本周五，摩根大通、富國銀行和貝萊德將開啟美股新財(cái)報(bào)季的帷幕。剛過去的三季度，市場經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂、利率不確定性、大選和地緣形勢等多重因素的考驗(yàn)。機(jī)構(gòu)預(yù)測，上季度市場整體盈利增速將明顯回落，科技股將繼續(xù)成為領(lǐng)跑者。隨著美聯(lián)儲降息落地，宏觀經(jīng)濟(jì)前景和各板塊業(yè)績指引將受到更多關(guān)注。

整體盈利增速下滑

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，7月以來機(jī)構(gòu)普遍下修了對三季度業(yè)績看法。根據(jù)倫交所LSEG匯編的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司季度盈利預(yù)計(jì)將比去年同期增長5.0%。這將是連續(xù)第五個(gè)季度同比增長，然而數(shù)字明顯低于三季度初分析師近8%的預(yù)測，也將是近四個(gè)季度以來最弱的增長。

分行業(yè)看，科技行業(yè)的增長速度最快，拖累收益增長的是那些對經(jīng)濟(jì)敏感的周期性行業(yè)。22V Research分析師德布施勒（Dennis DeBusschere）表示：“修訂和指引不佳表明對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂揮之不去，并反映了選舉年的一些季節(jié)性。”

總體而言，企業(yè)利潤率表現(xiàn)不俗。根據(jù)FactSet的統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)公司第三季度的凈利潤率預(yù)計(jì)將達(dá)到12.1%，接近2021年的歷史高點(diǎn)。雖然與上一季度相比略有下降，但高于11.5%的五年平均水平。

隨著更多業(yè)績的公布，12.1%的估計(jì)值可能會下降，這在很大程度上是由于物價(jià)和成本上漲、裁員和預(yù)算緊縮造成的。Gabelli Funds增長投資組合董事總經(jīng)理貝爾頓（John Belton）表示：“過去幾年，不少公司一直在表現(xiàn)出紀(jì)律性，對成本的信仰將繼續(xù)存在。我認(rèn)為，科技將繼續(xù)成為未來利潤率擴(kuò)張的重要推動(dòng)因素。”

展望未來，距離美國總統(tǒng)大選只有一個(gè)月的時(shí)間，民主黨人哈里斯和共和黨人特朗普將展開一場緊張激烈的競選。美聯(lián)儲剛剛開始降低利率，盡管人們對經(jīng)濟(jì)軟著陸持樂觀態(tài)度，但關(guān)于未來以多快的速度降低借貸成本的問題仍然存在。與此同時(shí)，中東沖突的加深引發(fā)了人們對通貨膨脹再次升溫的擔(dān)憂。

值得一提的是，有大量數(shù)據(jù)表明美國企業(yè)的業(yè)績彈性較好，四季度開始盈利增速將恢復(fù)至兩位數(shù)水平。彭博資訊（Bloomberg Intelligence）表示，強(qiáng)勁的盈利周期應(yīng)繼續(xù)抵消頑固疲軟的經(jīng)濟(jì)信號，使股市向積極方向傾斜。即使是今年落后并苦苦掙扎的小盤股，預(yù)計(jì)利潤率也會提高。

銀行業(yè)面臨挑戰(zhàn)

按照慣例，美國大型銀行將開啟財(cái)報(bào)季帷幕，這也將成為外界評估美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來的重要參考因素。隨著降息周期開啟，有關(guān)貸款、IPO和交易市場的表現(xiàn)更受到關(guān)注，同時(shí)外界也將留意各方對經(jīng)濟(jì)前景的評論。

從各大行業(yè)看，金融業(yè)將成為所有板塊中業(yè)績增速下滑最快的。FactSet認(rèn)為，美聯(lián)儲的寬松政策雖然不是影響第三季度業(yè)績的主要因素，但很容易影響短期凈息差NIM預(yù)期。

凈利息收入可能會再次受到貸款增長緩慢的抑制。商業(yè)地產(chǎn)和信用卡將再次成為撥備的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，但降息周期的開始帶來了希望，商業(yè)地產(chǎn)再融資的壓力將會緩解。

非利息收入表現(xiàn)喜憂參半。在IPO市場繼續(xù)等待復(fù)蘇，投資銀行的收入持續(xù)受到并購疲軟的抑制。財(cái)富和資產(chǎn)管理業(yè)績有望受益于美股三季度的良好表現(xiàn)。

值得一提的是，“股神”巴菲特今年以來連續(xù)減持美國銀行。截至10月2日，伯克希爾哈撒韋公司總計(jì)套現(xiàn)金額約97.51億美元，持股比例已經(jīng)降至10.2%。除了稅收因素以外，巴菲特的決定是否還有其他理由也許可以從最新財(cái)報(bào)中尋找線索。

科技龍頭能否不負(fù)眾望

過去兩年，人工智能爆發(fā)式發(fā)展帶動(dòng)了業(yè)績增長，也成為了美股上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

從目前的機(jī)構(gòu)預(yù)測看，科技和通信科技將成為上季度盈利增速最快的板塊。行業(yè)龍頭英偉達(dá)仍在努力滿足企業(yè)對其人工智能芯片的強(qiáng)勁需求，公司CEO黃仁勛本月初再次表示，外界對其下一代人工智能芯片Blackwell的需求“太瘋狂了”，公司股價(jià)本周劍指歷史新高。

與此同時(shí)，OpenAI近日宣布獲得66億美元的新一輪融資，投后估值達(dá)到1570億美元，微軟正在通過其AI云產(chǎn)品變現(xiàn)，Meta Platforms則通過AI提升用戶參與度、廣告展示次數(shù)及向廣告商收取的費(fèi)用，多家機(jī)構(gòu)上調(diào)了Meta的目標(biāo)價(jià)。

企業(yè)的熱情持續(xù)性受到關(guān)注，尤其是技術(shù)成本和投入回報(bào)期。谷歌母公司Alphabet首席執(zhí)行官皮查伊表示，“對我們來說，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于過度投資的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@項(xiàng)技術(shù)有可能改變做事的方式。”

高盛近日發(fā)布報(bào)告稱，市場上的討論變得更具兩面性。存在一種囚徒困境，盡管缺乏明確的收入前景，但有些公司感覺他們被迫在這項(xiàng)技術(shù)上進(jìn)行投資。相對而言，投資者目前更傾向于行業(yè)頭部的成長股，