，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇；是否有類似2008年的超大規(guī)模刺激政策；是否有增量的特別國(guó)債或地方政府債額度來(lái)補(bǔ)足地方財(cái)力缺口等。

10月8日，四川省政府召開(kāi)黨組（擴(kuò)大）會(huì)議，會(huì)上提到對(duì)國(guó)家即將出臺(tái)的更大規(guī)模超長(zhǎng)期特別國(guó)債、提前下達(dá)明年中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃等政策，要強(qiáng)化項(xiàng)目包裝儲(chǔ)備，做深做實(shí)前期工作，努力爭(zhēng)取更多份額更大支持。

今年國(guó)家已經(jīng)確定發(fā)行1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，目前實(shí)際發(fā)債規(guī)模超過(guò)7000億元，計(jì)劃11月完成這一全年發(fā)債任務(wù)。上述地方關(guān)于國(guó)家即將出臺(tái)更大規(guī)模超長(zhǎng)期特別國(guó)債的表述，一時(shí)間引起市場(chǎng)遐想，四季度是否會(huì)增發(fā)超1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債？

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，這一表述應(yīng)當(dāng)主要是針對(duì)國(guó)家發(fā)改委8日表態(tài)“明年要繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債并優(yōu)化投向，加力支持‘兩重’建設(shè)”，而不是表達(dá)2024年四季度會(huì)新增超過(guò)1萬(wàn)億元特別國(guó)債。當(dāng)然，四季度是否會(huì)增發(fā)特別國(guó)債仍有待觀察，不排除這種可能性。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成告訴第一財(cái)經(jīng)，由于國(guó)家發(fā)改委將在年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，支持地方加快開(kāi)展前期工作、先行開(kāi)工實(shí)施，因此地方為了加快地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，會(huì)積極做出部署，做好項(xiàng)目前期工作，以爭(zhēng)取明年更大的特別國(guó)債額度。

胡恒松表示，從上述四川省表述內(nèi)容來(lái)看，國(guó)家可能會(huì)出臺(tái)更大規(guī)模超長(zhǎng)期特別國(guó)債，用于增加中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金來(lái)源，為重大項(xiàng)目提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。但具體發(fā)行規(guī)模和發(fā)行計(jì)劃需要以財(cái)政部的相關(guān)通知為準(zhǔn)。

“新增特別國(guó)債有嚴(yán)格的審批流程，需要國(guó)務(wù)院向全國(guó)人大常委會(huì)提出審議請(qǐng)求，由全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)之后，財(cái)政部負(fù)責(zé)具體執(zhí)行。是否會(huì)發(fā)行更大規(guī)模特別國(guó)債，取決于經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)政需求，目前尚無(wú)法判斷。”胡恒松說(shuō)。

溫來(lái)成認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，四季度增發(fā)特別國(guó)債的可能性會(huì)加大。

10月9日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息，為貫徹黨的二十屆三中全會(huì)精神，落實(shí)中央金融工作會(huì)議“豐富貨幣政策工具箱，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)”的要求，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部建立聯(lián)合工作組，并于近日召開(kāi)工作組首次正式會(huì)議。雙方一致認(rèn)為，央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。下一步，要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排，在規(guī)范中維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，為央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作提供適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

在市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政會(huì)加大國(guó)債發(fā)行規(guī)模之時(shí)，央行和財(cái)政部成立上述工作組也受到關(guān)注。

王青表示，這應(yīng)當(dāng)屬于常態(tài)化工作安排，與后面加大國(guó)債或特別國(guó)債發(fā)行關(guān)系可能不大。安排發(fā)行屬于一級(jí)市場(chǎng)范疇，而聯(lián)合工作組針對(duì)的是央行在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債。而且央行認(rèn)為，當(dāng)前中長(zhǎng)期限國(guó)債收益率偏低，需要調(diào)控，因此也不存在引導(dǎo)二級(jí)市場(chǎng)中長(zhǎng)期限國(guó)債收益率下調(diào)，以降低一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行成本的需求。

胡恒松認(rèn)為，上述聯(lián)合工作組設(shè)立，表明央行和財(cái)政部將更緊密地合作，通過(guò)貨幣政策工具來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)也為財(cái)政政策提供相應(yīng)支持。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行和財(cái)政部可能會(huì)通過(guò)增加國(guó)債發(fā)行來(lái)支持增量政策的實(shí)施，如支持地方開(kāi)展債務(wù)置換，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極促進(jìn)作用等。

用足現(xiàn)有政策，增量期待不宜過(guò)高

觀察四季度財(cái)政政策發(fā)力，仍需回歸前述中央政治局會(huì)議相關(guān)部署。

中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三保”工作。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。

渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，中國(guó)的預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度經(jīng)常性地慢于預(yù)算，往往在年底時(shí)發(fā)現(xiàn)赤字低于預(yù)算水平，還有閑置資金沒(méi)有充分使用。今年前8個(gè)月，廣義財(cái)政支出（特別是政府性基金支出）的進(jìn)度偏慢，如果不加快支出進(jìn)度，全年的執(zhí)行赤字又可能大幅度低于預(yù)算。因此當(dāng)前首先要用好預(yù)算內(nèi)的政策空間。

9月中旬公開(kāi)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于今年以來(lái)預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》，在部署下一步財(cái)政重點(diǎn)工作時(shí)，首要是“提高財(cái)政政策效能”，比如密切跟蹤預(yù)算執(zhí)行和政策落實(shí)情況；用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債券、中央預(yù)算內(nèi)投資等各類資金，積極引導(dǎo)社會(huì)資本參與，著力提高投資綜合效益等。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，今年前三季度，3.9萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)發(fā)行約3.6萬(wàn)億元，剩余額度將大部分在10月份完成發(fā)行。1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債已經(jīng)發(fā)行7520億元，11月中旬將完成全年發(fā)行任務(wù)。

為了用好專項(xiàng)債資金，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔稱，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，支持項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。抓緊研究適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，盡快出臺(tái)合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券支持范圍的具體改革舉措。

除了用好現(xiàn)有積極財(cái)政政策和優(yōu)化管理外，目前專家普遍呼吁出臺(tái)加大政府舉債的增量政策，以擴(kuò)大政府支出，彌補(bǔ)支出不足，推動(dòng)需求從收縮走向擴(kuò)張，推動(dòng)解決短期和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。當(dāng)然對(duì)于四季度增加多少舉債規(guī)模以及資金投向，專家觀點(diǎn)不一。

丁爽告訴第一財(cái)經(jīng)，針對(duì)今年以來(lái)全國(guó)稅收下降造成的融資缺口，可考慮增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債補(bǔ)足，以保證必要財(cái)政支出。放寬債券資金用途，防止資金閑置。考慮增加1萬(wàn)億元再融資債額度，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還可考慮宣布明年發(fā)行更大規(guī)模超長(zhǎng)期特別國(guó)債，并提前下達(dá)明年額度，實(shí)現(xiàn)今明兩年銜接。與此同時(shí)，央行提供充足流動(dòng)性，包括二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)國(guó)債，防止財(cái)政的擠出效應(yīng)。

胡恒松表示，從財(cái)政整體情況看，中央財(cái)政赤字率相對(duì)較低，舉債空間較為充裕，增發(fā)更大規(guī)模的超長(zhǎng)期特別國(guó)債符合增量財(cái)政政策出臺(tái)的預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度大概率會(huì)推出增量特別國(guó)債發(fā)行，規(guī)模從實(shí)際需求來(lái)看很有可能超過(guò)1萬(wàn)億元。

也有專家建言發(fā)行超10萬(wàn)億元國(guó)債以提振經(jīng)濟(jì)。“一些專家從中長(zhǎng)期角度討論增發(fā)10萬(wàn)億、20萬(wàn)億國(guó)債是好意，但不經(jīng)意拉高了市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前預(yù)期管理是個(gè)挑戰(zhàn)。”丁爽說(shuō)。

王青認(rèn)為，財(cái)政部發(fā)布會(huì)應(yīng)當(dāng)主要關(guān)注財(cái)政政策基調(diào)的變化，以及財(cái)政支出、債券發(fā)行節(jié)奏、用途調(diào)整等內(nèi)容。至于加大國(guó)債或特別國(guó)債發(fā)行，需要全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)財(cái)政部不會(huì)在發(fā)布會(huì)上直接宣布。比如2023年增發(fā)1萬(wàn)億元特別國(guó)債，即以10月24日全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議公報(bào)方式公布。