2024年第三季度我國宏觀經(jīng)濟各指標(biāo)（GDP、CPI以及失業(yè)率）都在合理區(qū)間運行。從需求側(cè)看，出口與投資對經(jīng)濟的拉動作用已經(jīng)達到了高位，未來需要私人消費和私人投資盡快發(fā)力，以穩(wěn)定經(jīng)濟增長；從供給側(cè)看，要防止宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)收縮，目前我國的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已經(jīng)接近收縮區(qū)間。當(dāng)前，經(jīng)濟預(yù)期通過資產(chǎn)價格和預(yù)期收入等因素對我國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，所以，2024年9月份以來，財政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策輪番發(fā)力，這對于我國增強信心、改善經(jīng)濟預(yù)期將會起到關(guān)鍵作用，最終使得我國的宏觀經(jīng)濟得到提振。

具體來說，2024年三季度消費緩慢復(fù)蘇，隨著政策以促消費為著力點，加力穩(wěn)增長，消費有望延續(xù)修復(fù)格局。2024年三季度我國固定資產(chǎn)投資展現(xiàn)出積極復(fù)蘇態(tài)勢，制造業(yè)與基建投資都是正向增長，但是房地產(chǎn)投資面臨調(diào)整，并且私人投資出現(xiàn)了負(fù)增長。從研發(fā)投資和專利上看，我國的研發(fā)投入和研發(fā)占比都在持續(xù)提升，但是科研轉(zhuǎn)化效率較低，這可能與我國的研發(fā)補貼存在錯配現(xiàn)象有關(guān)。

在當(dāng)前全球外需增長乏力、不確定性增加的背景下，我國外貿(mào)仍然體現(xiàn)出強大韌性和競爭力。從貿(mào)易伙伴看，前三個季度我國對歐美等傳統(tǒng)市場以及“一帶一路”新興市場貨物貿(mào)易進出口均有增長，東盟繼續(xù)為我國第一大貿(mào)易伙伴。本季度工業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面，帶有轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化特質(zhì)的產(chǎn)品或領(lǐng)域表現(xiàn)較好，創(chuàng)新引領(lǐng)帶動作用不斷增強，電子設(shè)備、運輸設(shè)備等制造業(yè)進出口增速達兩位數(shù)。

2024年第三季度，我國財政收支的特征是財政收入下降與財政支出上升并存。我國應(yīng)穩(wěn)步推進新一輪財稅體制改革，完善央地財政關(guān)系，建立健全中國式現(xiàn)代化財政制度。在社會融資規(guī)模方面，隨著2024年9月18日美聯(lián)儲降息50個基點和9月27日中國人民銀行快速落實降準(zhǔn)、降息政策，下半年貨幣與社會融資政策空間會繼續(xù)擴大。資產(chǎn)存量與收入流量之間的比例是影響潛在經(jīng)濟增長速度和預(yù)期收入的關(guān)鍵因素，當(dāng)前我國的資產(chǎn)存量與收入流量之間的比例略高，進一步深化體制機制改革，一方面可以促進資產(chǎn)存量積極穩(wěn)妥調(diào)整；另一方面也可以改善市場信心，促進潛在增長速度和增長預(yù)期的提升，從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

我國經(jīng)濟總量在合理區(qū)間平穩(wěn)運行

我國GDP增速自2022年第二季度以來一直維持在5%左右，這反映了我國經(jīng)濟增長的韌性較強，同時宏觀經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間。具體來說，前三季度同比增長4.8%，第三季度同比增長4.6%。

自2024年1月以來，我國的CPI（居民消費價格指數(shù)）趨勢向好，維持了正向增長，這使得我國通貨緊縮的壓力進一步得到了釋放。但是，其中也需要考慮到季節(jié)性因素和天氣因素導(dǎo)致的蔬菜價格等特殊原因。我國的勞動力市場也在合理區(qū)間平穩(wěn)運行，具體來說，我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率總體在5%上下波動，這反映出我國的勞動力市場平穩(wěn)健康。另外，就業(yè)市場也有一些結(jié)構(gòu)性變化。

從需求側(cè)分析我國的宏觀經(jīng)濟，“三駕馬車”中的出口和投資對GDP的拉動作用都處于高位。2024年二季度，凈出口對GDP的拉動作用達到了13.3%，投資對于GDP的拉動作用達到了40.1%，這兩個指標(biāo)都是處于歷史上較高的水平。需要說明的是，投資部門的情況較為復(fù)雜，民間投資的增速出現(xiàn)了小幅度的下滑，因此可以判斷政府主導(dǎo)的公共投資發(fā)揮了穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的作用?？傮w來說，國內(nèi)需求仍然較為疲軟，目前消費對GDP的拉動作用是46.5%，在歷史上處于較低的水平。在出口與公共投資已經(jīng)發(fā)力的情形下，亟待私人消費和民間投資“接棒”，進一步發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的作用。從供給側(cè)可以看出，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)仍在擴張區(qū)間，但在2024年8月該指數(shù)已經(jīng)下降到了50.1%，雖然在2024年9月該指數(shù)反彈至50.4%，但是如果在未來出現(xiàn)較大下滑，我國經(jīng)濟在生產(chǎn)端就要進入收縮區(qū)間。

為了提振信心、穩(wěn)定預(yù)期和資產(chǎn)價格，國家出臺了多項增量政策：一是短期內(nèi)盡快穩(wěn)定房地產(chǎn)價格，中共中央政治局于9月26日召開會議提出促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；二是9月24日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會的主要負(fù)責(zé)同志召開發(fā)布會，推出多項重磅政策穩(wěn)定股市，助力金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。另外，在10月12日舉行的國新辦發(fā)布會上，財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)布了支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險的增量政策，這說明我國的財政政策要在化債領(lǐng)域集中發(fā)力；同時，美聯(lián)儲降息也為我國的貨幣政策打開空間。

居民消費緩慢復(fù)蘇，消費價格結(jié)構(gòu)分化

2024年三季度消費緩慢復(fù)蘇，8月份社會消費品零售總額同比增長2.1%，較上月回落0.6個百分點。居民消費價格變化呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。食品價格保持上升，非食品價格呈現(xiàn)負(fù)增長，并且在食品中不同品類的價格變化也存在差異。2024年8月份，食品煙酒類價格同比上漲2.1%，影響CPI上漲約0.58個百分點。其他七大類價格同比五漲一平一降。其中，其他用品及服務(wù)、衣著價格分別上漲3.4%和1.4%，教育文化娛樂、醫(yī)療保健價格均上漲1.3%，生活用品及服務(wù)價格上漲0.2%；居住價格持平；交通通信價格下降2.7%。

投資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，夯實經(jīng)濟長期動能

2024年1~8月我國固定資產(chǎn)投資展現(xiàn)出積極復(fù)蘇態(tài)勢，相較于去年實現(xiàn)了顯著提升。具體而言，2024年1~8月期間固定資產(chǎn)投資累計同比增長達到了3.4%，這一增速明顯高出去年全年3.0%的水平。在三大支柱領(lǐng)域中，制造業(yè)投資表現(xiàn)尤為亮眼，累計同比增長率高達9.1%，大幅超越了去年同期的6.5%，持續(xù)領(lǐng)跑；基建投資增速則累計同比增長4.4%，顯示出持續(xù)蓄勢待發(fā)的潛力；相比之下，房地產(chǎn)開發(fā)投資則面臨一定挑戰(zhàn)，累計同比增速為-10.2%，較去年全年-9.6%的降幅有所擴大，仍處于探底階段。

從研發(fā)投入上看，我國上市公司研發(fā)支出逐年增加，由2006年的161.2億元增加至2023年的17920億元，年均增速高達20%。雖然上市公司的營業(yè)收入和資產(chǎn)總額也在逐年增加，但研發(fā)支出增速更高，上市公司研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重、研發(fā)支出占資產(chǎn)總額的比重不斷增加。上市公司研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重由2006年的0.53%增加到2023年的2.81%，研發(fā)支出占資產(chǎn)總額的比重由2006年的0.55%增加到2023年的1.89%，充分體現(xiàn)了上市公司對研發(fā)創(chuàng)新活動的高度重視。

從研發(fā)績效上看，我國1~7月份發(fā)明、實用新型、外觀設(shè)計共授權(quán)2183364件。其中國內(nèi)三種專利的授權(quán)數(shù)量分別為584171、1171826、345549件，國外三種專利的授權(quán)數(shù)量分別為65689、3015、13114件。截至2024年7月，我國有效專利共計19958969件。其中國內(nèi)發(fā)明、實用新型、外觀設(shè)計有效專利數(shù)量分別為4493016、11474679、2894981件，國外發(fā)明、實用新型、外觀設(shè)計有效專利數(shù)量分別為923015、51348、121930件。在研發(fā)領(lǐng)域，我國面臨的問題是科研轉(zhuǎn)化率低，研發(fā)效率在行業(yè)、地區(qū)、企業(yè)之間存在差距，上市公司存在研發(fā)補貼錯配的問題等。

貿(mào)易需求波動升溫，結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)品創(chuàng)新并重

2024年第三季度全球需求復(fù)蘇回暖，外需熱度整體未減，美國自今年年中開啟的補庫周期仍在繼續(xù)；歐盟經(jīng)濟停滯稍有緩和，但貿(mào)易增長弱于預(yù)期。除極端天氣等短期擾動因素之外，出口呈現(xiàn)韌性，但是面臨貿(mào)易制裁、發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、地緣緊張局勢加劇等狀況，貿(mào)易前景不確定性依然顯著。

進入2024年以來，我國貿(mào)易總量表現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢。截至2024年8月，我國累計進出口貿(mào)易總體較2023年同期上漲了3.77%。其中出口增長4.76%，進口增長2.45%。具體來看，2024年7月我國進出口貿(mào)易總額為5164.66億美元，同期上漲7.10%；2024年8月我國進出口貿(mào)易總額為5262.72億美元，同期上漲5.2%；出口增長較快，貿(mào)易順差進一步擴大，穩(wěn)規(guī)模目標(biāo)達成效果較好。

2024年1~8月，我國對歐盟國家進出口總額同比下降約1%，與美國同比上漲2.1%，對東盟與金磚國家同比上升7.6%與4.7%。2024年三季度，我國繼續(xù)延續(xù)貿(mào)易轉(zhuǎn)型整體形勢，貿(mào)易伙伴更加多元化，與“一帶一路”共建國家之間的貿(mào)易往來方興未艾。我國對歐美發(fā)達國家進出口同比有所回暖。

2024年三季度貿(mào)易比重特征方面，最高的四個國家與地區(qū)分別是東盟、歐盟、美國、金磚國家，三季度歐美國家在我國貿(mào)易額比重有所提高。在出口方面，東盟、美國、歐盟占我國比例更高，而在進口方面我國對于東盟、歐盟、金磚國家地區(qū)出口額更高。

2024年7月和8月，初級產(chǎn)品和工業(yè)制品的進出口皆呈現(xiàn)增長態(tài)勢。7月工業(yè)制品進出口保持增長，進出口金額同比增長皆超過5%，保持良好增長。8月工業(yè)制品進口金額略有下降，但不影響整體的外貿(mào)進出口總額增加。

高新技術(shù)產(chǎn)品的出口和進口在這兩個月內(nèi)具有較好的市場表現(xiàn)。從出口端看，高新技術(shù)產(chǎn)品在7月和8月的出口同比保持在10%上下，反映了我國技術(shù)創(chuàng)新能力的提升以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。從進口端看，我國高新技術(shù)產(chǎn)品7月和8月進口同比皆高于10%，表明國內(nèi)市場對高新技術(shù)產(chǎn)品的高需求。具體分析高新技術(shù)進出口結(jié)構(gòu)，高新技術(shù)進口中電子技術(shù)占比高達57%，表明電子技術(shù)在國內(nèi)市場有很大需求；在高新技術(shù)出口中，計算機與通信技術(shù)以53%的占比遙遙領(lǐng)先，原因可能是計算機與通信技術(shù)是全球信息化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，全球需求巨大，同時也說明了我國在該領(lǐng)域有強大的國際競爭力。

2024年第三季度服務(wù)貿(mào)易增長勢頭良好。7月，貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易進出口同比皆處于一個較高的增長水平，服務(wù)貿(mào)易出口和進口同比分別達到了25.03%和16.92%。8月貨物貿(mào)易進口同比下降，服務(wù)貿(mào)易進出口仍然保持較快速增長。2024年1至8月，我國的服務(wù)貿(mào)易進出口金額同比基本為正，說明我國的服務(wù)貿(mào)易持續(xù)發(fā)展。其中，相較于進口，服務(wù)貿(mào)易出口有更大的增長空間，服務(wù)貿(mào)易的出口增速逐漸超過了進口增速。

技術(shù)貿(mào)易方面，2024年7月和8月我國技術(shù)貿(mào)易進出口表現(xiàn)亮眼，進出口皆同比增加。2024年1月至8月，在出口方面，知識產(chǎn)權(quán)使用費、電信、計算機和信息服務(wù)以及其他商業(yè)服務(wù)金額之和在服務(wù)貿(mào)易金額中的占比保持在50%上下，并呈現(xiàn)輕微下降趨勢；在進口方面，知識產(chǎn)權(quán)使用費、電信、計算機和信息服務(wù)以及其他商業(yè)服務(wù)金額在服務(wù)貿(mào)易金額中的占比保持在25%上下，低于出口層面技術(shù)貿(mào)易在服務(wù)貿(mào)易中的占比，說明我國技術(shù)貿(mào)易進口端有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

完善央地財政關(guān)系，推進新一輪財稅體制改革

2024年前三季度，全國一般公共預(yù)算收入整體呈現(xiàn)負(fù)增長。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)，2024年截至8月，全國一般公共預(yù)算收入為147776億元，同比下降2.6%，財政收入呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢。2024年前三季度，全國政府性基金預(yù)算收入整體呈現(xiàn)先揚后抑的負(fù)增長。根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)，2024年截至8月，全國政府性基金預(yù)算收入為26821億元，同比下降21.1%，降幅超過一般公共預(yù)算收入。

根據(jù)財政部國庫司發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年1~8月，全國一般公共預(yù)算支出173898億元，同比增長1.5%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出24600億元，同比增長9.1%；地方一般公共預(yù)算支出149298億元，同比增長0.3%。分時段看，第一季度全國一般公共預(yù)算支出69856億元，同比增長2.9%；上半年，全國一般公共預(yù)算支出136571億元，同比增長2%，略高于2023年同期水平。7~8月增速有所下滑。

在發(fā)債方面，2024年1~7月，全國34個省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團共計發(fā)行一般債券12610億元，專項債券29429億元。截至2024年7月，我國地方政府債務(wù)余額達428009億元，其中一般債與專項債占比分別為38%和62%。

當(dāng)前我國應(yīng)建立健全中國式現(xiàn)代化財政制度，完善央地財政關(guān)系，通過科學(xué)合理的制度設(shè)計，促進政府與市場邊界的優(yōu)化調(diào)整，增強財政可持續(xù)性。

第一，增加地方自主財力，完善地方稅制體系。我國應(yīng)拓展地方稅源，適當(dāng)擴大地方稅權(quán)，具體包括優(yōu)化共享稅分享比例、推進消費稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方、合并地方附加稅、適當(dāng)擴大地方稅權(quán)等措施。要規(guī)范非稅收入管理，適當(dāng)下沉部分非稅收入管理權(quán)限，具體包括制定非稅收入清單、強化非稅收入監(jiān)管、深化自然資源有償使用制度改革等。

第二，詳細(xì)劃分并明確各級政府事權(quán)，建立健全動態(tài)權(quán)責(zé)清單制度，同時優(yōu)化共同事權(quán)支出分擔(dān)機制。

第三，完善地方政府債務(wù)管理制度。為全面防控地方債務(wù)風(fēng)險，我國應(yīng)構(gòu)建全口徑地方債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測體系與隱性債務(wù)長效防控機制，強化部門協(xié)同提高預(yù)警效率。要推進融資平臺改革轉(zhuǎn)型，明確功能定位，增強融資平臺自我造血能力，推進融資平臺公司從城投到產(chǎn)投再到創(chuàng)投平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

第四，完善財政轉(zhuǎn)移支付體系。財政轉(zhuǎn)移支付職能應(yīng)定位于基本公共服務(wù)均等化。這需要進一步加大轉(zhuǎn)移支付力度，調(diào)整一般轉(zhuǎn)移支付和專項轉(zhuǎn)移支付結(jié)構(gòu)，提高專項轉(zhuǎn)移支付撥付效率。要推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，完善橫向轉(zhuǎn)移支付制度，建立促進高質(zhì)量發(fā)展的財政轉(zhuǎn)移支付激勵約束機制，確保轉(zhuǎn)移支付資金真正投向推動經(jīng)濟社會發(fā)展和改善民生的關(guān)鍵領(lǐng)域。

社會融資規(guī)模與貨幣政策

2024年9月末社會融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長7.97%；社會融資增加值3.76萬億元，同比下降8.93%。其中，9月份人民幣貸款存量為250.87萬億元，同比增速7.77%；9月份政府債券存量為76.97萬億元，同比增速16.37%；企業(yè)債券規(guī)模存量為32.07萬億元，同比增速2.17%。

從結(jié)構(gòu)看，9月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的62.54%，與去年比重基本持平；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.36%，同比低0.12個百分點；委托貸款余額占比2.8%，同比低0.14個百分點；信托貸款余額占比1.06%，同比提高0.03個百分點；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.58%，同比低0.2個百分點；企業(yè)債券余額占比7.99%，同比低0.46個百分點；政府債券余額占比19.19%，同比提高1.38個百分點；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.89%，同比低0.15個百分點。

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬億元,同比增速6.84%。狹義貨幣（M1）余額62.82萬億元,同比增速為-7.40%。流通中貨幣（M0）余額12.18萬億元,同比增速為11.51%。

深化改革，妥善調(diào)整資產(chǎn)存量，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長

通過比較美國“大蕭條”前后和日本“泡沫經(jīng)濟”破滅前后房地產(chǎn)價格變化與CPI水平變化，可以發(fā)現(xiàn)在這兩次危機之前，房地產(chǎn)價格的上漲幅度都大幅超過CPI的變化。比如在美國，相比1890年，在危機爆發(fā)之前的1928年，房地產(chǎn)價格上漲了1.8倍，CPI僅上漲了0.89倍，前者是后者的兩倍；在日本，與1980年相比，1991年房地產(chǎn)價格上漲了1.08倍，而CPI僅上漲了26%，前者是后者的4.11倍。但是，在危機爆發(fā)之后，房地產(chǎn)價格下跌的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過CPI，以致兩者從長期來看，處于大致相同的增長態(tài)勢。比如在美國，同樣相比1890年，在1943~1945年，房地產(chǎn)價格平均上漲了1.1倍，CPI上漲了0.94倍，兩者大致相當(dāng)；在日本，與1980年相比，2020年房地產(chǎn)價格上漲了33.88%，而CPI上漲了36.4%，兩者同樣大致相當(dāng)。美國和日本的經(jīng)驗說明，長期來看，房地產(chǎn)價格的上漲幅度與CPI的漲幅大體相同。所以，在某一階段，房地產(chǎn)價格的上漲幅度低于CPI是正?，F(xiàn)象。

如果房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格上漲幅度持續(xù)低于CPI，那必然導(dǎo)致資產(chǎn)存量的上升，資本報酬在國民收入中的比例上升，勞動報酬在國民收入中的比例下降，這體現(xiàn)為財產(chǎn)性收入的增長速度超過工資性收入，功能性收入分配的變化對我國的居民收入差距產(chǎn)生了不利的影響，而較大的收入分配差距是抑制消費需求的原因之一。因此，我國應(yīng)進一步深化改革，妥善調(diào)整資產(chǎn)存量。二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革 推進中國式現(xiàn)代化的決定》（下稱《決定》）指出，要健全宏觀經(jīng)濟治理體系，把經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟性政策都納入宏觀政策取向一致性評估，圍繞實施國家發(fā)展規(guī)劃、重大戰(zhàn)略促進財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價格、就業(yè)等政策協(xié)同發(fā)力。在應(yīng)對經(jīng)濟周期波動時，應(yīng)使不同類型的政策協(xié)調(diào)一致，共同發(fā)力?！稕Q定》還指出，要健全預(yù)期管理機制。預(yù)期在市場經(jīng)濟運行中發(fā)揮重要作用，市場信心是決定有效需求的重要因素，而完善社會主義市場經(jīng)濟體制，使市場在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性和決定性的作用，才能使市場主體對自己各種經(jīng)濟行為和決策的結(jié)果形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，因而是健全預(yù)期管理機制的關(guān)鍵。

（本文系南開大學(xué)中國式現(xiàn)代化發(fā)展研究院中國宏觀經(jīng)濟形勢分析課題組報告的節(jié)略版，項目組主要成員包括：梁琪、李俊青、郭玉清、李磊、張云、李寶偉、郭金興、楊光、宋澤）