2024年第三季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)各指標(biāo)（GDP、CPI以及失業(yè)率）都在合理區(qū)間運(yùn)行。從需求側(cè)看，出口與投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用已經(jīng)達(dá)到了高位，未來(lái)需要私人消費(fèi)和私人投資盡快發(fā)力，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；從供給側(cè)看，要防止宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮，目前我國(guó)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)接近收縮區(qū)間。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)預(yù)期通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格和預(yù)期收入等因素對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，所以，2024年9月份以來(lái)，財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策輪番發(fā)力，這對(duì)于我國(guó)增強(qiáng)信心、改善經(jīng)濟(jì)預(yù)期將會(huì)起到關(guān)鍵作用，最終使得我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)得到提振。

具體來(lái)說(shuō)，2024年三季度消費(fèi)緩慢復(fù)蘇，隨著政策以促消費(fèi)為著力點(diǎn)，加力穩(wěn)增長(zhǎng)，消費(fèi)有望延續(xù)修復(fù)格局。2024年三季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資展現(xiàn)出積極復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，制造業(yè)與基建投資都是正向增長(zhǎng)，但是房地產(chǎn)投資面臨調(diào)整，并且私人投資出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。從研發(fā)投資和專利上看，我國(guó)的研發(fā)投入和研發(fā)占比都在持續(xù)提升，但是科研轉(zhuǎn)化效率較低，這可能與我國(guó)的研發(fā)補(bǔ)貼存在錯(cuò)配現(xiàn)象有關(guān)。

在當(dāng)前全球外需增長(zhǎng)乏力、不確定性增加的背景下，我國(guó)外貿(mào)仍然體現(xiàn)出強(qiáng)大韌性和競(jìng)爭(zhēng)力。從貿(mào)易伙伴看，前三個(gè)季度我國(guó)對(duì)歐美等傳統(tǒng)市場(chǎng)以及“一帶一路”新興市場(chǎng)貨物貿(mào)易進(jìn)出口均有增長(zhǎng)，東盟繼續(xù)為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。本季度工業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面，帶有轉(zhuǎn)型升級(jí)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化特質(zhì)的產(chǎn)品或領(lǐng)域表現(xiàn)較好，創(chuàng)新引領(lǐng)帶動(dòng)作用不斷增強(qiáng)，電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備等制造業(yè)進(jìn)出口增速達(dá)兩位數(shù)。

2024年第三季度，我國(guó)財(cái)政收支的特征是財(cái)政收入下降與財(cái)政支出上升并存。我國(guó)應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)新一輪財(cái)稅體制改革，完善央地財(cái)政關(guān)系，建立健全中國(guó)式現(xiàn)代化財(cái)政制度。在社會(huì)融資規(guī)模方面，隨著2024年9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)和9月27日中國(guó)人民銀行快速落實(shí)降準(zhǔn)、降息政策，下半年貨幣與社會(huì)融資政策空間會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。資產(chǎn)存量與收入流量之間的比例是影響潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和預(yù)期收入的關(guān)鍵因素，當(dāng)前我國(guó)的資產(chǎn)存量與收入流量之間的比例略高，進(jìn)一步深化體制機(jī)制改革，一方面可以促進(jìn)資產(chǎn)存量積極穩(wěn)妥調(diào)整；另一方面也可以改善市場(chǎng)信心，促進(jìn)潛在增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)預(yù)期的提升，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行

我國(guó)GDP增速自2022年第二季度以來(lái)一直維持在5%左右，這反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性較強(qiáng)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間。具體來(lái)說(shuō)，前三季度同比增長(zhǎng)4.8%，第三季度同比增長(zhǎng)4.6%。

自2024年1月以來(lái)，我國(guó)的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）趨勢(shì)向好，維持了正向增長(zhǎng)，這使得我國(guó)通貨緊縮的壓力進(jìn)一步得到了釋放。但是，其中也需要考慮到季節(jié)性因素和天氣因素導(dǎo)致的蔬菜價(jià)格等特殊原因。我國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)也在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率總體在5%上下波動(dòng)，這反映出我國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)平穩(wěn)健康。另外，就業(yè)市場(chǎng)也有一些結(jié)構(gòu)性變化。

從需求側(cè)分析我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)，“三駕馬車”中的出口和投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用都處于高位。2024年二季度，凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用達(dá)到了13.3%，投資對(duì)于GDP的拉動(dòng)作用達(dá)到了40.1%，這兩個(gè)指標(biāo)都是處于歷史上較高的水平。需要說(shuō)明的是，投資部門的情況較為復(fù)雜，民間投資的增速出現(xiàn)了小幅度的下滑，因此可以判斷政府主導(dǎo)的公共投資發(fā)揮了穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)需求仍然較為疲軟，目前消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用是46.5%，在歷史上處于較低的水平。在出口與公共投資已經(jīng)發(fā)力的情形下，亟待私人消費(fèi)和民間投資“接棒”，進(jìn)一步發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。從供給側(cè)可以看出，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍在擴(kuò)張區(qū)間，但在2024年8月該指數(shù)已經(jīng)下降到了50.1%，雖然在2024年9月該指數(shù)反彈至50.4%，但是如果在未來(lái)出現(xiàn)較大下滑，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)端就要進(jìn)入收縮區(qū)間。

為了提振信心、穩(wěn)定預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)增量政策：一是短期內(nèi)盡快穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格，中共中央政治局于9月26日召開會(huì)議提出促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)；二是9月24日中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的主要負(fù)責(zé)同志召開發(fā)布會(huì)，推出多項(xiàng)重磅政策穩(wěn)定股市，助力金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。另外，在10月12日舉行的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)布了支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增量政策，這說(shuō)明我國(guó)的財(cái)政政策要在化債領(lǐng)域集中發(fā)力；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息也為我國(guó)的貨幣政策打開空間。

居民消費(fèi)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)價(jià)格結(jié)構(gòu)分化

2024年三季度消費(fèi)緩慢復(fù)蘇，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.1%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格變化呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。食品價(jià)格保持上升，非食品價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并且在食品中不同品類的價(jià)格變化也存在差異。2024年8月份，食品煙酒類價(jià)格同比上漲2.1%，影響CPI上漲約0.58個(gè)百分點(diǎn)。其他七大類價(jià)格同比五漲一平一降。其中，其他用品及服務(wù)、衣著價(jià)格分別上漲3.4%和1.4%，教育文化娛樂(lè)、醫(yī)療保健價(jià)格均上漲1.3%，生活用品及服務(wù)價(jià)格上漲0.2%；居住價(jià)格持平；交通通信價(jià)格下降2.7%。

投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期動(dòng)能

2024年1~8月我國(guó)固定資產(chǎn)投資展現(xiàn)出積極復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，相較于去年實(shí)現(xiàn)了顯著提升。具體而言，2024年1~8月期間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)達(dá)到了3.4%，這一增速明顯高出去年全年3.0%的水平。在三大支柱領(lǐng)域中，制造業(yè)投資表現(xiàn)尤為亮眼，累計(jì)同比增長(zhǎng)率高達(dá)9.1%，大幅超越了去年同期的6.5%，持續(xù)領(lǐng)跑；基建投資增速則累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，顯示出持續(xù)蓄勢(shì)待發(fā)的潛力；相比之下，房地產(chǎn)開發(fā)投資則面臨一定挑戰(zhàn)，累計(jì)同比增速為-10.2%，較去年全年-9.6%的降幅有所擴(kuò)大，仍處于探底階段。

從研發(fā)投入上看，我國(guó)上市公司研發(fā)支出逐年增加，由2006年的161.2億元增加至2023年的17920億元，年均增速高達(dá)20%。雖然上市公司的營(yíng)業(yè)收入和資產(chǎn)總額也在逐年增加，但研發(fā)支出增速更高，上市公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重、研發(fā)支出占資產(chǎn)總額的比重不斷增加。上市公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重由2006年的0.53%增加到2023年的2.81%，研發(fā)支出占資產(chǎn)總額的比重由2006年的0.55%增加到2023年的1.89%，充分體現(xiàn)了上市公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的高度重視。

從研發(fā)績(jī)效上看，我國(guó)1~7月份發(fā)明、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)共授權(quán)2183364件。其中國(guó)內(nèi)三種專利的授權(quán)數(shù)量分別為584171、1171826、345549件，國(guó)外三種專利的授權(quán)數(shù)量分別為65689、3015、13114件。截至2024年7月，我國(guó)有效專利共計(jì)19958969件。其中國(guó)內(nèi)發(fā)明、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)有效專利數(shù)量分別為4493016、11474679、2894981件，國(guó)外發(fā)明、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)有效專利數(shù)量分別為923015、51348、121930件。在研發(fā)領(lǐng)域，我國(guó)面臨的問(wèn)題是科研轉(zhuǎn)化率低，研發(fā)效率在行業(yè)、地區(qū)、企業(yè)之間存在差距，上市公司存在研發(fā)補(bǔ)貼錯(cuò)配的問(wèn)題等。

貿(mào)易需求波動(dòng)升溫，結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)品創(chuàng)新并重

2024年第三季度全球需求復(fù)蘇回暖，外需熱度整體未減，美國(guó)自今年年中開啟的補(bǔ)庫(kù)周期仍在繼續(xù)；歐盟經(jīng)濟(jì)停滯稍有緩和，但貿(mào)易增長(zhǎng)弱于預(yù)期。除極端天氣等短期擾動(dòng)因素之外，出口呈現(xiàn)韌性，但是面臨貿(mào)易制裁、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、地緣緊張局勢(shì)加劇等狀況，貿(mào)易前景不確定性依然顯著。

進(jìn)入2024年以來(lái)，我國(guó)貿(mào)易總量表現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截至2024年8月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)出口貿(mào)易總體較2023年同期上漲了3.77%。其中出口增長(zhǎng)4.76%，進(jìn)口增長(zhǎng)2.45%。具體來(lái)看，2024年7月我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額為5164.66億美元，同期上漲7.10%；2024年8月我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額為5262.72億美元，同期上漲5.2%；出口增長(zhǎng)較快，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，穩(wěn)規(guī)模目標(biāo)達(dá)成效果較好。

2024年1~8月，我國(guó)對(duì)歐盟國(guó)家進(jìn)出口總額同比下降約1%，與美國(guó)同比上漲2.1%，對(duì)東盟與金磚國(guó)家同比上升7.6%與4.7%。2024年三季度，我國(guó)繼續(xù)延續(xù)貿(mào)易轉(zhuǎn)型整體形勢(shì)，貿(mào)易伙伴更加多元化，與“一帶一路”共建國(guó)家之間的貿(mào)易往來(lái)方興未艾。我國(guó)對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)出口同比有所回暖。

2024年三季度貿(mào)易比重特征方面，最高的四個(gè)國(guó)家與地區(qū)分別是東盟、歐盟、美國(guó)、金磚國(guó)家，三季度歐美國(guó)家在我國(guó)貿(mào)易額比重有所提高。在出口方面，東盟、美國(guó)、歐盟占我國(guó)比例更高，而在進(jìn)口方面我國(guó)對(duì)于東盟、歐盟、金磚國(guó)家地區(qū)出口額更高。

2024年7月和8月，初級(jí)產(chǎn)品和工業(yè)制品的進(jìn)出口皆呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。7月工業(yè)制品進(jìn)出口保持增長(zhǎng)，進(jìn)出口金額同比增長(zhǎng)皆超過(guò)5%，保持良好增長(zhǎng)。8月工業(yè)制品進(jìn)口金額略有下降，但不影響整體的外貿(mào)進(jìn)出口總額增加。

高新技術(shù)產(chǎn)品的出口和進(jìn)口在這兩個(gè)月內(nèi)具有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。從出口端看，高新技術(shù)產(chǎn)品在7月和8月的出口同比保持在10%上下，反映了我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力的提升以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。從進(jìn)口端看，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品7月和8月進(jìn)口同比皆高于10%，表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的高需求。具體分析高新技術(shù)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，高新技術(shù)進(jìn)口中電子技術(shù)占比高達(dá)57%，表明電子技術(shù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有很大需求；在高新技術(shù)出口中，計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)以53%的占比遙遙領(lǐng)先，原因可能是計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)是全球信息化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，全球需求巨大，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)在該領(lǐng)域有強(qiáng)大的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年第三季度服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。7月，貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口同比皆處于一個(gè)較高的增長(zhǎng)水平，服務(wù)貿(mào)易出口和進(jìn)口同比分別達(dá)到了25.03%和16.92%。8月貨物貿(mào)易進(jìn)口同比下降，服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口仍然保持較快速增長(zhǎng)。2024年1至8月，我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易進(jìn)出口金額同比基本為正，說(shuō)明我國(guó)的服務(wù)貿(mào)易持續(xù)發(fā)展。其中，相較于進(jìn)口，服務(wù)貿(mào)易出口有更大的增長(zhǎng)空間，服務(wù)貿(mào)易的出口增速逐漸超過(guò)了進(jìn)口增速。

技術(shù)貿(mào)易方面，2024年7月和8月我國(guó)技術(shù)貿(mào)易進(jìn)出口表現(xiàn)亮眼，進(jìn)出口皆同比增加。2024年1月至8月，在出口方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)、電信、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)以及其他商業(yè)服務(wù)金額之和在服務(wù)貿(mào)易金額中的占比保持在50%上下，并呈現(xiàn)輕微下降趨勢(shì)；在進(jìn)口方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)、電信、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)以及其他商業(yè)服務(wù)金額在服務(wù)貿(mào)易金額中的占比保持在25%上下，低于出口層面技術(shù)貿(mào)易在服務(wù)貿(mào)易中的占比，說(shuō)明我國(guó)技術(shù)貿(mào)易進(jìn)口端有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

完善央地財(cái)政關(guān)系，推進(jìn)新一輪財(cái)稅體制改革

2024年前三季度，全國(guó)一般公共預(yù)算收入整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2024年截至8月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入為147776億元，同比下降2.6%，財(cái)政收入呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。2024年前三季度，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的負(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，2024年截至8月，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入為26821億元，同比下降21.1%，降幅超過(guò)一般公共預(yù)算收入。

根據(jù)財(cái)政部國(guó)庫(kù)司發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年1~8月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出173898億元，同比增長(zhǎng)1.5%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出24600億元，同比增長(zhǎng)9.1%；地方一般公共預(yù)算支出149298億元，同比增長(zhǎng)0.3%。分時(shí)段看，第一季度全國(guó)一般公共預(yù)算支出69856億元，同比增長(zhǎng)2.9%；上半年，全國(guó)一般公共預(yù)算支出136571億元，同比增長(zhǎng)2%，略高于2023年同期水平。7~8月增速有所下滑。

在發(fā)債方面，2024年1~7月，全國(guó)34個(gè)省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)共計(jì)發(fā)行一般債券12610億元，專項(xiàng)債券29429億元。截至2024年7月，我國(guó)地方政府債務(wù)余額達(dá)428009億元，其中一般債與專項(xiàng)債占比分別為38%和62%。

當(dāng)前我國(guó)應(yīng)建立健全中國(guó)式現(xiàn)代化財(cái)政制度，完善央地財(cái)政關(guān)系，通過(guò)科學(xué)合理的制度設(shè)計(jì)，促進(jìn)政府與市場(chǎng)邊界的優(yōu)化調(diào)整，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。

第一，增加地方自主財(cái)力，完善地方稅制體系。我國(guó)應(yīng)拓展地方稅源，適當(dāng)擴(kuò)大地方稅權(quán)，具體包括優(yōu)化共享稅分享比例、推進(jìn)消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方、合并地方附加稅、適當(dāng)擴(kuò)大地方稅權(quán)等措施。要規(guī)范非稅收入管理，適當(dāng)下沉部分非稅收入管理權(quán)限，具體包括制定非稅收入清單、強(qiáng)化非稅收入監(jiān)管、深化自然資源有償使用制度改革等。

第二，詳細(xì)劃分并明確各級(jí)政府事權(quán)，建立健全動(dòng)態(tài)權(quán)責(zé)清單制度，同時(shí)優(yōu)化共同事權(quán)支出分擔(dān)機(jī)制。

第三，完善地方政府債務(wù)管理制度。為全面防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)構(gòu)建全口徑地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系與隱性債務(wù)長(zhǎng)效防控機(jī)制，強(qiáng)化部門協(xié)同提高預(yù)警效率。要推進(jìn)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型，明確功能定位，增強(qiáng)融資平臺(tái)自我造血能力，推進(jìn)融資平臺(tái)公司從城投到產(chǎn)投再到創(chuàng)投平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

第四，完善財(cái)政轉(zhuǎn)移支付體系。財(cái)政轉(zhuǎn)移支付職能應(yīng)定位于基本公共服務(wù)均等化。這需要進(jìn)一步加大轉(zhuǎn)移支付力度，調(diào)整一般轉(zhuǎn)移支付和專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)，提高專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付撥付效率。要推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，完善橫向轉(zhuǎn)移支付制度，建立促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付激勵(lì)約束機(jī)制，確保轉(zhuǎn)移支付資金真正投向推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和改善民生的關(guān)鍵領(lǐng)域。

社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策

2024年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.97%；社會(huì)融資增加值3.76萬(wàn)億元，同比下降8.93%。其中，9月份人民幣貸款存量為250.87萬(wàn)億元，同比增速7.77%；9月份政府債券存量為76.97萬(wàn)億元，同比增速16.37%；企業(yè)債券規(guī)模存量為32.07萬(wàn)億元，同比增速2.17%。

從結(jié)構(gòu)看，9月末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的62.54%，與去年比重基本持平；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.36%，同比低0.12個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款余額占比2.8%，同比低0.14個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款余額占比1.06%，同比提高0.03個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.58%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券余額占比7.99%，同比低0.46個(gè)百分點(diǎn)；政府債券余額占比19.19%，同比提高1.38個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.89%，同比低0.15個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬(wàn)億元,同比增速6.84%。狹義貨幣（M1）余額62.82萬(wàn)億元,同比增速為-7.40%。流通中貨幣（M0）余額12.18萬(wàn)億元,同比增速為11.51%。

深化改革，妥善調(diào)整資產(chǎn)存量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)

通過(guò)比較美國(guó)“大蕭條”前后和日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅前后房地產(chǎn)價(jià)格變化與CPI水平變化，可以發(fā)現(xiàn)在這兩次危機(jī)之前，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度都大幅超過(guò)CPI的變化。比如在美國(guó)，相比1890年，在危機(jī)爆發(fā)之前的1928年，房地產(chǎn)價(jià)格上漲了1.8倍，CPI僅上漲了0.89倍，前者是后者的兩倍；在日本，與1980年相比，1991年房地產(chǎn)價(jià)格上漲了1.08倍，而CPI僅上漲了26%，前者是后者的4.11倍。但是，在危機(jī)爆發(fā)之后，房地產(chǎn)價(jià)格下跌的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)CPI，以致兩者從長(zhǎng)期來(lái)看，處于大致相同的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。比如在美國(guó)，同樣相比1890年，在1943~1945年，房地產(chǎn)價(jià)格平均上漲了1.1倍，CPI上漲了0.94倍，兩者大致相當(dāng)；在日本，與1980年相比，2020年房地產(chǎn)價(jià)格上漲了33.88%，而CPI上漲了36.4%，兩者同樣大致相當(dāng)。美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度與CPI的漲幅大體相同。所以，在某一階段，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲幅度低于CPI是正常現(xiàn)象。

如果房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上漲幅度持續(xù)低于CPI，那必然導(dǎo)致資產(chǎn)存量的上升，資本報(bào)酬在國(guó)民收入中的比例上升，勞動(dòng)報(bào)酬在國(guó)民收入中的比例下降，這體現(xiàn)為財(cái)產(chǎn)性收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)工資性收入，功能性收入分配的變化對(duì)我國(guó)的居民收入差距產(chǎn)生了不利的影響，而較大的收入分配差距是抑制消費(fèi)需求的原因之一。因此，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步深化改革，妥善調(diào)整資產(chǎn)存量。二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）指出，要健全宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系，把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策都納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，圍繞實(shí)施國(guó)家發(fā)展規(guī)劃、重大戰(zhàn)略促進(jìn)財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價(jià)格、就業(yè)等政策協(xié)同發(fā)力。在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)時(shí)，應(yīng)使不同類型的政策協(xié)調(diào)一致，共同發(fā)力?！稕Q定》還指出，要健全預(yù)期管理機(jī)制。預(yù)期在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮重要作用，市場(chǎng)信心是決定有效需求的重要因素，而完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性和決定性的作用，才能使市場(chǎng)主體對(duì)自己各種經(jīng)濟(jì)行為和決策的結(jié)果形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，因而是健全預(yù)期管理機(jī)制的關(guān)鍵。

（本文系南開大學(xué)中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)展研究院中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組報(bào)告的節(jié)略版，項(xiàng)目組主要成員包括：梁琪、李俊青、郭玉清、李磊、張?jiān)?、李寶偉、郭金興、楊光、宋澤）