在中國經(jīng)濟的龐大脈絡(luò)中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈猶如一條生命線，上承石化，下啟紡織，從“一滴油”到“一根絲”，在國民經(jīng)濟中扮演著舉足輕重的角色。

近年來，外部環(huán)境復(fù)雜多變，大宗商品價格波動幅度較大，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨原料價格波動、階段性需求不足等生產(chǎn)經(jīng)營壓力。在這樣的背景下，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈織就了一張堅實的風(fēng)險管理網(wǎng)，有力支撐了產(chǎn)業(yè)鏈的高質(zhì)量發(fā)展。

早在2006年，PTA期貨作為國內(nèi)首個化工品期貨品種在鄭商所上市，鄭商所持續(xù)打造“聚酯產(chǎn)業(yè)期貨板塊”，2020年，短纖期貨上市；2023年，PX期貨上市；再到如今瓶片期貨于2024年8月30日上市。這一系列舉措，標(biāo)志著鄭商所為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提供了一個品種涵蓋多、市場規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈完善、功能發(fā)揮良好的金融避險工具。

期貨工具助力，提升國內(nèi)化工品定價影響力

聚酯產(chǎn)業(yè)中，PTA（精對苯二甲酸）作為石化工業(yè)的下游產(chǎn)品，同時也是紡織工業(yè)的原料產(chǎn)品，與民眾的日常生活息息相關(guān)。

由于PTA的下游延伸產(chǎn)品主要是聚酯纖維，也就是俗稱的“滌綸”，在化纖中屬于合成纖維，這也是化纖行業(yè)中規(guī)模大、規(guī)格多的子行業(yè)。在行業(yè)人士看來，PTA價格波動是化纖行業(yè)冷暖的直接映射。

近年來，全球PTA產(chǎn)能持續(xù)增長，而中國已成為這一增長的全球核心。據(jù)統(tǒng)計，全球新增PTA產(chǎn)能幾乎都集中在亞洲，而其中80%~90%的新增產(chǎn)能又源自中國。中國已成為世界最大的化纖生產(chǎn)國，其產(chǎn)量占據(jù)全球總量的70%左右。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模已達8800億元，其中PX、PTA、短纖、瓶片等多個品種的生產(chǎn)和消費均位居世界首位，生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量展現(xiàn)出強大的國際競爭力。

這一躍升的背后，離不開期貨工具的助力。自2006年P(guān)TA期貨上市以來，中國PTA進口依存度從51.5%逐步下降，到如今轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹谄贩N。2018年，PTA期貨正式引入境外交易者，進一步提升我國PTA全球價格影響力。2019年，PTA期權(quán)的上市為聚酯產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險管理提供了更加多元的策略。

如今，PTA期貨價格已成為國際貿(mào)易中的重要定價參考，也助力聚酯產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了從“中國制造”向“中國價格”的轉(zhuǎn)變。尤其是自2014年以來，國內(nèi)PTA現(xiàn)貨貿(mào)易普遍采用參考期貨價格點價的交易方式，PTA期貨價格在國際貿(mào)易中對上下游產(chǎn)品的定價影響力不斷增強。

“從我們?nèi)粘５拇楹辖灰卓梢钥吹?，?jīng)過了近十年的發(fā)展，PTA的期現(xiàn)結(jié)合度已接近100%。”杭州忠樸總經(jīng)理卜紅楓表示，PTA期貨上市初期，上下游企業(yè)對期貨市場的功能認知不足，PTA期現(xiàn)結(jié)合程度偏低，2014年前后，PTA現(xiàn)貨交易期現(xiàn)結(jié)合占比僅為30%左右，到2016年提高到60%左右，2018年超過95%。

國內(nèi)領(lǐng)先的PX消費企業(yè)逸盛石化研究中心副總經(jīng)理吳良均表示，我國PTA期貨價格是PX亞洲合約價格談判中的一項重要參考因素，長期以來PX的定價格局發(fā)生變化。2023年P(guān)X期貨上市后，更是進一步打破外盤主導(dǎo)定價的局面。隨著國產(chǎn)PX產(chǎn)量的增加，借助期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，現(xiàn)在已經(jīng)成為內(nèi)盤現(xiàn)貨商談的重要參考。”

與此同時，PX期貨也獲得國際市場的高度關(guān)注。廈門國貿(mào)石化有限公司總經(jīng)理劉德偉表示，PX期貨上市讓中國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提升全球影響力又邁出了重要的一步，現(xiàn)在國外的PX交易商也會參考國內(nèi)期貨價格進行報價。

據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，當(dāng)前依托我國強大的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，期貨市場匹配了完善的聚酯板塊，為產(chǎn)業(yè)提供了豐富的風(fēng)險管理工具，助推我國聚酯產(chǎn)業(yè)形成與體量相匹配的國際價格影響力。

瓶片期貨補齊，打造聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理閉環(huán)

8月30日，瓶片期貨在鄭州商品交易所上市。至此，聚酯期貨“四兄弟”：PX（對二甲苯）、PTA（精對苯二甲酸）和短纖、瓶片已經(jīng)齊聚鄭州商品交易所，共同為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險管理提供全面的支持。

鄭商所理事長熊軍介紹，瓶片期貨上市后能夠與現(xiàn)有的對二甲苯、PTA、乙二醇、短纖等品種形成有效聯(lián)動，進一步豐富聚酯產(chǎn)業(yè)鏈板塊期貨品種供給，加快形成“聚酯-飲料”行業(yè)風(fēng)險管理閉環(huán)；能夠為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供有效的風(fēng)險管理工具以及遠期價格參考，幫助其更好開展庫存管理、現(xiàn)貨采購和銷售，助力穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

瓶片作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的重要終端產(chǎn)品，其主要生產(chǎn)原料為PTA和乙二醇。瓶片的應(yīng)用廣泛，涉及飲料、食用油、調(diào)味品及日化、醫(yī)藥等產(chǎn)品的包裝，與國民生活密不可分。目前，我國已成為全球最大的瓶片生產(chǎn)國和消費國。

然而，在全球宏觀經(jīng)濟不確定性增強的背景下，我國瓶片產(chǎn)業(yè)也進入了新一輪產(chǎn)能投放周期，市場規(guī)模不斷擴大，競爭日益激烈。相關(guān)企業(yè)面臨的原材料價格波動、有效需求階段性不足等生產(chǎn)經(jīng)營壓力日益凸顯。

“瓶片產(chǎn)業(yè)目前正在經(jīng)歷階段性的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)避險需求迫切，多次呼吁盡快推出瓶片期貨，為產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展提供避險工具。”中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會副會長關(guān)曉瑞稱，在PTA等聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，瓶片期貨也將充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)、套期保值的積極作用，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

“PTA期貨對瓶片期貨來說具有較好的借鑒作用。”浙江逸盛石化有限公司瓶片銷售總經(jīng)理馬騁表示，瓶片和對二甲苯、PTA、短纖類似，都是聚酯鏈條上的重要產(chǎn)品，當(dāng)下聚酯期貨品種的運用模式，能夠復(fù)制應(yīng)用到瓶片期貨。

此外，作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，瓶片期貨上市后給產(chǎn)業(yè)上下游市場帶來了明顯變化。目前瓶片現(xiàn)貨市場日常報價由單一的“一口價”報盤轉(zhuǎn)變?yōu)榕c基差報盤并行。

“瓶片期貨有望深刻改變上下游貿(mào)易定價方式，期貨價格為現(xiàn)貨市場提供定價參考，進一步提高行業(yè)定價效率。”馬騁說，瓶片期貨將成為現(xiàn)貨市場的“蓄水池”，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)與流通，幫助上下游生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)化庫存、降低經(jīng)營成本。

在浙江明日控股集團股份有限公司聚酯部商品經(jīng)理朱建威看來，聚酯板塊擁有相對完善的期貨鏈條，通過產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)貨、信息、資源的融合，形成了成熟的生產(chǎn)、貿(mào)易環(huán)境。且經(jīng)過長時間的運行和積累，造就了一套行之有效的品種研究、運行框架，“幫助了企業(yè)降低成本、提高效率、規(guī)避風(fēng)險、創(chuàng)造價值”。

期現(xiàn)結(jié)合，創(chuàng)新服務(wù)貿(mào)易模式轉(zhuǎn)型

隨著全球貿(mào)易環(huán)境的變化和市場競爭的加劇，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的貿(mào)易模式正經(jīng)歷一場深刻的變革。

近年來，國內(nèi)聚酯行業(yè)在原料領(lǐng)域企業(yè)積極擴張產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大。然而，受產(chǎn)能快速擴張和下游需求不振的雙重影響，部分原料和產(chǎn)品產(chǎn)能過剩的壓力與日俱增。聚酯行業(yè)企業(yè)迫切需要一些工具來規(guī)避風(fēng)險、降本增效，期貨套期保值、價格發(fā)現(xiàn)的價值得到很好體現(xiàn)。

“期現(xiàn)結(jié)合解決了傳統(tǒng)貿(mào)易商‘靠天吃飯’的困境，使得貿(mào)易商能夠化被動為主動。” 浙江明日控股集團股份有限公司副董事長邵世萍在接受采訪時表示，期貨市場為貿(mào)易商帶來的改變是深遠的，它不僅提供了有效的風(fēng)險管理工具，還促進了貿(mào)易商的專業(yè)化、金融化轉(zhuǎn)型。

談及傳統(tǒng)貿(mào)易商正逐步轉(zhuǎn)型升級，邵世萍也提到，在參與衍生品交易中，期現(xiàn)結(jié)合不僅僅是貿(mào)易模式的創(chuàng)新，更是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要路徑。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，使貿(mào)易商能夠更準確地預(yù)測市場趨勢，做出更科學(xué)的經(jīng)營決策。這種從“被動跟隨”到“理性預(yù)判”的轉(zhuǎn)變，是聚酯貿(mào)易商在思維層面的重要蛻變。

“期貨市場為聚酯產(chǎn)業(yè)提供了全鏈條式的服務(wù)。”卜紅楓介紹，聚酯板塊期貨有效幫助聚酯產(chǎn)業(yè)解決“原材料成本上升、加工利潤波動、產(chǎn)品售價下跌”三大價格風(fēng)險管理痛點。聚酯產(chǎn)品是典型的產(chǎn)業(yè)鏈中間產(chǎn)品，擁有較完備的衍生品工具，企業(yè)既可以規(guī)避生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價格波動風(fēng)險，又擴大了貿(mào)易環(huán)節(jié)的利潤空間。

具體看來，卜紅楓介紹稱，聚酯原來的市場銷售中基本上是一口價的形式報價銷售，不論對任意一方均存在風(fēng)險敞口。而期貨上市后，市場的參與者可以通過期貨市場進行套期保值，隨著可交易品種的增多，現(xiàn)貨市場對基差貿(mào)易的接受程度越來越高。

浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前認為，聚酯產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是所有工業(yè)體系里期貨配套較為完善的行業(yè)，為“一體化”生產(chǎn)企業(yè)利用期貨工具進行套期保值、鎖定加工利潤，帶來了極大便利。

期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)可以直觀是衡量品種期現(xiàn)貨價格走勢的指標(biāo)，數(shù)值越接近“1”，表明價格走勢越一致。如今，PTA期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)已接近100%，期現(xiàn)結(jié)合如此緊密，正是得益于產(chǎn)業(yè)鏈各方企業(yè)的深度參與。

熊軍表示，鄭商所將堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實體需求，不斷優(yōu)化合約規(guī)則制度，扎實做好市場培育和推廣，促進品種功能有效發(fā)揮，更好助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。